肖磊：四次大崩盤慘烈無比 比特幣演繹真實人性_LIBRA

文/肖磊

在過去一個半月的時間里，比特幣價格從4100美元飆升到了8300美元，漲幅輕松翻倍，這種似曾相識的行情，刺激了諸多買家參與，因為比特幣價格在上一輪大跌前的2017年曾上漲了20倍，諸多投資者期待回到2017年那樣的瘋狂狀態。

但就在最近兩天，比特幣價格開始出現明顯的下跌，在短短不到兩個交易日，價格從8300美金跌到了7000美金，跌幅超過16%。一些杠桿類交易平臺的跌幅一度超過20%，觸及6500美金。

投資者開始恐慌，擔心崩盤，市場開始回顧此前數次比特幣價格的暴跌，試圖從中找到一些規律，做空者也試圖加劇此次下跌的恐慌情緒。

有市場記載的暴跌，第一次是2011年至2012年。2011年4-6月，比特幣從0.95美元漲到了32美元，而后開始回落，到了2012年，一路跌至2美元，最高下跌幅度達到94%。

第二次暴跌是2013年4月份，2013年比特幣價格從年初的13美元漲到了4月底的250美元，但在隨后不到一周的時間里，下跌到了40美元附近，跌幅高達80%。

聲音 | 肖磊：從馬庫斯的證詞看 Libra打造世界貨幣是唯一方向:肖磊昨日在微信公眾號發文《人民幣缺席libra貨幣籃子，美國的目的達到了》，文章表示，美國所謂的監管壓力，可能不僅不會讓libra流產，更大的可能是讓libra具有了持續傳遞Libra功能細節，以及塑造品牌優勢的能力。同時達到了饑渴營銷的目的，用各種方式延遲libra的發布反而可能是一種策略。如果你從馬庫斯的證詞去看，Libra不僅沒有因為各方的爭論，以及最近一段時間以來各國監管機構的施壓，而改變產品結構或目標，反而更加毫不掩飾的明確了推出新的世界貨幣這一目的。從馬庫斯的證詞看，打造世界貨幣是唯一方向。也就是說，libra沒有去迎合監管，把libra變成一種權益資產，或類似于很多數字貨幣所謂的軟件的使用權限和激勵機制（比如EOS或以太坊等），更不是一種內部積分系統，Libra就是要做世界貨幣，要做支付工具。[2019/7/17]

第三次是從2013年末的1000美元上方開始下跌，到2015年初的時候，比特幣價格還不到150美元，跌幅也超過85%。

第四次是從2017年末的2萬美元上方下跌，到了去年末，已經跌至3200美金，跌幅接近85%。

聲音 | 肖磊：這次推動比特幣價格暴漲的，是那幫富人:財經專欄作家肖磊發文表示，在主流資產里面，年初至今表現最好的資產是原油，目前的漲幅超過40%，但跟比特幣這個異類相比，似乎還是遜色了很多，比特幣目前的價格，比年初價格高出95%。他認為，如果硬要給比特幣價格的上漲尋找原因，可以列出無數個理由，但大部分投資者，或者說站在這個市場之外去看，應該來說普遍的解釋可能是投機情緒的上升。肖磊指出，比特幣誕生的邏輯，跟期貨、保險等類似，它增加了一種選擇，用來應對未來的某些不確定性。首先是信用貨幣的不確定性，其次是金融服務機構的不確定性，第三個是國家壁壘的不確定性。他表示，比特幣作為一種社會資源，它的流向，注定是從中產階級手里，流向超級富豪手里。這個是符合科斯產權理論的，最終來看，誰能用好它，或者說，它在誰的手里，發揮的價值最高，它就是誰的。肖磊最后表示，這一輪比特幣價格的上漲，不是極客們的烏托邦暢想，也不是草根散戶的暴富美夢，而是國際諸多的富人俱樂部，開始向超級富豪們提供比特幣服務。[2019/5/13]

關于這四次下跌，我此前在接受媒體采訪的時候，做了以下回答：

金色相對論 | 肖磊：以法幣為錨的穩定幣只是階段性存在:本期金色相對論中，對于穩定幣的討論，知名財經專欄作家肖磊表示：由于目前整體數字貨幣的市值偏小，法幣池子巨大，數字貨幣很難達到穩定狀態，再加上交易所對集中交易計價的需求，跟現實的法幣需要做通兌，這種以法幣為錨的穩定幣才不得不階段性出現，未來數字貨幣里面，會誕生一些因競爭而脫穎而出的穩定幣，滿足更多的交易媒介的需求，甚至每一個數字貨幣，都可能成為通兌領域的穩定幣，因為貨幣領域，只談兌換比率，之所以我們現在需要穩定幣，是因為數字貨幣還沒有成為流通貨幣，大家把它當成了一個投資品來看待，所以需要參照物，整體生態遠沒有成型。[2018/9/20]

2011年那次，全球幾乎還沒有像樣的交易所，參與者也主要是極客和少數冒險家，比特幣集中在非常小眾的人手里，市場幾乎沒有持續性，只要少部分持有者稍微做一點拋售行為，價格就面臨崩潰。

2013年全球各類交易所開始建立，中國的三大交易所都是在那一年出現的，市場進入了非常瘋狂的階段，但大部分進入者不知道比特幣到底是個什么東西，短期價格上漲過快，給很多投資者帶來了非常豐碩的回報，這種動不動就翻倍的投資標的，在其他投資領域極其罕見，所以收益的震撼使得很多投資者迅速變現，年中價格崩盤。

金色獨家 數字貨幣分析師肖磊：民間力量將對印度央行形成壓力，給比特幣擠出一定的生存空間:今日自稱為“區塊鏈律師”的Shri Varun Sethi要求印度央行澄清該國的“信息權法案”，但央行并未給出實質性的回答。對此，金色財經邀請數字貨幣分析師肖磊對此作出解讀：印度這個還是挺有意思的，整體來說，可能在加密貨幣這方面的監管，會越來越多的引起爭議，印度也是一個比較特殊的國家，雖然民眾擁有更多的權利，但印度本身是一個體量比較大的國家，這樣的國家對貨幣主權的需求是強烈的，也就是說國家的體量越大，可能會比特幣貨幣屬性就越警惕，比如中國美國等，反而一些非常小的國家，市場上甚至可以流通美元和其他貨幣，數字貨幣的生存空間也就比較大。印度央行對貨幣的掌控力本身要弱一些，整體本幣對美元的優勢不明顯，比特幣實際上還是會沖擊到印度的外匯市場，因此央行剛開始可能不會太在意，但隨著量的增大，受到央行的管制應該說是可以預期到的。未來看，還是一個市場跟央行的博弈過程，印度央行很難說有太多的空間來放縱比特幣的交易，但民間的力量也會對央行形成一定的壓力，給比特幣擠出一定的生存空間。[2018/6/13]

但由于有了集中交易場所，投資者很快卷土重來，2013年下半年價格開始再次飆升，到2013年末，美國、中國等連續出臺監管政策，阻止了法幣直接購買數字貨幣的通道，市場再次迅速崩潰。

稀財匯創始人肖磊：空氣幣歸零幾率極高:稀財匯創始人、500金研究院院長肖磊認為，空氣幣指的是目的不純的代幣，并不是說沒有應用場景的幣，因為區塊鏈代幣，本身是一個更加抽象化的資產，只要大家都覺得其算法是一種共識，就像打游戲，里面的東西是虛構的，但很多人還是愿意花錢去買。但如果一些人僅僅是為了融資來發行代幣，那么最終會被市場識破，而且這些人很快會變現走人，項目不了了之，歸零的概率很大。肖磊表示：“目前幣圈的亂象有很多，哪里有賺錢機會，騙子就會去哪里。最明顯應該就是跟區塊鏈毫不相關的一些應用場景，硬要發個幣，導致諸多空氣項目橫行，但反過來說，更多夢想著一夜暴富的投資者涌入這個市場，可能是亂象爆發的最根本原因。”[2018/3/21]

2017年末開始的這一輪暴跌，跟芝商所比特幣期貨的上市有很大關系，期貨的上市，一方面說明比特幣已經進入到合法的資本交易市場，而另一方面更多的資金開始擁有了做空和影響價格的機會，上市后最大的利好消息落地，比特幣價格抵達歷史高點，開始迅速回落。

而當前這一次價格的下跌，目前還看不到是階段性回調，還是趨勢轉跌，因為目前持有比特幣的主體，正在發生著重要的變化。此前很長一段時間里，比特幣圈子是極客和一群冒險家，以及最近幾年進入的抱有一夜暴富夢想的普通散戶，而現在看很多高凈值人群已經逐步介入，但投資者結構的變化，不是短期內就能完成的，需要反復的價格波動來刺激原有用戶的拋售，以及新用戶的介入。

對于富人來說，他們要的是對沖和避險，這次的行情起始于新興國家貨幣匯率的波動，以及股市等資產價格的震蕩，也可能結束于高凈值人群對比特幣市場劇烈波動的擔憂，從而選擇暫時離開。

比特幣很有意思，你去看很多奇葩的投資標的，包括很多騙局，一旦被戳穿，基本上就面臨著消失的風險，就連價格暴跌的機會，可能就那么一次，然后要么再也起不來，要么就完全消失了。但比特幣就像打不死的小強，似乎越挫越勇。

從另一個角度看，如果沒有這樣頻繁的暴漲暴跌，可能也就無法對一些從來不關注比特幣的投資者形成影響。這個世界能夠達到5%的年回報率的投資品種太多了，就算是20%年回報，也并不罕見，但以倍數增長和80%以上的跌幅為常態的品種，可能非常罕見。所以如果我們暫時不討論價格走向問題，價格能夠持續的保持這種極其不穩定的狀態，實際上本身就是一種傳播力。

如果把比特幣看成是一個人，這個人承受體溫和心跳的極限似乎是普通人的很多倍，但他的生命并沒有在數次強烈的刺激之后體現出衰竭的跡象，而且看起來似乎越來越精力充沛，這個你就得好好研究了，是不是這個人變成了新的物種，需要重新定義其生命體征。那我們需要知道的是，這個新物種，到底有什么價值呢？或者說，對人類有什么價值呢？

為了更清楚的討論比特幣價格，我們就得研究一下，比特幣市場整個關鍵的財務數據。

比特幣目前的市值是1300億美金，如果是一家實體公司，要支撐這樣一個市值規模的企業，需要的資源是非常龐大的，比如目前市值規模跟比特幣相仿的中國招商銀行，去年的凈利潤超過110億美元，營業收入超過350億美元，也就是說，如果比特幣是一家實體金融企業，你得創造出上百億美元的利潤，達到350億美元左右的營收，才可能支撐得了這樣的市值。

由于比特幣是去中心化的，整個系統并沒有一個明確的控制者或法定的受益者，我們暫時很難知道如何計算它帶來的利潤。但從另一個角度可以研究。

目前維持比特幣網絡正常運行的礦工，每天的手續費收入超過5億美元，因為日交易額超過250億美元，如果按照這個數額來算，一年至少是1800億美元以上的營業收入。那我們再來看看中國招商銀行，營業收入是350億美元。

其實就算是在價格暴跌的時候，比特幣依然有做不完的生意，因為它規定了自己處理交易的速率，現在每時每刻都有數萬筆交易排隊處理。也就是說，如果把比特幣網絡比作是一個靠交易賺錢的經紀商，其生意的火爆程度，超出你的想象。

可能很多人認為礦工的手續費收入，是浮動的，因為幣價在波動，但就算比特幣再次回到3000美元附近，每天交易額降低到150億美元，每年的“營業收入”也可以超過200億美元。

我們再來看看另一個數據，目前持有一個以上比特幣的地址，有73萬個，也可以說，持有比特幣市值在5萬以上的賬戶有73萬個。大家知道中國的宇宙第一行工商銀行有多少個股東賬戶嗎？69萬個，不到70萬個。但工商銀行的市值是比特幣的兩倍多。其實比特幣全部持幣地址目前超過2300萬個，每周活躍地址500萬個左右。

如果有一個系統，每周活躍用戶500萬個，每日承載交易額200億美元，手續費現金流每日5億美元，而且不用擔心手續費會斷檔的問題，因為都排著隊交易。大家可以算算，這樣的系統能值多少錢。

可能很多人會說，礦工每日5億美元的手續費收入，其實是礦工的激勵和運營成本，而非利潤，實際上這就類似于，商業領域，現金流這個東西到底值不值錢的問題。有一家企業叫亞馬遜，虧損了20年，但市值一直飆升到了1萬億美元，而亞馬遜目前所創造的年營業額，也不過2300億美元，其實如果按照每日超過5億的手續費收入來算，比特幣網絡每年的營業額跟亞馬遜是差不多的。

未來商業，大部分都是分散型，多中心的，從企業層面講，目前更多的商業估值，主要看的是“現金流”而非“利潤率”，因為利潤率出現問題是正常的，而現金流出現問題的企業，基本上可以宣告倒閉了。

好，說完了比特幣值錢的部分，我們再來說說它的風險。

首先，比特幣并無足夠的實用場景，最終還是得兌換成其他主權貨幣，才能自由消費，這就導致當預期價格上漲的時候，很快就能吸引資金介入，而當預期價格下跌的時候，迅速就會造成擠兌，價格劇烈下跌，而沒有最后的責任方。所以整體來說，只要使用這個網絡，就必須得承擔價格劇烈波動的風險。這種狀況會不會改善呢，當然會，但短期內可能很難，因為就像黃金這樣，市值超過8萬億美元的去中心化金融資產，其價格也時長會出現較大的波動，所以很多人以為隨著比特幣市值的不斷擴大，價格會變得穩定，這個想法可能是不正確的。

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其次，主權國家很難允許比特幣成為一個在主流金融體系內跟法幣隨時兌換的金融工具，所以比特幣很長時間里，只能存在于民間集中的交易所，但交易所的價格，是可以人為操縱的，這個風險在于，當未來傳統資金有更多機會和渠道參與比特幣交易的時候，價格被操縱的概率會加大，而不是減少。

第三，比特幣存在無數個潛在的競爭對手。比如目前排名第二的以太坊，其功能上就比比特幣多了一些，每日系統的手續費收入也已經超過1000萬美元，吸引力在增強。傳統諸多金融機構也正在推出各種形式的穩定幣等系統，這個會替代一部分比特幣的跨境等轉賬功能和需求。

綜上所述，比特幣千億美元的市值，是有數據支撐的，并非憑空而來，比特幣價格的劇烈波動，恰恰是其生存的邏輯，而不是走向失敗的缺陷。所以，比特幣屢次大崩盤之后的起死回生，實際上就是人性貪婪與恐懼的具體體現，想消滅比特幣的暴漲暴跌，其實就是消滅人性，我覺得難度還是蠻大的。

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