LD Capital：LDO、RPL代幣供需關系對比_NBS

作者：Yuuki，LD Capital

目前 ETH 的質押率突破 20% ，同時依然保持較好增速，關于 LSD 賽道和不同標的的基本面市場我們在過往報告中已有詳述。本文旨在從資金的角度分析 Lido、RocketPool 前兩大 LSD 標的非二級市場交易帶來的代幣拋壓與需求，為不同投資期限的投資策略選擇標的提供參考。（FXS 由于其產品多元化定位不能簡單將其歸結為 LSD 賽道，與 LDO、RPL 基本面存在偏差，故暫時不在討論范圍）

LDO 發行總量 10 億，目前流通量 8.79 億；代幣分配中， 40.2% 歸屬團隊與驗證者、 34.6% 歸屬投資人、 25.2% 歸屬國庫（目前的數據統計，來自 Tokenunlocks，并非初始代幣分配）；LDO 下次代幣大額解鎖將發生在 2023 年 8 月 26 日，解鎖份額： 850 萬枚 LDO，代幣所屬：Dragonfly，代幣成本： 2.43 美元。

Donald Trump稱從其新NFT中賺取460萬美元:金色財經報道，Donald Trump在社交媒體平臺Truth Social稱其新推出的NFT系列Trump Digital Trading Cards Series 2總計4.7萬張數字交易卡已全部售罄，總計達到460萬美元。不過，這些交易卡的地板價卻出現大幅下降，OpenSea數據顯示該系列地板價在過去24小時內已從0.42945 ETH 跌至 0.18 ETH。（AOL）[2023/4/20 14:15:40]

下圖為 LDO 分配與解鎖情況：

來源：Token Unlocks，LD Capital

Lido 歷史上共有 5 輪融資，其中第一輪融資在發幣之前，融資成本極低（0.0085 美元/LDO），具體來看：

前幣安高管和投資團隊宣布推出1億美元風險基金Old Fashion Research:5月26日消息，Old Fashion Research（OFR）宣布推出1億美元投資基金。OFR是一支多策略的區塊鏈投資基金，團隊成員由前幣安高管和投資團隊于2021年7月創立，創始合伙人包括前幣安戰略投資并購副總裁Ling Zhang，前企業發展部負責人Wayne Fu，和前Binance Labs投資總監和Binance Launchpad負責人 Xin Jiang。

OFR通過孵化、投資、并購等多種策略手段賦能和支持全球各地的區塊鏈項目和創業者。OFR的投資人包括韓國上市游戲公司Wemade旗下區塊鏈游戲平臺Wemix, 前幣安CFO周瑋,，滴滴天使投資人王剛等國內外傳統投資基金、家族辦公室和個人天使投資人。[2022/5/26 3:43:17]

來源：LD Capital

目前影響 LDO 二級市場價格的主要問題是絕大部分的一級市場投資人份額已經完成解鎖，并且出現持續的獲利拋售情況為二級市場帶來了巨大的拋壓，其中由于第一輪融資成本極低，平均成本約 0.0085 美元，較目前價格有超 200 倍漲幅，需要重點關注。下表統計第一輪投資人代幣分配相關地址與目前代幣余額：

資深音樂經理Guy Oseary與NFT項目World of Women簽署合作:1月20日消息，近日，音樂界重量級人物U2及麥當娜的經理Guy Oseary宣布與NFT項目World of Women簽署合作，將幫助其擴展到電影、電視、音樂和游戲領域。去年10月，BAYC創造團隊簽約資深音樂經理Guy Oseary，以擴展至電影、音樂等領域。（Variety）[2022/1/20 9:02:12]

上表統計了 90% 以上的第一輪投資人地址，從匯總數據可以看出這些低成本投資人在不斷的拋售代幣。第一輪投資人代幣從 2021 年 12 月份開始線性解鎖，到 2022 年 12 月份解鎖完畢，由于其成本極低，相對而言對目前的二級市場價格不敏感；從初始額度、 2023 年 1 月份余額統計與當下余額統計三個數據來看，第一輪投資人基本每月線性賣出 741 萬枚 LDO，目前第一輪融資未出售代幣總量 5157 萬，按照上述賣出速度，拋售還將持續 7 個月。

僵尸游戲Zombie World Z完成近200萬美元私募融資:12月14日消息，BSC上僵尸游戲Zombie World Z完成近200萬美元私募融資，BSC Station、SPARK DC、Onebit Ventures、Basics capital、X21、ZBS Capital、Top7ico、Kingdomstarter、TITAN Ventures、VBC ventures、BSC.NEWS、CRYPTORANK、Tokensuite、TCVN、GAGARIN CRYPTO、Cryptofamily、JLAUNCHPAD、G. Crypto、Daku等參投。（PR News Wire）[2021/12/14 7:37:53]

從該角度來看，在 Lido 基本面不出現大的變化以及市場缺乏增量資金的情況下，LDO 的二級價格表現在一級市場投資人份額出清之前會受到持續的壓制。（在近期由于 XRP 勝訴 SEC 事件后，市場降低 SEC 監管對以太坊質押影響的預期，LDO 價格伴隨 XRP、SOL、ADA 等“證券概念”代幣價格大幅上漲；一級市場投資人 Certus One 高位賣出 400 萬枚 LDO，目前 LDO 價格相較前日價格高點已下跌 16.3% ）

NFT去中心化自治組織Yield Guild Games完成130萬美元融資:NFT去中心化自治組織（DAO）Yield Guild Games（YGG）宣布完成130萬美元融資，投資方包括DelphiDigital、ScalarCapital、BlockTowerCapital、gumiCryptosCapital、AscensiveAssets和YoubiCapital。YGG將使用這筆資金來改善其在新興NFT領域進行分布式投資的協議，作為一個去中心化自治組織，YGG主要幫助投資者匯聚資產并投注NFT獲利，最終與支持者分享收益，目前該公司主要專注于游戲NFT領域。ScalarCapital董事總經理LindaXie表示，Scalar之所以要投資YGG，是因為相信他們將通過玩游戲來吸引來自世界各地的新人涌入加密貨幣領域。（VB）[2021/3/4 18:13:28]

RPL 目前代幣全流通，總量 1955 萬枚；RPL 初始供應 1800 萬，其中私募融資 972 萬，占比 54% ，單幣價格 0.21 美元；公售 558 萬，占比 31% ，單幣價格 0.98 ；團隊歸屬 270 萬，占比 15% 。RPL 代幣公售與 2018 年 1 月份就已經完成，由于時間久，市場經歷牛熊周期，一級市場份額已經充分換手，從鏈上持幣地址來看，RPL 目前不存在一級市場投資人拋壓，重點需要關注其增發帶來的通脹。

下圖為 RPL 分配與通脹情況：

2021 年 10 月 RPL 開始以每 28 天 73302 枚的速度線性通脹，持續 10 年，年通脹率 5% ，最終 RPL 總量將達到 3000 萬枚。通脹部分 15% 分配給 oDAO（預言機節點 DAO）、 15% 分配給協議 DAO，剩余 70% 分配給節點運營商，具體如下：

來源：LD Capital，Rocket Pool

在 RPL 的排放中，節點運營商占據 RPL 代幣通脹比例的 70% 。而獲得 RPL 排放需要運營商質押 RPL，質押比例為其調用用戶 ETH 價值的 10% -150% ，質押的 RPL 越多獲得的 RPL 排放越多；大型節點運營商大多頂格質押；目前 RPL 的質押率 46.97% ，并且在持續上升。站在這個維度看 RPL 有些類似平臺質押 ETH 價值的杠桿，伴隨平臺 ETH 質押量的上漲或 ETH 價格的提升，RPL 的價格會因為平臺的質押機制產生強支撐。下圖為 RPL 的質押率攀升情況：

來源：Rocket Pool，LD Capital

從數據維度總的來看，RPL 不存在一級市場投資人拋壓；自 2021 年 10 月以來，RPL 通脹 155 萬枚代幣，但產生了 918 萬枚的代幣質押，實際流通量下降 763 萬枚。判斷在未觀察到 RPL 業務下降的情況下，由協議帶來買入將持續大于代幣通脹。（Rocket Pool 協議增長情況可以關注 LD 賽道周報）

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