一覽主流穩定幣種類及其優劣勢_HOP

事實上，穩定幣只是加密貨幣的一種表現方式，其價值往往通過錨定現實貨幣或者算法調控的方式來讓代幣價值與錨定物維持在一個大致可控的兌換區間內。但并不意味著穩定幣本身能夠避免波動。當遇到巨大黑天鵝事件時，穩定幣也會與掛鉤貨幣出現脫鉤現象。這意味著它們會偏離其掛鉤價值。

自從LUNA暴雷，硅谷銀行暴雷引發全球第二大加密穩定幣USDC脫鉤等一系列黑天鵝事件之后，市場對于穩定幣概念的不信任感似乎達到了一個閾值。

無論是中心化穩定幣、算法穩定幣亦或是部分去中心化穩定幣，都在一定程度上被視為洪水猛獸：以穩定著稱的Token都不穩定了，那我們還能相信什么？

事實上，穩定幣只是加密貨幣的一種表現方式，其價值往往通過錨定現實貨幣或者算法調控的方式來讓代幣價值與錨定物維持在一個大致可控的兌換區間內。但并不意味著穩定幣本身能夠避免波動。當遇到巨大黑天鵝事件時，穩定幣也會與掛鉤貨幣出現脫鉤現象。這意味著它們會偏離其掛鉤價值。

問題的關鍵不在于穩定幣是否會波動，而是在于穩定幣本身有沒有一套科學、合理的自我修正機制，能夠在面臨不可知風險時，及時修復風險，維持合理價值。

因此，veDAO研究院匯總了市面上常見的幾大穩定幣種，通過對穩定幣的剖析，來為大家解讀不同穩定幣各自的機制，以及面對風險時，各自的應對方式。

金色晨訊 | 6月10日隔夜重要動態一覽:21:00-7:00關鍵詞：北京、美國、歐盟、Xetra

1. 北京市將精準開展區塊鏈等人才引進專項計劃；

2. 美國司法部指控加州大學生通過SIM卡替換攻擊竊取加密貨幣；

3. 歐盟委員會向36家公司提供約1.66億歐元資助，項目涉及基于區塊鏈的解決方案；

4. 納斯達克綜合指數首次站上10000點關口；

5. 富達報告：2020年購買加密期貨的美國機構數量翻倍；

6. 德意志交易所旗下Xetra將列出比特幣ETP；

7. 外媒：Bitfinex于2016年被盜的部分比特幣或已被轉回Bitfinex；

8. 北京市政府常務會議研究區塊鏈創新發展行動計劃；

9. 歐洲央行執委施納貝爾：隨時準備探索數字貨幣等創新。[2020/6/10]

中心化穩定幣

當前穩定幣賽道，主要分為三大類：中心化穩定幣、算法穩定幣和去中心化穩定幣。到目前為止，中心化穩定幣依舊還是市場主流，甚至在一定程度上可被稱之為加密世界的基石。

USDC、USDT和BUSD是目前最大的三種中心化穩定幣。三者都是由鏈外實體發行，并聲稱都由法幣抵押品(即「真實」美元)1:1支撐。

截至目前，USDT、USDC和BUSD三種穩定幣占據了整個穩定幣市場80%以上的市場份額。據Dune數據，USDT依舊為當之無愧的老大，擁有市場46.2%的份額；USDC緊隨其后為36.7%；BUSD為9%。盡管中心化穩定幣擁有巨大的市場份額，中心化穩定幣的可擴展性也是行業內最好的，但這種穩定幣設計不透明，而且完全中心化，且無法在鏈上進行審計，這也意味著我們無法得知中心化穩定幣發行的數量和抵押的數量是否匹配，我們所能祈禱的，就是相信中心化穩定幣真的踐行了他們的承諾。

金色晨訊 | 5月14日隔夜重要動態一覽:21:00-7:00關鍵詞：礦工、區塊鏈底層技術、ETH2.0、USDT增發

1.BTC減半后，部分礦工已轉向BCH和BSV。

2.CME比特幣期貨5月合約收漲4.5%。

3.江西省省委書記：抓緊謀劃實施一批區塊鏈等設施建設。

4.深圳鼓勵科技企業與創新機構合作共同開發區塊鏈底層技術。

5.ETH2.0項目負責人：多客戶端方法是ETH2.0啟動延遲的原因之一。

6.提交申報材料的新基建主題基金瞄準區塊鏈等領域。

7.Reddit或將為用戶推出基于以太坊的加密貨幣。

8.Tether在波場網絡增發1億枚USDT。

9.比特幣小幅上漲，日內最高報9398美元，最低報9050.01美元。[2020/5/14]

比如USDT，盡管Tether一直堅稱USDT由持有的等值資產支持，但從未提供過適當的審計，只是對其履行義務的能力進行了「證明」。

但從2022年6月的審計顯示，USDT抵押的現金比重并不高。

總體而言，中心化穩定幣抵押品的流動性存在差異，一旦極端事件觸發擠兌，USDT的抵押品是否能在短時間內完成贖回，存在一定風險。也由于用戶群體對于過度中心化的不信任，因此市場上出現了一種新的需求：算法穩定幣。

金色晨訊 | 5月13日隔夜重要動態一覽:21:00-7:00關鍵詞：毛里求斯、Telegram、聯合國、安永

1. 毛里求斯央行逐步接近發行央行數字貨幣；

2. Telegram創始人宣布終止區塊鏈項目TON；

3. 聯合國糧食及農業組織發布報告探討海鮮行業區塊鏈應用；

4. 鎖定在DeFi中的比特幣數量創歷史新高；

5. 穩定幣總供應量創歷史新高，超100億美元；

6. 灰度管理的加密貨幣資產總額創新高；

7. ETH 1.x研究人員提交向以太坊網絡添加第二種燃料提案；

8. 加密貨幣監管專家：各國真正實施FATF加密準則可能需數年；

9. BTC現報8814.41美元，日內跌幅0.57%，市值前十幣種普跌。[2020/5/13]

算法穩定幣

算法穩定幣以UST和OHM為主要代表，這類穩定幣通過浮動的鑄造和銷毀機制來維持穩定，且沒有任何外部抵押品作為支撐。比如：當UST的交易價格高于其錨定匯率(即1美元)時，市場參與者就有動機通過鑄造新的UST來擴大其供應并降低其價格，反之亦然。

算法穩定幣的致命弱點是下跌螺旋。對于AMPL，當幣價進入下跌區間時，持者預期持幣數量減少，可能會選擇拋售AMPL，導致AMPL價格進一步下跌，直到AMPL下跌至極低。對于UST，我們已經見證了死亡螺旋的歷史時刻。至于由部分USDC支持的部分算法穩定幣FRAX能否在急劇下跌時，避免死亡循環仍然有待時間的驗證。

獨家 | Bakkt期貨合約數據一覽:金色財經報道，Bakkt Volume Bot數據顯示，3月29日，Bakkt比特幣月度期貨合約當周總交易額為4400萬美元，環比下降17%，未平倉合約量為430萬美元，環比下降30%。[2020/3/30]

算法穩定幣的核心問題是，沒有價值抵押，因此更像是一種投機產品，在交易、DeFi等應用場景中，算法穩定幣較難履行穩定幣的職責。

最后便是目前逐漸受到市場青睞的去中心化穩定幣。

去中心化穩定幣

去中心化穩定幣則是由DAI為代表，DAI是一種去中心化的、與美元掛鉤的穩定幣，由MakerDAO發行。DAI基于超額抵押機制，用戶可以將不同形式的抵押品(如ETH)存入金庫來鑄造DAI穩定幣。用戶必須保持他們的抵押頭寸是超額抵押的，因為當抵押品低于一個設定的抵押率時(抵押率因抵押品資產而異)，抵押品可以被清算。

相較于中心化穩定幣，去中心化穩定幣有幾個優勢：

任何人都有機會參與鑄造去中心化穩定幣。

抵押情況在區塊鏈上，公開透明，不可篡改，不可挪用。

以區塊鏈協議為主要執行者，人為操縱的可能性很低。

使用DAO(去中心化自治組織)，更符合持有者的利益。

基于區塊鏈協議發行的去中心化穩定幣，面臨的監管風險較低。

但與此同時，去中心化穩定幣也有一些不足：

金色晚報 | 12月23日晚間重要動態一覽:12:00-21:00關鍵詞：硬分叉、Libra、騰訊、Just.game

1： 以太坊將于區塊高度9200000 進行“繆爾冰川”硬分叉；

2： 塞浦路斯證交會將四家未經授權提供加密交易的外匯品牌列入黑名單

3： 比特幣哈希率增長或使其2020年主導地位繼續增強；

4： 騰訊發布內部通知，將成立數字貨幣研究項目組并指定相關負責人；

5： 工信部：2020年持續深化區塊鏈等技術創新與產業應用；

6： IMF總裁：Libra的發展暫停反映各國對貨幣主權的擔憂而導致的可操作環境缺失；

7： 福建省區塊鏈協會會長：區塊鏈為實體企業轉型提供了新的模式；

8： 朱民：未來金融體系將是數字金融體系和數字貨幣體系的融合；

9： 波場DApp游戲Just.game上線 交易流水突破4億枚TRX。[2019/12/23]

大多采用超額抵押，這降低了資金的使用效率。

具有清算機制，一定程度上提高了參與者的理解門檻。

無法與中心化穩定幣脫離關系，在去中心化穩定幣的抵押品中，中心化穩定幣中其中的重要組成部分。2023年3月硅谷銀行倒閉時USDC脫錨，受此影響，DAI也持續脫錨幾天。

去中心化再加分布式，穩定幣新玩家HOPE

針對去中心化穩定幣存在的問題，作為后起之秀的HOPE，做了一些改進。在官方的定義中，HOPE是一種「由BTC和ETH儲備支持的定價代幣，多階段成長計劃演變成分布式穩定幣」。

具體運行邏輯將分為三個階段：

第一階段：$HOPE在發展初期將由BTC和ETH作為支撐，并進行代幣的鑄造和銷毀，每生成一枚HOPE，則需要對應儲備一定數量的BTC和ETH。在此過程中，HOPE也會每分鐘從幣安、OKX、Coinbase獲取BTC&ETH的開盤價、最高&低價以及收盤價等，通過均值計算來確定HOPE的實際價格。

第二、三階段：(HOPE的資金儲備池將增添更多穩定幣，直到儲備池的資金達到)HOPE市值的數倍，后續隨著BTC和ETH價格的升值，HOPE價格則會隨著加密資產市值的擴大而上漲，最終漲至1美元。

值得注意的是，伴隨著BTC和ETH抵押市值的升高，總有一個節點會讓HOPE的抵押價值超過1美元，但HOPE自身則漲至1美元之后便選擇保持穩定，不再上漲。

這樣一來，BTC&ETH抵押市值和HOPE價格之間就形成了一種全局的超額抵押情況的存在。這樣一來，就能反過來印證HOPE代幣自身價值的堅挺。更重要的是，基于用戶個體而言，鑄造HOPE便無需超額抵押，這大大提升了資金使用的效率。

那么接下來的問題變成了：市場該如何驗證HOPE生態實際的BTC&ETH抵押市值具體情況呢？目前HOPE選擇將加密資產托管給Coinbase，并同時對外公開了托管者的錢包地址、資金流向和金額等信息。此后，HOPE還會將加密資產托管給其他托管商以及托管協議，從而進一步強化抵押資產的分布式程度，降低黑天鵝的影響。

為了進一步擴大HOPE的流動性以及吸引更多的BTC&ETHHolder安心無虞的進入HOPE生態，HOPE還對經濟模型做了創新：

$HOPE：是生態系統的由儲備支持的原生定價代幣，將以0.5美元的折扣價推出，并隨著加密貨幣市場的復蘇逐漸實現掛鉤。

(stHOPE：是)HOPE質押的代幣化表示。用戶通過質押(HOPE，可獲得)stHOPE，并通過持有(stHOPE來獲得)LT獎勵。

$LT：是HOPE生態的激勵與治理代幣，用來激勵用戶，參與HOPE生態并進行治理。

veLT：是(LT在行使治理權時，投票鎖定的代幣化表示，veLT持有者可以獲得)LT獎勵加成。

目前來看，由于HOPE價格存在硬頂，而BTC&ETH的抵押數量以及抵押市值存在無限的想象空間，因此HOPE生態基于抵押市值所溢出的價值將被LT所承載，而LT本身的來源來自于用戶基于看好市場以及HOPE生態所作出的HOPE代幣增持以及質押行為。

換句話說，用戶要想獲得更多來自LT的收益，就需要持有更多的HOPE，并且積極參與生態的治理，這樣一來又反過來促進整個HOPE生態正向飛輪的運作。

除此之外，HOPE還推出了四個主要的協議，圍繞HOPE與stHOPE提供包括兌換、借貸、保證金在內的一整套完整且豐富的應用場景，并通過$LT激勵用戶參與生態應用與社區治理。

HopeSwap：是一個建立在以太坊上的AMMSwap，是用戶通往HOPE生態的門戶。用戶可以在(HOPE、)stHOPE、(LT和其他資產之間進行快速交易，或為交易對提供流動性，以獲得)LT獎勵和手續費分成。

HopeLend：是一個多流動性池非托管借貸協議。貸款人可以通過存入流動性，以賺取利息；而借款人則可以提供抵押資產，獲得超額抵押借貸。

HopeConnect：讓用戶無需進行中心化資產托管，便可以通過HopeConnect在CEX上交易衍生品。

HopeEcho：追蹤真實世界資產價格的合成資產，包括股票指數、固定收益工具、商品、外匯等，降低獲取TradFi服務的門檻。

目前來看，HOPE的出現，借鑒了行業內其他產品的一些機制，并在此基礎上有自己的創新，主要是切實提供了一個解決用戶個體必須超額抵押，資金利用效率低下的方案。總結：

事實上，在經典穩定幣接連遭受質疑的同時，行業內也誕生了一批新穩定幣項目，比如倡導去中心化價分布式抵押的HOPE；或者選擇錨定歐元、且深度模仿Curve的ANGLE；以及被V神看好，設置動態贖回率的Reflexer。但后兩者盡管有創新，本身卻沒有逃出用戶個體超額抵押的固有邏輯。在這一點上，HOPE做的相對更好一些。

但同時，我們也應注意到，HOPE作為穩定幣后起之秀，可圈可點，但也存在一些思考：比如，HOPE提出了整體的超額抵押以及抵押資產分布式儲存的辦法，但對于如何證明公開地托管地址與HOPE生態的關聯性，可能需要給出更明確的說法。此外，由于HOPE本身將BTC&ETH的實際抵押市值放置到了HOPE穩定幣+治理幣LT上面，這是否會導致用戶會將關注度集中在LT上，而忽略了HOPE本身穩定幣的可擴展性和創新性？

最后便是所有非中心化穩定幣所遇到的一個共同問題：該如何獲取更多的市場份額和用戶群體？這一問題，對于新興穩定幣項目而言，道阻且長。但隨著市場行情的回暖，BTC重新站回30000美元關口，HOPE后續的發展值得我們保持樂觀。

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