誰是萬億合約市場的破局人？_EXC

文︱艾特

連日來，合約江湖硝煙四起，戰事升級。

8月13日，火幣官方對外披露，“火幣合約交易量+深度穩居全球第一”，招致“友商”討伐；9月13日，BinanceFutures與BinanceJEX開放合約功能，引起幣圈強震。而三巨頭身后，二線交易所亦群狼環伺。似乎，合約這塊利潤“新高地”，已成幣圈火藥桶。

“巨老板要來搶‘你’的飯碗了。”盡管做了很多保密工作，但BHEX試圖成為合約新貴的野望不脛而走。

9月21日，身在武當山的BHEX創始人&CEO巨建華在朋友圈表示，“達成了幾項重大合作”，其興奮之情溢于言表。

為探究竟，核財經APP從多位BHEX工作人員處獲悉，BHEX確實正在發力合約市場，但具體細節與進程表示“不便透露”。

分析人士認為，交易所扎堆合約賽道，暴利時代將終結。同時，合約交易不再是一個輕松賺錢的風口，而是用戶需求多元、產品服務精準的新棋局。

合約市場迎“搶食”新軍

當前，巨頭接連入局后，勢必會打破現有合約市場格局。而BHEX乘勢而來，給本已火爆的合約市場又添了一把火。

值得注意的是，作為一家技術型公司，BHEX創始團隊向來低調，盡量避免了與其它公司做比對。近幾個月以來，核財經APP發現，BHEX一反常態，高管紛紛從“幕后”走向“臺前”，并頻頻發聲。

美SEC正在調查BarnBridge DAO和與該DAO相關的個人:7月7日消息，根據DeFi協議BarnBridge發布的一張截圖，BarnBridge DAO法律顧問Douglas Mark表示，美國證券交易委員會（SEC）正在調查BarnBridge DAO和與該DAO相關的個人。為了減少潛在的進一步的法律責任，現有的流動性池應該被關閉，并且不應該啟動更多的流動性池。Barnbridge相關產品的所有工作都應停止，在另行通知之前，個人不應再為他們所做的任何與Barnbridge相關的工作獲得報酬。[2023/7/7 22:23:07]

為此，引起業界諸多猜測。

“BHEX正在下一盤關乎合約市場格局的大棋。”一位不愿具名的BHEX工作人員向核財經APP透露了這樣的信息，其暗含之意不可小視。

足見，BHEX“搶食”合約市場之心已昭然若揭。

從當前市場份額劃分來看，合約這塊大蛋糕幾乎被OKEx、BitMex、火幣三家交易所瓜分殆盡。9月5日，鏈塔智庫發布的《數字資產合約研究報告》顯示，前三甲所占市場份額為87%。其中，OKEx所占市場份額為31%，BitMex占29%，火幣占27%。

Skale Network發布Levitation Protocol:金色財經報道，Skale Network 發布了 Levitation Protocol，一個零知識 (ZK) Rollup，旨在為以太坊開發人員提供新的擴展解決方案。[2023/6/2 11:53:37]

合約交易市場占比圖。數據來源：鏈塔智庫

不過，合約市場這“一池秋水”已被攪渾。

今年以來，Bibox、抹茶、KuCoin等相繼進軍合約市場。據粗略統計，今年上線期貨合約的交易所已超20家，而去年10月之前，交易量排名前10的交易所中，只有BitMEX和OKEx兩家開設了期貨交易。

資料顯示，BHEX于4月12日正式上線了期權合約，一舉成為合約賽道的有力角逐者。

BHEX期權合約正式上線公告。數據來源：BHEX官網

分析人士認為，熊市是合約的“朋友”，其盈利空間巨大。“從全球證券市場總市值與金融衍生品市場規模相較得出，后者長期保持著10倍左右的規模。同理，加密數字貨幣市場的衍生品市場規模也應該能達到這個水準。”也就是說，在分析師LindonWang眼里，這是一個萬億美元規模的市場。

加密貨幣分析師：根據MVRV比率數據，比特幣已經達到了與之前熊市相同的水平:金色財經報道，加密貨幣分析師Michael van de Poppe在一條推文中分享了比特幣的市場價值與實現價值（MVRV比率）數據。根據MVRV比率數據，比特幣已經達到了與之前熊市相同的水平。從歷史上看，BTC價格已從2018年11月、2015年1月和2011年11月的這些水平恢復。雖然比特幣大多遵循其歷史圖表模式，但大多數人認為比特幣這次不會遵循數據。由于加密貨幣市場仍面臨壓力，人們預計比特幣將進一步下跌。但是，MichaelvandePoppe建議在短期和長期內在當前水平增持和持有比特幣。

鏈上數據顯示，1周到1個月購買的BTC占比近期達到了UXTO總量的3%。這是基于這種下降趨勢的最低點，但自FTX危機以來一直在增加。這表明有些人正在為長期觀點增持比特幣。[2022/11/27 20:56:58]

與此同時，眼下合約市場格局極其微妙：OKEx合約王位不保，火幣已然做大，幣安雙合約殺入且向國內市場傾斜。

此時，巨建華出現在“2019年火幣集團合作火伴大會”，不免讓人遐想。甚至有人認為，這是火幣系的結盟。

據了解，巨建華曾在2014年4月至2017年4月任火幣網CTO，任職期間帶領團隊搭建了支撐火幣Pro三年業務發展的核心交易系統和產品。此外，巨建華創辦BHEX時，火幣亦在天使輪融資之列。

美聯儲埃文斯：如果通脹沒有改善，加息50個基點是9月會議的合理評估:8月3日消息，美聯儲埃文斯稱，認為在2023年第二季度前，利率達到3.75%-4%已經足夠高了。如果通脹沒有改善，加息50個基點是9月會議的合理評估。仍可以合理預期，明年繼續收緊貨幣政策將導致出現限制性的環境，但勞動力市場仍將相當強勁。我們有可能實現軟著陸，但風險很大。(金十)[2022/8/3 2:54:42]

而一位與巨建華相熟人士向核財經APP透露，巨建華并不是那種為了創業而創業的人，他更渴望對所服務的領域產生影響。其言外之意，作為激進的革新派，BHEX會自成一極。

給用戶更加公平的合約產品

其實，敢與巨頭“掰手腕”，BHEX并不是第一家。但是，他們認為，自己是最有底氣的一家。

工欲善其事，必先利其器。對BHEX來說，技術團隊是最引以為傲的“制勝密碼”。

資料顯示，BHEX金融產品副總裁王博理與交易所運營副總裁白洋雙雙為美國哥倫比亞大學碩士，前者曾主導推出上線即達到本金額五千萬美金的大宗商品風險溢價指數，后者曾在位于紐約的法國興業投資銀行從事信用違約掉期和高收益債券交易工作。

另外，技術副總裁唐福林曾擔任新浪微博、雪球財經、小贏科技的架構師；運維副總裁侯軍偉曾是美團網數據庫首席DBA，擁有豐富運維經驗；架構負責人梁松曾任聚美優品java技術首席架構師，宜信基礎架構團隊負責人；風控與安全負責人徐可碩士畢業于清華大學計算機系，曾在騰訊、百度等公司擔任架構師職務。

Chain Discord回應XCN暴跌：整個市場總體下跌，團隊無法控制價格:6月14日消息，有用戶在Chain官方Discord上詢問為何XCN暴跌，Chain Discord官方主持人James表示：“這是一個自由市場，整個市場總體上是下跌的，我不能討論價格，但任何人都可以根據自己的意愿買賣。團隊無法控制價格。”[2022/6/14 4:25:48]

自成立以來，從BHEX官方披露的技術進展來看，各項研發工作緊鑼密鼓，并不斷取得突破，坐實了技術型公司的領跑地位。

同比業內團隊，BHEX認為，其技術團隊在業界難逢敵手。

早在6月26日，巨建華就公布，BHEX與其技術合作伙伴們已經通過BHDM幫助近60家交易平臺經營者實現了個性化業務的技術解決方案提供。

此消息傳出后，不僅迅速網羅了一批投資者，不少二三線交易所亦頻拋橄欖枝，一時傳為佳話。截至目前，已經為全球120余家客戶提供交易所系統服務，累計服務用戶數達180萬。

如果說BHEX要在短時間內撼動傳統三大巨頭的格局，難免言之過早，但就合約產品本身，巨建華認為，BHEX擁有獨一無二的差異化特征。

“如今，市面上的合約交易產品越來越多，但大部分產品在技術成熟度、性能穩定性方面存在不足。”他自信地表示，BHEX合約產品將重新制定金融衍生品的行業標準。

“在底層系統方面，BHEX的交易系統具有99.99%高可用性、240萬/秒撮合速度的高性能、可支持多種部署模式的高擴展性，且BHEX是市面上唯一一家可提供‘不限速API’服務的交易所。”巨建華說，“在產品深度及流動性方面，BHEX平臺依托BHDM底層設施構建的云平臺框架，天然擁有上百家合作交易所、券商共享深度流動性，能夠有效匯聚期貨合約的需求。”

上個月，OKEx與火幣的合約大戰說明，用戶爆倉與風險分攤的痛點亟待破解。而巨建華稱，BHEX找到了用戶爆倉風險低、風險分攤更公平的最優解。

在爆倉機制方面，BHEX強制用戶選擇一個風險限額，降低用戶倉位風險，以免個別持有巨大倉位用戶爆倉，導致其他用戶自動減倉；限額越高，用戶所繳納的維持保證金比例越高，降低用戶爆倉風險。

在風險分攤機制方面，BHEX利用的是強制自動減倉機制，相對于常見的分攤機制將虧損按比例分攤到每一個盈利賬戶，自動減倉是通過自動去杠桿的過程，讓收益和杠桿兩項數據高的用戶分攤風險。

巨建華認為，相對來說，BHEX合約產品對于用戶更加公平。

BHEXCloud正醞釀下一場革命

繼IEO之后，不論是頭部老所，還是后起新貴，均磨刀霍霍向著合約業務而去。在業內人士看來，更多二三線交易所上線合約產品，只是時間的問題。

這似乎表明，各家交易所距離推出加密數字貨幣衍生品，只差了一套合約系統。

LindonWang認為，雖然在去年底就有近十家交易所加入合約賽道，曾一度反轉了被熊市所支配的恐怖，但更多的交易所卻擋在了門外。“究其緣由，彼時基礎設施尚不完善，交易所在技術、風控等方面嚴重滯后，所以大部分交易所成為了觀望著。”他表示，合約產品的高門檻導致了交易所漸次進場的局面。

“這是屬于我們的機會。”BHEX工作人員表示。

不得不說，自BHEX推出“BHEXCloud混合云交易系統”后，被外界視為能解決上述合約市場痛點的利劍。據BHEX官方數據，今年6月至9月間，BHEXCloud業務增速位居全球交易所SaaS云服務首位。

資料顯示BHEX金融產品體系選用了“樂高模塊”式的設計思路，將最基礎的模塊做扎實，方便客戶組合成各種復雜的創新性產品。在此技術上，BHEX合約云可為客戶提供永續、交割合約，正向、反向甚至混合式的正向和反向合約，即使是市面上還沒有出現的創新性金融產品，BHEXCloud也可以為客戶進行個性化定制。無論客戶選擇上線哪種合約，底層系統均來源于同一套核心底層代碼，這種清晰輕便的架構使得合約產品升級變得簡單高效。

一旦成為BHEXCloud的合作伙伴，不僅可以共享開放交易所，還可以介入多家知名交易所，快速撮合訂單，保證交易所擁有足夠的深度和流動性。

讓人意想不到的是，保守估計一套開發成本上千萬人民幣的合約系統，在加盟BHEXCloud后可低成本使用，大大節省了交易所起步時寶貴的財力和精力。

想來，BHEXCloud與火幣云有著異曲同工之妙，交易所可共享BHEX合約技術、運營和管理經驗，實現合約業務的復制、調整并發布，從而成為逐風口起飛的幸運兒。

上述工作人員還透露，幾十家海外合作伙伴已在BHEXCloud上進行了測試。

一位不愿具名的交易所創始人介紹稱，其團隊用四個月時間開發出來的合約系統上線之后，因宕機、技術故障等問題草草收場。“雖然‘命硬’活了下來，但浪費了‘子彈’不說，還嚇跑了一些原始用戶，短短半年間歷經幾番沉浮。”他表示，樂見BHEXCloud這樣的成熟合約系統面世，對于不具備開發實力的交易所來首，可以及時參與到合約市場“蛋糕”的爭奪當中。

眼下，合約市場這條賽道里，不斷有玩家進場，如BHEX這樣的新銳玩家能否打破格局，尚無法判斷。但可以肯定的是，合約技術的迭代與普及勢必會有人成為受益者，有人成為墊腳石。

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