美債 RWA 項目勝出的關鍵因素_Maker

Colin：剛才提到現在RWA敘事的核心就是美債。您覺得對于美債RWA類型的項目，勝出的關鍵因素有哪些呢？

過去這一年多各種所謂的合規CeFi基本都爆掉了，所以這個時間點上，大家對CeFi的信任可以說負的，哪怕DCG這種大集團也都出現資不抵債的問題。另外一個重點在于其在RWA的國債的資產發行方，其實面臨的是Defi項目方的競爭，雖然他們有合作關系，比如說這些發行資產方也會希望我們去接他的資產做抵押物或者說底層儲備，但我覺得其實某種程度上跟Defi方還是有一定的競爭關系。

比如說MakerDao就沒有走這幾個平臺，它的RWA主要是用它自己的信托結構和法律結構去做RWA的資產代幣化。但他代幣化也沒有在市場流通，可以理解為是純粹鏈下的，把穩定幣換成美元之后再去買國債，通過鏈加信托方式來實現收益，能夠反映到Dai的持有人層面。所以它并沒有跟市場上現在的幾個合作方合作。MakerDao現在可以看作是最大的RWA資產的持有人，跟Defi的項目方之間其實也有一定的競爭關系。對于Defi的項目方，最關鍵的就是怎么把收益以代幣化分配出去。

拜登：美債違約將對美國經濟和人民產生災難性后果:金色財經報道，當地時間5月17日，美國總統拜登發布講話稱，美國政府明白，美國債務違約將對美國經濟和美國人民產生災難性的后果。拜登表示，他于當地時間16日晚與國會領導人舉行了一次關于預算問題的會議，他們一致同意如果美國不出現債務違約，政府將就預算相關問題達成協議。兩黨將繼續對預算的分歧部分進行談判，就細節達成協議。拜登還表示，他將在未來幾天繼續與國會領袖進行關于債務上限的討論，直到達成協議。他預計將在當地時間21日召開新聞發布會討論該問題。拜登重申，美國不會出現債務違約。[2023/5/18 15:10:41]

現在的RWA發行方面臨幾個問題。第一個是所有的資產發行肯定都要做KYC，不論是做交易還是去買有T-Bill的資產，都是要做KYC的，這一點跟穩定幣的發行是一樣的結構。大家都知道USDC和USDT，如果你要參與它的鑄幣和消幣，你就必須要做KYC，這是一個基本要求。但是進入二級流通的時候這個要求就沒有了。

實際收益率進一步下跌之際 美債市場閃現含混不清的信號:11月10日消息，隨著本周通脹預期上升及名義利率下降，美國國債實際收益率在周三的CPI數據公布前在零下方進一步走低，30年期通脹保值債券的收益率跌至-0.5%附近的紀錄新低。這樣的跌勢通常表明，債券市場對經濟成長的看法非常悲觀，預計未來幾年經濟放緩將使利率保持在低位。但隨著美國從疫情導致的經濟沖擊中走出，這個全球最大債券市場的動向如今正在駁斥這種簡單的解釋。策略師們表示，實際收益率的下滑也反映了其他因素，例如交易員重新調整投資組合，以及對于高通脹將持久存在的一些擔憂。 （金十）[2021/11/10 6:43:20]

而RWA資產其實比穩定幣更嚴格，即使是二級流通這個層面也需要走白名單制度。比如說，Matrixdock的T-Bill的Token，他在curve上也有池，跟穩定幣匹配，你想去買賣就必須要是白名單的賬號才能在curve池里交易的。從這一點來講的話，我覺得會大大限制T-Bill代幣的發行方的發行規模。但對于DeFi項目方來講，其實有很多方式可以去解決這個問題。比如說，OndoFinance搞了一個FluxFinance，他通過池子模式把Ondo的T-Bill的代幣當成底層的抵押物，通過做市商或者項目方自己來做，不會把抵押物讓其他散戶去操作。但是他可以用抵押物去借FluxFinance里的穩定幣，借來換成美元，再買國債形成循環。這樣他變相地把T-Bill的收益通過借貸協議的方式給到了穩定幣的存款方。這里的好處在于，穩定幣存款方可以不做任何KYC，因為它沒有持有和購買任何T-Bill，只是把錢借給了做市商讓他去買或者做杠桿。我覺得這是一個比較聰明的結構。

日本三井住友銀行：十年期美債收益率可能在4月份達到數月高點:日本三井住友銀行首席外匯和外債策略師Makoto Noji表示，美國10年期國債收益率可能在4月份達到未來幾個月的峰值，因通脹壓力不會回升，不足以支撐市場對美聯儲加息的預期。目前，大宗商品價格上漲帶來的成本推動型壓力加劇了通脹擔憂，但這在很大程度上是受到疫情影響。當經濟活動從疫情中恢復正常時，供應限制將得到緩解。更重要的是，服務業就業復蘇的速度依然非常緩慢，這使得未來幾年不太可能出現無法控制的通貨膨脹。因此，市場對美聯儲加息的預期最終將局限于點陣圖，并導致美國國債收益率企穩。[2021/4/6 19:49:33]

另外，MakerDao的結構也是沒有直接讓Dai的持有人去接觸任何T-Bill的代幣，MakerDao自己用了一個Trust持有代幣，通過貨幣政策把這些收益做了一個映射。它甚至比Ondo還要更加隔離，兩者之間沒有體現任何關系。不是說我這邊賺多少錢，我必須百分百的去把它分給了他Dai持有人。他只在那邊開了一個，比如說我在T-Bill這邊，假設賺了5個點，然后我可以給到我的貨幣政策3.5個點，調到3.5個點的利率，但是兩者之間其實在交易結構上沒有任何關系，是兩個獨立的貨幣政策。這也是我覺得相對比較聰明的地方。

回到你剛才的問題，關于RWA的項目方怎么抓住大的市場，還真不好講。因為我剛才講了DeFi項目方如果大了，它可能就直接跳過發行方自己設立結構來做，或者說DeFI的項目變成一個非常強的分銷渠道，在分銷渠道之下，可能反而底層的這些所謂的KYC的國債的發行方會變成處于一個弱勢的地位。

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