共識與非共識：熊市中的逆周期方向_NFT

前言

當圈內沒有答案時，就應該放眼到圈外。

一級市場冷清太久了，已經很久沒有看到新東西出現。但理論上，對于VC來說，熊市正是逆周期入場的時間點。基于這個判斷，發現了很多行業里現存的共識與非共識，也沉淀了一些思考。這次以框架為主，后續有時間可以寫更多細分賽道的觀察與判斷。

1.共識：大家普遍認可了什么

1.1兩種主要投資思路：1.金融類的回歸本質打法2.應用層的巨大機會

目前看主流的投資思路有兩種，一種是回歸區塊鏈初心屬性：金融的打法，投RWA，保險，支付通道，類銀行項目，衍生品，穩定幣等等。其實這個風向從香港萬向會議之后就有顯現，但最近出現的越來越頻繁。這里的投資有兩個角度，一個是行業內的創新有限，而金融相關則是已經驗證過的方向，穩妥又有現金流，另一個則是合規敘事帶來大規模采用的可能日益提升，本質上是未來大金流進入的收入預期。

知情人士：只有在全球達成共識后，印度才會制定加密貨幣法律:4月1日消息，知情人士透露，只有在全球就監管加密貨幣資產達成共識后，印度才會制定加密貨幣法律。該知情人士稱，政府不打算很快出臺法律來監管或收緊相關規定。由于討論是私下進行的，該知情人士要求匿名。此前消息，印度通過加密稅收立法，于今日生效，該法案要求對加密貨幣交易征收30%的資本利得稅。（彭博社）[2022/4/1 14:31:11]

另一種則是押注應用層。最近越來越多的基金開始更關注應用層，甚至之前投基礎設施為主的基金也在經歷轉換。這里的原因很多，一個我認為最主要的原因是，Crypto行業本身的技術不存在大壁壘，當一家的技術跑出來，其他競品也能快速pivot，鏈的核心競爭力在生態而不是技術，流量仍然是行業的核心Driver。在基礎設施日益完善之后，吸引用戶進入的終將是真實的應用，而真正的價值也會沉淀在這一層。最終，超級應用會選擇基礎設施，有著最終的主導權，這也是在dydx上發生過的故事。

動態 | Gavin Wood 稱波卡實驗網絡Kusama最快在下周切換為 PoS 共識:波卡 Polkadot 聯合創始人 Gavin Wood 宣布，波卡實驗網絡 Kusama 已更新為 PrePoS 版本，節點需要將 Polkadot 升級為最新的 0.6.3 版本，其中將包含最新 1005 版本的 Kusama CC2 網絡。Kusama 在這次升級中新增一個密碼學工具 SECP256k1 曲線，也就是比特幣和以太坊使用的那種曲線，而在這之前 Kusama 僅支持兩類密碼學方案，分別是 Ed25519 和 Ristretto。如果網絡運行順利，Wood 認為 Kusama 有希望在下周切換為 PoS 共識，一開始有 50 個驗證節點，之后會增加為 100 個節點甚至更多。[2019/10/26]

1.2行業發展速度在變慢，流動性收緊下的動作是所有VC要回答的問題

放水是軟科技發展的源動力，泡沫是新行業興起的發動機。話雖然有點絕對，但不可否認的是，過去幾十年的科技行業日新月異很大程度上收益于二戰后的資本盈余。對于Crypto這樣一個小市場，最直觀的案例就是DefiSummer的出現來自于美聯儲放水。而站在今時今日的流動性收緊時刻，無論是傳統VC還是CryptoVC都要回答的問題是，浪沒了，潮怎么弄？

聲音 | 標準共識陳懷遠：基金會也不碰消費者，是那30個哥們兒去碰的:針對今日美國國會參議院銀行業委員會舉行數字貨幣Libra聽證會中的發言，標準共識陳懷遠表示，全程基本都在說幾件事：1、Libra基金會是瑞士的不是米國的。2、Facebook只是成員之一，你要搞就連剩下那29個哥們兒一起搞。3、基金會也不碰消費者，是那30個哥們兒去碰的，而且過段時間可能不止30個。4、咱沒打算逃避監管和責任，只是輪不到你來管。5、臉已經給你們了，就組團搞了，你要只弄Facebook一個你就是不公平，牛逼你把30個都弄了。[2019/7/17]

1）對于投資：大多數基金的策略可能是：少投，想不明白可以不投，可投可不投也可以不投，而如果要投則可以多投，夠就應該下注，熊市就應該多屯糧。除此之外，Crypto開始關注其他的行業比如AI，芯片甚至生物醫藥也多了起來。

2）對于投后：當投前的工作轉少，投后的工作其實可以做更多。而對于Crypto這樣一二級關系緊密的行業，對于項目和資產的精細化運營被越來越多的基金提上了日程。

聲音 | 金丘區塊鏈研究院洪蜀寧：礦工共識與社區共識有很大不同:金丘區塊鏈研究院洪蜀寧發微博表示，礦工共識是可量化的、先驗的，可以通過算力投票來發現，在分叉激活前就可以確定。而所謂“社區共識”是無法量化的、后驗的，也是不確定的，只能通過分叉后的市場價格來確定。[2019/2/17]

2.非共識：巨大的分歧也是巨大的機會

2.1Crypto投資在回歸傳統美元邏輯

Crypto作為一個新興科技行業，曾經的投資邏輯是技術驅動，認知深刻，先看懂技術優越性就可以投，賺的本質是效率的錢。但隨著行業越來越完善以及逐漸進入應用投資邏輯，美元基金的一般投法可能變的更加有效，也就是投人投商業模式。技術會成為一個值得關注的方向但絕不是唯一決定因素，相比于技術本身，更會被關注的是技術突破帶來的新商業模式。

2.2L2與高性能L1

這可能是目前最大的非共識。在L2快成為正確的今日，還是有很多新公鏈在虎視眈眈，還是有新的鏈迎來新的融資披露。確實，通過LongL2的方式Long以太坊是看起來最穩妥的選擇，因為老生常談的開發者，社區，資金都集中在以太坊上，以太坊也是目前看起來最合適的去中心化的存在，只是前提在，外部條件不變的情況下。一旦新的資金，新的開發者進入，故事也可能走向另一個方向。

金色財經現場報道捕手志創始人、主編李曌：區塊鏈投資是價值投資者轉移為共識投資者:金色財經現場報道，在2018中國區塊鏈高峰論壇以“用什么姿態擁抱區塊鏈”的圓桌論壇上，捕手志創始人、主編李曌表示，“區塊鏈行業的投資是從價值投資者轉移為共識投資者，現在區塊鏈行業的投資出現了一體化投資，在區塊鏈領域觀望不如去嘗試。”[2018/5/20]

2.3AI+Web3？

關于AI，有一個很棘手的點是，AI這樣一個上世紀六十年代就出現的行業已經火過了好幾撥了。沒記錯的話，去年年中，AI賽道成不成立還是一個在討論的話題，硅谷的投資人圈討論的應該還是AI這么個行業是不是得先投投企業上云沉一沉垂直數據，再到最后AI的三步走，而GPT一出現之后，所有的懷疑直接煙消云散，已經是所以基金集體狂奔的軍備競賽了。

而半年多之后，AI是賽道還是泡沫仍是一個未解之謎。除了吵了又吵的大模型和應用層的判斷，傳統方向已經開始討論到AGI發生在具身智能的層面了。但不管怎么說，肉眼可見的是這一次的AI熱對于C端用戶使用有著明顯的體驗提升，無論是NewBing還是Claude，PoeAI，都有著不錯的直接體驗提升。而關于AI和Web3的結合點，我仍認為在長尾資源的利用上有潛在的空間。

3.思考：共識中窺見的非共識機會

3.1Infraasan“APP”？

Infra經常會被我們比喻成水煤電，擔心在日趨完善之后成為無法攫取高額收益的真正基礎設施。但回歸第一性原理，如果我們bet的是最終的商業模式，Infra，或者說區塊鏈作為一個工具屬性的存在，仍然存在獨立產生應用場景的可能，比如AI鏈，支付鏈等等，其實一條鏈能做好一件事就很不錯了。盡管可能離我們今天比較遙遠，但仍有很大出現的可能。

3.2行業的主要矛盾是什么？

我自己的答案是兩個

1）鏈上沒有足夠的優質資產

如果我們bet未來有大量資金入場，那么前提是鏈上有至少超過美債回報的生息資產且能夠讓大錢進入。目前的主要矛盾是，首先資產的流動性完全不夠，其次也沒有足夠多的超額回報資產。而對于長尾的錢來說，如果能找到合適的地緣套利資產，在中心化鏈上鏈下資產確權合適的地區實行，RWA倒也的確是一個方向。

2）鏈上幾乎沒有消費

本質上，絕大部分幣圈用戶都是小B端，幾乎沒有C端。炒幣用戶的初心一定是為了賺錢，而絕大部分NFT持有者也都抱著看漲的心態，只有極少數的NFT真愛玩家才會無論價高價低都長期持有小圖片，成為最終的消費者。

3.3Web3的升級足夠嗎？

蛙跳理論：由于技術變遷的特點，發展中國家具有后發優勢，先進國家的技術水平可能會因為技術慣性而被鎖定在某一范圍內小幅度的變化。在這種情況下，后進國家就可能超過原來的先進國家，這就是“蛙跳”過程。

最近聊了很多傳統行業的朋友，對于Web3所帶來的行業升級，很多人的感覺是：有點意思，意思不大。是的，這就類似于在人人擁有信用卡的國家推掃碼支付，當范式轉移帶來的收益不足以抹平轉換成本時，技術更迭就變得艱難。類似于過去數個周期里的技術創新，發展中國家因為舊有的技術落后，因此新技術的創新優勢很容易就超越了轉換成本，從而創造了技術突破。從這個邏輯講，當Web3的創新有限，Disrupt掉發達國家系統的可能性就小了許多，反而在發展中國家可能有大機會。

3.4做行業預言機，Thinkoutofthebox

區塊鏈行業發展到今天，由于Infra的屬性特質，已經可以和各種包括IOT，金融，甚至衣食住行等方方面面產生或多或少的聯系，很多問題的解法可能恰恰就在圈外。例如，以太坊狀態爆炸的問題或許可以通過存儲這個物理實體的成本降低而實現，終究可能還是摩爾定律解決了軟件問題，而不是來自于CryptoNative的技術。

當圈內沒有答案時，就應該放眼到圈外。做個行業預言機，退后一步，在更高的視角，在這個看不見Beta的時代，SeekingAlpha。

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