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Paypal 穩定幣的“雪球” 或帶領Crypto走向主流_PAL

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2023  年 8  月 7  日,美國支付巨頭 Paypal  宣布推出其穩定幣 PayPal USD(PYUSD),成為第一家發行穩定幣的科技巨頭。當我們還陷入在 SEC  與 Binance、Coinbase、Ripple  博弈的泥濘中時,傳統金融領域的 Paypal  通過聯合 Paxos  推出 PYUSD  穩定幣打破了加密監管的僵局,市場風云再起。

本文將通過近距離觀察 PYUSD  穩定幣,來看 Paypal  此時推出穩定幣的邏輯,分析 PYUSD  穩定幣具備何種優勢,以及將面臨來自去中心化的亦或是監管不確定性的挑戰。

一、Paypal 的 PYUSD 穩定幣

2023  年 8  月 7  日,美國支付巨頭 Paypal  宣布推出其穩定幣 PayPal USD(PYUSD)。PYUSD  穩定幣由美元存款、短期美國國債和類似的現金等價物 100%  足額抵押錨定,合格的美國用戶可以通過 Paypal  進行 1:1  美元兌換。由此,Paypal  成為第一家發行穩定幣的科技巨頭。

作為 PayPal  生態中唯一支持的穩定幣,PYUSD  利用了 PayPal  在全球支付行業二十余年的經驗積累,結合了區塊鏈的高效、低成本和可編程性,將用于連接 Paypal  現有的 4.31  億用戶,為 Web2  的消費者、商家和開發者提供了法定貨幣與數字貨幣無縫連接的橋梁。

此外,PYUSD  作為在以太坊區塊鏈上發行的 ERC-20  代幣,能夠同時協助 PayPal  生態應用拓展到外部的 Web3  項目。目前大多數穩定幣都是在特定的 Web3  場景中使用的,但是 PYUSD  從第一天起就能夠將 Web2  與 Web3  相兼容。

PayPal CEO Dan Schulman  表示:“向數字貨幣的轉變需要一種穩定的工具,既要數字化,又要容易與美元等法定貨幣掛鉤。PYUSD  將為數字支付的增長提供了必要的基礎。”

符合條件的美國客戶能夠通過 PayPal:

Transfer:在 PayPal 和兼容的外部錢包之間轉移 PYUSD;

Bitpay錢包更新 集成Google Pay:加密支付服務提供商Bitpay發推稱,已更新錢包app,新增Google Pay集成功能,美國Bitpay Prepaid萬事達卡持卡人可將卡添加至谷歌錢包,并使用Google Pay消費。Bitpay此前已添加Apple Pay,三星Pay預計會在不久后添加。Bitpay萬事達卡可立即將加密貨幣轉換為美元,用戶可在任何接受萬事達卡的地方使用,也可用于線上購物和從ATM中提取現金。Bitpay錢包app目前支持12種加密貨幣和穩定幣:BTC、BCH、DOGE、ETH、LTC、WBTC、XRP、BUSD、DAI、GUSD、PAX和USDC。[2021/8/13 1:52:58]

Send:使用 PYUSD 進行點對點支付;

Fund Purchases:在結賬時選擇 PYUSD 進行付款;

Convert:轉換成任何 PayPal 的支持的加密貨幣。

PYUSD  這種 Web2  視角的穩定幣可能改變 Web3  的整體支付方式。而在合規層面,二十余年與監管溝通經驗的Paypal也會更甚其他 Web3  企業。

發行 PYUSD  的 Paxos Trust Company  成立于 2013  年,主要提供現金托管、加密貨幣服務、數字資產發行、證券和商品結算等服務。該公司持有紐約州 Bitlicense  加密資產運營牌照,受紐約州金融服務部(NYDFS)的監管。雖然 Paxos  在今年 2  月收到 NYDFS  的監管要求而下架 Binance-Peg BUSD  穩定幣,以及收到 SEC  考慮將 BUSD  認定為證券的威爾斯通知(Wells Notice),但是相信此次與 Paypal  的合作,不論是從市場體量還是從資格審查而言,雙方對于監管而言是慎之又慎。

從 2023  年 9  月開始,Paxos  將每月發布一份公開的 PYUSD  儲備報告,以及儲備資產價值的公開第三方證明。上述認證將由獨立的第三方會計師事務所出具,并按照美國注冊會計師協會(AICPA)制定的鑒定標準執行,以確保資產的安全性和完整性。

2022  年 6  月,Paypal  也成功取得 NYDFS  的 Bitlicense  牌照,同時 Paypal  也披露,在 PYUSD  推出前已經與美國監管機構和政策制定者進行了廣泛的討論。

PayPal正為所有符合條件的美國用戶開放加密貨幣服務:金色財經報道,PayPal周四表示,正為所有符合條件的美國用戶開放其新的加密貨幣服務。該公司在一份聲明中說,美國所有合格的PayPal帳戶持有人現在都可以直接通過PayPal購買、持有和出售加密貨幣。此外,PayPal還將每周的加密貨幣購買限額從1萬美元提高到了2萬美元。[2020/11/13 14:09:26]

二、Paypal 想做加密行業的暴利生意

眾所周知,穩定幣是加密行業最為暴利的業務,除開手續費、服務費收入等基礎收入之外,類似傳統銀行存貸款業務的息差收入在目前的利率環境下尤為可觀。可以說,目前的利率正主宰著一切。

從做生意的角度來看,Paypal  瞄準加密業務無可厚非。從行業角度來看,處于傳統支付行業領先地位的科技公司全面擁抱區塊鏈的敘事也沒有問題,要知道比特幣與區塊鏈技術就是為了解決去中心化點對點電子現金支付系統而出現的。

2.1 儲備資產的生息收益

根據 USDT  發行商 Tether  披露的 2023 Q2  報告,USDT  的總資產規模從年初的 660  億達到了目前的 860  億美元,其中超過 550  億的美元資產用于投資美債等無風險資產,大部分的盈利都來源于此。

據報道,Tether  在 Q2  季度實現了超過 10  億美元的盈利,而在 Q1  季度更是實現了 14.8  億美元的盈利,Tether  有望在今年賺取 40  億美元的盈利。這比全球資管巨頭 Blackrock  的盈利還要多,而該公司的員工規模只有 50  多人。

如何創造巨額收入?

在規模效應下,穩定幣發行商的邊際發行成本為零,只需發行以美元計價的債務,就能夠以零成本的代價收獲法幣資產,此后再將法幣資產投入到美債等無風險生息資產中,并且保留其全部收益。

要知道 Coinbase 2023 Q2  季度通過交易所手續費賺了 3.74  億美元,從和 Circle  的利息收入中賺了 2.4  億美元。這就是加密行業目前的真實情況——買國債比運營交易所的利潤率更高。穩定幣這種 “日抖千金” 的盈利能力已經能夠秒殺市面上 90%  的上市公司。

那么又是如何實現零成本獲得法幣資產呢?

SEC  給了 Paxos  穩定幣發行方一個冠冕堂皇的理由,即為了規避此前 Paxos  被 SEC  指控的未注冊證券發行風險。因為作為中心化的發行方,如果為用戶提供了生息的穩定幣資產,那么這樣的穩定幣很有可能被 SEC  認定為證券。

paydex密碼恢復功能升級完成:paydex宣布密碼恢復功能升級完成,據悉,此次升級后,paydex的用戶進行密碼恢復,首先必須啟用密碼恢復功能,啟用之后,會生成一個恢復碼,并發送到郵箱。用戶點擊恢復碼后才能修改密碼。同時,paydex的用戶在在啟用雙因子認證后,登錄系統時,除需要輸入密碼以外,還需要提供動態提供的數字。[2020/3/28]

由此,我們可以通過 Paypal Cryptocurrency  的用戶條款中看到,Paxos  作為發行方有權享有法幣資產托管而產生的費用,這些費用將與 Paypal  分享,這些收益與 PYUSD  穩定幣持有者沒有任何關系。

2.2 傳統支付業務的貨幣化

Paypal SVP Jose  在采訪中表示:“在過去,穩定幣的傳統盈利機制一直是通過儲備資產的生息收益實現的,在目前的利率環境下,一直是行業內可觀的盈利來源。然而我們也并不認為這是唯一的盈利機制,Paypal  將通過更接近傳統支付業務的方式實現盈利,這也意味著當商家想要接受穩定幣的結算時,會存在一定的商家折扣率,同時個體用戶在不同種類的穩定幣兌換時也會產生一定的相關費用。”

交易兌換具有高頻的應用場景與穩定的費率抽成,可持續貢獻收入。Paypal  將在后續不斷打通能夠綁定的加密貨幣,并且不斷地豐富加密貨幣的應用場景,使得加密貨幣的交易兌換(Convert/Swap)功能指日可待。在 Coinbase  向 SEC  披露的上市文件中顯示,Coinbase  在 2021 Q1  從交易中賺取了 15  億美元的巨額收入,占比當時總收入 18  億美元的 86%。再以 MetaMask  為例,其手續費率為 0.875%,其 2021  年收入高達 2.5  億元。

通過上述對于 Paypal  入場加密行業的梳理,可以看出:PYUSD  的推出,不僅可能改變當前穩定幣市場的格局,還可能改變傳統支付業務的盈利邏輯,為傳統支付領域開啟新一輪商業模式的演進。

顯然,相比其他穩定幣發行商,Paypal  具備的各種優勢不言而喻。相信 Paypal  能夠通過海量的流量入口(Web2)疊加豐富的支付場景(Web2+Web3),結合自身傳統支付業務的貨幣化優勢,發揮 PYUSD  穩定幣最大的價值。

三、Paypal 的穩定幣優勢幾何?

動態 | Blockchain將整合BitPay的錢包支付系統:據coindesk消息,比特幣錢包和區塊鏈瀏覽器提供商區塊鏈宣布與最大的比特幣處理器BitPay合作。區塊鏈將把BitPay的支付架構整合到它的錢包服務中。這項合作將允許區塊鏈錢包用戶在線或移動支付商戶。[2019/8/24]

中心化 Paypal  發行的 PYUSD  穩定幣和 Tether  的 USDT,Circle  的 USDC  并無本質區別。如何應對明牌的競爭,唯有通過 Web2  拉新并提高市場占有率,帶動加密市場的 MassAdoption。

在當前 1200  億美金市值體量的穩定幣市場中,USDT  與 USDC  已經分別占到約 68%  和 21%  的市場份額。目前僅針對美國合格 Paypal  用戶(only available to eligible PayPal customers in the United States)開放的 PYUSD 想要在存量市場中撕開一角,將直接面對 USDC  和 BUSD  的競爭,因為這部分美國客戶傾向于使用美國在岸受監管的穩定幣。

而對于離岸穩定幣而言,Tether CTO Paolo Ardoino  表示,PayPal  穩定幣的推出不會影響 Tether,因為該公司不為美國用戶提供服務。

那么,到底 Paypal  的穩定幣優勢幾何?

3.1 Paypal 的流量、場景入口

前 Paxos  高管 Austin Campbell  表示:“加密生態系統中最待開發場景之一是出入金通道。從這個角度來看,很難找到比 PayPal  更好的選擇。 我認為這里最大的創新就是直接在 PayPal  平臺上添加了一種原生穩定幣——PYUSD。”

穩定幣破圈的關鍵在于獲得流量入口,而這正是 Paypal  所具備的。不管 Web3  的穩定幣產品如何吹噓自身的先進性和安全性,沒有流量入口的支持和場景的參與,一切都是空穴來風。有了場景,就有流量,有了流量,就有入金。

如果 PYUSD  能夠火爆將再次證明,Web2  支付業務成長的路徑也能夠適用于 Web3,即需要背后強大商業生態的支撐。 這是公司生態綜合實力的較量,以及可持續商業模式的打造,并非像如今的 Web3  項目通過前沿技術的低水平堆棧和單一業務的狂飆式突進。

動態 | 退出印度后 Zebpay疑似計劃進入歐洲市場:據coingape消息,由于印度儲備銀行的禁令,加密貨幣交易所Zebpay在9月關閉了在印度境內的業務。此前消息, Zebpay隨后在馬耳他和新加坡設立新公司,可能計劃進軍歐洲市場。而其網站在12月10日增加了“歐洲KYC和銀行驗證”等相關問題列表。12月11日,Zebpay又增加了一個名為“歐元存款和取款”基本的常見問題解答,指導用戶了解存款和取款流程,似乎證實這一報道。[2018/12/11]

3.2 Paypal 基于區塊鏈的優勢

在跨境支付方面,基于區塊鏈技術的 PYUSD  能夠實現在穩定幣資金移轉的同時,實現信息流和資金流同步并發,且 “支付即清算”,交易簡潔安全。

而 SWIFT  則只是涉及在銀行間進行國際支付指令的傳遞,不僅程序更加復雜(需要多個環節多家銀行審批核準),交易時間更長(往往幾天,PYUSD  通常幾秒),交易費用高。此外,PYUSD  基于區塊鏈技術的公共賬本記賬,相比 SWIFT  支付清算的私有賬本,能夠保持較高的透明度。

理論上,基于區塊鏈的技術架構和 PayPal 自身拓展的商業生態,PYUSD  能夠與 Tether  和 Circle  直接競爭,有望成為 Web3 支付領域的黑馬。

Paypal SVP Jose  也在采訪中例舉了 PYUSD  的優勢:“首先,PYUSD  是唯一被 Paypal  生態系統接受的穩定幣,包括 Venmo,也包括 Paypal  的雙邊網絡,這些網絡將連接數百萬的消費者和商家;其次,PYUSD  能夠充分利用 Paypal  完整的全球支付渠道,以及便捷的支付體驗進行出入金;再者就是合規與監管,PYUSD  由受紐約州監管的 Paxos  信托公司發行,并且吸收借鑒了 Paypal  在處理和預防網絡金融犯罪方面 20  多年的經驗。”

盡管存在上述的商業互吹,整體來看,無論是在傳統金融,還是在加密行業都認為 Paypal  本次推出穩定幣的動作是積極利好,但是也存在著對 PYUSD  的種種擔憂。這些擔憂來自與去中心化精神的背離,以及監管的不確定性。

四、愈發中心化的 PYUSD

PayPal  的穩定幣 PYUSD  雖然是基于以太坊網絡的,但它并不是一個完全去中心化的代幣。@Bitcoin  通過查看 PYUSD  部署的智能合約,能夠發現 PayPal  官方通過中心化的操作,有權凍結其認為有惡意的錢包地址,甚至強行從以太坊網絡中清除這個地址里的 PYUSD  資產,即使該地址不在 PayPal  平臺上。

同樣的例子,我們可以看到此前 Circle  因 Multichain  安全問題的擔憂,單方面凍結了 6300  萬美元的 USDC。

中心化的機構可以做到很多以前在區塊鏈上完全不可能出現的操作,這必然是與監管妥協的結果。這樣妥協下來的 PYUSD,更像是由科技公司發行的中央銀行數字貨幣(CBDC)。盡管 Paypal,Circle  這類中心化的機構能夠由此規避加密行業的諸多詐騙以及黑客事件,但這件事在傳統意義上依舊被視為違反了區塊鏈和加密行業的去中心化精神。

盡管 PYUSD  的中心化內核不能讓加密行業滿意,但是 PYUSD  仍然可能是為區塊鏈和加密行業未來邁向 Mass Adoption  的重要橋梁。

在 PayPal  推出 PYUSD  之前,MakerDAO  就已經借助 RWA  的敘事再次回到加密舞臺的中央。根據 MakerDAO  的 Spark Protocol  頁面,DAI  的存款利率 (DSR)  現已增至 8%,推動 DSR  利率提升的動因正是其 RWA  生息資產的價值捕獲。

這一變化似乎能讓 DAI  復興,根據最新數據,DAI  池的總鎖定價值 (TVL)  已經超過了 4  億美元,DAI  的市值也超過了 BUSD。雖然老牌 DeFi  項目借助 RWA  的敘事大有再次引領新一輪 DeFi Summer  的潛質,但是目前看到的依然只是加密世界對于傳統金融的單向奔赴,雷聲大雨點小。

DeFi  項目的去中心化特質,以及可組合性的魔法(如去中心化穩定幣能夠反映捕獲 RWA  生息資產的價值)受到加密朋克們的追捧,但是對于 Web2  的用戶來說,DeFi  依然是那片陰森如迷宮般的黑暗森林,充斥著不安與未知。Web2  的增量用戶才不管理你去不去中心化,方便、好用、易操作才是王道。

五、PYUSD 將加速落地穩定幣監管

2023  年 7  月 27  日,美國眾議院金融服務委員會推出《穩定幣支付透明法案(草案)》(Clarity for Payment Stablecoins Act of 2023)。該法案的目的是為穩定幣提供明確的監管框架,通過建立統一的標準來保護美國的投資者和消費者。

在 Paypal  公布穩定幣計劃之后,眾議院金融服務委員會主席 Patrick McHenry  即刻表示支持:“Paypal  的聲明是一個明確的信號,表明在明確監管框架下發行的穩定幣,有望成為我們 21  世紀支付系統的支柱。PayPal  的穩定幣使得繼續推動立法比以往任何時候都更加重要。”

PYUSD  的推出也引來眾議院金融服務委員會頭號民主黨人 Maxine Waters  的嚴厲斥責。確實,考慮到 Paypal  在聯邦層面以及全球的海量受眾(PayPal  在全球擁有 4.35  億客戶,超過了所有最大銀行在線賬戶數量的總和),對應的僅僅是紐約州層面的穩定幣監管立法,美國聯邦層面對穩定幣的監督和執法尚不具備明確的監管框架,但這對于保障消費者權益和維護金融穩定至關重要。

此外,鑒于穩定幣 “貨幣” 的屬性,一定程度上代替了央行法定貨幣的部分職責,所以更有可能引起金融系統的動蕩。因此,對于穩定幣的監管機構將不再是 SEC  與 CFTC,在其他司法轄區有看到央行、財政部的介入。

相信 Payal  此舉將會給監管帶來了緊迫感,后續穩定幣的熱潮可能有望盡快推動國會的穩定幣立法,以平衡創新和風險。

六、寫在最后

PayPal  的入場只是個開始,后續將會有更多的金融公司殺入,可以直接點名的就如 Visa、Mastercard  和 Square,它們都一直在探索穩定幣的應用。但是鑒于傳統金融對合規性的重視,將可能會從美國市場開始,逐步拓展到海外,并且步子不會很快。

雖然我們看到此前的幾輪牛市都是加密行業內生驅動的,如 ICO  熱潮,DeFi Summer,NFT  的大起大落,但是可能這次可能真的不一樣?Paypal  推出的穩定幣將可能引領新一輪牛市,但這個過程不會一蹴而就,而是會持續數年,甚至數十年。

也恰恰在此時,雪球剛從山頂上被 Paypal  推下。

REFERENCE:

  美國「支付寶」Paypal  借穩定幣求生,救了加密圈?https://foresightnews.pro/article/detail/40210

PayPal 押注穩定幣,移動支付領跑的中國該怎么看?https://mp.weixin.qq.com/s/hBJ-upsQix7nlBqRHDKUZg

 PayPal Steps On-Chain with PYUSD, Marking a Major Shift For Stablecoinshttps://flywheeldefi.com/article/paypal-steps-on-chain-with-pyusd

 Will PayPal’s PYUSD Steal Market Share From Tether and Circle?https://www.youtube.com/watch?v=KoqmqqJJNjY

 PayPal’s Stablecoin Is a Watershed Moment for Financehttps://twitter.com/CoinDesk/status/1689326430641954834

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