機構投資者如何應對加密資產？_數字資產

《核財經》App編譯在過去四個月里，通過超過100次與機構投資者的會面，有一件事是很刺激的，那就是投資者對加密資產的壓倒性的積極回應。

盡管加密資產的估值已從歷史高點全面回落75%，但這些捐贈基金、家族理財室、養老金和其他機構對加密資產熱情高漲。

這些潛在投資者的背景和知識水平各不相同，但他們中的大多數都想了解一下加密資產。他們大體上可以分為幾類：

那些剛剛開始加密資產教育之旅的人

那些沒有獲得投資加密資產授權的，但正在以評估所有新興基金經理的方式評估加密基金經理的公司

那些精通加密資產并考慮立即分配投資的人。

毫不奇怪，每一類投資者都有不同的問題和目標。

一.“初級”投資者：

學習一個新行業可能會令人望而生畏。

富蘭克林鄧普頓VP：以太坊質押為機構投資者提供巨大商機:金色財經報道，資產管理規模約1.5萬億美元的全球最大上市基金管理公司富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton）高級副總裁Sandy Kaul 在 Real Vision采訪中表示，以太坊質押為關注加密市場的機構提供了巨大機會。

在被問到以太坊質押是否有助于激發機構采用時，Sandy Kaul稱，我只想說，請關注以太坊質押這個領域，因為我已經看到了一些非常強大的產品，我認為將完全滿足機構投資者的需求。她還表示，當前加密行業熊市讓她想起了2005年之后的對沖基金領域，當時機構投資者在市場下跌時進行建設并取得市場控制權。[2022/12/4 21:22:11]

典型的學習曲線是這樣的:

第一階段:第一次聽說區塊鏈或加密貨幣>懷疑論

Meta首席產品經理：機構投資者導致比特幣被高估:2月20日消息，Meta（前Facebook）首席產品經理Dare Obasanjo指責機構投資者高估了比特幣，稱這屬于加密市場中最為“Bigger Fool”的投資行為。

“Bigger Fool”指的是有人以更高的價格購買被投資者高估的資產，這些投資者希望在資產崩盤之前，以相對于初始購買價格的虛高成本轉售并從中獲得高額利潤。

Obasanjo在自己的推特賬號@Carnage4Life上寫道：“我懷疑這也是比特幣泡沫破裂的原因。尋求回報的大型投資者曾試圖將數十億美元注入處于后期階段的初創公司，但結果只是高估了它們的估值。機構購買比特幣也存在同樣的動態。他們會意識到沒有其他‘Bigger Fool’。”（Ripples Nigeria）[2022/2/20 10:04:04]

第二階段:你花接下來的六個月時間研究和學習>樂觀但困惑

Skybridge Capital首席運營官：機構投資者可能會將比特幣價格推高至50萬美元:1月22日消息，對沖基金天橋資本（Skybridge Capital）首席運營官Brett Messing表示，機構投資者對比特幣的投資可能會將比特幣的價格推高至50萬美元，除非比特幣仍然是一種非常小范圍的資產。他說:“如果在未來的15、16個月里，我們不能達到10萬美元以上，我會感到驚訝。”他指出，比特幣目前占據著63%的市場份額，并認為這一趨勢將持續下去。（Decrypt）[2021/1/22 16:48:28]

第三階段:在接下來的12個月里，你深入研究這個領域，你想在接下來的20年里致力于這項新技術>激情和全面采用

大多數考慮數字資產的投資者目前處于“第一階段”和“第二階段”之間，即使他們沒有考慮進行資產配置，也經常會表示加密資產現在很難被忽視。有兩點引起了這群人的普遍共鳴:

聲音 | Arcane Research：相比Bakkt，機構投資者目前或更喜歡CME:金色財經報道，根據Arcane Research的最新報告，盡管CME于本周早些時候才進入比特幣期權市場，但其交易量已經超過Bakkt，后者在2019年12月推出了BTC期權合約。似乎機構投資者目前更喜歡CME。在前一周，CME平均每日BTC期貨交易量為7886張合約，每張合約為5 BTC。另一方面，Bakkt的成交量繼續下降。在過去一周中，Bakkt的月度期貨平均交易量略高于2000萬美元，而CME比特幣期貨日均交易量超過3.2億美元。即使是Bakkt的最高紀錄也少于5000萬美元。[2020/1/20]

100%做多金融系統!

即使你的所有投資都變成了100%的現金，你仍然是100%做多金融系統(通過銀行系統)。正如我們在2008年銀行業危機、2011年歐洲主權債務危機和2018年新興市場貨幣危機中所看到的，存在著投資者希望對沖的系統性風險。加密貨幣為投資者提供了傳統金融體系之外的風險敞口，許多人認為，不持有一些加密資產敞口實際上比只持有少量加密資產敞口更危險。

億萬富翁Novogratz：機構投資者最終會進入數字貨幣市場:在今日紐約舉行的彭博投資大會上，加密貨幣的提倡者Michael Novogratz認為，機構投資者最終會進入數字貨幣市場。他表示，在去年加密貨幣價格歷史性的爆發時，監管機構陷入了尷尬的境地。他還說，解決這個行業的一些問題最終對行業有幫助作用。[2018/6/6]

加密既是一種資產類別，也是一種基礎設施。

作為一種資產類別，今天有機會參與新興技術的發展。即使在價格暴跌的情況下，這塊蛋糕仍在增長，通過充分的研究，你可以弄清楚該從這塊蛋糕中分得哪一塊。作為基礎設施，您有時間等待。但你今天需要先讓自己對這塊領域熟悉起來，因為不久的將來，你擁有的每一種資產類別都可能以數字資產的形式出現(股票、固定收益、房地產、硬資產)。僅僅通過價格來看待加密貨幣的效用，那就錯過了根本性的變革。加密貨幣和區塊鏈的用途遠遠超出了價格。

最重要的是理解加密資產如何能夠滿足其目標并符合其風險容忍度，以及它作為投資的一小部分，能適應總體平衡和多樣化投資組合。

理解每一個細微差別都是次要的。例如，大多數投資醫療股權基金的投資者并不完全了解醫保報銷、住院和專利程序。相反，這些投資者只要知道他們希望獲得醫療保險的投資敞口，然后就可以聘請專家來打理投資組合。類似的情況很可能會在加密資產領域發生。

二.傳統的類似于對沖基金盡職調查的投資者：

這一陣營的投資者把大部分時間花在尋找投資策略上，既能讓自己面對潛在的上行風險，又能限制下行風險:

最常引起他們注意的是:

1.不要關注加密資產能升到多高，而要關注它能降到多低。任何資產類別的優秀基金經理都試圖抓住大部分上行機會，同時確保下行風險得到緩解。這是對加密資產投資者的一個特別重要的信息，因為他們所看到和聽到的大多數信息都過度關注回報潛力。

2.今天不要做空這個市場。我的整個職業生涯都在試圖通過上限結構套利交易和多/空交易來隔離特殊風險并消除市場風險，但由于各種原因(上行不對稱、流動性低、成本高等)，這種策略在加密技術中尚未奏效。因此，今天最好的對沖就是不要持有你不喜歡的代幣。目前，防范下行風險的最佳方法是根據風險/回報配置文件正確確定頭寸規模，當這個等式不再有利時，將籌碼從桌子上拿掉，并使用衍生品對沖尾部風險。

3.自上而下和自下而上的方法。由于表現優異者和表現不佳者之間的巨大波動和分歧，在加密資產投資中，主動管理的重要性或許超過了其他任何資產類別。理解宏觀環境(自上而下)，同時尋找價值(自下而上的證券選擇方法)，才是如何利用當前市場條件。很少有投資者想聽到最好的想法,因為他們沒有準備好執行它們但是他們還是想了解這個過程。

目前，這一群體最大的阻力是，基礎資產類別本身還很新，而且很難投資于價值未知的無形東西。但重要的是要記住，許多資產管理策略可以在任何基礎資產類別之上工作。例如，有些期貨基金的管理者專注于非常深奧的基礎資產(如天氣期貨)。

這一組中有人則指出，一些加密資產是“欺詐”資產，或者其市場價值遠遠超過其價值。但這也存在于傳統的資產類別中。比如，盡管沒有潛在價值，但仍有數百只低價股保持著市值和交易。此外，在公司債券和低迷市場中，有大量“存根債券”沒有價值，但在數十年內仍在定價和交易。

隨著合法的加密資產的總體規模的增長，那些“無價值”的通證將逐漸消失并變得不那么有影響。

三.精明的加密資產投資者

正如你可能預期的那樣，這個類別的投資者正試圖弄清楚，他們應該相信哪些基金經理能夠在加密資產領域中產生經風險調整后的高回報。除了像上面提到的第二組那樣專注于風險管理之外，這組投資者對于密碼投資組合中具體包含哪些內容的問題通常會問得更細。

最能引起共鳴的兩條信息是:

開發者即研究分析師。投資研究在過去的十年中有了很大的發展，特別是隨著數字資產的出現。任何投資于此領域的基金都必須具備在GitHub中閱讀代碼、測試預發布產品以及參與各種開發社區的能力。

什么是加密資產的“基礎研究”?這是個聰明的問題。與股票和固定收益等傳統資產類別不同，在加密領域，格雷厄姆-多德(Graham&Dodd)的證券分析沒有得到廣泛認同。但是，這并不意味著估值框架不存在。像MV=PQ,NVT分析，甚至是梅特卡夫定律的變形，都起到了大量的作用。對這些新技術的基本價值進行追問是正確的，但忽視進展則是錯誤的。

展望未來，這個團隊已經對今天的加密資產已經感到興奮，但也關注未來的發展。他們希望與那些既能利用當前機會，又能在新機會出現時站在第一線的管理者保持一致。

結論：

過去的一年，在技術和教育方面取得了很多的進展。無論投資者是否有特定的授權，大多數人都在非常努力地找出加密資產如何適應他們內部的流程和投資組合中的位置。

誠然，許多基金已經通過其傳統的對沖基金或風險投資，在加密技術領域有了一些二級或三級的敞口，但越來越明顯的是，僅憑這一點并不能滿足它們的胃口。

如前所述，“現在很難忽略加密資產。除非投資者想完全一筆勾銷，否則他們將不得不思考如何參與其中。

作者：JeffDorman

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