脫水大字報：Genesis下周申請破產保護（1.19）_ETF

刷推特、看研報累不累？脫水大字報幫你篩選和梳理每日重要市場觀點和研報。該內容由幾位交易員和分析師志愿者利用業余時間完成，請大家關注點贊給予鼓勵。

本期看點：

●牛回還是反彈繼續熱議

●frxETH為何能在流動性質押賽道突圍？

●香港加密期貨ETF表現如何？

01重要新聞

1.網傳李開復已在香港成立Web3基金，其中，香港金融管理局出資5000萬美元。但創新工場已公開辟謠。

2.ElectricCapital發布2022年開發者報告，現在加密領域每月有23,343名活躍的加密開發者，盡管價格下降了70%以上，但每月活躍的開發者同比增長了5%，其中全職開發人員同比增長8%；加密網絡價值回到了2018年1月的水平，但自2018年以來每月活躍的開發者增加了297%。

02Twitter觀點

1.Phyrex：上漲很美，但期望牛回似乎還要再等等

從三個主力穩定幣的總市值變化來看，雖然最近24小時市值增加了大概3,000萬美金，但從月初的數據的對比可以看到，總體的市值仍是降低的，目前15天內，市值下降了8億美金。所以從這一點來看，當前的穩定幣市值仍然不能顯示出幣市的轉向。畢竟歷史告訴我們，瘋狂上漲的牛市帶來的必然是大量外部資金的入場。

另外從截止到今天早晨八點的BTC所有持倉地址的獲利情況來看，相比于月初的52.068%的盈利地址，目前的盈利地址已經提升到了67.362%，而且是近半年的最高點，所以當價格上漲的時候確實因為FOMO有更多投資者買入，但如果出現了下跌的跡象，可能反而會從獲利變為拋壓。除非是BTC可以保持獨立行情。

MakerDAO代幣回購計劃上線后MKR周漲幅近28%:金色財經報道，在DEFI貸款平臺MakerDAO引入代幣回購計劃后， 其治理代幣MKR飆升至接近一年的高價。MKR自去年八月以來首次上漲至1,200美元以上，當前以1,148美元左右的價格易手，過去一周漲幅約28％，根據Etherscan的區塊鏈數據，在過去24小時內，該協議回購了價值約23萬美元的 MKR 。按照這個速度，該協議有望在下個月回購約700萬美元的代幣。[2023/7/22 15:51:52]

同樣的事情也發生在ETH上，雖然有很多小伙伴認為ETH上漲的幅度會更大一些，但是從持倉地址的獲利情況來看這是不成立的，目前ETH的獲利地址僅不到61%，相比BTC差距超過了6%，而且從走勢中也可以看到ETH目前的整體獲利雖然也在上升，但并沒有到半年內最高點的地步，因此受到的拋壓壓力也會小一些。

綜上所述，不論是從宏觀情緒上來看，還是從鏈上數據的層面來分析，目前雖然幣市的上漲幅度已經超過了主力風險市場，但隨著情緒的悲觀化以及穩定幣的市值并沒有明顯的連續上升，因此博弈BTC和ETH的持續上漲甚至是牛回，就如同博弈美聯儲轉向一樣，不是完全沒有可能，只是概率依然是較低的。

2.CryptoChan：牛回系列鏈上指標更新

上次說到BTC價格距離突破比特幣短期持有者成本價僅差500刀，當前BTC價格已大幅突破比特幣短期持有者成本價。

3.Bitwu.eth：frxETH的突圍和背后的思考

當Lido、RPL這些老鳥在ETH流動性質押領域深耕數年，似乎再也沒有挑戰者，沒想到殺出一匹可能掀翻LDO的黑馬：FraxFinance

前司法部檢察官：對近期XRP法院判決的上訴似乎\"不太可能”:金色財經報道，前司法部檢察官、加密風險投資者Katie Haun評論了最近法院就Ripple與美國證券交易委員會的法律糾紛做出的裁決。雖然上訴是可能的，但Haun對SEC要求法律明確性和立即上訴的愿望表示懷疑。

Haun表示，法院的裁決發現，在公共交易所銷售XRP并不構成未注冊證券的銷售，這對該行業來說是一個好結果。在這些交易中，機構投資者直接向Ripple支付資金，Ripple做出合同承諾作為交換，根據Howey創建投資合同。

對美國地區法官Analisa Torres的決定提出上訴是“可能的”，但他補充說，“立即上訴似乎不太可能，因為該機構將不得不要求法院將這一決定與將要審判的部分分開，因為我懷疑SEC是否真的想要法律上的明確性。”[2023/7/17 10:59:11]

一，FraxEther的質押模型

frxETH流動性質押衍生品賽道中一個全新的套娃模型，它采用雙代幣：frxETH(類似封裝的ETH)和sfrxETH(質押的frxETH)。用戶通過FraxFinance的質押產品，質押ETH1:1生成frxETH，frxETH并不享受ETH質押利息，FraxFinance提供以下兩種方案：

繼續質押frxETH獲得sfrxETH作為憑證，sfrxETH持有人可以從未質押的frxETH供應中獲得額外收益，所以整體收益率要高于Lido

將frxETH存入CurveFinance上的frxETH/ETH池成為流動性提供者并賺取獎勵。frxETH持有者可以通過成為frxETH-ETHLP，最終將會獲得CVX、CRV與FXS的三重獎勵

二，frxETH的運作機制

FraxFinance本是算穩玩家，去年10月推出，短短數月frxETH已突破6萬枚，是LSD增速最快的黑馬。關鍵就在：Frax在Curve建立了frxETH-ETHLP池子，Frax手里控制了大量CVX，通過賄選影響CurveLP收益率，frxETH可以在Curve上挖礦賺錢，Frax控制了大量CVX，可以提高frxETH-ETHLP收益

Manta Network推出EVM原生模塊化執行層Manta Pacific:7月12日消息，零知識證明ZK協議Manta Network基于OPStack推出專為零知識證明（ZK）應用設計的EVM原生模塊化執行層Manta Pacific。Manta Pacific使用Celestia數據可用層提供安全性，降低Gas費用，通過Caldera改進的OPStack，實現可擴展性。

Manta Network聯合創始人VictorJi稱，Manta網絡的Layer1已重命名為Manta Atlantic，未來Manta生態系統將由Manta Atlantic和Manta Pacific兩部分組成。[2023/7/12 10:49:45]

那些選擇去Curve吃LP利息的frxETH，他們不享受ETH質押收益，那么這些frxETH背后的ETH質押利息就給了選擇質押為sfrxETH的用戶，所以導致sfrxETH的ETH質押利息高于同行，大家當然就選擇了frxETH的方案。

sfrxETH帶了更高的ETH質押收益，frxETH-ETH有團隊手里CVX的賦能，讓其在Curve上的流動性快速增長。

三、當前的劣勢：

總的來說，FraxFinance憑借自己在CurveWar中取得的優勢，成功建立了一個以frxETH/ETH流動性池和sfrxETH為基礎的通證質押模型。從長遠來看，如果其Curve上的流動性池不產生劇烈波動，那么frxETH的質押收益率就會一直保持在相對較高的水平，從而吸引更多用戶。

frxETH整體運營時間還不到3個月。frxETH規模只不過stETH的～1%，所以目前還是超級早期，表現亮眼并不能代表就一往無前。frxETH目前還不能被稱為是一個真正的“流動性”質押衍生品。因為其目前在DeFi方面的使用場景僅有為Curve提供流動性這一種，并不能真正做到釋放流動性。

四、背后的思考

Crv在未來LSD領域將是最大受益者！Curve與LSD的結合竟能產生如此大的效果，并且Curve在frxETH機制中起到了決定性作用，過去都是穩定幣在爭奪Curve的權力，如今LSD也卷入其中。老吳不禁感嘆，Crv才是LSD的最大受益方。

觀點：最近在加密領域發生的大量法律訴訟是該類資產的積極信號:金色財經報道，在最新的MLIV Pulse調查的564名受訪者中，近60%的人表示，他們認為最近在加密領域發生的大量法律訴訟是該資產類別的積極信號，其波動性在最近幾個月幾乎消散。主要干預措施包括美國對破產加密公司三箭資本和?Celsius Network的監管調查，以及美國證券交易委員會對 Yuga Labs 的調查，

TIAA銀行全球市場總裁Chris Gaffney表示，作為一名專業投資者，你需要一個受監管的投資機會，如果監管更嚴格，它為更多專業投資者參與加密貨幣打開了大門，他們越能從狂野西部獲得加密貨幣并進入傳統投資，情況就會越好。[2022/10/25 16:38:11]

LSD領域將迎來Crv權力爭奪

如果frxETH進一步擴張，勢必將刺激Lido大量購買CVX/CRV，不僅僅是Lido，一些新的競爭者也必將加入Curve的權力爭奪，誰擁有更多Curve話語權，其LSD產品就擁有更多優勢。所以可以緊密關注frxETH的發展方向，可能會在某個節點，大量刺激CVX/CRV的價格。

Andrew：Genesis預計將在下周初前申請破產

@GenesisTrading準備按照破產法案第11章申請破產，預計不遲于下周初發布公告。DCG竭盡保護DCG品牌名稱，即使這意味著犧牲投資組合公司及其債權人。

03鏈上數據

PhilipSwift：比特幣MVRVZ-Score指標處于突破關鍵位

比特幣MVRVZ-Score現在正處于突破綠色累積帶的關鍵位。該波段在歷史上與主要周期低點保持一致。

ConsenSys與Bankless DAO合作推出DAOlationship:據官方消息，以太坊基礎設施開發公司ConsenSys宣布與去中心化協作組織Bankless DAO合作推出DAOlationship。DAOlationship將為Bankless DAO提供頂級人才，允許ConsenSys員工為以太坊生態系統提供價值，并支持ConsenSys員工探索更廣泛的DAO生態系統。

在Bankless DAO社區論壇上的提案通過后，ConsenSys將在三個月的試用期內為員工提供50個體驗Bankless DAO的通行證，ConsenSys員工可通過Bankless DAO入職流程選擇他們想要參與的項目工作組，并可能在包括寫作、運營和營銷在內的各個工作組中做出貢獻。[2022/10/10 12:51:46]

鏈研社：BNB按現價算市盈率在16.4，屬較低范圍

第22次BNB銷毀(2022年Q4)完成，自動銷毀:2,064,494.32BNB，折合價值約:575,458,677.66美元，銷毀均價:$278.74，銷毀占比:1.03%；按現價$301算，市盈率在16.4也屬于較低范圍。

PlanB：目前比特幣大漲是下輪牛市的早期階段

需要明確的是，在我看來，當前的比特幣大漲不是牛市陷阱，而是下一次牛市的開始。

04板塊解讀

據Coinmarketcap數據顯示，24小時熱度排名前五的幣種分別是：HYPER、SRM、AGIX、FTT、COMP。據Coingecko數據顯示，在加密市場中，漲幅前五的板塊分別是：Metagovernance、FaaS、SocialMoney、Meme、ICP。

熱點聚焦——NFT市場是「真回暖」還是「虛假牛市」？

最近各個NFT社區內開始彌漫著「牛回速歸」的樂觀情緒，整個市場迎來了一波「小陽春」。梳理時間線，可以發現本次NFT市場回暖在各個階段的推手：1.首先是Blur的空投活動已經將NFT市場預熱，自10月起的三輪空投活動更像是在培養用戶持續使用Blur進行交易的習慣，尤其是第三輪空投活動讓Blur平臺的交易深度、流動性、撮合效率等方面都得到了提升；2.然后是ApeCoin質押活動上線，BendDAO緊跟官方腳步上線，同時調整與之相關的NFT的抵押比率，不僅讓其生態內各個業務互相引流，同時也讓NFT市場印出來了「新錢」，提高了資金利用率；3.最后是各個NFT藍籌項目在短期內同時釋放利好消息，提振了市場信心，也創造了需求推動了價格和交易量雙雙上漲。

警惕「過度杠桿化」危機：根據Google全球搜索指數顯示，NFT的熱度在過去一年時間里持續下降，唯一的反彈發生在2022年中旬，推測可能是當時的特朗普NFT發售引發關注，在其后熱度繼續保持下降趨勢。這可以從側面印證，本次NFT市場回暖并不是由外界的新流量和新資金引起的，這種「虛假牛市」需要警惕。根據PROOF分析師WarDaddyCapital最新發布的報告數據，盡管熊市的NFT交易量較低，但目前發放的NFT相關的貸款數量已接近2022年4月份的高點。NFTFi平臺上針對NFT的貸款總額接近歷史最高水平。

不可持續的高APY：根據Dune數據顯示，ApeStake.io官方四個池子在開啟質押挖礦后，APY在一個月時間內從開始時的將近5,000%下降至目前200%左右，都以反比例函數的形式快速下降。ApeCoin的Token解鎖會不可避免地增加ApeCoin在市場上的供應量，幾乎整個代幣經濟學沿用了老套的龐氏模型，高APY不可持續。

Blur空投活動結束可能引發連鎖反應：如果NFT市場下跌，由于此前用戶為了獲得空投，將自己用于競價的ETH存入Blur平臺后，可能用同一筆資金參與了多個NFT系列重復競價，當競價過的其中一個NFT系列暴跌時，競價訂單完成會導致這筆資金在其他NFT系列的競價消失，這也意味著交易深度和流動性消失；部分NFT借貸平臺的目前維持著高抵押比率，會造成在NFT市場下跌時清算更容易被觸發，當與Blur市場的流動性驟減疊加時，擠兌和壞賬可能更容易出現。

05宏觀分析

@黃瀚：放棄牛市幻想

1.從目前的走勢來看，市場出現反轉的可能很低，主要理由有兩個：

一、同樣的價格波動區間，當前的日均成交量僅有600多億美元，約為2021年12月的1/3，市場的交易熱情與2021牛市時的水平相比，仍差距較大；

二、在行情上漲的過程中，BTC和ETH前100巨鯨地址的持倉占比均出現下滑，遠古地址向交易所轉幣的數量也明顯增加，USDT溢價率更是出現單日大跌1.5%的情況，這說明了部分主力玩家已經開始逢高兌現。

2.從技術分析的角度考量，如果本輪上漲是比特幣69000見頂以來的最終反彈，那么反彈的時間跨度可能還會持續兩到三個月。

如果將本輪中級反彈分為普漲、盤整、分化三個階段，那么當前無疑是雨露均沾的普漲階段，這一時期最明顯的特點就是量價齊升，賺錢效應全面鋪開，但成交量一旦見頂回落普漲行情也隨之結束。

第二階段，為消化行情快速上漲帶來的獲利盤，市場將進入較長的震蕩期。市場整體以結構性機會為主。截至1月17日，去年流通市值排名前20的FIL、ICP、FLOW等幣種當前跌幅仍在95%以上，這些品種仍有50%以上的上漲空間。

第三階段，隨著低洼逐漸被填平，市場估值水漲船高，存量資金被迫轉向戰略性防御。為了規避不確定，部分存量資金開始抱團取暖，核心資產迎來上漲的加速階段，但邊緣化的品種將陷入長期陰跌。

3.在ChatGPT大火之后，AI的炒作熱潮也快速滲透到區塊鏈領域，區塊鏈?AI的項目瞬間成為資金熱炒的對象。種種的跡象表明，AI項目的火爆，仍是一場博傻的資金游戲。

4.操作上，由于大部分幣種在本輪反彈中積累了大量的獲利盤，且不少幣種均已經接近前期套牢密集區，大盤獲利回吐的壓力越來越大。如果接下來不能繼續放量上攻，那么短期調整基本是板上釘釘的事情。所以，接下來最合適的策略應該是逢高兌現，降低倉位等待回調。

06研報精選

星球日報：香港加密期貨ETF表現低于市場水準

去年12月16日，兩支加密資產交易所交易基金獲準在香港交易所上市交易，1月13日，三星資產管理公司也在港交所上線了一只同樣追蹤CME比特幣期貨的ETF。香港加密ETF的表現如何？

1.南方東英的兩支ETF在上線當日，皆出現較高的溢價，分別是6.01%以及4.02%；后續由于加密市場影響，價格短時下跌，基本與資產凈值保持持平。

2.今年加密市場反彈，比特幣以及以太坊現貨分別上漲27.6%以及30.2%，兩只期貨ETF市場價格也隨之上升，分別是29.2%以及32.9%。兩支ETF的成交量也有所增加，但都沒有超過去年的前值：比特幣期貨ETF日交易量前值是210萬，2023年日交易量最高182.2萬；以太坊期貨ETF日交易量前值是166.1萬，2023年日交易量最高99萬。

3.更關鍵的是，在上漲行情下，兩支ETF居然出現折價的情況，比特幣期貨ETF最高折價4.96%，以太坊期貨ETF最高折價2.44%，這意味著早期投資人可能正在加速拋售退出。而加拿大的兩只加密貨幣ETF則都是出現溢價，特別是BTCQ正溢價一度上漲超過10%。具體折價、溢價走勢如下所示：。

4.香港的ETF在國際市場的競爭力并不強，發行已經一個月了，但其資產規模并沒有大規模增長。一方面是受限于加密市場整體表現不佳，但另一方面也與其自身機制設計有關。

南方東英的兩支ETF管理費用都是2%，與灰度一致，而加拿大的加密ETF產品費用都比這兩者要低，只有1%管理費用。不過，新上線的三星ETF，似乎吸取了教訓，主動將管理費用下調至0.95%。

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