探秘衍生品，DeFi下半場角逐的焦點_SAFU

DeFi是一件大事，但我們只是瞥見了圣杯的一角。

要理解DeFi去中心化金融的狹義含義，就是“利用去中心化網絡將傳統金融產品轉變為一種非中介的、無需信任的、透明的協議”。我們認為，DeFi更雄心勃勃的愿景是實現“普遍市場準入”，即允許世界上任何一個能夠訪問互聯網的人公開擁有或交易任何金融資產。

從最近DeFi市場的爆炸式增長中，我們可以看到一些顯著的特點。從DEX、穩定貨幣、杠桿借貸、合成資產到新興保險產品。隨著流動性挖礦的強勁勢頭，DeFi將傳統金融產品轉變為協議形式的速度比我們過去看到的快100倍。我們還看到，更為復雜的原則和結構性金融工具已開始滲透到DeFi市場。但由于缺乏一些基本的產品和服務，目前的DeFi作為一個“去中心化的金融市場”還不完整。

美聯儲5月加息25個基點的概率升至45.1%:金色財經報道，據CME“美聯儲觀察”：美聯儲5月維持利率不變的概率為54.9%，加息25個基點至5.00%-5.25%區間的概率為45.1%；到6月降息25個基點的概率為7.8%，維持利率不變的概率為53.5%，累計加息25個基點的概率為38.7%。[2023/3/28 13:30:06]

與傳統金融產品的發展相似，當前DeFi市場的繁榮是一種典型的基于“債轉債”的擴張，包括眾所周知的超額抵押利率和流動性挖礦中最常見的嵌套多層資產。在這樣的市場中，我們只能依靠超額抵押來規避主體的信用評估。然而，債務抵押債券本質上是金融市場上對信息最不敏感的產品。

在過去幾個月的DeFi熱潮中，支持流動性挖礦的基本基礎資產大致可以分為三類:交易費用、借貸利差和治理擔保代幣。我們已經看到，當基礎資產的收入(或“生產率”)不夠持久，不足以支撐借貸繁榮時，將出現與傳統“金融危機”類似的風險反彈。因此，如果DeFi行業要爭取真正的發展，豐富而堅實的基礎資產仍然是最重要的基石。

Gemini：與硅谷銀行沒有任何業務聯系:金色財經報道，加密貨幣交易所Gemini稱，與硅谷銀行沒有任何業務往來，名下所有產品和服務也與硅谷銀行沒有關聯。[2023/3/11 12:55:31]

無論是傳統金融市場還是DeFi市場，對“SAFU”資產和流動性的需求都是持久穩定的。在傳統金融市場上，我們一方面看到以短期債務、以主權信用為基礎的長期債務、以回購或資產證券化創造的準貨幣或MBS、ABS等資產為抵押的大量貨幣資產。但另一方面，在此基礎上形成了規模較大、工具豐富的金融衍生產品，發揮著風險管理、資產定價和增強市場流動性的作用，形成了一個系統性的金融市場整體。

無論我們期望DeFi市場吞噬CeFi(中心化金融)市場，還是這兩個平行領域的融合，DeFi用戶對“SAFU”資產、流動性和風險定價的需求都同樣迫切。我們不期望DeFi產生絕對無風險的資產，但期望通過衍生協議產生資產證券等替代品，作為接近無風險的資產等等。

TradeDog Group推出1億美元Web3 Special Situation基金:金色財經報道，TradeDog Group 宣布推出 1 億美元Web3 特殊情況基金（Web3 Special Situation Fund），Web3 孵化器 TdeFi 將成為該基金戰略合作伙伴。該基金將重組并投資于產品和業務良好但 Token 表現不佳的項目。據悉，多策略基金 TD VC 將會把一部分資金分配給特殊情況投資，TD VC 將根據 Token 項目要求為加密企業提供相匹配的資金注入，以支持數字生態系統長期增長，使 Web3 領域的創造者能夠進一步發展現有的多層區塊鏈生態系統。[2022/12/28 22:11:24]

在當前的DeFi市場，我們可以看到有資產與法幣掛鉤，如美國聯邦儲備銀行，以及債務抵押債務頭寸“DAI”，作為接近無風險的資產。但我們仍渴望一個更全面的收益率和波動性結構。但是，市場仍然缺乏必要的金融工具和定價機制。在映射傳統金融市場產品的過程中，必然要突破構建去中心化的金融衍生品的挑戰。

通過Avalanche Bridge跨鏈至Avalanche的比特幣數量回升至3500枚左右:12月3日消息，據Snowtrace數據顯示，通過Avalanche Bridge跨鏈至 Avalanche 的比特幣數量回升至3505.3枚左右，此前該數據突破4000枚后或因WBTC脫錨影響銳減至2700枚左右。[2022/12/3 21:20:13]

DeFi缺乏衍生品和成熟的市場

我們一直高度關注模仿金融資產頭寸的合成資產，一些合成資產本身作為金融衍生品的標記表現良好。與此同時，我們期待著本地的去中心化衍生協議，以結構化“SAFU”資產、交易和對沖風險/波動的工具來支持Defi，以更豐富的風險管理和流動性增強工具來完善Defi領域。

金融衍生品的概念實際上相當廣泛，從掉期、遠期到期貨和期權。標的資產包括利率、股權、外匯、商品和其他資產產品。它們被廣泛用于平衡頭寸風險、流動性、對沖、杠桿和其他投資組合和流動性管理。根據國際清算銀行(BIS)的統計，全球金融衍生品市場的規模超出想象;其規模可達到全球GDP的10倍以上，并繼續保持快速增長水平。

Nansen CEO：過去24小時僅幣安與Uniswap上以太坊交易額超10億美元:11月14日消息，Nansen首席執行官Alex Svanevik在社交媒體上表示，據CoinGecko與Uniswap數據顯示，過去24小時Uniswap上以太坊交易額為11.1億美元，而中心化交易所中ETH與USDT或USD交易對的交易量均未超過10億美元。僅幣安在考慮了其他以太坊交易對的基礎上超過了10億美元。[2022/11/14 13:03:34]

資料來源：格林威治協會和FIA2020衍生品研究我們堅定地看好去中心化的衍生品行業，不僅因為從短期商業角度來看，去中心化的衍生品協議可以從中心化的衍生品巨頭(如BitMEX、OKEX和Deribit)那里分得一部分利潤；更重要的是，從創造長期價值的角度來看，去中心化衍生品市場有著巨大的潛力，它位于整個DeFi生態系統的核心。這將是DeFi行業中最難克服和完成的部分，但它也是最有利可圖的一塊蛋糕。

去中心化衍生協議的蓬勃發展將打破DeFi協議的孤島。結合Defi樂高可以產生更具發展前景的趨勢機遇。

我們相信幾個趨勢將很快發生:

1.衍生品協議的結合將創造出風險回報豐厚的金融產品

去中心化的衍生品協議可以豐富在DeFi世界的基礎金融產品的結構。更多基于這些協議的標準化投資和理財產品將會出現，以滿足用戶的投資需求。與此同時，通過衍生協議的結合，可以開發出更具針對性的產品或策略，以適應特定的風險和利潤結構要求。

例如:

MCDEX計劃推出基于去中心化永久掉期的結構性產品，獲得杠桿交易利潤敞口。FinNexus期權協議計劃推出一項期權交易策略，以幫助流動性提供商對沖AMM做市中的永久損失；IRS協議的出現，為DeFi市場提供固定收益增強型產品。

這些對傳統金融市場的映射，將為DeFi世界提供更豐富的資產類別，從而平滑DeFi世界當前波動的收益率曲線。

2.去中心化的金融衍生品的專業化和復雜性將重新定義資產管理的商業模式

傳統金融市場普遍面臨著信任挑戰和投資管理者的道德風險等問題。隨著DeFi的非托管性質和去中心化的金融衍生品，傳統金融機構擁有資產管理人和第三方托管人的商業模式將發生革命性的變化。

短期內，現在扮演“投資經理”角色的DeFivaults將面臨同質化和降低預期回報率的挑戰，它們很快將開始在產品設計能力上相互競爭。

局限于普通流動性挖礦“農耕和拋售”策略的資金池，將很快失去市場競爭力，就像我們所看到的像DFI一樣的資金池。Money、壽司和其他社區已經在討論更豐富的投資策略，并計劃推出基于金融衍生品的策略，為用戶提供更豐富的風險回報矩陣。

從長遠來看，DeFi市場金融產品的豐富和市場深度的提高，將進一步增加對專業投資建議和服務的需求。去中心化主動資產管理協議和投資咨詢協議，如dHedge和SetProtocol，將會有很大的發展潛力。

僅僅以去中心化的方式映射傳統金融市場的金融產品并不是DeFi和去中心化協議的真正含義。去中心化的發展衍生品協議將是史無前例的,它將重新定義資產管理的本質，這種商業模式已經歷經了幾百年的挑戰，從而實現我們雄心勃勃的愿景：“允許世界上任何人可以訪問互聯網的人公開或交易任何金融資產”。

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