深度研究：GameFi 持續繁榮的可行解_NFT

出品：ACCapitalResearch

2021年Q2，GameFi接棒DeFi成為投資者爭相追逐的對象。AxieInfinity所設計的“PlaytoEarn”經濟模型為鏈游賽道探索出可行解，許多開發者開始爭相模仿雙幣機制，激勵玩家參與鏈游打金的活動。截止現在，PlaytoEarn仍然是鏈游最為有效的通證機制。文章希望針對當前GameFi賽道展開研究，并對當前鏈游的生態發展提出見解，以此來回答這些問題：游戲的生態位置、代幣運轉的最佳方式、以及GameFi應當如何優化。

2020年的錯誤理解

早在2020年初，不少分析師和投資經理就談論過GameFi的可行性。當時Tracy還是一個自以為是的Analyst，認為去中心化網絡的運行速度絕對無法支持完整的游戲體驗，即便存在“PlaytoEarn”的獎勵機制。隨著獎勵通證的稀釋，游戲參與度必定會快速下降。從現在開看，當時的觀點存在偏差。

首先，我沒有想到NFT與Game的結合可以演繹出完全不同的邏輯。并且，在雙通證模式下，開發者可以把握打金回本周期。另外，游戲資產確認、交易租賃在公鏈中實現即可，游戲體驗完全可以讓中心化網絡來解決。線性外推，缺乏開放思維會讓我們錯失機會，這點在區塊鏈行業中并不可取。

2021GameFi爆發

2020年新冠疫情過后，加密貨幣市場迎來爆發，2020年Q2“DeFiSummer”如約而至，點對池的交易方式滿足了去中心化世界中用戶的交易需求，AMA交易曲線為長尾資產提供定價。由此帶來了鏈上金融系統的成熟，參與者對于流動性的需求在這一階段不斷得到滿足。隨后借貸、聚合器、預言機、衍生品等隨之而來。

在DeFi與比特幣被市場充分定價之后，2021年GameFi與NFT便成為了市場焦點。行業創新者將眼光投向了NFT與Game賽道，起步于東南亞的鏈游AxieInfinity便是其中之一，該游戲所采用的“PlaytoEarn”的游戲機制，將游戲角色與非同質化通證結合到一起，從而賦予游戲玩家可觀的收益能力，這種全新的方式改變了NFT的估值邏輯。更為重要的是，GameFi為參與者提供了“打金”的機會，極短的回本周期吸引到大量的游戲用戶。

Vishal：Alpha5快速撮合，聚合深度為風險對沖提供專業的產品和流動性:2月26日20時，Alpha5 CEO Vishal 作客MXC抹茶社區，就Alpha5發表觀點。

Vishal表示：“Alpha5是一站式加密資產衍生交易平臺，借鑒芝加哥期貨商品交易所[隱含訂單]，可根據期貨價格曲線的價差幫助用戶找到不同的產品間的套利空間。快速撮合，聚合深度為風險對沖提供專業的產品和流動性，旨在成為加密貨幣領域的芝加哥交易所，為機構和交易員提供交易平臺。”

Alpha5 (A5T)將于3月1日9時登陸MXC抹茶M-Day，開啟抽簽登記，可通過交易主流幣、持倉USDT獲得抽簽資格。[2021/2/26 17:57:21]

根據TokenTerminal展示的數據、AxiaInifity的日收入從二季度的$40W/Day到四季度上漲至$800W/Day，漲幅達到20倍，AxiaInfintiy的游戲角色成為Opensea上成交量最高的NFT。

去中心游戲與傳統游戲最大的不同在于：游戲資產屬于用戶、治理權歸屬于DAO、打金收益平臺與用戶共享。新的模式意味著用戶的權利與游戲高度綁定。當大量用戶匯聚在一起的時候，Guilds也就隨之產生。

在PlaytoEarn的游戲生態系統中，Guilds扮演著游戲做市商的職能。直接來說，公會是鏈游的流動性來源，游戲有了Guilds，才有了穩定的用戶、活躍的NFT成交、代幣交易的最初需求。更重要的是，它可以做市場宣傳、招募玩家、培訓用戶、以及為那些沒有足夠本金購買游戲角色的玩家提供租賃服務，因此在GameFi的行業生態中具備十分重要的意義。

目前大部分鏈游公會集中在東南亞地區，由于疫情的原因，那里有大量失去工作的廉價勞動力，他們對于“PlaytoEarn”有著非常強烈的訴求。YGG、MeritCircle、GuildFi持有數量龐大的NFT資產與獎勵代幣，是鏈游賽道中最具代表性的Beta，有舉足輕重的地位。

鏈上ChainUP深度合作伙伴幣元交易所交易額累計已達12億美元:據官方消息，鏈上ChainUP深度合作伙伴幣元交易所交易額累計已達到12億美元。鏈上ChainUP在6月份已和幣元交易所達成深度戰略合作，并為幣元提供技術與安全雙重保障，助力幣元沖刺一線交易所。

幣元交易所總部位于新加坡，是以區塊鏈技術為基礎由專業團隊聯合打造的數字金融服務平臺。目前注冊用戶近 20萬，平均日活用戶近 13萬人，日均交易用戶 7萬-10萬人，累計交易額突破 12億美金，擁有全網深度最好的優質資產。

鏈上ChainUP是領先的區塊鏈技術服務商，目前已為全球500多家客戶提供了區塊鏈技術服務，覆蓋美國、英國、加拿大、澳大利亞、日本、新加坡、馬來西亞、泰國等30多個國家和地區。[2020/10/20]

總結：在筆者看來，GameFi相對于去中心化世界的身位與DeFi不同。以交易和借貸為基礎的DeFi協議滿足了區塊鏈世界中用戶對于流動性的需求。正因為有了Uniswap、Compound等協議，通證的流通速度變得更加迅速，這是行業創新的先決條件。而GameFi與NFT是滿足了用戶的更為復雜的精神需求，無論是具備打金收益的Axia還是代表象征符號Punks，都意味著加密世界開始進入下個階段。

2022年GameFi存在的問題

2021年尾聲，GameFi生態的問題不斷暴露出來，游戲估值過高、RewardTokenPrice波動過大、游戲體驗不佳等問題也逐漸暴露出來。時間來到2022，GameFi賽道開始顯得有些擁擠，打金機制的缺陷頁慢慢顯露出來，目前GameFi的主要問題有：

過度金融化，游戲價值不足：游戲本質上是一個經濟世界，其背后是無數玩家在價值與體驗實現的均衡。而在GameFi中，玩家購買NFT希望打金獲取收益；項目方希望通過發行通證獲得資金來源。如果參與者都希望通過“PlaytoEarn”獲得“金本位”回報，那么必須有人來做“金本位”投入。市場上大多數鏈游通過極短的回本周期來吸引玩家，用戶為了獲得收入參與到游戲中，如果沒有人愿意為真正的游戲體驗付費，那么背后的經濟世界很難取得持續性的繁榮。

獨家丨褚康：本輪深度回調的主要原因是礦工拋售、美元走強及DeFi投機降溫:犇睿資本創始人、ForTube聯席CEO褚康在接受金色財經獨家采訪時指出，本輪深度回調的主要原因是礦工拋售、美元走強及DeFi投機降溫。近兩個月來，BTC的價格雖然達到新高，并數次測試了12,000美元的阻力位，但遲遲未能突破12,500的歷史強阻力位。數據表明，大型礦池向交易所發送的BTC數量超出了正常水平。礦工選擇在相對高位出售其持有的比特幣，給市場增加了拋售壓力。此外，美元開始反彈，宏觀經濟的好轉預期加強。作為避險資產的黃金和比特幣價格，雙雙大幅下跌。另外，?DeFi快速發展，從1.0的基礎業務（借貸、預言機、DEX、穩定幣、保險等）快速演進化到DeFi 2.0階段，即流動性激勵。流動性激勵促進了DeFi的飛速繁榮，DeFi聚合器YFI和YFII又進一步加深了市場的FOMO行情，同時形成了“N級次貸”。流動性激勵讓資金同時從中心化交易所流出到DeFi平臺，產生擠兌，引發嚴重的流動性危機。而建設者更加關注DeFi的本質功能，大幅度回調過后，市場會從短暫浮華繁榮的2.0回歸到DeFi 1.0，即優質的剛需的符合市場發展的DeFi 項目迎來了長期建倉的紅利期。[2020/9/8]

NFT過度超發，收益通證貶值：去中心化游戲與傳統網游不同，游戲角色的使用權和所有權均屬于用戶，游戲發展與用戶的權益高度綁定，實際上，玩家花費ETH購買游戲角色入場的那一刻，就承擔了游戲中的最重要風險。在沒有外部資金流入的情條件下，回本周期與NFT/RewardToken保值無法同時實現。當游戲角色被首次發售時，極短的回本周期讓參與者瘋狂加價搶購，隨著NFT價格被炒高，會使得用戶進入游戲的門檻提高并且回本周期被拉長，這會嚴重妨礙用戶增長。項目方將會采用增加或者促進NFT繁殖的方式來降低NFT的價格。如果開發者希望保證游戲的回本周期，每次NFT價格沖高之后，都會使得繁殖通證和NFT的供給增加，由此造成NFT與RewardToken過度超發。以AxieInfinity為例，RewardToken的價格表現相對于GovernanceToken非常弱勢。

2022年開年，Metaverse成為加密世界中最熱門的話題，GameFi游戲也在宣發中表示自身的Metaverse特性，事實上，Metaverse強調的無邊界的虛擬世界體驗，而在當前鏈游生態中，游戲之間很少見到用戶互動，無論是NFT資產還是游戲通證都只在單一游戲中扮演著重要意義。另外模塊化、工具化的NFT或者代幣也沒有出現。這背后的原因在于，以“PlaytoEarn”為核心的經濟模型下，開發者需要通過修正游戲設置來不斷平衡NFT與獎勵通證的價格關系來吸引用戶，這相當于關閉了游戲之間進行交互的可能。因為控制資金的流入和流出需要在封閉的經濟環境中才相對可行。正如上文所說，“PlaytoEarn”是一個吸引用戶的好方法，但不是游戲長遠發展的基石。或許或許當GameFi具備真正意義上的游戲價值后，屬于鏈游的Metaverse才會出現。

Bitstamp推出新服務INSIGHTS，以提供市場深度信息:交易所Bitstamp在推特上宣布推出新服務INSIGHTS，旨在為用戶提供加密市場的深度信息，其數據由IntoTheBlock提供。[2020/7/29]

游戲經濟模型分析

在鏈游的設定中，角色所有權屬于用戶，開發者需要設定出與游戲機制相匹配的通證模型，才能達成游戲良性。我們選取三款市場上的熱門游戲來對他們的經濟模型進行分析，發現其設計上的優缺點：

DefiKingdoms：死亡機制避免NFT超發

DefiKingdoms在Harmnoy上發起的單幣機制的MMORPG游戲。NFT英雄有四種屬性，每種屬性對應著不同的職業和玩法：minging、gardening、foraging、fishing，四種玩法對應的風險收益比有很大的區別，這樣的設定可以滿足玩家對于打金回報的多種需求。相比于單一的PlaytoEarn模式，DefiKingdoms為玩家提供了不同的模式，用戶的收益曲線更加靈活。

代幣:$JEWEL

$JEWEL：固定供應代幣：玩家通過JEWEL購買游戲中有用的物品和NFT。英雄參與打金也可以獲得JEWEL。維護體力、繁衍英雄需要花費JEWEL來獲取體力藥水。用戶也可以通過質押JEWEL獲得部分游戲收益的分紅。

結論：在游戲的設定中，用戶需要花費JEWEL來購買英雄參與游戲，打金周期中也需要支付一定的JEWEL來做體力補充。在具體設定中NFT對戰需要消耗的JEWEL將會呈現線性上升，每個英雄被設定了參與游戲的次數上限，這樣的機制設定讓游戲中NFT具備了衰減周期與死亡機制，由此可以避免由超發帶來的NFT惡性通脹。

不過由于玩家通過支付JEWEL來購買英雄，非金本位的入場方式增加游戲控盤的難度，當用戶大規模涌入時，NFT價格會被抬升，獲益玩家的出金壓力就要由平臺通證來承擔，這樣的狀況會增大JEWEL的拋壓從而進一步惡化NFT價格。盡管DefiKingdoms設計了許多功能來實現JEWEL的軟鎖倉，但是這不能彌補單幣機制的缺點：無法同時控制回本周期與繁衍成本，即無法同時調整NFT與RewardToken的比價關系。

動態 | 北京市2020年將推動區塊鏈等前沿信息技術深度融合:1月12日，北京市十五屆人大三次會議開幕。審查北京市人民政府關于北京市2019年國民經濟和社會發展計劃執行情況與2020年國民經濟和社會發展計劃草案的報告。報告提到，2020年將大力發展數字經濟，推動區塊鏈和人工智能、大數據、物聯網、工業互聯網等前沿信息技術深度融合，建好國家網絡安全產業園區。（新京報）[2020/1/12]

DefiLand：“DeFi+GameFi”滿足用戶的多元需求

DeFiLand是在Solana上發起的莊園種植類的農業游戲。與農夫世界不同的是，DefiLand并沒有從頭開始建立游戲世界，而是選擇將Solana生態中的Dapps集中到游戲中。開發者希望通過游戲的方式將用戶引入到Defi世界。在游戲中，用戶可以通過Bank進行借貸、通過Market實現交易，除此之外，DefiLand做出了一些取巧的設計，提供賭博、耕種、治理、NFT交易等功能。

代幣：$DFT、$GOLD

$DFT：固定供應通證：玩家制作、交易NFT和建筑升級需要DFL。參與游戲獲勝也可以獲得一部分DFT。另外質押DFT可以分享到DeFiLand出售NFT的部分收益。

$GOLD：可變供應代幣：玩家參與游戲打金獲得。

游戲機制：通過DFT購買NFT、升級，打金獲得GOLD獎勵。從運營角度上看，項目方可以通過控制DFT/GOLD的比價來控制游戲的回本周期。DeFiLand中的NFT種類很多：英雄、寵物、魚竿、奶牛。這些東西需要DFT來購買，其生產的食物和藥水可以作為英雄戰斗的“體力藥水”。

結論：DefiLand在PlaytoEarn的基礎上，增加了DeFi的機制，玩家在游戲世界中的金融需求可以得到滿足，有助于增強協議的可玩性與黏性，有利于形成用戶留存。另外，游戲的功能設定并不單一，除了PlaytoEarn還有賭博、預測、耕種等其他玩法，雙幣機制存在，但是在游戲運行中的地位被弱化，這樣既可以聯合Guilds來為游戲提供流動性，又可以兼顧用戶的多種需求，有利于提升游戲的生命周期。

另外有序項目沒有公布關于英雄繁衍的機制，如果開發者不去對NFT的繁衍進行限制，即便控制回本周期，本金與收益也會同步的階段下行，NFT絕對價格的下降會讓用戶、公會等參與方失去對游戲的興趣。

CryptoRaider：死亡機制+雙幣模型對游戲運轉全面把控

CryptoRaider是在Poylgon上發起的RPG游戲，游戲的設定與AxieInfinity有些類似。玩家購買游戲角色NFT參與游戲，通過對戰與完成任務來獲取收益。這是目前最為成熟的游戲設定機制，在雙幣驅動的經濟模型下，公會與游戲方的合作將會更加便利。

代幣：$AURUM、$RAIDER

$AURUM：可變供應代幣：消耗：游戲體力、招募角色；增加：打金獲得、質押Raider；

$RAIDER：固定供應代幣：用作英雄繁殖，另外，玩家質押Raider在游戲中獲得每天在游戲中消耗的AURUM；

總結：玩家通過ETH進入游戲，項目通過出售NFT來獲得ETH，Raider作為Breeding的必要條件，系統既可以控制未來NFT的成本價，可以控制玩家的回本周期。

與AxieInfinity不同的是，游戲中在不同環境中，設置了英雄的死亡幾率，在總數固定的情況下，NFT的價格是可以有穩定的價格中樞。與此同時，項目方對RAIDER的質押規則作出改進：質押收益將會隨著通證鎖定時間的流逝而得到提升，這有助于項目方實現對于治理通證的軟鎖倉。從機制來看，CryptoRaider的經濟模型對于游戲運轉的把控是較為全面。

我們該如何變得更好

游戲帶來多元體驗、內部價值留存：隨著鏈游行情走向后期，GameFi開始出現一些變化，那么買入游戲角色參與打金的用戶，與2021年初那些買入項目Token沖進二池挖礦的賭徒別無二致，游戲的娛樂價值被用戶淡忘。開發者應當給用戶提供更好的參與體驗，提現游戲的娛樂價值，這樣用戶才愿意為游戲付出時間和資金。與此同時，除了功能性的打金NFT，游戲也可以考慮增加符號屬性的NFT來為游戲生態做價值留存，由此可以降低貨幣流動的速度。有利于游戲的持續增長。

優化經濟模型、控制NFT/RewardToken供給：我們承認“PlaytoEarn”為GameFi帶來了大量初始用戶。不過隨著游戲的進行，開發者或許可以逐漸優化模型來適應游戲的發展階段。在游戲發展的初期，強有力的APY自然是“gotomarket”的必要條件，但是隨著游戲的進行，可以循環賽、獎勵賽等形式促進“PlaytoBurn”，以此維護RewardToken與NFT的價值中樞。舉例來說，RPG游戲可以為錦標賽設立獎金池，玩家需要Burn通證或者NFT才能參與比賽贏得超額獎勵，這樣既可以滿足資深用戶的高等級需求，又可以實現代幣燃燒控制供給。另外，還可以考慮利用差異化的收益曲線讓不同參與者享受到游戲帶來的滿足感。在筆者看來，如果沒有合理的消耗機制，大部分項目的NFT與可變供應代幣都會走向超發，而游戲角色的價值對用戶留存有著非常重要的影響，行業更需要那些讓人感到滿足的GameFi、而不是FiGame。

引入多方參與游戲、形成開放的Meta：鏈游與網游最大的優勢來自于，去中心化網絡為用戶提供了一個完全開放的世界，玩家在游戲中可以更加自由在虛擬世界中活動。而目前GameFi賽道中的游戲，更多是一個一個的封閉世界。在2021年，DeFi賽道中“DaotoDao”的協作模式被許多協議采用，Curve、Tokmark把聚合的流動性向其他協議開放，引入第三方加入生態建設，為鏈上用戶提供更好的資金服務。GameFi在元宇宙世界中可否探索出屬于自己的路徑，進而催化出治理通證與獎勵通證新的需求，更為重要的是，NFT在不同的游戲世界中交互更加值得想像。

總結

任何游戲都有著自己的生命周期。無論是夢幻西游、魔獸世界還是英雄聯盟。投資者應當從更長期的角度來審視GameFi帶來的行業價值。雖然2021年下半年GameFi賽道迅速增長，但是當前的市場發展與當初人們的設想相去甚遠，生態中還有需要值得期待優化的地方。而我們能做的是在這些潛在的可能中選出那些可行解，潛在的Alpha就在那里等待著被從業者挖掘。

參考文檔

https://mp.weixin.qq.com/s/JM6pfvVOlCT58dE2qkIKWA

https://blog.cryptoraiders.xyz/crypto-raiders-a-utility-based-nft-rpg-game/

https://blog.cryptoraiders.xyz/crypto-raiders-tokenomics-and-economy-launch-plan/

https://docs.defiland.app/gameplay/gamified-defi-land-free-to-play/achievements-factions-and-referrals

https://docs.defikingdoms.com/how-defi-kingdoms-works/decentralized-exchange

https://docs.google.com/spreadsheets/d/1jfG6E6otW1V6ZLQycF5DumoBr_LrpQaz7cTmDPpwV2s/edit#gid=1434917147

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