資本持續入場，比特幣即將迎來震蕩？_STH

一、資本正在流入比特幣市場

盡管比特幣暫時創下了31,700美元的年度高點，但其漲勢未能維持，比特幣價格回到30,000美元以上橫盤。

當前比特幣市場的波動仍然非常小，比特幣價格的“布林帶”上下區間僅相差4.2%，可以說是自今年1月初以來最穩定的比特幣市場。

資本仍在以穩定且緩慢的速度流入加密市場。“已實現市值”是非常宏觀且最常用的鏈上指標之一，可以用來觀察流入比特幣市場的真實資本。它被認為是“鏈上市值”，反映了之前所有已實現損益的累積總和。

比特幣的“已實現市值”目前略低于4000億美元并不斷增長，這說明比特幣正在以更高的價格進行交易，比特幣需求正在增加。

上海國盛資本在元宇宙方面已布局數10家企業:金色財經報道，據新華網消息，上海國盛資本在元宇宙方面已布局企業數10家，包括為元宇宙提升效率的AI算法的商湯科技、云從科技、依圖科技，為元宇宙提供底層動力、算力、芯片的壁仞科技、摩爾線程和兆芯。此外，國盛集團領投的達闥科技，在數字孿生、區塊鏈等元宇宙底層架構技術上，在國內外均處于領先地位。[2022/3/11 13:50:55]

通常在熊市期間，會有大量資本流出比特幣市場。2022年比特幣“已實現市值”下降了18.8%，可以看出去年熊市有多么疲軟。在之前的周期中，“已實現市值”從低點恢復至歷史最高點分別耗費了239、193、95天的時間，而目前2022年低點至今已有188天。

接下來我們分析NRPL指標，該指標是已實現市值的一個衍生指標。

今年大部分時間里，NRPL指標大于0，每天的凈流入約為2.7億美元。這是自2022年4月以來首次進入到持續盈利狀態，與2019年上半年和2020年末周期相似。

天橋資本與氣候技術公司MOSS Earth合作，購買碳抵消代幣以促進綠色比特幣挖礦:8月2日消息，天橋資本（SkyBridge Capital）已與MOSS Earth合作，購買并立即清退代表約38436噸碳的代幣，這項交易抵消了其全公司產品目前持有的比特幣的估計歷史碳足跡，包括其多策略基金和First Trust SkyBridge比特幣基金。

SkyBridge創始人和管理合伙人Anthony Scaramucci表示：\"我們預測比特幣挖礦將在十年結束時完全可再生。在這期間，碳抵消代表了綠化比特幣網絡的有效方式，并促進了有ESG意識的投資者的采用。MOSS是一家專注于環境服務的氣候技術公司，2020年，它創建了第一個由碳信用支持的代幣MCO2，用于抵消溫室氣體。目前，已向亞馬遜發送了超過1500萬美元，幫助保護了大約8億棵樹。（PRNewswire）[2021/8/2 1:29:56]

不過，與2021年牛市相比，2.7億并不算什么，畢竟2021年牛市的日均凈流入超過36.8億美元。

高街資本創始人唐伯虎：交易所都是逆勢而為:5月10日19:30，由TokenBetter與金色財經聯合主辦的線上AMA活動邀請到了高街資本創始人唐伯虎先生以“BTC新周期開啟，機構如何布局交易所戰場”為主題進行分享。唐伯虎表示，區塊鏈作為一種價值工具取代或者超越傳統金融交易市場之前，所有的交易所都是逆勢而為，在這個逆勢而為的環境中，交易所的目光要長遠，不能只盯住圈內的主流幣，山寨幣；更應該關注的是現實世界中的廣大企業；這里我提出第二個觀點，哪一個交易所能夠率先鏈接現實世界和數字貨幣，那他們就會獲得成功。交易所要成功，就需要在面對用戶和項目的兩個維度都出圈，真正做到身在幣圈，服務社會，把巨量的現實世界優質項目和投資者帶入到新領域。[2020/5/10]

我們可以看到，2023年至今，已實現盈虧比一直保持著穩定向好的趨勢，穩穩突破了1月初的1.0盈虧平衡水平。

金色財經現場報道星瀚資本創始人楊歌：區塊鏈的兩點特性:金色財經現場報道，在2018中國區塊鏈高峰論壇峰會現場星瀚資本創始人楊歌表示，“區塊鏈的特性其實簡單來講有兩點：所有人在同一共識機制下生存并記錄所有數據；基于分布式加密驗證與共識合約的抗違約能力。”[2018/5/20]

本周，該比率達到一個不那么夸張的新高點，這表明資本流入其實是有所放緩。如果在該高點維持下去，可能會出現2019-2020年以及2021年下半年類似的市場波動。

我們還可以通過比較BTC和ETH的“已實現市值”與主流穩定幣的供應量來預估整個加密市場的變化趨勢。通過這種衡量標準，我們看到大多數資本是通過兩大主要加密資產BTC和ETH流入的，年初至今分別流入219億和180億美元。

穩定幣的總供應量凈減少104億美元，這主要是USDC和BUSD的贖回所致。以上分析不難看出市場對兩大主流加密資產的明顯偏好。

紅杉資本起訴趙長鵬違反投資獨家協議:據彭博社報道，香港法院文件顯示，紅杉資本起訴幣安CEO趙長鵬違反投資獨家協議。根據香港法院的文件，趙長鵬與紅杉資本在去年八月開始討論對幣安的投資事宜，討論持續了幾個月，直至12月中旬談判破裂。12月4日，趙長鵬的團隊告知紅杉資本幣安現有股東認為估值過低，約同期，趙長鵬與IDG Capital開始談判。紅杉資本認為這違反了趙與其簽訂的獨家協議。香港法院4月24日宣布將進一步舉辦聽證會判定趙是否存在過錯。趙長鵬目前尚未回應該事件。[2018/4/25]

二、盈利狀態下的比特幣市場

SOPR也是一個好用的指標，可用于跟蹤整個市場的盈虧規模。我們通常用這個指標來判斷市場狀態：

虧損主導狀態：SOPR持續低于1.0表明投資者陷入虧損，通常會在盈虧平衡點售出。

盈利主導狀態：SOPR持續高于1.0表示投資者盈利，盈虧平衡水平通常被認為是短期價值點。

目前，SOPR指標為1.06，處于盈利主導狀態，表明比特幣交易實現了平均6%的利潤。這再次與2016年和2019年期間具有相似的特征。

考慮到這一點，通過對交易平臺比特幣流入量的研究，我們發現短期持有者是活躍在市場上的主要群體。在交易平臺日均流入的39,600個BTC中，78%與短期持有者相關。

當我們觀察盈利狀態下比特幣中STH持有量占比時，我們就明白為什么說STH是活躍在市場上的主要群體了——當前該比例達到88%以上。在歷史周期中，這一比例與宏觀上升趨勢相關，因此比特幣價格可能會繼續上漲。

而隨著價格上漲，STH群體越來越有可能會對他們持有的比特幣進行出售并盈利。

相對而言，長期持有者持有的比特幣中，盈利狀態的占比沒有那么高，大約73%多一點。這說明LTH持有的比特幣中大約四分之一是在2021-2022年周期中，以高于30,000美元的價格獲得的。

目前比特幣市場上，LTH和STH持有的絕大多數比特幣都保持著盈利狀態。由此我們可以看出2023年至今市場復蘇的強勁力度。

與FTX崩潰后所經歷的市場疲軟相比，當前比特幣市場有了明顯起色，在FTX崩潰后，所有比特幣交易中90%都是虧損的。

市場總體的已實現價值仍然接近周期低點，僅為2.9億美元/天。雖然看起來是一個很高的數額，但它與2019年和2020年10月相比仍沒有可比性。

這表明，盡管目前比特幣的市值大約是原來的兩倍，但盈利和虧損水平較高的持有者們不愿意交易他們的比特幣。

總體而言，絕大多數比特幣持有者都按兵不動，繼續持有他們手中的比特幣，也不進行增持。市場上流動的BTC比例仍然非常小。

三、短期持有者占主導地位

通常情況下，LTH的買入價高于STH的情況并不常見。然而，此類事件在之前周期中也確實發生過，并且與深熊中的拋售活動有關。在這些時期，即使是很有經驗的買家也會拋售比特幣，退出市場，特別是那些在周期頂部附近買入，經歷了整個下跌趨勢的買家。

隨著2023年初至今比特幣的強勁表現以及STH的主導地位加強，SOPR比率已開始第二次下降，這為我們提供了一個投資者行為逆轉的宏觀視角。2020年3月出現過一次該指標的反彈，先回升至1.0以上，接下來的兩年都低于1.0。

四、總結和結論

盡管比特暫時創下31,700美元的年度新高，但比特幣交易仍被限制在一個狹窄的價格區間范圍內。布林帶極度收緊，價格區間上下僅相差4.2%，市場波動性低且已實現價值也處于低點。

目前，短期持有者在交易平臺流入中占據主導地位，超過88%的比特幣處于盈利狀態。然而，從宏觀角度看，投資者似乎非常不愿意拋售他們的比特幣。當前多個指標與2016年和2019-2020年周期相似，而這兩個周期的市場都極為動蕩。

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