衍生品王位之爭，DYDX與GMX誰會是牛市的百倍首選！_Arbitrum

本文將介紹目前在衍生品領域中的王者：dYdX、GMX，誰會是牛市的百倍首選！

DYDX

dYdX是一個基于Ethereum的去中心化訂單簿式衍生品合約交易所，項目成立于2017年8月

dYdX自2017年以來已經進行了四輪融資，共籌集8700萬美元，投資名單里包括A16Z、Paradigm、PolychainCapital、Kronos等，資方陣容較強，項目發展資金充足

發展現狀

建立在StarkWare提供的StarkEXL2解決方案的鏈上交易所

相比建立在L1上的早期版本，建立在L2提供了更低的交易費用、更好的交易性能、更高的杠桿率、支持更多的交易對。

交易過程中每一筆訂單的成交都會上鏈，但是下單、掛單并不上鏈，在dYdX服務器上進行，去中心化程度有限。

比特幣現貨與衍生品交易量比率創歷史新低:8月10日消息，據 CryptoQuant 數據顯示，比特幣現貨與衍生品交易量比率創歷史新低。

UTXO Management 高級分析師 Dylan LeClair 表示，該數據表明，當前市場只是一個衍生品交易者在互相廝殺的殘局，現貨看空交易者大多已經盡數賣出了，而現貨看多交易者可能已經全面部署了資金，或是仍在旁觀等待比特幣現貨 ETF 的批準。[2023/8/10 16:18:31]

只在存入資金和贖回資金時需要交gas，此后的交易過程不需要。

目前正在準備Cosmos上的V4版本，旨在大幅提升去中心化程度；并將協議產生的交易傭金分配給dYdX的持有者

加密貨幣衍生品6月交易量今年首次超過現貨:根據CryptoCompare的月度報告，6月期貨和期權等加密貨幣衍生品交易量超過現貨市場交易量。與5月份相比，當月現貨和衍生品市場均出現下滑，但衍生品月度交易量今年首次超過現貨。此前消息，數據顯示，加密貨幣現貨交易量下降42.7%至2.7萬億美元，衍生品交易量下降40.7%至3.2萬億美元。（CoinDesk）[2021/7/13 0:47:52]

缺陷與風險

去中心化程度不足：只有真實交易上鏈，基礎設施提供方Starkware并不開源，產品的中心化屬性依舊很強。官方顯然也注意到了這點，正在搭建V4，聲稱其能做到完全的去中心化。

V4的開發進度不能確定，官方此前稱會在2022年底發布dYdXV4，至2023年1月已完成里程碑2—內部測試

加密貨幣衍生品交易所Vibit任命了新法律總顧問:3月10日消息，加密貨幣衍生品交易所Vibit任命了新的法律總顧問Daniel Lim，Lim是大和資本新加坡公司的法律和合規負責人，在加入大和之前，他曾在荷蘭銀行（ABN AMRO Bank NV）擔任高級法律顧問長達10年。（CoinTelegraph）[2021/3/10 18:33:31]

V4版本從以太和到dYdX橋接的安全性需要保證

從主網轉移到Cosmos可能會導致一部分用戶流失

性能不足：上鏈交易的速度與下單與吃單速度不匹配

代幣效用：交易手續費不會對dYdX持有人分成，目前交易者的交易動機主要為交易挖礦

代幣價格：代幣效用不足，導致dYdX代幣價格持續下降

總結

質押池已經不再活躍，dYdX的整體交易方式更加偏向于CEX。如今交易量的增長主要是由于交易帶來的dYdX獎勵以及dYdX的較低的交易傭金，但是由于獲得dYdX獎勵后，持有dYdX無用，交易者會賣出，導致dYdX價格持續低下。因此官方也將對投資人、公司員工持有的大量代幣的解鎖日期從2023年3月延期到了2023年12月，意在避免拋壓，維持dYdX代幣的價格

去中心化衍生品交易所dYdX籌集1000萬美元:金色財經報道，去中心化衍生品交易所dYdX在由三箭資本和DeFiance Capital領投的B輪融資中籌集了1000萬美元。該平臺于2017年啟動，提供了多種去中心化交易產品，包括比特幣和以太坊衍生品。該公司計劃利用這筆新資金來增加其產品種類，進一步去中心化其平臺。[2021/1/27 13:36:48]

選擇Cosmos是一次確定性和產品未來的持續發展間的權衡。但一旦成功，會帶來dYdX跨里程碑式的發展，同時也會激勵更多產品使用Cosmos

想要獲得持續增長，dYdX的代幣經濟學需要更好的完善。目前的V4版本在離開Starkware后，交易者可能會得到一部分交易傭金，有助于協議的持續發展

GMX

基本概況

GMX是Arbitrum和Avalanche鏈上的去中心化的永續合約和現貨交易所，項目成立于2021年9月，創始團隊在2020年創立了以太上的XVIX項目，后來創立了BSC鏈上的Gambit協議，GMX是Gambit協議的第一次迭代的成果

LedgerX的比特幣衍生品交易量自推出后增長了7倍:據coindesk消息，比特幣交易平臺LedgerX在推出加密貨幣衍生品后的六個月內交易量增長了七倍。該平臺首席運營官Juthica Chou告訴CoinDesk，該創業公司目前每周通過700次掉期和期權合約交易約750萬美元。自平臺推出其衍生產品以來，已經清算了1.3億美元的名義價值（在交易期間以現貨價格交易的資產總數）。[2018/4/21]

發展現狀

對交易可支持50倍杠桿

由GLP提供流動性，具有顯著優于dYdX的代幣經濟學

無滑點交易，GMX根據AMM和預言機混合定價，沒有滑點。對于大額交易很友好，并減少了做市商的無常損失

目前已有其他協議可以自由基于GMX構建產品，給GMX帶來更多的流量和需求量

代碼開源

GMX有了初步生態應用，如VestaFinance、Moremoney、DeCommas、UmamiFinance等

風險與缺陷

esGMX鎖倉機制強，需要一年時間才能解鎖。這些由于質押產生的esGMX只會有極少數轉化為GMX

盡管質押GMX可以獲得30%的交易費用，但是這部分獎勵會被分為ETH/AVAX和esGMX兩部分，處于esGMX的流動性考慮，esGMX部分的回報率應當給予折價

相比GLP，成為GMX持有者有更多好處：GMX不承擔風險，但可以分得30%的交易費用，而GLP需要承擔貨幣價格變動帶來的資產變動以及交易帶來的損失

空頭交易者需要支付資金費用，牛市中會出現多頭>空頭的現象，GLP池不可持續

由于GMX機制中，空頭方與多頭方都需要向GLP支付借款費用

在市場上漲階段，協議空方少，此時市場下跌，才會導致GLP盈利

在牛市時，GLP出借資產必會導致損失，但同時他們也獲得流動性補償。可一旦補償低于GLP的損失，LP可能會拿走流動性。

預言機帶來的價格操縱風險。由于GMX采用預言機與AMM混合定價機制，一方面帶來了0滑點，對于流動性強的資產來說有很大的優勢；但是對于流動性不強的資產來說，就會帶來價格操縱風險。

匿名團隊存在一定的跑路風險

思考與結論

團隊分配的GMX很小，只有25萬GMX，在2年內線性解鎖。又考慮到esGMX的鎖倉機制，歸屬于底價基金的2MGMX，市面上流通的GMX不會是GMX發行總量的全部，供應量會相對不那么大

GMX有很好的代幣經濟學，但就代幣效用來看，GMX的代幣效用是兩個項目中最高的。由于GMX代幣效用高，在一段時間內會有較高的需求量。此外，GMX在其他協議上的引入也拉動了需求量的上漲。所以，在短期內，GMX在市場上可能會有較好的表現

盡管有不少項目對GMX或GLP給予了關注，但我認為由于這些協議對GMX的粘性不強，目前的情況可能是由于GMX的亮眼表現所帶來的

總結

dYdX目前最需要克服的是代幣的效用問題，這個問題是否能解決需要等待其V4Cosmos版本的到來，長期來看還是有上漲潛力的。目前，dYdX擁有三個項目中最高的FDV/TVL，為7.75，且由于核心問題能不能解決還未成定數，近期的增長不一定能一直持續

GMX目前的隱患是牛市死亡螺旋問題。但是其代幣效用是兩個之中最高的。而且該項目帶動了整個Arbitrum生態

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