年初小牛GMX漲瘋，GMX會是下個牛市的黑馬嗎？_GMX

年初這輪小牛GMX漲瘋，最近深入學習了一下，確實挺有意思！

傳統金融中，衍生品交易是規模最大的，Crypto也不例外。GMX是運行在Arbitrum、Avalanche上的PerpetualDex，跟dYdX等Dex本質的區別就是，GMX以GLP池子作為Trader的對手方，而不是撮合多/空的方式。

核心就是這個GLP池子！

Arbitrum上池子主要由USDC、BTC、ETH、DAI、FRAX、LINK、UNI、USDT構成，且絕大部分是USDC和B/E

GLP池是如何作為Trader多/空對手方的呢？

這里先要建立個基本認知：

-拿B/E是看多

-拿U是看空

其實很好理解，把U換成B/E當然是認為它會漲，不然就會拿U等它繼續跌。

所以GLP池子基本一半是穩定幣、一半是B/E，以此來提供穩定的多/空對手盤，然后根據Openinterest及Utilization調整TargetWeight。

數據：2022年初預測Luna垮臺的交易員現在持有45萬個MOON代幣:金色財經報道，一位鏈上分析師表示，匿名交易員GCR在2022年初對Terra的LUNA加密貨幣進行了1000萬美元的看空押注，目前持有大量Reddit社區代幣Moons(MOON)。Loch Research的Prithvi Jhaveri表示，GCR可能以40美分至45美分的平均價格購買了450,000個MOON。

Reddit用戶Nutcase420在r/CryptoCurrency subReddit中發布的帖子稱，GCR從MEXC交易所購買了450,000個MOON代幣，并在24小時前通過Arbitrum Nova將其轉移到加密貨幣交易所Kraken。[2023/8/9 21:34:50]

比如當前LongETH的OI比較多，GLP池子形成的Short的對手盤就會比較多，自然就應該調高ETH的Target鼓勵更多的LP存入看多資產ETH...

具體Perpetual是怎么實現的呢？

其實也很簡單：

-當Trader做多ETH時，相當于從GLP池中“借”ETH的上行空間；

-當Trader做空ETH時，相當于從GLP池中“借”穩定幣相對于ETH的上漲空間。

整個過程GLP池中的資產并沒有被借出來，而是直接在平倉的時候進行結算。

比特幣年初至今上漲50%成今年表現最好的資產，超越股市和黃金:金色財經報道，年初至今，即使一些專注于加密貨幣的銀行倒閉，甚至是加密貨幣交易所消失，比特幣仍大漲50%，超越全球主要股指和黃金表現，成為今年表現最好的資產。

加密貨幣交易所Luno負責企業發展和國際業務的副總裁Vijay Ayyar表示，雖然Silvergate、Signature銀行和硅谷銀行的倒閉給金融市場帶來了沖擊波，但這些失敗也可能推動比特幣的反彈。上周圍繞硅谷銀行和其他銀行倒閉的事件，也突顯了人們可以完全托管和擁有的去中心化貨幣的力量。從概念上講，分散式金融開始深入人心，現在已經吸引了更多的人。[2023/3/17 13:10:31]

假設：

ETH：$1000

GLP池：9ETH+11000USDC=$20000

張三抵押1ETH，10倍杠桿LongETH，這個時候相當于向GLP“借”9個ETH的上行空間。

1.ETH漲到$2000

收益：*9=$9000

結算：9000/2000=4.5ETH

GLP池子：4.5ETH+11000USDC=$20000

LPR報價連續四個月“按兵不動” 明年初或為調降時間窗口:12月21日消息，LPR報價連續四個月保持不動。多位接受記者采訪的業內專家認為，盡管12月份LPR報價維持前值不變，但不會影響實體經濟融資成本下行勢頭，預計年底新發放企業貸款加權平均利率將續創歷史新低，新發放居民房貸利率也有望延續小幅下行勢頭。整體上看，預計2023年1月份或2月份，是LPR調降的時間窗口。（證券時報）(金十數據APP)[2022/12/21 21:57:29]

極端情況：

ETH上漲到$100,000

收益：*9=$891,000

結算收益：891,000/100,000=8.91ETH

GLP池子：0.09ETH+11000USDC=$20,000

注意到沒，不管怎么漲GLP池子都會剩一點ETH！

無論怎樣漲，被“借”的ETH都不會被掏空，GLP池子里最壞的情況總會剩一點。之所以這樣是因為GLP池子的代幣數量限制了開倉倉位，每一個倉位都要有對應的現貨支撐！GMX還設置了流動性保護，也就是最多開到對應GLP流動性的70%倉位。

有個問題：如果當前已經有70%的OI，LP要提走流動性怎么辦？

有朋友說GLP的池子U本位是不變的，上面的例子至始至終都是$20000。其實并非如此，只有當把所有ETH借空時GLP池子的U本位是不變的。

灰度比特幣持倉量降至2021年初水平:金色財經報道，據OKLink數據顯示，自2022年年初至今灰度已減持近1萬枚BTC，當前灰度比特幣持倉量已降至2021年初水平，持有超63.5萬枚BTC，占總供應量的3.32%。此前消息，灰度比特幣信托負溢價率達35.3%，創歷史新低。[2022/9/27 22:33:01]

如果GLP池子：10ETH+10000USDC=$20000

抵押1ETH10倍做多時會借9個，無論怎樣漲，GLP都是大于$20000的，因為未被借的那1ETH的上行空間沒有被掏走。

2.做多爆倉情況

假設ETH沒有漲，反而下跌到889觸發爆倉，張三抵押的1ETH將全部被GLP池子吃掉：

GLP池子：10ETH+11000USDC≈$20000

同理如果GLP池子沒有被“借”空的話，GLP的U本位應該是明顯小于$20000的。

再來看下Short的情況：

3.做空賺

張三抵押1000USDC10倍做空ETH，相當于“借”9000USDC吃相對ETH的漲幅，或借9個ETH直接賣掉看空。

當ETH跌到500時：

收益：$4500

GLP池子：9ETH+6500USDC=$11000

瑞士通過《區塊鏈法案》或于2021年初生效:瑞士近日通過一項影響深遠新法律，進一步為加密貨幣打開大門。據悉，在國民議會之后瑞士聯邦議會第二議院國務委員會已經以42比0壓倒性投票通過新的區塊鏈法律《區塊鏈法案》（Blockchain Act），旨在為區塊鏈應用創造更多的法律安全性和更少障礙，并最大程度地減少濫用，并將加密貨幣和區塊鏈技術納入主流。該法案為數字證券交換和加密貨幣交換設定標準，同時為DLT基礎設施商業運營創建一個新框架。盡管瑞士《區塊鏈法案》仍然需要在九月底進行最后表決，但這似乎只是形式上的流程，預計該法案將在2021年初生效。（crypto-news-flash）[2020/9/14]

Trader做空賺錢的時候GLP賬面損失最大！其實放那不動9ETH+11000USDC也只剩$15500了。

4.做空爆倉

如果ETH沒有跌反而漲到$1111，張三自然又爆倉了，抵押的1000USDC也全部被GLP池子吃掉：

GLP池子：9ETH+12000USDC≈$21999

這就是一個零和游戲，Trader賺LP就虧，Trader虧LP就賺！

Trader在GMX上的PNL將直接反映在GLP的價格上：

-Trader虧，GLP價格上漲

-Trader賺，GLP價格下跌

GLP作為Trader的對手盤，肯定是要承擔一定風險的！只是從歷史運行數據來看，Trader們總體是虧的。

作為LP給平臺提供了流動性，按理說就不應該再承擔損失或冒很大的風險，但實際是辦不到的！比如基于AMM的Dex，LP必然要承擔無常損失，這是價格發現的成本。

所以平臺往往要另行彌補，比如Txfee分成、流動性挖礦獎勵等。AMM機制的Dex，覆蓋無常損失后的整體收益就是LP是否愿意繼續提供流動性的動力。

GMX這方面做得還算不錯，所有費用包括開倉、借貸、swap的費用全部分給GMX、GLP的質押者，GLP能分70%，使得APR高達30%左右，熊市有這樣的收益也算不錯了。

另一方面，為GLP提供流動性本身也是在參與du博，需要有一定的風險預期，只是你的對手盤更多的是那些容易上頭的du鬼。

簡單體驗了一下，GMX還是很簡潔易用的，就是目前GLP池子標的太少。

比較特別的一點就是零滑點或滑點極低，這是直接通過預言機喂價的優勢，同時無需通過AMM機制進行價格發現，自然LP也不用承擔無常損失的風險。

再來看看GMX提供的收益，主要針對GMX和GLP：

GMX為平臺治理代幣，主要涉及代幣分配、GLP池子構成、esGMX獎勵等。質押GMX獲得獎勵：

-esGMX

-MP：MultiplierPoints

-30%平臺收益

MP主要勇于Boostreward的，100%不是指收益而是MP點數，比如質押100個GMX滿1年能獲得100個MP點數。

質押esGMX的效果等同于GMX，獲得的收益都相同，只是無法在二級市場流通交易。

esGMX想變現就必須Vest成GMX，這是一個再質押的過程，生成這些esGMX對應的GMX或GLP也必須同步保持質押，365天的線性歸屬過程中esGMX代幣將每秒轉換為GMX，已轉換為GMX的部分可隨時領取。

而且只要不Unstake，Vest中的GMX照樣獲得所有收益，esGMX也是線性歸屬為GMX，對市場也不會形成拋壓。

這是GMX代幣經濟模型中的一個亮點，這使得絕大部分的GMX都處于質押狀態，并且利好幣價。

當提供流動性換取GLP時，GLP是直接被Stake的，質押也會獲得esGMX獎勵，跟GMX不同的是沒有MultiplierPoints，但分得的平臺收益比GMX高。當LP存入池子對應代幣時，會換取相應的GLP：

GLP價格=池子資產總價值/GLP供應量，資產總價值包括OI的未實現利潤/損失，基本假設是每個OI都可能在下一秒被平倉。

GLP池子除了作Perpetual的對手方，也支持Swap。Swap過程相當于存A代幣換GLP，再用GLP換B代幣，基于預言機喂價基本可以零滑點秒兌換，只是代幣不同Weight導致手續費可能會比較夸張。

有個關鍵點：平倉也可能涉及Swap，Trader抵押的和最終提取的可以是不同代幣，但這會被視為交易活動而收取交易費。

GMX有哪些問題/風險呢？

1.缺乏價格發現機制

直接通過預言機喂價而沒有自身的價格發現機制，嚴格說不算一個完整的PerpetualExchange。

之前在Avalanche上就出現過1次操控預言機事件，Trader利用AVAX在CEX中的稀薄流動性，操縱AVAX的鏈下價格從GLP池中獲利56.6萬美元。

2.多空不平衡

類似dYdX或各種Cex的Perpetual，通常都會以資金費用來平衡多空，當做多力量大于做空時多方需要向空方支付資金費用，反之亦然。

GMX不是，唯一限制開倉的就是池子里對應的現貨數量，GMX保障每一個倉位背后都有現貨支撐，但這也無法完全平衡多空。

當大牛趨勢行情到來時，平臺絕大多數都做多的，這完全有可能把池子里的B/E給掏空，就算GMX項目方把TargetWeight調再大，LP也不一定愿意再繼續存進來，而隨著GLP池子價值進一步被掏走，LP也可能提走流動性，這是否可能導致池子枯竭？

望Defi大神指點分析一下！

3.合約預留參數

起初我以為GLP池子代幣的TargetWeight是由算法根據市場情況自動調整的，沒想到是合約預留了參數，項目方每周通過之前的OI、UTILIZATION數據人工調整的。

項目方甚至可以自由修改包括GLP池子構成、權重、質押獎勵等，這會帶來什么問題還不知道，可以確定的是項目方是做盤子起家的！

最后：

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