下半年貨幣政策松緊適度不搞“大水漫灌”_CPI

8月10日，央行發布《2018年第二季度中國貨幣政策執行報告》，作為季度例行報告的重頭戲，市場通常最為關注央行對于下一階段主要政策思路的描述，尤其是通過對比本季度報告與上一季度報告有關政策思路的變化，推測下一季度央行可能側重的政策領域。來看看央行對當前市場關心的熱點問題如何評價。

問題一：上半年經濟形勢如何？

解讀經濟保持平穩增長，繼續實施穩健中性的貨幣政策

2018年上半年，中國經濟保持平穩增長，結構調整深入推進，新舊動能接續轉換，新興產業蓬勃發展，質量效益保持在較好水平。消費對經濟增長的貢獻率上升，就業形勢向好，物價基本穩定。上半年，國內生產總值(GDP)同比增長6.8%，居民消費價格(CPI)同比上漲2.0%。

2018年以來，央行認為，從總體看，穩健中性的貨幣政策取得了較好成效，銀行體系流動性合理充裕，市場利率中樞有所下行，貨幣信貸和社會融資規模適度增長，宏觀杠桿率保持穩定。2018年以來，廣義貨幣供應量M2增速保持在8%以上，6月末M2余額同比增長8.0%；人民幣貸款余額同比增長12.7%，比年初增加9.0萬億元，同比多增1.1萬億元；社會融資規模存量同比增長9.8%。6月份非金融企業及其他部門貸款加權平均利率為5.97%。

彭博商品策略師：比特幣可能在2022年下半年跑贏市場:金色財經報道，盡管加密貨幣市場從 2022 年上半年開始下滑并延續到下半年，但彭博高級商品策略師 Mike McGlone 認為比特幣實際上可能在下半年表現出色。多頭商品平倉、銅價創下 2008 年以來最快跌幅，以及美國債券期貨從 1987 年股市崩盤以來的 50 周均值的最大跌幅中回升，所有這些都發生在美聯儲積極收緊政策之際，可能同時觸底加密貨幣。

McGlone 還補充說：對于比特幣和債券期貨持續牛市的 2H 觀點可能歸結為它們并沒有變得更冷的事實。[2022/7/27 2:39:18]

問題二：如何看待基礎貨幣下降與流動性合理充裕這一看似矛盾的現象？

解讀觀察銀行體系流動性宜從“量”“價”兩方面著手，目前銀行體系流動性是合理充裕的

6月末，基礎貨幣較年初減少了3400億元。如何看待基礎貨幣下降與流動性合理充裕這一看似矛盾的現象呢？對此央行進行了梳理。

央行指出，應當看到，基礎貨幣并不等同于銀行體系流動性。隨著貨幣政策調控框架從數量型為主向價格型為主逐步轉型，觀察銀行體系流動性宜從“量”“價”兩方面著手：

Dunamu與韓國娛樂公司HYBE創立的NFT合資企業將于今年下半年提供服務:7月25日消息，Upbit運營商Dunamu表示，其與防彈少年團（BTS）經紀公司Hybe創立的NFT合資企業將于2022年下半年推出服務。（Forkast）[2022/7/25 2:35:46]

一是看“量”，要看銀行體系超額準備金水平，而不是簡單看基礎貨幣數量。

二是看“價”，也就是要看貨幣市場利率尤其是銀行間的資金價格。隨著金融創新和金融市場深化發展，價格型指標將更趨重要。2018年以來，我國貨幣市場利率穩中有降，6月份同業拆借和質押式回購加權平均利率分別為2.73%和2.89%，較上年12月份分別下降0.18個和0.22個百分點。應當說，目前銀行體系流動性是合理充裕的。

問題三：央行如何看待近期人民幣匯率變化？

解讀市場力量推動匯率波動，必要時進一步采取有效措施進行逆周期調節

央行認為，人民幣匯率主要由市場供求決定，中央銀行不會將人民幣匯率作為工具來應對貿易摩擦等外部擾動。我國實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。隨著匯率市場化改革持續推進，匯率彈性逐步增強。無論是2017年至2018年一季度的人民幣匯率升值，還是二季度以來的人民幣匯率貶值，都是由市場力量推動的，央行已基本退出常態式外匯干預。我國一向堅持市場化的匯率改革方向，更多發揮市場在匯率形成中的決定性作用，不搞競爭性貶值，不會將人民幣匯率作為工具來應對貿易爭端等外部擾動。

韓國SK電訊旗下元宇宙ifland將新增加密貨幣經濟系統，擬下半年進軍80個國家:5月10日消息，韓國SK電訊在今日召開的2022年第一季度財報電話會議上，SK電訊元宇宙負責人 Yang Maeng-seok表示，“今年第一季度，為了加強元界空間通信的核心價值，ifland改進了以會議和社區功能為重點的服務。

ifland第二季度將增加開放平臺和加密貨幣經濟系統等新功能，以塑造社交元宇宙。”他補充道，“通過開放平臺，我們可以直接創建頭像和空間，我們計劃在下半年進軍80個國家，提供基于加密經濟系統的支持和內容交易。”

此前消息，韓國電信巨頭SK Telecom擬在80個國家推出Ifland元宇宙服務。(News1)[2022/5/10 3:04:02]

下一階段，針對外匯市場可能出現的順周期波動，人民銀行將繼續運用已有經驗和充足的政策工具，根據形勢發展變化在必要時進一步采取有效措施進行逆周期調節，發揮好宏觀審慎政策的調節作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

問題四：央行對國際經濟展望及值得關注的問題有哪些？

日本公司財團將試驗數字貨幣，最早在2022年下半年推出:11月24日消息，日經新聞周三報道，包括該國三大銀行在內的大約70家日本公司組成的財團將開始試驗數字貨幣，最早在2022年下半年推出一種數字貨幣。該報稱，數字貨幣將以銀行存款為支持，并使用通用平臺加快企業之間的大規模資金轉移和結算，并降低成本。該財團，包括三菱日聯金融集團公司、瑞穗金融集團公司和三井住友金融集團公司，自去年以來一直定期舉行會議，研究建立數字支付通用結算基礎設施的方法。該舉措可能會影響日本央行單獨正在進行的發行央行數字貨幣 (CBDC) 的實驗，因為決策者表示，如果要發行 CBDC，他們將與私營部門密切合作。（Channel News Asia）[2021/11/24 7:07:57]

解讀貿易摩擦升級，全球經濟面臨四大風險

展望未來，全球經濟可能面臨以下風險：

一是全球貿易摩擦升級。近期，貿易保護主義、單邊主義情緒和反全球化思潮進一步升溫，引起全球貿易摩擦頻現，投資信心受損，全球金融市場波動增加。

動態 | Bithumb交易所公開2018年下半年財務報告:韓國Bithumb交易所公開了2018下半年財務報告。Bithumb稱，該報告是通過外部會計法人調查后制作的，報告內容顯示用戶的虛擬貨幣以及資產在系統的、安全的管理之下。[2019/1/28]

二是新興市場面臨新一輪金融波動。受美元升值和投資者避險情緒上升等因素影響，新興市場在近期發生新一輪的金融波動。

三是全球金融市場脆弱性增加。在前期主要發達經濟體復蘇態勢良好、全球流動性較為寬松的背景下，資產價格處于歷史高位。

四是中長期經濟增長仍面臨較多結構性挑戰。中長期內，人口老齡化、生產率增速放緩等中長期結構性問題猶存。

此外，地緣沖突多點爆發，風險因素和不確定性加速累積，對經濟金融的影響加大。

問題五：央行如何評價房地產行業的形勢？

解讀2018年上半年，全國商品房銷售面積增速繼續放緩，但銷售額增速提高，開發投資增速回落

保障房貸款持續較快增長。截至6月末，全國保障性住房開發貸款余額為4.1萬億元，同比增長37.4%，增速較3月末低0.5個百分點，但增速依然較快；上半年新增7407億元，占同期房產開發貸款增量的62.1%。此外，利用住房公積金貸款支持保障性住房建設試點工作穩步推進，截至6月末，已有85個城市的373個保障房建設項目通過貸款審批，并按進度發放872.1億元，收回貸款本金805.7億元。

問題六：央行如何評價網上零售和快遞業現狀？

解讀流量紅利趨于飽和增速下降，面臨四大挑戰

央行報告認為，近年來，我國網上零售交易快速發展，同時催生巨大的物流運輸與配送需求，驅動快遞行業高速增長。2018年上半年，全國網上零售額達40810億元，同比增長30.1%，遠高于社會消費品零售總額增速，占后者的比重從2014年的10.6%提升至17.4%。目前，網上零售和快遞業的發展仍面臨諸多挑戰。

第一，線上流量紅利趨于飽和。

第二，網上零售獲客成本與物流成本增加。網上零售“流量成本+倉儲/物流”費用逐步增加，純電商平臺低毛利率成為提升利潤率的瓶頸。

第三，消費者對服務、品質、體驗的要求不斷提升，線下零售的網點價值和體驗價值無可替代，對網上零售形成有力競爭。

第四，網上零售企業對高標準倉庫、第三方物流企業個性化服務能力及運營效率提出較高要求，成本高企擠壓快遞行業利潤空間。

問題七：未來中國經濟發展的有利因素有哪些？

解讀全球經濟總體延續復蘇態勢，中國經濟韌性較強，經濟基本面長期向好

央行認為，展望未來一段時期，經濟保持平穩發展的有利因素仍然較多。

從國際上看，全球經濟總體延續復蘇態勢，IMF在7月份預測今明兩年世界經濟增速均為3.9%。

從國內來看，中國經濟韌性較強，經濟基本面長期向好的趨勢沒有改變。

中國發展有巨大的潛能，新型城鎮化、服務業、高端制造業以及消費升級有很大的發展空間，回旋空間也比較大。

中國人民銀行2018年第二季度的企業家問卷調查顯示，宏觀經濟熱度指數和信心指數同比、環比均進一步提高；城鎮儲戶問卷調查顯示，居民就業感受和預期指數保持在相對高位。

問題八：未來物價會如何變化？

解讀物價形勢總體較為穩定

物價漲幅根本上取決于經濟基本面狀況和供求的相對變化。全球主要經濟體消費價格漲幅略有上行，但仍多在低位運行，國內經濟運行總體平穩，糧食豐收豐產，部分地區完成階段性醫療服務價格改革，這些都有利于物價保持平穩。

當然也要看到，受大宗商品和部分農產品價格回升等影響，價格也可能上行，2018年消費物價的翹尾因素比上年高一些，但總體來看通脹壓力可控。

中國人民銀行第二季度城鎮儲戶問卷調查顯示，未來物價預期指數較上季回升1.4個百分點。對未來物價可能的不確定變化，亦須密切關注。

問題九：下一階段主要政策思路是什么？

解讀貨幣政策基調改動較大，新增堅持不搞“大水漫灌”式強刺激等表述

《報告》稱，下一階段，將創新和完善金融宏觀調控，保持政策的連續性和穩定性，提高政策的前瞻性、靈活性、有效性。穩健的貨幣政策要保持中性、松緊適度，把好(一季度為“管住”)貨幣供給總閘門，堅持不搞“大水漫灌”式強刺激，根據形勢變化預調微調，注重穩定和引導預期，強化政策統籌協調，為供給側結構性改革和高質量發展營造適宜的貨幣金融環境。

健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架，深化利率和匯率市場化改革，疏通貨幣信貸政策傳導機制，大力推進金融改革開放發展，通過機制創新，提高金融服務實體經濟的能力和意愿。堅定做好結構性去杠桿工作，把握好力度和節奏，打好防范化解金融風險攻堅戰，守住不發生系統性金融風險底線。

據《中國基金報》

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