五谷磨房：堅持初心，天然健康食品行業的隱形冠軍_CAG

來源：格隆匯

生活在這個社會，為了改變韭菜命運，為了不被各種勢力“褥羊毛”，我們每天疲于奔命。白天像永動機，晚上“不分晝夜”加班加點，然后肩痛腰酸成為家常便飯，熬夜快餐外賣變成生活常態，漸漸我們得了都市病：少年白發、胃病、熊貓眼、發際線后移，女性病等，看起來就像這樣：

或者是這樣

此時我們方知“健康才是革命的本錢”于是嘗試“藥不能停。”但吃完才發現，百害而無一利。因為膠囊是用輪胎做的，胃藥會讓胃出血，生發藥品用個遍也“然并卵”。“是藥三分”的忠言讓我們體會到“一切都是泡沫”。于是我們找回老祖宗留下來的傳統“食療方子”，安安心心控制禍從口入，體會到只有吃健康才是長期作戰的王道。

下面我們就來對健康食品了解一下。

天然健康食品行業按類別劃分為三類：果干、谷物和其他天然健康食品。其特點就是品牌繁多，市場分散，前五大公司銷售額合計占2017年市場份額僅7.2%。即使放到全球來看，我們也很難找到對標天然健康食品行業的龍頭企業。

還有一種，像湯臣倍健這一類型公司，側重點在于膳食營養補充劑，即維生素、鈣片等營養片劑的產品，屬于保健品類。

CZ：與美國SEC的爭端已成功解決，對此感到高興和欣慰:金色財經報道，Binance創始人CZ表示，與美國證券交易委員會 (SEC) 的長期爭端已成功解決，對此感到高興和欣慰。SEC的持續審查為該公司創造了一個緊張和不確定的氛圍，該決議成為一個重要的里程碑。

盡管如此，隨著監管不確定性開始消退，CZ強調，美國SEC的緊急救濟請求是不必要的，并確認雙方商定的解決方案將使Binance能夠不受阻礙地取得進展。[2023/6/18 21:45:13]

而現如今，能填補天然健康食品行業空白、具有高品牌知名度的食品企業只有一家，并且準備在香港上市，它便是五谷磨房。

一、食品界的一股清泉，將“天然”做到極致

食品行業產品五花八門，但做天然健康食品的產品卻不多。五谷磨房就是其中難得的一家。五谷磨房專注天然健康食品，以“本來自然，何須添加”為核心概念，積極傳播天然健康理念。在繁雜的食品行業廣受市場認可，迅速形成自身獨特優勢。抱著一顆將“天然”做到極致的初心穩步前進。

從中國傳統養食文化及藥食同源的理念傳播天然健康理念

價值超2.6億美元的ETH從未知錢包轉移到Coinbase:金色財經報道，據Whale Alert數據顯示，北京時間2023年6月14日上午10:01，149,999枚ETH (價值約261,949,642美元) 從未知錢包轉移到Coinbase。[2023/6/14 21:35:59]

紅豆薏米可以祛濕減重；茯苓安撫心神，趕走體內黃氣；淮山溫和護脾胃，擺脫身體“回南天”；黑芝麻護發等等。五谷磨房通過微信會員店推送健康生活方式的資訊，堅持傳播健康理念，以創始之初不變的本心建立聯系消費者對品牌的忠誠度。

中國傳統文化影響下，普通消費者更青睞于利用飲食改善和調理身體，因此這奠定五谷磨房具有較高的“粉絲”基數。據公司公布：截至2017年12月31日，公司微信匯員已達到600萬，且還在繼續攀升。

全采購，嚴控“自然”，精致篩選

為保持食材新鮮，五谷磨房可算是操碎了心。有些食材易腐壞，保質期短，像核桃，公司就會在中國云南、美國和澳大利亞分別交替采購；為保持淮山質量和新鮮度，公司長期在廣西進行原料訂單采購，保證淮山從農田收成后馬上就可以以非硫熏式方式加工，確保食材的“本來自然”。

Chainlink Automation已在Arbitrum One上線:12月15日消息，Chainlink和Arbitrum宣布在Arbitrum One上推出Chainlink Automation。COTI、Armadillo、Cask和DeFiEdge等項目將在其DApp集成Chainlink Automation，以可靠地觸發Arbitrum One上的關鍵智能合約功能。

據悉，Chainlink Automation將幫助開發人員在Arbitrum One上構建高級DApp。（PRNewswire）[2022/12/15 21:45:44]

多元需求，定制服務

為了滿足消費者不同口味和健康的需求。五谷磨房研發組合包括70多種由谷物類、豆類、堅果、果干和其他天然原料制成的產品。主要原料包括經烘制與研磨后混合的黑芝麻、核桃、淮山、枸杞、豆類、奇亞籽、燕麥和紅棗。粉狀產品可以服用前加水攪拌或添加糖、煉乳或果脯作為調味。還有多種延伸產品，包括增強口感和質感的五谷伴侶、健康零食及天然原料制成的個人護理用品。

并且還有專門針對各種都市病設計的定制配方產品。

報告：2022年加密被盜資產總價值達30億美元:金色財經報道，據加密分析公司Chainalysis最新報告顯示，該公司在2022年迄今已檢測到125次黑客攻擊，被盜取資產總價值（Total Value Hacked）達30億美元。其中，10月份被盜資產總價值為2022年月度最高，11次黑客攻擊事件中共7.18億美元資產被盜取。Chainalysis表示，DeFi協議和跨鏈橋是黑客主要的攻擊目標；按照此速度，2022年或將超越2021年，成為因黑客攻擊損失金額最高的年份。[2022/10/13 14:26:05]

眾所周知，

過去天然食品行業在國內空間很大，但是競爭業態較為零散，如今五谷磨房明顯跑出了品牌優勢。

下面我們再從行業的角度看看，整個行業的空間還有多大。

二、天然健康食品行業增長強勁

隨著消費者越來越關注食品質量和對健康生活方式認知的提高，中國天然健康食品行業的強勁增長越來越明顯。根據弗若斯特沙利文的資料，中國天然健康食品行業的零售額由2013年的人民幣680億元增至2017年的人民幣1,031億元，復合年增長率為11.0%，預計2022年將達到人民幣1,839億元，自2017年起計的復合年增長率將為12.3%。

Gangster All Star Evolution系列NFT 24小時交易額增長超500%:金色財經報道，OpenSea最新數據顯示，Gangster All Star Evolution系列NFT過去24小時的交易額為430ETH，增長率為558%。24小時交易額排名位列OpenSea第二。[2022/10/3 18:38:15]

而且中國食品行業的總收入從2013年的人民幣9.2萬億元增至2017年的人民幣12.1萬億元，預計2022年將進一步增長至人民幣16.8萬億元，自2017年起計的復合年增長率將為6.8%。

且天然健康食品以高于整個食品行業60%以上的速度增長，可見健康食品行業前景可期。

那么在天然健康行業中，五谷磨房又扮演怎樣的角色？

根據弗若斯特沙利文調查，五谷磨房品牌是中國最知名天然健康食品品牌，是在最先想到的品牌知名度和客戶滿意度方面排名第一，并且是中國所有天然健康食品中為最常購買的品牌。行業地位可見一斑。

我們知道食品行業，向來是“先來先得”。消費者對于日常品都有習慣依賴性特點，品牌形象辨識度和明星產品的深入人心就擁有市場競爭力的話語權。五谷磨房作為在健康食品行業深耕細作11年的品牌公司，已經完成了“品牌”的原始積累和建設，早已經奪得天機，占據優勢。

三、財務狀況

營收穩定增長、毛利超高、盈利能力優秀

談到食品行業，首先我們來看它的收入情況。五谷磨房營收近三年保持穩定增長，收入由2015年的9.37億元增至2016年的12.06億元，并在2017年進一步增長至15.76億元，復合年增長率為30%。

看完收入我們來了解公司盈利能力：經調整純利由2015年的8475.3萬元增至2016年的1.15億元，2017年進一步增長至1.88億元，復合年增長率為48.9%。

五谷磨房2015至2017年毛利分別為：6.88億、9.29億、12.02億人民幣。毛利率分別為：73.4%、77%、76.3%。

公司毛利率保持穩定，相較同行食品行業盈利能力優秀

，且公司毛利空間大有助于品牌的打造，同時亦享有品牌溢價能力。

再來看看公司的運營效率：五谷磨房經調整ROA保持持續上升，2016年至2017年資產回報率上漲5.7%，凈資產回報率ROE上漲9.6%。

隨著公司經營模式的穩定和產品標準化的發展，公司對資產的運用效率穩步提高。

重食品質量，重線下服務，少有的良心企業

正所謂“心在哪，錢就花在哪”。五谷磨房最重視原材料采購、對食品材料的質量層層把關，嚴格挑選，所以成本中我們可以看到原材料支出占比最多。2015年至2017年原材料占總成本分別為71%、71.3%、68.9%，且原材料成本分別占公司收入的約18.9%、16.4%及16.4%。據年報公布：2016年至2017年原材料成本下降，主要是因為公司在生產過程中進行了標準化流程，從而提高了原材料資源的運用。

四、多渠道營運，重體驗服務

由于五谷磨房重視給消費者的服務體驗，所以以線下實體經營模式為主。截止至2017年，線下分銷平臺包括中國各地453個城市的超市中約3,690個直營專柜。相較于2015年、2016年直營專柜數的2442個、2969個，CAGR復合增長23%。包括沃爾瑪、大潤發、永輝、華潤萬家和家樂福等超市中的直營專柜。這些直營店的優勢在于，商品流通過程中少了經銷商這一步，所以五谷磨房在銷售產品上就不需要讓利給經銷商，這也是毛利高的一個原因。

在2015年、2016年、2017年，五谷磨房線下收入占總收入分別為97.1%、93.8%以及86.9%；

線上主要與天貓、京東及唯品會等主要電商平臺合作；還有自營的社交網絡平臺即微信會員店。圖中，我們可以看到，

線上渠道發展迅速

。就拿2017年來說，線上渠道的收入增速約為2.78倍，并且收入占比從2016年只是個位數占比為6.2%，迅猛增至2017年的13.1%。總體來說，

線上渠道收入占比CAGR復合增長174%。超高的盈利增長正是公司管理者執行能力強的表現。

結束語：

五谷磨房是食品界難得的一家良心企業，創始人的核心價值觀始終貫穿整個企業的發展戰略。經營11年一步一個腳印，始終以服務做品牌，以優質的食材為口碑，獲得了業界及消費者的廣泛關注和認可。

估值方面，可比公司2017年平均市盈率34.18倍，2019年預測市盈率22.86倍(如下圖），我們估計市場會給予五谷磨房較高的估值。

參考同樣在消費食品行業的稀缺性品牌——海底撈。海底撈已確認于8月30日通過聆訊，9月27日在港交所上市，計劃通過本次IPO募集9.63億美元，按IPO定價區間每股14.8～17.8港元，相當于100-120億美元估值，2019年預估收益上限為30.2倍。對比起來，我們預計五谷磨房作為同樣在健康食品行業的稀缺品牌公司，上市后，估值同樣有望穩定在25-30倍之間。且未來或會有更大提升空間。

展望未來，公司財務穩健，管理層經營能力強，且在公司成功上市后，在品牌效應行業競爭力拉動下，其收入還會增長，且市盈率也會受凈利潤提高而進一步降低。其實已經具有較強的同行競爭力，而未來更加可期。天然健康食品行業的領軍者，隱形的行業冠軍，值得關注。

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