中國通號：利潤保持增長，經營性現金流持續為負_TCS

科創板首家“A+H”上市公司——中國通號日前披露了2019半年報。

財報顯示，公司營收205.12億元，歸母凈利潤22.68億元，營收及歸母凈利潤同比增速分別為8.49%及14.31%。

公司營收與利潤保持增長，但由于經營性應收項目、存貨的增加，經營性凈現金流持續為負，上半年凈流出1.30億元。

軌道交通控制系統龍頭

中國通號前身為中國鐵道部設立通信信號工程公司，控股股東為通號集團，于2015年8月在港交所上市，2019年7月在A股科創板上市。

公司主營業務有軌道交通控制系統和工程總承包兩大類。其中，軌道交通控制系統相關業務包括軌道交通控制系統設計集成、設備制造及系統交付服務，業務終端市場主要為鐵路及城市軌道；工程總承包主要包括基礎設施項目承包及相關建設服務。

畢馬威中國通信陳儉德：元宇宙包括目前的XR頭顯設備，仍處于早期普及階段:3月11日消息，畢馬威中國通信、媒體及科技行業主管合伙人陳儉德在接受專訪時表示，元宇宙作為系統性工程，很多技術想法還處于概念階段，木桶效應明顯，需要底層硬件、基礎應用和核心算法等多方面技術共同推進方能實現元宇宙設想中的諸多應用。他舉例，現階段利用XR一體機等感知交互設備達到沉浸式虛擬體驗，就需要硬件上解決“紗窗效應”和眩暈等問題，同時算法上也面臨著三維空間內全身動作捕捉精確性和實時性的挑戰。因此，元宇宙包括目前的XR頭顯設備，仍處于早期普及階段，亟需“殺手級”的設備和應用技術實現突破。

同時，技術是元宇宙生態的最底層架構，沒有技術的支撐，元宇宙的多場景應用和社會架構的形成就無從談起。他還特別提到了數據隱私安全的問題。“元宇宙沉浸式的特性，使得其所生成和使用的數據量遠遠超過之前的PC時代和互聯網時代”，陳儉德表示，隨著未來元宇宙的逐步落地，需要監管手段的與時俱進，以提高元宇宙中的個人信息保護。（中國青年報）[2022/3/11 13:50:56]

招股書顯示，截至2018年末，按照國內高速鐵路控制系統集成項目累計中標里程統計，公司的中標里程覆蓋率超過60%。公司生產的高速鐵路控制系統核心設備，如軌道電路、調度集中系統、計算機聯鎖、CTCS-3車載自動防護系統、無線閉塞中心和列控中心等均擁有領先的市場份額。按中標合同金額計，公司的市場份額約為40%。

中國通信標準化協會理事長奚國華：關于區塊鏈有四件事需要澄清:12月22日，在“2020可信區塊鏈峰會”上，中國通信標準化協會理事長奚國華發表致辭，并表示關于區塊鏈有四個方面需要澄清：一、區塊鏈不等于比特幣，雖然區塊鏈的基本思想誕生于比特幣，但比特幣只是區塊鏈的金融應用之一；二、區塊鏈不等于數據庫，其解決的核心問題是多方互信；三、去理想化，作為融合新興技術，區塊鏈與現有技術一脈相承，并非是萬能的；四、去污名化，區塊鏈在不引入第三方中介機構的情況下，降本增效。[2020/12/22 16:03:41]

根據中報，2019上半年，公司來自軌道交通控制系統和工程總承包收入占比分別約75%及25%。按終端市場，鐵路及城市軌道收入占比分別約55%及19%。

聲音 | 中國通信工業協會王東：比特幣的出現打破了價值創造的方式:針對數字經濟和區塊鏈，中國通信工業協會數字經濟分會副會長王東表示，數字營銷、數字工廠、數字商業、數字金融只是數字經濟的一部分。數字經濟的到來是因為數字信用的產生，形成數字的生態。比特幣的出現打破了價值創造的方式，采用分布式去中心化的技術，不可篡改的屬性使得群體形成了對它的共識，這種共識在群體中形成價值的流動。（科技快報）[2020/1/9]

海外業務收入下滑，利潤保持增長

2019年上半年，公司營收205.12億元，同比增加8.49%。營收增速相比于2018年的15.69%有所下滑。

聲音 | 中國通信學會副秘書長宋彤：區塊鏈是科技和金融領域融合的重要方向:2018全國移動互聯創新大賽區塊鏈應用技術專項賽暨論壇在北京召開，會上，中國通信學會副秘書長宋彤在致辭時指出，區塊鏈技術憑借其獨一無二的特質成為當前最熱的話題，是科技和金融領域深度融合的重要方向。[2018/9/14]

營收增速下滑主要由于公司城市軌道、工程總承包及海外業務收入出現了下滑。其中，海外業務收入占比雖不高，但下滑最為明顯，營收比上年同期減少了47.86%。對此，中報披露主要由于部分項目建設進度受業主原因比計劃延遲，導致海外業務收入進度后延，收入金額有所減少。

近年來，公司扣非后歸母凈利潤基本維持個位數增長。

2019上半年，公司歸母凈利潤及扣非后歸母凈利潤分別為22.68億元及20.60億元，同比增速分別為14.31%及7.03%。這其中的差異主要因公司處置子公司通號置業有限公司的股權形成投資收益約2.25億元。

經營性現金凈流出1.3億

值得注意的是，公司業務驗工計價周期較長，盡管每年有30多億的賬面利潤，但經營性凈現金流自2017年以來持續為負。

財報顯示，2019年上半年，公司經營性凈現金流為負的1.30億，而同期凈利潤為24.37億元，兩者相差數額達25.68億元。

翻查財報，經營性凈現金流與凈利潤之間的差異主要由經營性應收項目、存貨的增加導致。

截止2019年6月底，公司應收賬款及長期應收款分別163.60億元及53.98億元，較期初分別增加27.61億元及7.82億元，兩者在期末總資產中的占比合計約25.69%；存貨364.05億元，較期初增加13.77億元，在總資產中的占比約43%。

公司應收賬款周轉率及存貨周轉率呈下滑趨勢。2016年至2018年，應收賬款周轉率由3.56次降至3.26次，存貨周轉率由2.07次降至1.1次。

經營性凈現金流持續為負，公司貨幣資金接連下滑，由2016年底的156.92億元減少至2019年6月末的116.7億元，而期末其他流動資產中幾乎沒有理財產品，速動比率更是降至0.64倍。

在科創板上市一定程度上緩解了流動性壓力，公司IPO發行18億股，占發行后總股本的17%，募集資金凈額約103.54億元。

關于跌價準備

自2018年1月1日，公司執行了新收入準則，這導致財報部分列報科目出現變化，尤其是存貨與合同資產。

根據招股書，公司將已向客戶轉讓商品而有權收取對價的權利，且該權利取決于時間流逝之外的其他因素作為合同資產列示，即已完工未結算。因此，自2018年，公司將大部分存貨轉至合同資產。

值得注意的是，公司存貨金額較高，但相應跌價準備計提比例與同行業相比較低，這可能影響利潤含金量。

根據招股書披露的數據，公司2018年存貨跌價準備及合同資產的預期信用損失計提比例分別為0.23%及0.60%，均要低于同行業的中國中車及中國中鐵。

本文作者：面包財經

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