B站財報：2019年凈虧損13億，盈利能力再受質疑_ARP

撰寫|三條

編輯|化雪

來源|節點財經

說起來，B站這個聚焦二次元文化的“小破站”能上市，背后是長達10年的二次元用戶積累。但對于上市后的B站來說，單靠講二次元的故事創造更大的價值顯然不夠。這就需要B站證明自己在非二次元領域的增長潛力，從小破站到大平臺的“破圈”勢在必行。

B站的2019是不斷“試錯”調整的一年。我們看到，這一年B站在游戲、直播、電商、廣告等各個維度大步快走，希望能以此擺脫公司對游戲業務的依賴，實現多元化業務的均衡發展。然而，B站在3月18日發布的2019年全年業績報告，卻交出了一份“凈虧損13億”的成績單。

這，究竟是怎么一回事？

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營收增長與虧損擴大同在

成立十年，虧損一直伴隨著B站。

2019年，B站的關鍵詞是“破圈”，B站CEO陳睿也曾表示2019是B站轉型的重要一年。從財報反映出的情況看，B站的破圈主要體現在兩個方面。其一，B站從起家的二次元和動漫內容破圈而出，轉向包含所有UGC內容的視頻服務。其二，B站調整業務結構，從單一倚重游戲收入轉向多元化營收，提升直播、廣告、電商業務的比重。最終的目的，是實現業績的大幅增長。

B站CEO陳睿：元宇宙世界會是數字內容生態，用戶創造內容將成主流:金色財經消息，8月27日，第三屆“上海創新創業青年50人論壇”在上海召開，嗶哩嗶哩董事長兼CEO陳睿在該論壇上表示，元宇宙作為綜合性產業，用戶將是其中最重要的數字內容生產者和消費者，用戶創作內容將是元宇宙的主流。陳睿認為，元宇宙將是每個用戶都能參與生態共建的世界。元宇宙中的數字世界將是一個內容生態，其中的海量內容無法由幾家公司提供，UGC內容（用戶創造內容）將成為元宇宙的主流。用戶在元宇宙當中，既是數字內容的消費者，也是數字內容的生產者。（新京報）[2022/8/28 12:53:07]

據B站2019年業績報告顯示，B站2019年總凈營收為人民幣67.779億，較上年同期增長64%。2019年凈虧損為人民幣13.036億，上年同期的凈虧損為人民幣5.650億，凈虧損規模較上一年擴大近130%。

數據來源：B站財報

傳B站海外發行萬枚NTF，知情人士：系官方授權合作伙伴發布:4月29日消息，有媒體報道稱，嗶哩嗶哩（B站）為海外用戶授權了發布“Cheers UP”系列NFT，該系列包含在以太坊上發布的 10000 個頭像類NFT。接近B站官方的知情人士告新京報告訴貝殼財經，該NFT為B站授權合作伙伴發布，但并非B站直接發布。這批NFT由CryptoNatty發布，成員來自“Base Labs”。CryptoNatty官網顯示，CryptoNatty獲得了B站授權，可以發布“Cheers UP” NFT。（新京報）[2022/4/30 2:41:13]

從主營業務構成來看，B站的收入來源分為游戲收入、直播與增值服務、廣告收入、電商及其他收入四個板塊。過去的一段時間里，B站對游戲業務有著較高的依賴。2019年，B站有意調整業務結構，提升直播、廣告、電商等非游戲業務的占比。

從2019年第四季度，B站的游戲營收為8.714億，同比增長22%，占Q4營收比重的43.4%，這是B站上市后游戲占比首次低于50%，表明B站正在逐漸擺脫對游戲業務的依賴，業務結構調整的效果初步顯現。

索尼音樂將與B站合作啟動虛擬偶像項目:12月19日消息，索尼音樂宣布將與嗶哩嗶哩合作，啟動“虛擬偶像”項目“Virtual Cinderella Project”。該項目將通過試唱招募成員，推出樂曲發行及線上節目等，目標是打造出類似于韓國K-POP一樣受歡迎的跨國“IP內容”，

據悉，該項目是限定1年的項目，索尼音樂和B站分別負責不同的部分。索尼音樂負責音樂制作等，B站負責國內外的推廣。具體來看，負責作詞和演出的創意總監起用了日本藝人指原莉乃，線上直播則由NTT docomo協助，服裝設計方面獲得了日本OSARECOMPANY的協助。作為最初的成員，已選出在中國也很受歡迎的3名日本人。她們作為配合CG卡通人物的動作說話的“虛擬主播（Vtuber）”之前就在bilibili上開展活動。后期成員從12月15日開始招募，將于2022年3月選出。[2021/12/20 7:49:45]

同期，B站的非游戲業務方面，四季度實現收入11.4億，同比上漲157%。具體來看，B站直播和增值服務實現收入5.7億，同比增長183%；電商及其他業務收入2.75億，同比增長241%；廣告業務收入2.89億，同比增長81%，拉動公司的營收增長。

FTX最新上線阿里巴巴、B站、別樣肉克及2家生物醫藥類公司股權通證:據官方消息，加密貨幣衍生品交易所FTX最新上線了阿里巴巴（BABA)、嗶哩嗶哩（BILI）、別樣肉克（BYND）、輝瑞（PFE）及BioNTech（BNTX）公司股權通證。其中輝瑞為美國最大制藥公司之一，BioNTech為德國領先的生物技術公司。據BBC報道，輝瑞與BioNTech聯合研制的疫苗對抗新冠病效果超過90%。

據之前報道，FTX現已上線的股權通證包括： 特斯拉（TSLA）、蘋果（AAPL）、亞馬遜（AMZN）、Facebook（FB）、奈飛（NFLX）、谷歌（GOOGL）以及SPDR標準普爾500指數ETF（SPY）。

另悉，FTX平臺現已全面開啟0掛單手續費、0合約交割手續費及0提幣手續費。[2020/11/10 12:12:06]

數據來源：B站財報

盡管B站2019年經過一系列的調整，營收能力有所提升，但眼下，B站仍沒有擺脫虧損經營的現狀，2019全年“凈虧損13億”亦是不爭的事實。

分析 | BNB站穩5日均線 有望向上沖擊20美元:據幣安數據顯示，BNB當前報價18.11美元，日內下跌0.43%。 針對當前走勢，分析師K神表示，BNB昨日跟隨大盤回落，并直接破位近期小級別日線上升趨勢線以及MA5日均線，之后在MA10日均線附近獲得支撐，當前迎來了小幅反彈，觀察能否再度站回5日線上方，站上將有望繼續向上沖擊20美元，支撐17.5美元。[2019/10/17]

據財報顯示，B站2019年一季度至四季度的凈利率分別為-14.21%、-17.54%、-19.21%及-19.23%，公司的的凈利率一直處在下滑狀態。而B站持續處在虧損經營的狀態，勢必會影響投資人對公司真實價值的判斷。

數據來源：B站財報

縱觀B站的2019年，公司的營收實現增長，但虧損規模也同比擴大。回歸業績報告本身，B站虧損規模擴大的原因是什么？

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經營成本高企

業務布局攤大餅

從財報反映出的數據來看，B站凈虧損規模擴大的原因是經營成本的持續走高，更多在于營銷、電商履約等開支。

據財報顯示，2017年、2018年、2019年，B站的營業收入分別為24.68億、41.29億、67.78億，同期的營業成本分別為19.19億、32.73億、55.88億，成本占收入的比重分別為77.7%、79.26%、82.44%，呈上升態勢。

其中，B站2019財年營收成本為55.88億，同比增長71%；運營總支出為26.85億，同比增長69%；銷售和營銷支出為11.985億，同比上漲105%，主要是移動游戲促銷支出的增長、銷售和營銷人員增加及與電商業務有關履約成本的增長。B站在財報中表示，針對跨年晚會的活動推廣也是重要支出。

可見，正是B站各項運營支出的增長，逐漸擴大了公司的虧損規模。

數據來源：B站財報

B站經營成本高漲的背后，與其2019年對直播業務的側重不無關系。2019年底，B站花費近8億拿下未來三年英雄聯盟S賽的直播權，花近5000萬簽約原“斗魚一姐”馮提莫。值得注意的是，B站僅2019年四季度的在直播、原創內容、渠道方面的收入分成費用就有7.051億。

雖然B站“豪賭”直播，但B站直播的變現能力并不占優。據財報顯示，四季度B站平臺MAU為1.303億，非游戲用戶ARPU約為8.7元。與此相比，斗魚的MAU為1.658億，B站這個數據比斗魚落后了3500萬；在ARPU收入上，虎牙收入為16.42元，B站幾乎只有虎牙的一半。斗魚、虎牙已經建立了足夠深的壁壘，B站想要趕超兩者需要大量的資金和時間。

而且，B站在廣告業務上的變現效果也不理想。據老虎證券數據顯示，B站的廣告單價相比其他平臺低，廣告單價通過eCPM只有10元，相比起來，抖音的eCPM是140元。更重要的是，B站用戶更注重內容觀感，此前B站貼片廣告的效果不佳，也一定程度上說明了B站用戶對廣告的厭煩，進而影響B站的廣告變現效果。

數據來源：老虎證券

同時，B站的三次元業務的創收能力飽受爭議。比如，此前的B站影業，成立一年顆粒無收，慘遭大股東200萬元甩賣；試水的赴日旅游項目，也因收益欠佳而也不了了之。B站當下正在探索電商業務，售賣的是圍繞ACG的周邊、手辦等產品，體量受二次元文化圈限制，創收能力有限，無法成為B站的盈利支柱。

不難看出，B站在嘗試擺脫單一依靠游戲收入的業務布局后，形成了一個集合直播、廣告、電商的多元化業務結構，但這個多元化布局卻形成了一個“攤大餅”的局面，餅很大，但能否真正“充饑”充滿了不確定性。B站想要實現扭虧，還為時尚早。

而隨著B站的持續破圈，屬于B站的將會是一場生態之戰。

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“生態之戰”戰局已開

B站的未來走向何方？

B站的所有商業邏輯，都建立在B站的內容生態上。B站CEO陳睿在電話會議上將“內容生態”布局，提升了權重。

我們從其業績報告中提煉出了一條可執行的路線，即圍繞“內容生態”對IP、知識付費兩個方面進行深化，吸引新用戶的持續入駐。但B站想要真正做好這件事，面臨的挑戰可是不小。

內容IP方面，B站購買了《哈利波特》系列、諾蘭版《蝙蝠俠》、《大偵探福爾摩斯》等劇集，并先后上線了《我在故宮修文物》、《人生一串》等紀錄片。盡管B站購買了大量的內容IP，但在內容資源的儲備與體量仍無法與愛優騰相提并論。自制內容方面，B站僅在紀錄片方面有投入試水，也不會像愛優騰一樣進行大投入。

知識付費探索方面，2019年9月，B站對知識分享類直播和視頻的創作者提供扶持，為知識付費領域UP主提供曝光、專項資金、運營支持。考慮到B站至今仍處在虧損經營的狀態，其在知識付費方面的扶持力度，遠沒有字節跳動那樣“財大氣粗”，最終能帶來多少用戶留存和轉化仍是未知數。

與此同時，B站大UP主的制作原創內容的積極性正在下降。據財報顯示，2019年四季度B站月活UP主投稿量為280萬，較上一季度凈減少30萬；月均互動次數達24億次，較上一季度凈減少1億次。這就意味著，B站的UGC模式在消耗完目前這批二次元內容和UP主后，未來持續刺激用戶付費的新內容的增長點尚不明晰。

總結來看，雖然B站2019年的各項調整取得了階段性的成效，但“餅”攤得太大也埋下了諸多的風險。互聯網圈盲目擴張規模、失去焦點的案例不在少數。這些企業采用燒錢拉新、強化交易屬性的方式換流水的，最后大多是被拖垮的結局。千團大戰、移動出行如此，樂視、暴風擴張失利的案例仍歷歷在目，B站的2020需要引以為鑒。

在B站財報電話會議上，陳睿預計公司2020財年第一季度凈營收將在人民幣21.5億元到人民幣22.0億元之間；2020年的用戶增長目標定為1.8億，2021年為2.2億。那么這期間，B站如何縮短各項業務的試錯時長，找到盈虧平衡點，仍需它給出答案。

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