趙偉：比特幣vs黃金，誰是避險之王？_比特幣

中新經緯客戶端1月25日電題：《趙偉：比特幣vs黃金，誰是避險之王？》

作者趙偉(開源證券首席經濟學家)

2020年9月以來，比特幣價格持續、大幅上漲，引發市場廣泛關注。截至1月21日，比特幣價格在短短4個月內已經從11924美元大漲至30818美元，盤中更是一度突破40000美元，刷新歷史新高。比特幣接近160%的漲幅，遠遠超過了同期其他大宗商品，以及美股、美債等資產的表現。價格的持續、大幅上漲，使比特幣成為近期市場的關注焦點。

部分市場觀點認為，比特幣將取代黃金，成為全球新的避險資產之王，價格有望迎來進一步飆漲。伴隨比特幣價格大幅上漲，花旗銀行分析師菲茨帕特里克甚至認為2021年比特幣單價有望漲至31.8萬美元。當然，看多比特幣聲音比比皆是的同時，也有部分人士極度看空比特幣。微軟前董事長比爾·蓋茨，及伯克希爾集團董事長巴菲特都認為比特幣毫無價值。

香港Web 3.0協會與可信區塊鏈推進計劃達成生態合作:金色財經報道，可信區塊鏈推進計劃與香港Web 3.0協會進行生態合作簽約，并在北京啟動“2023 Web 3.0 創新大賽”， 中國信息通信研究院院長余曉暉表示力圖搭建一個聯通內地與香港的Web 3.0創新合作交流平臺，進一步促進內地與香港在Web 3.0領域的深度合作與資源聯動。香港Web 3.0協會會長陳德霖稱將促進香港和內地在Web 3.0領域的交流，構建蓬勃Web 3.0生態圈。（新浪香港）[2023/9/9 13:28:37]

黃金及美債、美元等能成為優質避險資產，緣于能夠對沖風險偏好回落，并具備低波動率、高流動性、大市值等特征。從定義來看，避險資產指的是市場變化過程中，價格波動相對穩定的一類資產。與風險資產相比，避險資產的“避險屬性”主要體現在能夠對沖風險偏好回落。與此同時，避險資產中，波動率越低、流動性越高、市值越大的資產，越“優質”。黃金、美債、美元及日元等，均是優質避險資產。黃金因為可以同時對沖經濟衰退和惡性通脹風險，并且天然稀缺、具備價值儲藏功能等，也被稱為避險資產之王。

BTC全網未確認交易筆數為141006筆:金色財經報道，根據btc.com顯示，BTC目前全網未確認交易筆數為141006筆，自07月16日00:00起至今筆數已減少約17%。[2023/7/17 10:58:46]

比特幣尚不具備對沖風險偏好回落的屬性；歷史數據顯示，風險資產劇烈調整階段，比特幣常常同步大跌，并與黃金等避險資產走勢顯著背離。例如，2018年后，美股標普500指數先后經歷了3次劇烈調整，跌幅分別為8.5%、19.1%、33.7%；期間，比特幣分別大跌21.6%、37.5%、32.4%，表現遠不如黃金等避險資產。進一步回溯歷史數據來看，比特幣與黃金的走勢頻頻出現背離，與衡量風險偏好的VIX指數之間也無穩健相關關系。

加密交易所Coinsquare：此前遭遇數據泄露，目前已逐漸恢復運營:11月26日消息，加密交易所Coinsquare表示此前遭遇數據泄露，導致用戶個人信息泄露，11月19日，Coinsquare暫時關閉運營以調查其平臺上的異常活動，幾天的積極措施讓Coinsquare逐漸恢復運營。

在給投資者的后續電子郵件中，Coinsquare承認他們的客戶數據庫在事件中泄露了個人信息，第三方很可能訪問了該數據庫。（cointelegraph）[2022/11/26 20:48:21]

Ray Dalio：對現在控制橋水基金的人和機器感到滿意:10月5日消息，橋水基金創始人Ray Dalio在社交媒體發文回應其辭去職務時表示，今天對于我和橋水基金（Bridgewater Associates）來說是一個非常特別的日子，因為我將橋水的控制權移交給了下一代，我對現在控制橋水的人和機器感到滿意，這個過渡時刻也是我本人在橋水 47 年旅程的最高潮。

Ray Dalio確認，橋水控制權將掌握在聯合首席信息官Bob Prince 和 Greg Jensen，以及負責業務部分的聯合首席執行官 Nir Bar Dea 和 Mark Bertolini 手中，同時還有一個偉大的董事會將監督他們以確保做好相關工作。Ray Dalio在最后表示，希望在去世之前繼續擔任橋水的導師、投資者和董事會成員。[2022/10/5 18:39:43]

Layer2隱私跨鏈協議Zecrey與YINFinance達成合作，將允許用戶進行跨鏈收益資產管理:6月22日消息，基于ZKRollup的Layer2隱私跨鏈協議Zecrey與去中心化流動性管理協議YIN Finance達成合作，將通過集成允許YIN Finance用戶實現BNB Chain、Polygon、Arbitrum等不同鏈上的收益資產管理，同時YIN Finance旗下DAO操作系統VolcanoX計劃利用Zecrey的私人支付解決方案來管理DAO系統的資產分配。

注：Zecrey是一個基于ZK Rollup的Layer2隱私跨鏈協議，可實現不同公鏈（以太坊、Near、Solana、BNBChain等）的數字資產的跨鏈聚合和管理。3月份，Zecrey完成400萬美元天使輪融資，Spartan Group與Shima Capital領投。[2022/6/22 1:24:00]

與黃金等避險資產相比，比特幣不具備低波動率、高流動性、大市值等特征。波動率方面，2016年至今，比特幣波動率中樞達到3.46，遠高于黃金的0.85、10Y美債的0.05。流動性方面，因為一級市場缺乏流動性且套利機制不暢通等，灰度資產管理公司(GrayscaleInvestments)旗下的比特幣基金(GBTC)價格長期高出比特幣現貨價格30%左右。市值方面，比特幣總市值更是只有0.57萬億美元，僅相當于美債市值的2%、黃金市值的5%。因為總市值小且持有者以散戶為主，比特幣價格走勢容易受到散戶短期交易行為的影響。

顯然，比特幣目前并不具備避險屬性；由于能行使部分一般等價物職能及數量相對稀缺，比特幣的價格實際上隱含了成為全球性“保值貨幣”的預期，在主流央行“大放水”階段往往大幅上漲。作為一種去中心化的“電子現金”，比特幣可在部分國家替代官方法定貨幣，用于商品購買、金融交易等活動。同時，特定算法下，比特幣的數量上限被鎖定為2100萬枚，且產量在不斷衰減，稀缺性方面更勝黃金。由于具備上述兩種特征，比特幣被認為有望成為全球性的“保值貨幣”。從歷史數據來看，在主流央行“大放水”、美元等法定貨幣“泛濫”階段，比特幣價格往往迎來大漲。

受限于在大部分國家合法性存疑，比特幣價格走勢，容易受監管政策變化影響、出現劇烈波動。由于合法性未被廣泛承認，比特幣在大部分國家游離于法律和監管的“灰色地帶”，價格極易受到監管政策等變化的擾動。

中短期來看，伴隨全球經濟在疫苗支持下修復加快、主流央行政策退出預期抬升，比特幣價格波動或將加大。比特幣過去一段時間的大幅上漲，與美聯儲、歐央行及日央行等加碼寬松貨幣政策密切相關。但展望未來，疫苗的大規模推廣，以及庫存回補、財政刺激政策將推動美歐等經濟修復加快。經濟修復過程中，油價等的上漲可能使全球通脹預期在二季度前后大幅升溫，抬升主流央行政策退出預期。近期，已有多位美聯儲官員表示，在經濟及通脹取得進展后，將對縮減QE規模持開放態度。綜合來看，隨著主流央行政策退出預期逐步抬升，比特幣價格的波動或將加大。

長期而言，比特幣能否真正成為全球性“保值貨幣”，與數字貨幣的發展、監管政策的變化等密切相關。比特幣作為一種加密私人貨幣，雖然可用于對沖一國貨幣濫發或支付系統崩潰等風險，但核心價值僅來源于公眾認為它可以用來換取商品、服務及美元等法定貨幣。未來會否出現比比特幣更安全、更稀缺，并有國家主權背書的法定數字貨幣，值得重點關注。近年來，已經有越來越多的央行開始積極參與到法定數字貨幣的研究中。與此同時，對于比特幣而言，能否真正成為全球性的保值貨幣，還與各國監管政策的發展密切相關。截至目前，大部分國家依然禁止比特幣流通、交易。(中新經緯APP)

趙偉

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