經濟學人閱讀｜扉頁文章 The real revolution on Wall Street_Citadel

02.15｜經濟學人閱讀｜扉頁文章TherealrevolutiononWallStreet

經濟學人TheEconomist是一份英國的英文新聞周報，分八個版本于每周五向全球發行，編輯部位于倫敦，創辦于1843年9月。

經濟學人是一本綜合性新聞評論刊物，有商業、國家和地區、經濟和金融、科學和技術五大類。其中文章文風緊湊且嚴謹，對語言精準運用，展現出一種克制的風趣幽默，常運用雙關語調侃。

經濟學人對于英語考試的重要性不言而喻，其文章常常出現在雅思托福、SAT、GRE、GMAT、考研英語、四六級、MTI和CATTI的閱讀理解真題中。

今天羚羊君給大家分享的是經濟學人2021年02月06日期刊中扉頁文章的第一篇：TherealrevolutiononWallStreet

這篇文章闡述了目前科技對于金融行業革新的影響以及散戶對于華爾街的沖擊。

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TherealrevolutiononWallStreet

華爾街的革命

EventsonWallStreethavebecomesostrangethatNetixissaidtobeplanningashowtoimmortalisethem.Butwhatshouldbetheplot?Onestoryisofananti-establishmentmovementcausingchaosinhighnance,justasithasinpolitics.Anotherishowvolatileshares,struttingonlinetradersandcashcrunchesatbrokeragermssignalthatatoppymarketispoisedtocrash.Bothglossoverwhatisreallygoingon.Informationtechnologyisbeingusedtomaketradingfree,shiftinformationowsandcatalysenewbusinessmodels,transforminghowmarketswork(seeFinancesection).And,despitetheclamourofrecentweeks,thispromisestobringbiglong-termbenets.

比特幣貨幣經濟學家：MakerDAO正在向競爭對手Circle和Paxos支付巨額補貼:金色財經報道，比特幣貨幣經濟學家John Paul Koning在社交媒體上稱，Dai的穩定幣發行商MakerDAO，正在向競爭對手Circle和Paxos支付巨額補貼。Maker用價值40億美元的USDC和USDP穩定幣來支持Dai。按照1.7%的T-bill利率，Circle和Paxos每年從這40億美元中獲得6800萬美元，而Maker獲得的收益為零。換句話說，如果MakerDAO不向Circle和Paxos支付使用其穩定幣的6800萬美元補貼，Maker估計12個月的利潤為647萬美元，將增加10倍。[2022/7/7 1:57:58]

華爾街的事件已變得如此詭異，以至于網飛計劃拍一個劇來留住這樣的故事。但是情節應該是什么呢？其中一個故事是一場反建制運動，如同在領域中一樣，在金融領域引起了極大的混亂。另一個故事是，動蕩的股市、強撐的在線交易員和經紀公司的現金緊縮如何預示著頂級市場將要崩潰。兩個故事都掩蓋了實際情況。信息技術的應用使交易自由、使信息流轉移并催生新的商業模式，從而改變市場的運作方式。并且雖然最近幾周相關問題仍然存在爭執，但這樣的變革有望帶來長遠的好處。

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Don’texpectscreenwriterstodwellonthat,obviously.Theirfocuswillbethe8mfollowersofWallStreetBets,aninvestmentforumonReddit,whohaveinventedanewnancialadventurism:callitswarmtrading.Together,theybidupthepricesofsomeobscurermsinlateJanuary.Thistriggeredvastlossesathedgefundsthathadbetonsharepricesfalling(seeButtonwood).Anditledtoacashsqueezeatonlinebrokerswhichmustpostcollateralifvolatilityrises.SinceJanuary28ththemostprominent,Robinhood,hasraised$3.4bntoshoreitselfup.

顯然，不要指望編劇對此有所關注。他們的重點將是Reddit上的一個投資論壇WallStreetBets的800萬粉絲，他們發明了一種新的金融冒險主義：稱之為群體交易。他們共同在1月下旬抬高一些默默無名的公司的價格。這引發了押注股價下跌的對沖基金的巨額虧損，導致在線經紀人的現金緊縮。如果波動性增加，這些在線經紀人們則必須發布抵押。自1月28日以來，在此項行動中最為突出的公司Robinhood已籌集了34億美元以支撐自己。

美聯儲經濟學家：決策者過分關注Libra可能帶來的不利影響:金色財經報道，美聯儲經濟學家Garth Baughman和Jean Flemming在周一發布的新報告中稱，人們對所謂的全球穩定幣（Libra）的恐懼被“夸大了”，他們認為決策者可能過分關注一籃子穩定幣不太可能帶來的不利影響。兩位經濟學家在一個假設的場景中進行了建模，評估了其對經濟的可能影響以及被采用的可能性。批評人士認為，Libra最初計劃通過多種貨幣儲備維持其穩定幣價值，這可能會破壞甚至取代這些法幣。然而美聯儲經濟學家的模型表明，盡管一籃子貨幣有可能變得重要并獲得全球需求，但法幣及貿易的定期起伏變化使得一攬子貨幣從未相對于任何一種組成貨幣處于優勢地位。但他們發現，如果許多賣家接受一攬子貨幣作為付款，世界福利將大幅度提高。[2020/6/23]

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Theswarmseemstohavemovedon.Thisweekthepriceofsomefavouredsharessankandsilverleapt.Meanwhile,inmanymarketsthenormalrulesofplayhavebeensuspended.Almost300“spacs”listedlastyear,raisingover$80bnandallowingrmstooatwithoutthehassleofaninitialpublicoering(ipo).TeslahasbecomeAmerica’sfthmostvaluablerm.Bitcoin,havinggonefromthefringetothemainstream,hasatotalvalueof$680bn.Tradingvolumesforsharesareattheirhighestinatleastadecadeandthoseforsomederivativesareothecharts.

這樣的狂潮似乎還在繼續。本周，一些受歡迎的股票價格下跌，白銀價格上漲。同時，在許多市場，正常的游戲規則已被暫停。去年，有近300家“海外借殼公司”上市，籌集了超過800億美元的資金，并且使公司可以不受首次公開募股的麻煩的困擾。特斯拉已成為美國第五大最有價值的公司。比特幣已經從邊緣發展到主流，其總價值為6800億美元。股票交易量是至少十年來的最高水平，某些衍生產品的交易量也是如此。

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獨家 | 經濟學家金巖石：刪除分紅條款不能改變Libra的性質:針對“Libra白皮書刪除將利息用于分紅給初期投資者的內容”一事，獨立經濟學家金巖石在接受金色財經采訪時指出：初始白皮書的分紅條款與Libra的頂層設計有沖突，因為任何“幣”都沒有分紅，是“幣”就不應該分紅；數字貨幣的合理性之一是降低交易費用，而分紅條款的設置必然提高交易費用，與數字貨幣的功能直接沖突；刪除分紅條款使Libra更接近于“幣”，卻不能改變Libra的性質：A數字游戲；B數字資產；信用貨幣是國家制度創造的金融商品，在傳統貨幣三大職能的基礎上，增加了兩大功能：A財政赤字貨幣化；B居民行為透明化。所以，Libra無法替代法定貨幣。[2019/12/13]

Partofthereasonforthisisthatgovernmentbail-outshaveputaoorunderriskydebt.Bankshavesomuchsparecash—JPMorganChase’spilehasrisenby$580bninthepandemic—thattheyareturningdepositorsaway.InsteadofusingthelockdowntolearnMandarinanddiscoverTolstoy,somepeoplehaveusedtheirstimuluschequestodaytrade.Althoughthewhiofmaniaisalarming,youcanndreasonstosupporttoday’sprices.Wheninterestratesaresolow,otherassetslookrelativelyattractive.Comparedwiththerealyieldonve-yearTreasuries,sharesarecheaperthanbeforethecrashof2000.

造成這種情況的部分原因是，政府的紓困措施給高風險債務制定了最低價。銀行擁有大量閑置現金儲蓄資金增加了5800億美元），以至于他們拒絕了儲戶。有些人在疫情封鎖期間并沒有去研究學習中國和俄羅斯的經驗，而是將支票用于日間交易。盡管這種狂熱是一種警告，但人們可以從中找到支撐今天的高價的原因了。當利率如此之低時，其他資產看起來就比較有吸引力。與五年期美國國債的實際收益相比，股票的價格比2000年大跌之前還便宜。

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Yettheexcitementalsoreectsafundamentalshiftinnance.Inrecentdecadestradingcostsforshareshavecollapsedtoroughlyzero.ThersttobenetwerequantitativefundsandbigassetmanagerssuchasBlackRock.Nowretailinvestorsareincluded,whichiswhytheyaccountedforaquarterofalltradinginJanuary.Meanwhile,informationows,thelifebloodofmarkets,arebeingdisaggregated.Newsaboutrmsandtheeconomyusedtocomefromreportsandmeetingsgovernedbyinsider-tradingandmarket-manipulationlaws.Nowavastpoolofinstantdatafromscrapingwebsites,trackingindustrialsensorsandmonitoringsocial-mediachatterisavailabletothosewithascreenandthetimetospare.Last,newbusinessmodelsarepassingWallStreetby.spacsareaSiliconValleyrebellionagainstthecostandrigidityofipos.Robinhood,atechplatformfromCalifornia,executestradesthroughCitadel,abrokerinChicago.Inreturnforfreetrading,users’tradesaredirectedtobrokerswho,asonFacebook,paytoharvestthedatafromthem.

聲音 | 經濟學家Peter Schiff：BTC跌至5200美元不會讓真正的投資者投降:歐洲太平洋資本CEO、美國經濟學家Peter Schiff在推特上表示，如果你認為比特幣跌至5200美元就意味著投降，那你就大錯特錯了。如果真有持有者認輸了，那也是一小部分。目前的狀況離投降還遠，等到價格降的更低、低到連CNBC都放棄報道比特幣消息的時候再認輸也不遲。[2018/11/16]

然而，這也反映出金融的根本變化。近幾十年來，股票的交易成本已跌至大約零。首先受益的是量化基金和貝萊德等大資產管理公司。到現在，受益者還包括散戶投資者，這就是為什么他們占一月份全部交易的四分之一的原因。同時，信息流這一市場的命脈正在分散。過去，有關公司和經濟的新聞通常來自受內部交易和市場操縱法律約束的報告和會議。而現在，那些擁有電子設備和空閑時間的人可以從提煉網絡信息、跟蹤行業的傳感器和監視社交媒體聊天中獲取大量即時數據。最后，新的商業模式正在超越華爾街。海外借殼公司是硅谷對首次公開募股的成本和強制性的反叛。來自加利福尼亞的技術平臺Robinhood通過芝加哥經紀人Citadel執行交易。作為免費交易的回報，用戶的交易將定向到經紀人，這些經紀人像在Facebook上那樣付費以從他們那里獲取數據。

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Farfrombeingapassingfad,thedisruptionofmarketswillintensify.Computerscanaggregatebasketsofilliquidassetsanddeployalgorithmstopricesimilarbutnotidenticalassets,expandingtheuniverseofassetsthatcanbetradedeasily.Asharplyrisingproportionofbondsisbeingtradedthroughliquidexchange-tradedfunds,intermediatedbyanewbreedofmarketmakers,suchasJaneStreet.ContenderssuchasZillowaretryingtomakehousingsalesquickandcheap,andintimecommercialpropertyandprivate-equitystakesmayfollow.

Onpaperthisdigitisationholdshugepromise.Morepeoplewillbeabletogainaccesstomarketscheaply,participatedirectlyintheownershipofabroaderrangeofassetsandvoteoverhowtheyarerun.Thecostofcapitalfortoday’silliquidassetswillfall.Itwillbeeasiertomatchyourexposuretoyourappetiteforrisk.

經濟學家Robert Siller認為比特幣最終可能會完全崩潰并且被遺忘:諾貝爾獎得主、經濟學家Robert Siller則認為比特幣終將被遺忘。他在達沃斯前夕接受CNBC采訪時稱，盡管比特幣可能會存在100年，但是它最終可能會完全崩潰并且被遺忘。[2018/1/28]

市場的分崩離析不是一時的，這種狀態反而可能加劇。計算機可以匯總大量的非流動性資產，并應用算法以對相似但不相同的資產進行定價，從而擴大了易于交易的資產范圍。通過流動性交易所的基金去買賣債券的比例急劇上升，其間由諸如JaneStreet等新型做市商介入。諸如Zillow之類的競爭者正試圖加快房屋銷售速度同時降低其價格，隨后可能會出現商業地產和私人股權投資。

字面上看，這種數字化具有廣闊的前景。更多的人將能夠以低廉的價格進入市場，直接參與更廣泛資產的所有權并對其運行方式進行投票。當今流動性差的資產的資本成本將下降。這使人們的風險承受能力更容易匹配。

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Butnancialprogressisoftenchaotic.Firsttimearound,innovationscancausecrises,asthestructured-creditboomdidin2007-09.Thecapacityofsocialmediatospreadmisinformationandcontagionisaworry.Itishardtoseehowsomeunderlyingassetsjustifythepricerisesofthepastfewweeks.Somefearthatpowerfulrmshoardingthedataofindividualinvestorswillexploitthem.AlreadytheRobinhoodsagahasledpoliticiansontherightandthelefttofretaboutlossesforretailinvestors,mispricedassetsandthethreattonancialstabilityifmarketinfrastructureshouldbeoverwhelmedasinvestorsstampedefromoneassettothenext.Tellingly,theonlybigstockmarketdominatedbytechnologicallysophisticatedretailinvestorsisChina’s.Itsgovernmentemployscensorshipandanarrayofpriceandbehaviouralcontrolstotrytokeepalidonit.

但是，金融業的發展進步通常是混亂的。當創新第一次出現時，就會引發危機，就像2007-09年的結構性信貸熱潮一樣。社交媒體傳播錯誤信息的傳播力令人擔憂。人們很難看到一些潛在的資產如何合理反應過去幾周的價格上漲。一些人擔心，那些擁有個體數據的強大的企業會濫用這些數據。Robinhood的傳奇故事已經左翼和右翼的政客們開始擔心散戶投資者的損失、資產定價錯誤和對金融的穩定造成的威脅。可以說，唯一由技術成熟的散戶投資者主導的大型股市是中國。它的政府采用審查制度以及一系列的價格和行為控制措施，以試圖對其加以限制。

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AlthoughthatisthankfullynotanoptioninAmerica,theregulators’toolkitdoesneedtobeupdated.Itmustbemadeclearthatspeculators,amateurandprofessional,willstillbearlosses,eveniftheyattractsympathyfrompoliticians.Irrationalitythrivesinonlinepoliticsbecauseitimposesnodirectcost.Bycontrast,inmarketslossesactasadiscipliningforce.Iftoday’sfrothiestassetscollapse,thebillcouldbeperhaps$2trn:painfulbutnotcatastrophicinastockmarketworth$44trn.

幸運的是，盡管這不屬于美國的一個備選項，但監管機構的工具確實需要更新。必須明確的是，無論是業余投機者還是專業投機者，即使受到政客的同情，仍然會蒙受損失。非理性在網絡中盛行，因為它沒有直接的成本。相比之下，在市場中，損失是一種紀律力量。如果今天泡沫最大的資產崩潰，這筆賬可能會是2億美元：在價值44億美元的股市中，這是痛苦的，但不是災難性的。

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Insider-dealingandmanipulationrulesalsoneedtobemodernisedtodealwithnewinformationows.Stupidity,greedandakillerinstinctareallperfectlyacceptable:deception,includingthespreadofmisinformation,isnot.Price-sensitivedataneedtobekeptwidelyavailable.Andtheplumbingmustberenovated.America’strade-settlementsystemworkswithatwo-daydelay,creatingatimingmismatchthatcanleadtocashshortfalls.Itneedstobeabletocopewithfastertradinginanexpandingrangeofassetssothatthesystemcanwithstandacrash.Netix’stvdramawilldoubtlesspitchdaytradingheroeslikeRoaringKittyagainstthewickedprofessionalsonWallStreet.O-screen,intherealrevolutioninnance,afarbiggercastcanwin.

內幕交易和操縱規則也需要進行現代化處理，以應對新的信息流。愚蠢、貪婪和殘殺的本能都是可以接受的：欺騙，包括錯誤信息的傳播，是不可接受的。價格敏感性的數據需要保持廣泛可用。而且相關的管道必須翻新。美國的貿易結算系統會延遲兩天，造成時間錯配，從而導致現金短缺。它需要能夠應對范圍越來越廣的資產中的更快的交易，以便系統能夠承受住崩潰。網飛的電視劇無疑在宣揚著咆哮的凱蒂之類的日間交易英雄們與華爾街不道德的專業人士進行的斗爭。而銀屏之外，在真正的金融革命中，一場更大的表演將會成功。

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