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“藥中茅臺”片仔癀是怎么煉成的?_GDP

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Time:1900/1/1 0:00:00

來源:財經自媒體

藥中茅臺這個稱號最早屬于云南白藥,后來被恒瑞醫藥霸占多年,這兩年則交棒給了片仔癀。

中藥的品種繁多,雖然堅持做到今天的老字號不多了,但A股上仍然有兩家市值超千億的中藥公司:一是云南白藥,二就是片仔癀。排在第3位的廣州白云山盡管有板藍根的加持,市值卻僅為片仔癀的三分之一。

無獨有偶,片仔癀和云南白藥同時也是唯二兩種獲得“國家絕密級保密配方”認證的中藥。換言之,A股中醫藥板塊兩大巨頭的核心產品,都擁有國家頒布的無限期專利保護證書,外界永遠無法探知其配方和工藝的秘密。

不過片仔癀在A股上的風光,其實是近幾年的事情。倒回到2020年的年初,片仔癀的市值也才跟白云山相差無幾,但在后面的一年半里,白云山股價原地踏步,云南白藥漲幅有限,片仔癀則上漲3倍之多,坐上了中醫藥板塊市值第一的寶座。

伴隨著股價的上漲,片仔癀的產品也在市場上“一粒難求”。目前一粒3克重量的片仔癀錠劑,很難在線下的零售店里以590元/顆的官方指導價直接買到。據媒體報道,炒家手上的片仔癀報價接近1600元。

股價和售價的神話,不過是片仔癀故事體系里的一個章節。這一蜚聲中外的名貴中成藥,從出身背景,到處方工藝,從治療效果,到銷售策略,無不充斥著各種無法復制的微妙氣息——權威,神秘,稀缺。

國家絕密級配方、非遺級制作工藝、一級中藥保護品種、護肝神藥、鎮宅之寶……憑借一系列光環加持,片仔癀斬獲了大量高凈值男性消費者的青睞,價格和銷量屢創新高,從藥品,逐漸走向奢侈品、收藏品、投資品的殿堂。

片仔癀是如何讓A股投資者如癡如狂的?誰又在片仔癀身上賺到了最大的利益?這是本篇文章試圖解答的問題。

制造神藥

首先需要回答的一個問題是:片仔癀到底能治什么病?

根據官方口徑,片仔癀發源于明朝末年,相傳一名閩南籍宮廷御醫離開宮廷來到漳州,在城外璞山巖廟削發為僧,用宮廷秘方制成中成藥,治療當地普遍的“癀”——熱腫痛,既可內服也可外敷,這便是片仔癀的來歷。

PoR報告:幣安的USDC余額從3月1日的34億美元減少到5月1日的2390萬美元:金色財經報道,幣安于8月1日發布了最新的儲備證明(PoR),最新的準備金審計表明,幣安持有足夠的加密貨幣和現金來支付用戶資金。幣安所有資產的凈余額與客戶凈余額的比率超過100%,PoR顯示,幣安的USDC余額從3月1日的34億美元減少到5月1日的2390萬美元。

鏈上數據顯示,3月12日Silvergate崩潰后,幣安開始將其USDC儲備轉換為比特幣和以太坊。[2023/8/8 21:32:20]

片仔癀官方網站上的“品牌故事”

之后還有兩則口口相傳的典故:一是1972年中日建交,片仔癀被當作“國禮”送給田中角榮;二是1988年上海爆發急性甲肝,可以治療肝病的片仔癀“一藥難求”,據傳當時三粒片仔癀可以換一臺17寸彩色電視機。

這兩則故事的真實性無法考證,但無疑為片仔癀的“品牌故事”增添了很多分量。

解放后,片仔癀被納入漳州制藥廠,成為其獨家生產的主導產品。1999年,這家國有企業正式改制成立漳州片仔癀藥業股份有限公司。而漳州GDP在福建排第四名,漳州國資委持股57.9%的片仔癀,對當地的重要性不言而喻。

片仔癀作為一家醫藥公司,產品最大的應用領域就是肝病——公司近40%的營收和近75%的毛利都來自肝病用藥,包括片仔癀錠劑、片仔癀膠囊、復方片仔癀肝寶和含片等等。所以問題來了:世界上的肝病這么多,片仔癀到底治哪一種?

片仔癀的說明書

片仔癀的說明書上一項是這樣寫的:清熱解,涼血化瘀,消腫止痛。用于熱血瘀所致急慢性病性肝炎,癰疽疔瘡,無名腫,跌打損傷及各種炎癥。主治的病種非常廣,但也有“急慢性病性肝炎”這項非常具體的病種。

ApeCoin發起新提案AIP-247擬創建新社區參與平臺“Degenda”:金色財經報道,據Snapshot信息顯示,ApeCoin社區已發起新提案AIP-247擬創建一個新的社區參與平臺“Degenda”,旨在進一步提升DAO 提案和公告的可見性,據悉ApeCoin社區希望將DAO投票功能集成到該平臺中,以便ApeCoin DAO社區成員盡可能快速、輕松地對即將推出的提案進行投票。該平臺還支持對與社區成員有密切關聯的多個Web3社區進行一站式事件/公告跟蹤。據悉,“Degenda”平臺除了推出門戶網站之外,還將構建移動APP,目前投票窗口已經開啟,預計8月3日結束。[2023/7/30 16:07:10]

按照病理劃分,肝病可分為病性肝病和非病性肝病。我國肝病患者人數大概4.84億人,其中非酒精性脂肪肝、乙肝、酒精性脂肪肝的患者人數分別占65%、18%、10%。

但在病性肝病領域,“疫苗+抗病藥物”的防治方案已經相當成熟,患病人數也因此逐年下降,其實并沒有片仔癀發揮的余地。

相反,隨著生活水平的提高,過度飲酒、營養過剩、肥胖比例上升等原因導致的非病性肝病患者數量逐年上升,才是片仔癀所瞄準的廣闊市場。換言之,片仔癀近年來廣受熱捧,可能要感謝白酒、外賣和熬夜。

本文不打算探討片仔癀的療效如何,因為這是一個爭吵了無數次的話題。作為一個偏投資的公眾號,我們只打算用投資的視角來審視這家公司和它的產品。其實結論很簡單:片仔癀對標的并非藥品市場,而是保健品市場。

絕大多數消費者購買片仔癀,都不是為了治療某種病性肝炎,而是看重了片仔癀在保肝護肝、免疫調節、解酒等方面的保健作用。而片仔癀的配方保密,機理基本全靠四字詞語堆砌,藥效幾乎不可能被證偽,自然立于不敗之地。

保健場景讓片仔癀真正脫離了醫藥的范疇,從此跟醫保控費、帶量采購、院內招標等苦逼名詞再無關系,轉身進入了千億級別的保健品市場。片仔癀是保健品,跟茅臺是社交品一樣,都是這兩種商品在投資視角下的事物本質。

以“國家絕密級保密配方”來切入保健品領域,片仔癀可謂是降維攻擊,消費者肯定會發出像《唐伯虎點秋香》里華府管家那樣的靈魂拷問:

路透社:截至11月20日FTX現金余額總計為12.4億美元:11月22日消息,據外媒報道,根據周一提交給法院的文件,截至11月20日,已申請破產的加密交易所FTX的現金余額總計為12.4億美元。文件稱,到12月23日,FTX的現金流將從11月25日的4.79億美元減少2000萬美元,至4.59億美元。

此前11月20日消息,FTX欠前50名最大無擔保債權人共31億美元。(reuters)[2022/11/22 7:56:12]

片仔癀理論上能買到的地方很多,但你就是買不著,而且也注定會跟窮人越來越遠,這是為什么?

提價問路

每盒一粒3g裝的片仔癀,目前的市場價格是590元/盒。在過去的二十年內,片仔癀至少9次提價,但漲價的趨勢仍然沒有停下來的意思。

當然,片仔癀也不是每年都漲價,而是隔一段時間漲一波。根據西南證券醫藥團隊的追溯的統計,2000年后片仔癀至少有3輪提價周期:

第一次提價周期是2004年-2008年,提價驅動力是原材料麝香首次被國家林業局管控,所有的含有天然麝香的藥品瞬間都成了稀缺品,因此公司順勢提價,終端零售價從280元/粒漲到了320元/粒。從當時的物價水平來看,也很貴。

第二波提價周期是從2009年-2014年,提價驅動力是麝香和牛黃的價格上漲,但對利潤影響不大;第三波提價周期是2016-2017年,理由也是原材料價格上漲,但提價基本沒影響銷售,公司“量價齊升”,利潤增長明顯。

表面上,片仔癀提價的最大理由是麝香。

片仔癀的成分中有兩大名貴中藥材:天然麝香和天然牛黃。以麝香為例,盡管只占原材料成分的3%,在成本中占比卻高達55%。麝是國家一級保護動物,數量稀少,我國允許使用天然麝香作為原料的藥品不多,片仔癀就是其中之一。

法官否認前OpenSea員工駁回欺詐案的動議:金色財經報道,紐約南區的一名法官駁回了前OpenSea員工Nathaniel Chastain駁回的電匯欺詐指控的動議。

在前OpenSea產品負責人涉嫌購買和出售他知道將在市場主頁上列出的NFT后,一個大陪審團起訴了Chastain,美國司法部稱這一計劃類似于利用內幕信息獲利。

Chastain在8月提出了駁回動議,認為NFT既不構成證券也不構成商品,并且指控搶先交易的電匯欺詐指控需要在這些類別中進行交易。

地區法官杰西·弗曼今天在一份備忘錄和命令中正式表示不同意,否認駁回起訴的動議,并稱這一論點“完全沒有根據”。(The Block)[2022/10/22 16:35:01]

原麝,又名香獐

牛黃雖然沒有麝香那么稀缺,但也是天價的中藥原材料。正如俗語所云:有錢難使牛結石,天然牛黃在一段時間里甚至被炒到了20多萬元/斤,讓白銀看了沉默,黃金看了汗顏,恐怕只有裝滿比特幣的U盤能與之一戰。

麝香和牛黃這兩味中藥,占據了一粒片仔癀琔劑成本的80%以上,因此為了確保原材料不被卡脖子,同時為了平抑原材料價格的波動,片仔癀囤積了價值超過13億人民幣的原材料庫存。在片仔癀里當倉庫保管員,可謂是壓力山大。

每當麝香和牛黃價格上揚時,片仔癀就有充足的理由漲價——但片仔癀能夠提價的根本原因,其實并非原材料的稀缺性。

根本原因在于配方的獨家性。信仰片仔癀這種藥的消費者其實沒有選擇的余地,漳州片仔癀是獨家品種,雖然大家知道片仔癀成分里含有牛黃、麝香、三七和蛇膽,但沒有人能仿制出來,因為配方從未公開,未來也沒有可能被公開。

相比之下,安宮牛黃丸的原材料中也有麝香,但因為配方并非獨家,所以被批準使用天然麝香制作安宮牛黃丸的企業就有5家:北京同仁堂、天津中新藥業、山西廣譽遠、龍暉藥業、南京同仁堂。對手一多,東西就不稀缺了,很難被炒作。

DeFi.Org公布由Polygon和Orbs領導的DeFi加速計劃入選者,4項目入圍:金色財經報道,DeFi.Org公布由Layer 2擴容解決方案Polygon和區塊鏈基礎設施Orbs領導的DeFi加速計劃入選者,4項目入圍,分別是: Ithil、Prophet、CURL 和 reBaked,該加速計劃支持支持以社區所有權、公平分配、可持續經濟、以及生態兼容為重點的加密項目,

據悉本次首期加速計劃吸引了近 100 個項目申請,大多數項目都展示了新穎的概念和想法。(benzinga)[2022/7/27 2:39:26]

而另外一方面,部分消費者不僅愿意為昂貴的片仔癀買單,還希望它的價格漲得越高越好。

中藥的保質期原本就很長。而片仔癀一方面采用了類似酒類的發酵技術,另一方面又有各類典故加持,于是理所應當地被賦予了“時間越長越值錢”的收藏品屬性。1992年出產的片仔癀,江湖地位可與1982年的拉菲比肩。

長期服用片仔癀的老客戶,基本都有“片仔癀越老越好”的說法。片仔癀在全國各地的線下體驗館,也會像很多國外奢侈品店那樣,每月截留10%左右的藥錠作為囤貨,以滿足老客戶對生產日期的要求。

不過,翻遍CDE和FDA的藥品目錄,很少聽說哪種藥的藥效能隨著時間流逝而逐漸增強的。畢竟,化學結構可能會因氧化而遭到破壞,有效濃度會因蒸發擴散而不斷下降,生物藥更可能因物理作用而出現“失活”現象。

不過無論如何,獨家配方+保健場景+口碑堅挺+可以囤貨=藥中茅臺。這就是片仔癀身上的財富密碼。

相比之下,同樣擁有“獨家配方”的云南白藥缺了“保健場景”。毫不夸張地說,如果白藥不是治創傷用的,而是具備保肝護腎壯陽等作用,原材料里再添幾味稀缺的中成藥,擁有更強市場化能力的云南白藥的市值恐怕會比現在大幾倍。

而同仁堂等企業雖然也有“保健場景”,但配方并非獨家,因此很難制造稀缺。典型案例是東阿阿膠,從2014年以來重啟連續提價策略,但做阿膠的對手太多,因此東阿阿膠的銷售量從之前的1500噸/年,降低到了現在的1100噸/年。

當然,跟真茅天子相比,片仔癀也有缺陷,就是其原材料是真稀缺,提價僅能消化原材料上漲,導致片仔癀的凈利潤率一直在20%左右浮動。不像茅臺的原材料就是高粱和水,其凈利潤率在2000年左右的時候低于片仔癀,但通過持續提價,凈利率一路走高。

所以很多投資者認為:片仔癀在過去幾十年的漲價僅能反映社會平均水平的物價上漲,真正能反映“藥中茅臺”所謂核心護城河的提價才“剛剛開始”。這是一個大膽的假設,自然也是一個撥動社會敏感情緒的假設。

股價之神

A股里誰最早看透了片仔癀的密碼?媒體提的最多的是林園。

林園是典型的“民間股神”。他最令A股的投資者津津樂道的事跡之一,就是在茅臺每股只有20多元的時候就開始建倉,并重倉至今。從銀行到白酒,林園看行業的眼光自稱邏輯,勝率相對較高,也因此成為資本市場的一個重要風向標。

參加茅臺股東大會的林園,2021年

2018年的6月底,林園旗下的私募首次進入了片仔癀的十大股東名單序列。其實他早在2017年就公開發表了對片仔癀的看法,當時在接受《證券市場紅周刊》的采訪時,林園說了一句:“片仔癀未來股價或許會超越茅臺。”

2019年三季度,片仔癀的股價還在100元/股附近徘徊時,林園開始進行大幅增持。截至2020年6月底,林園的三支私募基金共持有約884萬股。而彼時,片仔癀的股價已飆升至170元/股,林園投資持有的片仔癀市值達到15億元。

不過同樣是在2020年的三季度,林園旗下的資金退出了片仔癀的前十大流通股東的序列,引發媒體熱議和股民聲討。不過在2021年6月9日舉辦的片仔癀股東大會上,林園聲稱自己從2005年起投資片仔癀股票,至今一股未賣。

林園的真真假假外人看不清楚,但在片仔癀的股東名單上,有一個24K純正的長期持有者——第二大股東、超級牛散王富濟。

與高調的林園相比,王富濟更像是一位掃地僧式的人物。

王富濟是一名上海的超級牛散,早年投資很分散,但在2009年拿出幾乎全部資產,重倉單一持有片仔癀,只增持不減倉。隨著片仔癀股價不斷創新高,王富濟的財富也水漲船高,市值在今年達到了121億,凈賺了近120億。

這是一筆很難挑出毛病的價值投資:看清護城河,長期持有,唯一重倉,永不減倉,跟投資標的一起經歷波動,持股13年上漲120倍,年化復合收益率44%。雖然類別不太恰當,但這一業績遠超全世界范圍內的絕大多數明星基金經理。

本身縈繞神秘色彩的片仔癀,疊加上同樣傳奇的投資者,這是前無古人,并且很可能是后無來者的組合。

尾聲

如果拋開醫學視角和投資視角,那片仔癀是什么?是另一類的“伊拉克蜜棗”。

伊拉克蜜棗這個典故知道的人很少,但它其實是60年代治理通脹的一種措施。《陳云文選》第3卷中這樣寫道:“一九六二年貨幣流通量達到一百三十億元,而社會流通量只要七十億元,另外六十億元怎么辦?就是搞了幾種高價商品,一下子收回六十億元,市場物價就穩定了”。

這里的“高價商品”,就包括從伊拉克進口的一批蜜棗。這些蜜棗深受當時缺乏甜食供給的中國人的喜愛,但其售價高達5塊錢/斤。那可是1960年代的5塊錢,也正因為售價極高,只有少數人買得起,所以在沒影響普通老百姓生活的同時,收籠了超發的貨幣。

因此,伊拉克蜜棗可以指代某種商品,這種商品能夠定向地把貨幣從一個地方,轉移到另外一個地方。而片仔癀、茅臺這種產品,同樣具備這個功能。

在廣袤的中國,遙遠的邊區往往具備“神秘”的底色,如果當地出產的某種“特產”通過精心的包裝,就可以定向輸送給五環內的高凈值人群,換取貨幣。長白山的三寶、貴州的茅臺、西藏的冬蟲夏草和“洗滌心靈”,都是典型的代表。

這并非中國獨有。好萊塢在拍電影的時候,都會有一個橋段:拯救世界的密碼往往不在中心城市,而是在邊緣地區。比如蝙蝠俠在青藏高原上學習忍術、奇異博士在尼泊爾學習魔法、《2012》里人類在喜馬拉雅造諾亞方舟……

這反映了一種現象:主流商業中心的焦慮無處安放,而邊緣地區可以通過講各種故事,來薅到主流地區人士的羊毛。

因此,片仔癀和茅臺一樣,都是具備“伊拉克蜜棗”功能的“貨幣轉移工具”——從一二線城市高凈值人群的口袋里,轉移到相對不發達地區的財政收入里。茅臺神話里最大的贏家是遵義市政府,片仔癀神話的最大贏家是漳州市政府。

唯一可惜的,就是漳州市地處東部沿海的福建,GDP僅此于泉州、福州和廈門,其實并不窮。要是片仔癀誕生在廣西、云南等不怎么發達的地區,這種“貨幣轉移”可以具備更大的社會價值。

因此筆者有個觀點:與其去喝82年產的拉菲、25年陳釀的山崎、55年窖藏的Macallan、幾百美金一瓶的Fillico神戶礦泉水,不如去買點老少邊窮地區的“玄學補品”,這樣掏的錢還能變成“村村通”公路,或者留守兒童的愛心午餐。

至于高端人士們左手喝2000塊一瓶的茅臺,右手塞1000塊一粒的片仔癀,他們開心就好,至于到底是護肝還是傷肝,跟我們又有什么關系呢?

全文完。感謝您的耐心閱讀。

參考資料

片仔癀調研跟蹤記錄:三季報點評,吳伯庸

華創證券-片仔癀:需求旺盛供給充足,滲透率提升助力業績兌現核心邏輯

貴州有神水,漳州有神藥,林婕彤,遠川研究所

中信證券-片仔癀:國寶名藥,打造大健康領域領導品牌,陳竹

西南證券-國寶名藥走向全國,一核兩翼展翅騰飛,杜向陽

伊拉克蜜棗與治理通脹,周其仁,財新網

文章部分內容在2020年11月發布于遠川研究所,參考文獻

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