貨幣貶值25%、美聯儲持續加息，多國經濟正在崩潰_GDP

鳳凰網《風暴眼》出品

文：鳳凰網財經張沃若

核心提示：

1、日前，馬拉維貨幣克瓦查貶值25%，宣布恢復由市場決定的外匯匯率制度，以支撐不斷減少的外匯儲備。作為聯合國宣布的最不發達國家之一，馬拉維為何要進行貨幣貶值？貶值會帶來怎樣的后果？

2、斯里蘭卡主權債務危機、阿根廷九次債務違約、黎巴嫩央行破產清算，在全球債務危機的傳導下，瀕臨“崩潰”的國家并不止馬拉維一個；

3、這些國家為何會陷入危機？鳳凰網《風暴眼》發現，這些債務危機的國家普遍具有幾個共同特征：產業結構單一、外匯賺取能力基本靠低附加值產品、貿易逆差大、依賴外資、抗風險能力差等等；

4、在俄烏危機、新冠疫情、美聯儲加息的大背景下，多國經濟正在崩潰。除了目前愈演愈烈的糧食危機外，在全球通脹居高不下的困境里，美聯儲堅持持續加息，更是推升了美元融資成本，給新興經濟體帶來較大的償債壓力。

俄烏沖突、新冠疫情、美聯儲加息，債務鏈條的傳導之下，一些國家的經濟正在崩潰。

當地時間5月27日，馬拉維儲備銀行行長表示，將其貨幣克瓦查貶值25%，宣布恢復由市場決定的外匯匯率制度，以支撐不斷減少的外匯儲備。

馬拉維是哪里？

作為向來不為國際關注的非洲國家，馬拉維經濟嚴重依賴國際援助，是聯合國宣布的最不發達國家之一。

美聯儲理事：重要的監管護欄對加密貨幣和穩定幣是合適的:美聯儲理事布雷納德表示，美聯儲即將進行的央行數字貨幣研究，以及波士頓聯儲在相關操作挑戰方面的工作，將是一個“重要的里程碑”。重要的監管護欄對加密貨幣和穩定幣是合適的。（金十）[2021/9/28 17:10:43]

鳳凰網《風暴眼》根據公開數據整理，2021年馬拉維GDP約為120億美元，不到北京海淀區GDP的十分之一；人均GDP僅為629美元，政府財政收入常年不到20億美元。

2020/2021財年，馬拉維計劃總收入19.1億美元，計劃總支出29.2億美元，預計年度新增赤字約10億美元，導致財政赤字在21/22財年擴大至GDP的9.1%。而其公共債務已經從2013年的32%顯著增加至如今超過60%的規模。

但這些債務的償還對于馬拉維來說幾乎沒有可能性。

目前，馬拉維目前仍為農業國，全國約86%人口從事農業，其中僅煙草相關行業就占據了全國70%的勞動力就業，并且是馬拉維第一大外匯來源，占全國外匯收入的60%——然而受新冠疫情和俄烏危機的雙重影響，出口萎縮、原材料進口成本抬升，煙草行業顯然已經難以支撐起馬拉維的新財年。

馬拉維何以至此？

馬拉維的危機早有預兆。

從2021年1月到2022年1月，克瓦查匯率貶值近6%。馬拉維儲備銀行只能通過大量外匯掉期來支持克瓦查穩定。截至2022年1月，按以往的進口覆蓋率，總儲備已只夠滿足1.6個月的進口貿易，自2021年2月以來，凈儲備已為負數。

到2022年1月，受全球大宗商品價格上漲和國內燃油泵價格上調的推動，馬拉維總體通脹率上升至12.1%。食品通脹率達到14.2%，非食品通脹小幅上升至9.6%。

動態 | 泰國債券市場協會發行自有加密貨幣:9月10日消息，泰國債券市場協會（TBMA）宣布將發行自己加密貨幣，以提高泰國債券市場的效率。（thaiexaminer）[2019/9/10]

截至2022年4月，馬拉維的通貨膨脹率已達到15.7%——已經逐漸逼近惡性通貨膨脹標準。

同時，低外匯供應和官方外匯儲備下降，使得馬拉維陷入嚴重的供需失衡。

而常年依靠不斷增加的國內融資和從區域開發銀行以非優惠方式借款、舉債度日的馬拉維政府，在財政空間上并沒有太多回旋余地。2021年12月的債務可持續性分析表明，馬拉維的外債和公共債務都處于債務困境的高風險中，債務不可持續。

從根本上講，馬拉維因“天災”而陷入的困境，還是在于其經濟結構的不合理。

目前，馬拉維近86%的人口從事于農業，70%的勞動力從事于煙草相關行業。在農業占比如此巨大的情況下，馬拉維卻繼續依賴自給自足的雨養農業，不但限制了其增長潛力，且極大增加了天氣沖擊的敏感性。

作為一個農業國，馬拉維不但連食用油、糖等農業加工品都需要從國外進口，甚至都無法保障本國糧食安全。

而在農業以外的經濟領域，馬拉維也少有建樹。

2021年10月27日，馬拉維農業部長羅威表示，在可預見的未來，煙草仍將是馬拉維的經濟作物。

電力供應不穩、公共投資低迷，財政管理和經濟政策薄弱導致財政赤字反復出現并不斷增加，貿易政策和商業環境持續阻礙馬拉維的投資和商業化。

動態 | 日本加密貨幣交易所BITPoint將BSV換算日元比例定為1BSV＝6166日元:據Crypto Watch消息，日本加密貨幣交易所BITPoint于4月23日宣布，計劃于4月26日將BSV按照1BSV＝6166日元（約370.72元人民幣）換算成日元支付給BSV持有者。此前消息，日本加密貨幣交易所BITPoint將BCH硬分叉后產生的BSV換算成日元支付給持有對象，而不是BSV現貨，表示今后不上線BSV。[2019/4/24]

鳳凰網《風暴眼》發現，上次馬拉維與此次危機相似的貨幣貶值，發生在2012年，當時為解決國內資金短缺問題，馬拉維將克瓦查貶值近33%，十年過去，歷史上的一幕再度重演。

此外，克瓦查本次的貶值不僅表現在匯率上，也表現在其信用上。

由于馬拉維政府將支持“靈活的匯率‘管理浮動’制度，使匯率發展反映市場基本面”，大多對馬拉維實行經濟援助的國家和組織都拒絕對馬拉維展開新一輪援助。

目前，受外匯短缺的打擊，馬拉維主要航空公司已經暫停售票，商店中的食用油和糖等基本商品已基本售罄。

主權債務危機、央行破產清算，“崩潰”的不止馬拉維

目前，受疫情、糧食短缺等影響的國家不止馬拉維一個。

2022年，5月19日，斯里蘭卡出現獨立以來首次主權債務違約。

自4月初以來，斯里蘭卡首都科倫坡就不斷爆發抗議物價上漲和物資短缺的示威活動。

動態 | MTrading因客戶需求低于預期 暫停加密貨幣差價合約產品:據FinanceMmagnates消息，伯利茲監管的經紀商MTrading暫停其加密貨幣差價合約產品，理由是其客戶的需求低于預期。MTrading決定不再向客戶提供加密CFD的訪問權限。該公司表示，他們仍然認為區塊鏈和加密貨幣在未來占有一席之地，但就目前而言，更多的機會在于更傳統的工具。[2019/2/17]

鳳凰網《風暴眼》根據斯里蘭卡統計部門數據整理，斯里蘭卡5月通貨膨脹率已經達到驚人的39.1%，打破了4月29.8%的歷史高點記錄，其中食品通脹率已升至57.4%。

與馬拉維相似的是，斯里蘭卡也是工業基礎較為薄弱的國家，主要以農業、旅游業和服裝紡織輕工業為主。

目前，受外債壓力與通貨膨脹的沖擊，斯里蘭卡預算赤字已經擴大至GDP的12.2%。目前，斯里蘭卡負債510億美元，但其可用外匯儲備只剩下2500萬美元左右。

瀕臨主權債務危機的還有阿根廷，2022年1月，阿根廷宣布與國際貨幣基金組織就約445億美元的債務再融資計劃達成協議，這一協議意味著阿根廷可以暫時避免出現債務違約。

而在此前的2020年，阿根廷剛剛爆發過其1816年獨立以來主權債務的第九次違約。本次進行債務重組的570億美元，來自于2018年IMF與阿根廷政府簽署了總額約570億美元的救助協議。

美國聯邦貿易委員會設法永久凍結四名加密貨幣詐騙犯的資產:聯邦貿易委員會（FTC）正在設法永久凍結四名被指控經營加密貨幣轉介詐騙的男子的資產。FTC還要求佛羅里達州的一家聯邦法院命令被告停止合作或創建新的商業實體。此外，如果該禁令被強制執行，他們將必須向FTC提供他們的資產清單。據早先報道，聯邦貿易委員會本月早些時候就曾在佛羅里達州法院起訴了這四人，指控他們推銷有欺詐性的投資計劃。[2018/3/29]

四年過去，這筆紓困資金依舊沒能救得了阿根廷。

此外，還有貨幣一度貶值超過91%、今年4月已經宣布央行及政府處于破產狀態的黎巴嫩；外債總額達到1379億美元，財政幾近崩潰的埃及。

3月以來，隨著美聯儲加息周期開啟，瀕臨破產的中小經濟體已經開始成幾何倍數增長。

中小經濟體為何容易陷入危機？

回看目前陷入債務危機的國家，其特征普遍相似：

a、產業結構單一，低端產業鏈缺乏話語權

如馬拉維、斯里蘭卡等國家，其國內經濟結構中均是農業占比較高，即使是稍大些的阿根廷、埃及等國，在工業方面也普遍呈現產業結構單一、產業深加工度低的特征。

這就導致上述經濟體普遍經濟發展活力和競爭力不足、抗風險能力差，外匯賺取能力基本靠低附加值產品，貿易逆差大。

同時，由于這些國家與發達國家經濟關聯度較高，對外國資本依賴度較大，一旦全球陷入經濟危機影響，對其本國單一商品需求不足，國際大宗商品進口成本上升，就會面臨資本外流、匯率貶值的壓力，對其造成明顯沖擊。

b、經濟體量小難以抵御風險

中小經濟體往往因為體量小、產業層級低、創新能力弱、集聚水平不高，沒有完善的工業體系，高度依賴國際貿易體系。

在美元降息周期，它們往往依靠外債驅動經濟發展，外債率通常較高。但一旦進入加息周期，外資回撤，外匯流出，推升了美元融資成本，給新興經濟體帶來較大的償債壓力。

由于經濟體量小，在金融層面的操作空間小，債務鏈條傳導之下受震動最大的就是這些中小經濟體。

c、政策不穩

無論是在沒有明確理由的情況下放棄了國際貨幣基金組織的擴展信貸計劃的馬拉維，還是多次主權違約的阿根廷，由于其無法保障經濟市場的穩定性和公平性,保證經濟市場有序活動，因此難以吸引外資進入，從而限制其增長潛力。

此外，政策的不穩定也導致國內市場對外來沖擊抵御能力較弱。

危機來源于哪兒？

從目前來看，糧食危機與美聯儲加息帶來的挑戰甚至逐漸超越了新冠疫情。

自俄烏沖突爆發以來，溫哥華鉀肥交易價格幾乎翻了三倍。

加拿大是世界上最大的鉀肥生產國，俄羅斯和白俄羅斯是世界第二和第三大鉀肥生產國，對于這三國聽起來這是再好不過的消息，但對全球農民來說這卻是糟糕透頂的壞消息，而對全球消費者而言，這意味著食品通脹或難停下來。

近兩年來，化肥價格已經翻了三倍。即便是美國的農民也在抱怨買不起化肥，全球農民都在絞盡腦汁地在減少施肥與確保收成之間作取舍。

沒有化肥，糧食將減產三分之一或一半，這意味著農民的破產，甚或土地的拋荒。事實上，減產以及縮減種植面積已經在全球趨多地方發生了，往往這是農民的主動、理性和無奈的選擇。

同時，全球小麥期貨價格上漲了60%，熱浪和干旱將造成印度和美國的作物減產。由于印度去年糧食豐收，國際社會本指望能夠更多地依賴這一全球第二大小麥產出國的出口來填補烏克蘭減產留下來的空白。

但在經歷了3月的歷史性最高氣溫后，印度于5月14日宣布立即禁止小麥出口。同時，印度政府也表示，食品價格飆升正在威脅印度和其他脆弱國家的重要商品的安全。

事實上，早在印度禁止小麥出口之前，多國先后限制糧食出口，其中，印尼限制棕櫚油出口的舉措，與印度禁止小麥一樣，對于全球帶來莫大沖擊。

能源與糧食價格不斷上漲，供應瓶頸嚴重影響了經濟，俄烏沖突則加劇了這些沖擊。

2022年5月，聯合國發布《2022年中世界經濟形勢與展望》，預計2022年全球經濟增速僅為3.1%，全球通脹率則將升至6.7%。

與此同時，美聯儲已于2022年3月和5月連續加息25和50個基點，并明確將在6月和7月的會議上再次加息50個基點，以解決目前美國的資本不足問題以及緩解通脹壓力。

但同時，美聯儲的加息會導致全球債務違約風險升高，隨著全球債券收益率曲線上移，發展中經濟體償還美元債務的成本也在不斷抬升，在債務鏈條的傳導之下，各國債券市場的穩定運行均會受到影響，極易引發系統性金融風險。

從歷史上看，美聯儲的多次加息，都給新興市場經濟體帶來了諸多不確定性。

70年代“滯漲”危機中的加息導致拉美國家債務飆升，經濟持續衰退，至今仍未走出陰霾；

90年代多次連續加息，對推動1998年亞洲金融危機有直接作用；

2015年12月美聯儲加息的當天，阿根廷貨幣比索和美元脫鉤，崩潰性貶值近41%，并引發巴西雷亞爾、俄羅斯盧布、哈薩克斯坦堅戈幣等國貨幣先后暴跌30%-50%。拉美、非洲多國央行競相加息應對美元升值沖擊。

當前，美聯儲的持續加息政策已經開始讓全球主要經濟體宏觀經濟政策分化。在可以預計的后幾輪加息中，貿易財政“雙赤字”的中小經濟體將面臨的國際收支與匯率貶值壓力、經濟衰退的危機仍在持續，馬拉維、斯里蘭卡恐怕只是多米諾骨牌的頭幾張而已。

經濟危機的大勢之下，樹欲靜，而加息不止。

參考資料：

《全球經濟走向危機邊緣？》，中國經濟周刊

《俄烏沖突殃及大批發展中國家》，環球網

《曹和平、傅曉媛：美聯儲加息，新興市場經濟體如何應對》，新浪財經

《美財長承認誤判通脹趨勢！白宮寄希望于美聯儲，加息能解決問題？》，金十數據

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