美圖太“秀”了！炒幣把市值玩去九成？_VIP

上市公司一心投機取巧和不務正業，最終都將玩火自焚。

文丨BT財經慶秋

炒幣一年虧了3億元！

這位大出血的苦主，居然是靠美圖秀秀發家的港股上市企業美圖公司。

7月3日，美圖公司發布內幕消息及盈利公告，表示因已購買的加密貨幣減值，截至2022年6月30日止六個月的中期業績可能錄的約2.749億-3.499億元人民幣的凈虧損，相較去年同期1.377億元的凈虧損，虧損幅度幾乎翻番。

7月4日，受炒幣浮虧消息影響，開盤后美圖公司高開低走，跌幅超過10%。截至收盤，美圖公司報收0.93港元/股，跌幅10.58%，截至7月11日收盤，美圖市值較巔峰時已跌超9成。

一年以前，美圖公司創始人兼董事長蔡文勝在社交媒體表示：“總要有人第一個吃螃蟹。”

美圖這個曾經以“修圖”名噪一時的互聯網上市公司，卻因為炒幣虧損約3億元，被推到了輿論的風口浪尖。曾經美圖身上的光環有很多：“第一家購買BTC數字貨幣的香港上市公司”、“全球第一家把ETH以太坊作為貨幣價值儲備的上市公司”，如今看來頗具諷刺意味。

美圖到底怎么了？

董事長帶頭炒幣

美圖迷戀炒幣，要從2021年說起。

由美圖公告可知，公司于2021年3月7日、2021年3月17日及2021年4月8日一共購買了31000單位的以太幣及約940.89單位的比特幣，總對價分別為5050萬美元和4950萬美元，合計1億美元。

美圖已購買加密貨幣的減值虧損約1.85億元:7月16日消息，美圖發布公告稱，預計上半年財報將扭虧為盈，凈利潤為2.2—2.65億元之間。預期扭虧為盈的主要原因歸因于截至2023年6月30日止的已購買加密貨幣的市場價格高于2022年12月31日的市場價格，故已購買加密貨幣的減值虧損撥回約人民幣1.85億元。自從2021年3月和4月的加密貨幣購買后，本集團并無根據加密貨幣投資計劃購買或出售任何加密貨幣。[2023/7/17 10:58:47]

美圖將這筆投資納入為無形資產。由2021年財報可知，美圖非流動資產達22.15億美元，1億美元的加密貨幣約占非流動資產的三分之一，可不是個小數目。

截至2022年6月30日，已購買的以太幣和比特幣的公允價值分別約為3200萬美元及1800萬美元，減值虧損了約1850萬美元及約2710萬美元，總計縮水了約4560萬美元，幾乎是原投資額的一半。

對此，美圖公司發出盈利警告，預期今年上半年的中期業績將凈虧損2.749億元至3.499億元。

其實，這筆加密貨幣的投資也掙到過錢。

據2021年財報，截至2021年12月31日，公司已購買比特幣的公允價值減少約2850萬元人民幣，已購買以太幣的公允價值增加約4.256億元人民幣。總體來看，浮盈6240萬美元，約合3.97億元人民幣。

對比2021年美圖的業績來看，全年收入為16.66億元，其中在線廣告、VIP訂閱及影像SaaS、互聯網增值服務、IMS及其他四大業務的營收分別為7.66億元、5.19億元、0.82億元、2.99億元。此外，公司擁有人應占經調整利潤凈額為8510萬元。

美圖持有比特幣浮虧1666萬美元，以太坊浮盈約1464萬美元:美圖炒虛擬幣開始浮虧，公司股價跌近2%，自今年高點暴跌57%。截至目前，美圖已經三次購買比特幣，若將三次累計計算，美圖目前持有超過940.89枚比特幣，耗資4950萬美元，平均買入價超5.2萬美元；持有3.1萬枚以太幣，耗資5050萬美元，平均買入價約1629美元，美圖買虛擬貨幣總投資額大約1億美元。截至發稿，美圖購買的虛擬貨幣中，持有比特幣浮虧約1666萬美元，持有以太坊浮盈約1464萬美元。總體上，美圖浮虧202萬美元。值得注意的是，這不是美圖第一次押注加密貨幣失利，2018年美圖開始發力區塊鏈，但是，虛擬貨幣比特幣2018年暴跌80%，發力區塊鏈的美圖也和比特幣走勢如出一轍，自2017年12月以來累計下跌超80%。1000億港元市值一度跌到不足100億港元。（新浪財經）[2021/5/24 22:37:39]

也就是說，美圖加密貨幣在2021年的投資收益超過了相當于互聯網增值服務、IMS及其他這兩大業務一年的總收入，更是遠超公司經營凈利潤。

這就難怪雖然今年虧錢了，但美圖董事會的態度依然樂觀：“董事會認為近期以太幣和比特幣價格的波動屬暫時性，并對已購買加密貨幣的長遠前景仍然維持樂觀。”畢竟，加密貨幣的行情一旦漲起來，錢掙得是輕輕松松。

美圖為何如此醉心于炒幣？究其原因，董事長蔡文勝竟是一名資深的“幣圈老炮”。

早在2013年，蔡文勝就在微博上公開表示看好比特幣。

2014年，蔡文勝投資了加密貨幣交易所歐易OKEx，并購買了人生中第一枚比特幣。之后，蔡文勝在幣圈動作頻頻。據他自己介紹，大大小小投過差不多十幾個區塊鏈項目，比如Theta、Ontology本體、Cortex、ArcBlock、Zipper、YeeCall、Dxchain、Charter等。到2018年，蔡文勝已經實現了自己擁有一萬個比特幣的目標，還擔任過某區塊鏈群的輪值群主。

美圖CEO：投資加密貨幣的額度只占公司資產的13%:3月30日消息，美圖CEO吳欣鴻在談到投資加密貨幣時表示，美圖投資比特幣、以太幣僅屬于資產配置，9千萬美元的加密貨幣投資額度目前只占公司總資產的13%，因此加密貨幣的波動不會對公司造成很大影響。（騰訊新聞）[2021/3/30 19:29:48]

在蔡文勝看來，現在做區塊鏈投資，就好比2000年去做互聯網投資，“難保證大部分會成功，但是，區塊鏈的項目如果你投中了一個，可能回報就是幾十倍。”

蔡文勝還有過一句名言：“區塊鏈是人類有史以來最大的泡沫，但不參與才是最大風險。”

有網友在社交媒體上給美圖留言稱，加密貨幣是一種投資手段，但是董事長一門心思在這件事上，而非公司的主營業務，是不是有些不妥呢？還有網友稱希望美圖專心做好主營業務。

總虧損累計百億

2016年12月15日，美圖公司登陸港交所，發行價8.5港元/股，整體市值近46億美元。

這是繼2004年騰訊上市后十年來香港股市最大規模的科技IPO。當時有媒體預測，美圖或將成為BAT、京東、網易、攜程、微博、唯品會之后，又一家市值超過50億美元的互聯網上市公司。

圖：美圖公司董事長蔡文勝、CEO吳欣鴻以及美圖手機代言人Angelababy共同敲響了開市鑼

美圖秀秀董事長、 天使投資人蔡文勝：區塊鏈的創業門檻高，不要隨便發幣:在蔡文勝看來，區塊鏈的創業門檻是非常高的。它不單單涉及到技術方面，包括你對發幣的經濟邏輯，包括你的營銷能力，包括你的社群運營能力，都要求非常高。只有都很懂，才能真正做成一個區塊鏈項目。而且發幣的人要用上你這輩子所有積累的信用，如果沒有決心長期去做區塊鏈項目，盡量不要隨便發幣。[2018/5/3]

這可能是蔡文勝創業生涯中最光輝的一刻。

蔡文勝，1970年生人，高中便輟學經商，擺過地攤、賣過衣服，也搞過房地產。

2000年，蔡文勝因為炒股開始接觸互聯網。因深感網絡的神奇，蔡文勝琢磨起了一本萬利的域名生意，在這期間還結識了美圖的另一位創始人吳欣鴻。后來，蔡文勝還模仿hao123創建了265網站，并于2008年成功以兩千萬美元的價格賣給了Google。

之后，蔡文勝與吳欣鴻開始研究互聯網還有哪些沒被開發出來的商機，最終瞄準了圖片處理工具這一方向，并成立了美圖公司。

值得一提的是，美圖公司的產品研發和日常運營基本上是由吳欣鴻負責，蔡文勝主要做什么呢？搞投資。

2004-2008年，蔡文勝就經常以“票友”身份開始參與多個項目的天使投資，包括58同城、暴風影音等，也成功收獲過幾個億的投資回報。美圖公司成立后，蔡文勝的重心幾乎都放在了自己的投資事業上。

直到2013年，蔡文勝才又正式出任美圖董事長。他一回歸，就開始帶著美圖向資本方向狂奔——僅用了三年半時間，就從500萬美元融資推進到1.36億美元的D輪融資，并成功登陸港交所。

公司股價在上市三個月后曾連翻三倍，市值一度高達845億港元。蔡文勝也豪言表示，美圖或將成為下一個騰訊。

美圖公司涉足區塊鏈 官網開始招聘區塊鏈工程師:美圖公司在其官網更新招聘需求，招募區塊鏈工程師。其崗位職責是：負責區塊鏈相關產品的研發 ，并參與區塊鏈底層源碼改造及其配套系統的建設 。月薪開到2萬-3萬人民幣，而工作地點并不在公司主戰場廈門，而是在杭州。[2018/1/7]

“所有人都遺憾錯過了騰訊，后悔當初為什么不買騰訊，眼看它從3.7港元漲到現在。這個也很有可能會在美圖身上重演，從用戶數來看，美圖也有足夠大的空間。”

據招股書，截至2016年10月，美圖旗下有六款核心應用，共計擁有4.56億月活。相較之下，騰訊旗下的QQ月活當時達8.77億，微信8.46億，均明顯超過美圖。

在蔡文勝看來，這個巨大的差距正是美圖美好的增長前景。可惜，被蔡文勝用資本沖起來的美圖沒能成功復制騰訊。

隨著2017年年中股票解禁期到來，IDG資本、創新工場、啟明創投、老虎環球基金等機構股東紛紛套現離場，美圖股價大跌，并由此一蹶不振——2018年，美圖公司股價跌破5港元；2019年，美圖市值跌破百億港元；2020年至今，美圖股價探底至1港元以下，市值不足50億港元，蒸發95%。

而用戶數也未能如愿增長。自上市以來，美圖的月活人數便在逐年遞減。據美圖歷年年報可知，2017-2021年，美圖月活分別為4.1億、3.3億、2.8億、2.6億、2.3億。

事實上，美圖從2008年成立至今14個年頭，從未盈利過，已累計虧損超過百億元人民幣。

雖然2018年-2021年美圖的凈虧損在逐年收窄，但是其營收也在萎縮，由2018年的27.91億斷崖式跌至9.79億元，2021年雖增長至16.66億元，但仍未超過2018年。

當有知名資本機構的光環加持時，蔡文勝還可以將美圖本身經營的窘狀美化成“未來可期”，畢竟對于互聯網企業而言，虧損并不是新聞。但資本退場后，美圖卻未能更進一步。

這些年，美圖到底經歷了什么？

多次變向的美圖

2013年至上市之前，美圖進行了產品線大拓展，在修圖軟件的基礎上還推出了美顏相機、BeautyPlus、美拍等。

隨著產品線的豐富，美圖的總用戶量得到了較大提升，有助于其沖擊上市。但分拆來看，其實每一款應用距離第一陣營都有一定距離，美圖秀秀、美拍、美顏相機月活躍用戶均在1億以上，而BeautyPlus僅有4300萬，潮自拍與美妝相機都沒超過3000萬。

與此同時，為了盡早“變現”，美圖于2013年推出專為自拍設計的美圖手機。這是美圖首次業務由輕轉重。

憑借非常刁鉆的市場定位，美圖手機頗受女性用戶青睞。2013-2017年美圖手機帶來的收益占比逐漸升高，2016年已上升至93.4%，2017年雖然略有下降，但業務收益創下新高，達37.4億元，同比增長153.8%。

但美圖手機卻在2018年遭遇“滑鐵盧”。本想繼續發力高端機型，以求獲得更大的收益，但由于過于單一的賣點以及較高的定價導致只有小眾用戶的目標市場極易飽和，收入降至18.4億元，銷量也幾近腰斬。

美圖的整體業績也受到重創。2018年，美圖營收僅為27.94億元，同比2017年的45.32億元減少37.84%，且終結了連續兩年的三位數增速。

也正是2018年，蔡文勝宣布了公司新戰略，未來十年要進軍“社交”領域。

為此，美圖手機賣給了小米，小米獲得品牌、影像技術和二級域名的授權。2020年美圖又拿回了授權，但表示不再重啟手機業務。此外，經營僅一年多的美妝電商業務也賣給了寺庫。

兜兜轉轉，美圖又回歸到了輕運營模式，而剩下的這堆應用就只有最初的美圖秀秀還有一定的市場。但轉型社交后，美圖秀秀的流量卻并未得到大幅提升，僅在2018當年月活數維持了0.3%的微弱增幅，2019年后便停滯增長，2021年月活數僅為1.15億人。

反觀同樣做社交的小紅書，2019年月活突破1億，2021年月活突破2億，已經超過美圖秀秀。

由此看來，蔡文勝的“社交”戰略遠談不上成功。

而當流量見頂，美圖業務只好又一次調頭，從C端轉向B端。2019年，美圖開始增加高級訂閱服務，并布局SaaS業務。

財報上來看，公司營收在2022、2021年有所回暖，主要原因是VIP訂閱及影像SaaS業務增長明顯，已經躍升為第二大營收支柱。

2021年，VIP訂閱及影像SaaS營收5.19億元，同比增長146.9%，總營收占比達31.2%；第一大業務在線廣告營收7.66億元，同比增長12.5%，且首次營收占比跌至50%以下。

目前來看，VIP訂閱及影像SaaS有望成為美圖盈利的突破口，但前景也并非十分明朗。

首先，VIP訂閱的高級會員服務依賴于流量和忠誠度，這一點對于月活日漸下滑的美圖而言，是個嚴峻考驗。其次，影像SaaS方面，美圖推出了四款面向海報設計服務、商業攝影、商用版權素材、證件照美圖等B端產品，雖然占據了一定的市場先發優勢，但技術壁壘是否足夠高，還有待考驗。

資深互聯網觀察家丁道師對此表示：“美圖公司產品本身不錯，如果能好好地從圖片處理進階到視頻處理，相應地把這種社交體系做好，才是公司真正的突破方向。希望美圖回歸本質，為消費者提供一些切實靠譜的產品和服務，市場仍有機會。”

結語

美圖不是第一家炒幣的公司。國外企業不乏此舉，比如特斯拉，以及擁有跑跑卡丁車、地下城與勇士等知名游戲IP的韓國游戲公司Nexon等。

但值得注意的是，首先這些知名企業自身都擁有足夠強勁的主營業務，且投資金額不會觸及企業根本。

Nexon雖然也拿出了1億美元，但其現金和現金等價物超過50億美元，持倉價值不足2%。而美圖2021年末的現金僅剩7.39億元人民幣，經營活動產生的現金流量凈額為負的2631.8萬元人民幣，整體現金流量凈額也為負的4.08億元。這種情況下，還拿出1億美元炒幣，是否過于冒險？

此次浮虧3億元，或許會對美圖管理層敲響一次警鐘。若因炒幣盈利，由此產生不務正業便能輕松賺錢的不良認知，并非企業經營正道。美圖作為一家上市公司，理應擁有一定的社會責任，若醉心于投機取巧，將置廣大股民的信任于何地？

Billions項目組

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