比特幣：曾經的“數字黃金”，如今的“數字鉆石”？_數字貨幣

隨著流動性退潮引發幣災，比特幣“數字黃金”神話越發黯淡。

德銀分析師Laboure和Pozdnyakova認為，數字貨幣更像是一種高度營銷的商品——鉆石，而非歷經時間考驗的穩定避險資產——黃金。

兩位分析師在近期的一份研報中寫道，過去十年，發達市場的量化寬松政策增加了市場的流動性，也助推了加密貨幣的普及。但隨著美聯儲等主要央行收緊貨幣供應，短期來看加密貨幣的“自由落體”可能會持續，比特幣價格的下行壓力可能“才剛剛開始”。

長期來看，Laboure認為，考慮到比特幣與風險資產間的高度相關性，若標普500指數回升，比特幣不排除有回升的可能。

自2022年3月美聯儲首次加息以來，比特幣已經下跌了46%，更廣泛的彭博加密指數下跌了51%。年初至今，比特幣跌近60%。

開發人員編寫代碼使人們可利用1982年推出的Commodore 64電腦挖掘比特幣:金色財經報道，一位軟件開發人員編寫了代碼，使人們可以在最早的大眾市場計算機之一Commodore 64（1982年推出的計算機）上挖掘比特幣。該代碼可在開發人員文件共享平臺GitHub上訪問。憑借0.2 h/s的哈希率，該電腦比現代挖礦硬件要慢幾個數量級。[2021/4/13 20:12:08]

曾經的“數字黃金”，如今的“數字鉆石”？

歷史經驗表明，越是在市場波動和地緣風險嚴重的條件下，黃金的“避險屬性”似乎就越得以凸顯。近年來，比特幣等加密貨幣因其“去中心化”的一度享有“數字黃金”的美名。

Jack Dorsey構建新網站 呼吁社區資助比特幣開發者:Square Crypto官方今日公布一個完全由Square及推特創始人Jack Dorsey構建的網站“squarecrypto”，該網站的宗旨為呼吁社區向圍繞比特幣生態進行開發的開發者們進行資助。[2020/9/24]

然而，隨著流動性退潮引發幣災，比特幣“數字黃金”神話黯淡。數據顯示，現貨黃金年內小幅下跌2.3%，而同期比特幣暴跌近60%。

這一背景下，德銀分析師Laboure與Pozdnyakova表示，與“數字黃金”相比，用“數字鉆石”來描述比特幣更合適——與鉆石類似，營銷占了比特幣價值中的“大頭”。

觀點：比特幣突破12000美元，后市期待有效站穩:根據火幣全球站數據顯示，８月10日上午10:30，比特幣價格突破12000美元，暫報12001美元，24小時漲幅達3.75%。火幣研習社認為，比特幣于上午突破整數關口12000美元，是日線經過7日的平臺整理之后的首次突破嘗試，可觀察此次突破后能否有效站穩。[2020/8/10]

為了詳細闡述這一點，兩位分析師講述了鉆石巨頭戴比爾斯發家故事。研報提及，戴比爾斯通過廣告宣傳改變了消費者對鉆石的看法，打造了“鉆石恒久遠，一顆永流傳”的神話。兩人寫道：

“通過營銷一個理念而不是一種產品，他們為每年720億美元的鉆石行業打下了堅實的基礎，在過去80年里，他們一直統治著這個行業。鉆石如此，包括比特幣在內的許多商品和服務也如此。”

Laboure與Pozdnyakova還指出，比特幣作為“支付手段”不會成為主流，原因有二，一是接受加密貨幣的商家數量仍然很少，二是價格波動使其不太可靠。同時，比特幣作為“替代資產”的想法也不可靠，因為其與納指、標普500等風險資產的相關性越來越高。

聲音 | SEC專員：比特幣ETF申請人應關注流動性、托管和市場監測:目前擔任美國證券交易委員會（SEC）專員的美國律師Kara Stein最近在接受彭博社的采訪時談到了比特幣ETF，Stein表示：“最終無論基金向我們提出什么樣的概念，都必須證明他們如何確保有足夠的流動性，如何確保有實際的托管機構，以及如何獲得準確的估值。因此，我們將研究所有這些因素，并根據該特定基金以及如何處理這些特定要求做出決定。”[2018/10/24]

比特幣價格背后的主要驅動因素

五年前，一枚比特幣的價格為1000美元左右。2021年11月，一個比特幣的價格已經飆升到了6.7萬美元。今天，它的價格徘徊在2萬美元左右。那么，其真實的價格究竟是多少呢？影響幣價起伏的主要因素又是什么呢?

Laboure認為，可從“非理性因素”與“理性因素”兩個角度來看。

他認為，前者主要由心理因素主導——“比特幣的價值將繼續漲跌，取決于人們認為它的價值，”Laboure認為這種現象即“小叮當效應”。換句話說，“比特幣的價值完全是基于一廂情愿的想法”。

“理性因素”主要有四點：

供需關系：以比特幣為例，供給是有限的，大約90%的比特幣已經在市場流通。而機構、企業和消費者對比特幣的需求也在增長。因此，價格存在上行壓力。流動性：與整體價值和流通中的比特幣數量相比，比特幣的流動性較低。德銀調查顯示，在過去三個月中，用作支付手段的比特幣數量不足所有比特幣交易的2%。持倉高度集中：0.04%的地址持有超過60%的比特幣，前十個地址持有大約6%的代幣。相比之下，包括Square和Coinbase等公開持有比特幣的上市公司僅持有比特幣總供應量的1.2%。各平臺、交易所缺乏通用標準：數以百計的加密貨幣交易所以不同的費用和報價運作。

除此之外，Laboure還提及，監管因素的作用也不可忽略。

短期沖擊劇烈，長期不排除上漲可能

近期，數字貨幣市場日益動蕩，部分數字資產對沖基金和貸款機構破產消息屢屢傳出。

Laboure認為，加密貨幣近期的“自由落體”可能會持續下去。由于沒有類似股票定價模型的通用模型對此類復雜資產進行定價，疊加數字貨幣市場高度分散，加密貨幣世界的“流動性危機”仍可能持續。

同時，考慮到美聯儲緊縮周期仍未結束、歐洲央行尚未啟動加息政策、日本央行面臨的市場壓力甚至在加劇傳統避險市場的動蕩，疊加近期市場對經濟衰退擔憂加劇等宏觀因素，投機市場面臨的沖擊非常大。Laboure表示：

“額外的宏觀經濟沖擊可能會沖擊加密貨幣近期的低點，并重新點燃DeFi生態系統的傳染風險。”

長期來看，Laboure認為，考慮到比特幣與風險資產間的高度相關性，若標普500指數年底回升至4750點，以2022年來比特幣與該指數日頻率數據下1.45的beta值計算，比特幣有回升至2.7萬美元上方的可能。“但即便如此，仍不到去年11月峰值的一半”，Laboure寫道。

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