“人民幣破7”背后的底層邏輯及應對策略_GDP

最近外貿圈討論最熱的一則新聞：

在美元加息、人民幣降息中美貨幣周期分化的背景下，時隔兩年，在岸、離岸人民幣匯率再次雙雙“破7”。

很簡單的一則新聞，實則會影響各位外貿人對當前貿易形勢的把握、對未來生意走向的判斷。本文用最通俗易懂的語言來帶大家一起看明白“人民幣破7”背后的底層邏輯。

01

利率和匯率

利率是貨幣的價格。比如你借10000塊，年利率5%，明年還的時候需要換10500，多還的500就是為這10000元貨幣，你支付的價格。所以利率降，貨幣就會貶值；利率升，貨幣就會升值。

匯率是不同貨幣的相對價格，背后是不同貨幣的購買力比值。比如在中國，6塊錢可以買個面包，在美國同樣面包只需要1美金，那1美元就等于6人民幣。長期來看，匯率波動反映的是不同貨幣之間購買力的變化。短期來看，因為利率是貨幣的價格，所以某個國家的利率上漲，會帶來本國貨幣相對其他貨幣的升值；反之會帶來貶值。

02

美元是什么

美元是全球最通用的貨幣，是二戰后確定的國際貿易體系中世界各國之間進行交易的首選貨幣。為什么美國要在二戰結束、自己相對實力最強的時候做這個事？因為本國貨幣成為世界貨幣可以將二戰帶來的霸權和利益一直延續，直到當今，美國全球霸權的收益都是通過世界貨幣美元來實現的。

Mark Cuban：DOGE已成為“人們的支付方式”，比特幣只是一種價值儲存手段:Mark Cuban表示，DOGE已成為“人們的支付方式”，因為該公司的大多數客戶都選擇 DOGE購買產品。此外，他表示，比特幣只是一種價值儲存手段，將始終難以成為一種貨幣。比特幣大量集中在鯨魚手中可能對BTC不利，因為這些實體或個人可以像中央銀行一樣行事并開始控制或/和操縱市場。（U.Today）[2021/8/15 22:16:03]

我們來看一個極簡的美元流通路徑：

美國新印了1萬美金，買了你們公司1萬美金的產品；

因為美金在國內是不流通的，所以你找銀行給你兌換成7萬人民幣；

然后銀行把1萬美金給了央行，央行印了7萬人民幣給銀行；

央行多了1萬美元儲備，央行拿著這1萬美元儲備去買美債，吃美元利息，這1萬美金又回到了美國。

在這個過程中，美國多印了1萬美金，所有美國人手上的美金都貶值了，但因為美國是世界貨幣，所以全球持有美元的國家或個人都必須一起分擔。而中國除了自己的美元儲備被貶值外，額外得到了1萬美金的外匯儲備，產品賣出去得到了就業，但多印了7萬人民幣，只能中國人自己分擔。

美國印鈔就可以買其他國家的產品，這就是世界貨幣的特權。那美國人一直印不就好了嗎？想想也知道應該是有限制條件的。印鈔會導致美國國內通脹，美國人普通老百姓生活受影響；二是如果美元一直貶值，手持大量美元的國家會考慮是否接受美元付款，會動搖美元世界貨幣的地位。這就是美元印鈔的限制，所以美元在印鈔的同時，還得考慮多印的鈔票如何收回，如何避免通脹、保持幣值穩定，這就是下面要講的美元環流。

Gate芝麻開門開啟 NFT魔盒“人人皆可NFT”創作者招募計劃:據官方公告，為鼓勵更多優秀創作者加入NFT魔盒平臺，Gate芝麻開門正式啟動NFT魔盒“人人皆可NFT”創作者招募計劃：藝術家、普通用戶及專業NFT機構均可申請“官方認證”，通過認證后，創作者可優先享有推廣資源、 流量資源、創作基金以及Gate芝麻開門年均百萬增量用戶市場的超高流動性，賦能NFT作品，共享人人皆可NFT的創作浪潮。[2021/6/28 0:11:48]

任何經濟體都存在經濟周期的，有擴張期、也有衰退期，這是經濟規律。但對于美國來講，因為美元是全球貨幣，所以在擴張的時候全球分擔通脹壓力，而收縮的時候靠美元環流低價收割全球資產。

美元從美國流向世界各地，世界各地的美元也會流向美國，這一來一回的流向，就是美元環流。影響美元環流流向的因素長期來看肯定是投資回報率，資本肯定會流向回報率高的國家，短期來看是利率水平，資本是因為逐利而流向利率高的國家。

當美聯儲降息時，也就是所說的貨幣寬松，為了追求較高的投資回報率，美元會流出美國，流向世界上各個國家，投資高回報率的資產，購買房產、股票、債券等，一般來說處于這種周期下，美元泛濫，各種資產價格都會上漲。反過來，當美聯儲加息時，也就是所說的貨幣緊縮、縮表時，美元會從其他國家流回美國。

美元回流時，世界上除美國外的其他國家都會面臨資本外流的情況，大量資本會拋售本幣、買入美元，本幣貶值壓力劇增。這時候如果要維持本幣匯率穩定，就必須由央行買入本幣、賣出美元來抗衡。這個時候就到了考驗一國外匯儲備的時候了。當外匯儲備被消耗殆盡時，本幣貶值甚至崩盤，本幣計價的所有資產都會下跌，這時候持有大量美元的美國資本就可以廉價收割全球優質資產了。這樣美國經濟實力得到提升，本來超印的貨幣有了資產支撐，又可以繼續印鈔開始下一輪擴張了。

動態 | “北京云·融媒體”與人民網等單位共建“人民版權，通過區塊鏈技術，實現版權保護:日前，歌華有線承建的“北京云·融媒體”市級技術平臺正式上線運營。“北京云·融媒體”與人民網等單位共建“人民版權”，與國家監管機構、權威媒體機構、版權中心、仲裁機構、公證機構、互聯網法院等共建版權保護聯盟，通過區塊鏈技術，實現版權保護，促進內容共享，促進各級媒體內容原創、共享的積極性，解決媒體內容確權難、維權難、用權難的問題，發揮北京市作為全國文化中心在版權保護方面的領先示范作用。(每日經濟新聞)[2019/12/30]

03

利率倒掛

最近，在美元走強、資金回流美國市場的大背景下，中國央行一再施行寬松的貨幣政策，導致中美貨幣周期顯著分化。這使得中美國債利差出現倒掛的現象。

利率是貨幣的價格，通俗來講代表的是把錢借出去之后的風險大小。發達國家風險通常是低于發展中國家的，所以發達國家一般利率偏低，發展中國家利率偏高。而這一輪中美出現的利率倒掛就很反常。這種情況下，中國應該果斷加息才對，否則逐利的資本一定會外逃，但中國為什么沒這么操作，而是反其道而行呢？

因為此時此刻，中國有足夠的底氣，相信逐利的資本不會只看短期利率就逃離中國，中國相較于美國，有著更強的資本升值空間。

一是經過改革開放四十多年的發展，中國經濟基本盤是全球最好的，未來增長潛力巨大；

二是經過去年的主動緊縮政策和去杠桿，目前中國經濟和資產價格均處于相對低位，資本此時進入未來獲利空間巨大；

聲音 | 作家稱數字貨幣是“人民的貨幣”:據CCN消息，作家Robert Kiyosaki稱美元是個騙局，比特幣和數字貨幣是“人民的貨幣”，能比法幣存續更長時間。該作家是《窮爸爸，富爸爸》一書作者。[2018/8/13]

三是中國供應鏈優勢不可取代，全球都離不開中國制造的產品，美元會隨著貿易順差源源不斷流入中國，可以彌補一部分短期利差帶來的資本流出。

四是中國巨量的外匯儲備，即使資本流出咱也有足夠的實力穩住人民幣匯率。

04

大國博弈

如果美國不斷加息，但是美元回流在中國沒有實現，一是美國無法收割中國，二是當美國資本想要低價收割其他國家資產時，中國就可以捷足先登，或者說至少可以一起分一杯羹。那就相當于美國二戰后搭建的美元環流體系，以及近期在世界各地制造的各種混亂，最終中國成了受益者。

所以美國一定會不遺余力的打壓中國，破壞資本在中國的增值預期，增加中國的資本外流。這就可以解釋最近美國對中國的很多政策了：

美國大打臺灣牌，渲染中國武統臺灣的風險。資本最怕戰爭，有戰爭風險一定會資本外逃。說到這個要同情一下歐洲，其實俄烏戰爭就是美國一手炮制的，目的只是促使歐洲資本為了避險流向美國。

美國對華的各種貿易壁壘，對中國各種高科技公司的無端打壓，寧可自己通脹難受，也不愿放開對華貿易，都是為了減少美元流向中國。

而中國當然不會坐以待斃，一定會維持經濟增加的預期，吸引更多資本到中國來投資、賺錢，希望中國成為美元回流、全球資本避險地之一。具體應該是兩方面都要穩住，一是經濟增長預期要穩住，二是匯率穩定預期要穩住。

動態 | Coinmarketcap稱計算錯誤導致幣種價格被“人為拉高”:三小時前，Coinmarketcap發布官方消息稱發現網站的數據有誤。并于剛剛更新稱這是由于Tether存在價格計算錯誤，導致Tether市場上的幣種價格被“人為拉高”。Coinmarketcap將在近期發布一份檢驗報告，并詳細闡述預防此類事件的計劃。[2018/8/4]

經濟增長需要下調利率，而匯率穩定需要上調利率，這就是中國目前面臨的兩難局面。這跟我們經常在各種新聞中看到的保樓市還是保匯率、保增長還是保匯率是一個意思。

中國目前給出的答案是下調利率先保增長，所以我們看到了匯率破7。提升信貸需求，提升經濟景氣程度，保證自己經濟健康發展，長期形成對人民幣匯率更堅實的支撐；而短期只能通過各種短期政策來調節，通過外匯儲備來補充。這樣我們就能看懂中國最近的各種政策了。

一是連續降息，降低企業融資成本，恢復經濟活力。

二是加大政府投資，重大基礎設施行業、制造業、綠色發展、普惠金融、鄉村振興等。

三是房地產保交樓。房地產及其上下游產業鏈貢獻了中國四分之一的GDP，影響巨大。

四是逐漸結束去年以來針對各大互聯網公司的反壟斷調查，保護民營經濟，激發企業家精神。

五是適度的匯率干預。下調金融機構外匯存款準備金率，窗口指導美元購匯偏多的銀行。

六是穩定與世界各國的關系，創造良好的貿易環境。

05

外貿人怎么辦？

進入2022年以來，中國對外出口額已經連續創造新高。前七個月同比增長10%。在6月份時，中國對外貿易順差更是暴增95.6%，創造歷史新紀錄。

可能你會說，數據看看就行了，我們實際的感覺是錢更難賺了。什么原因呢？

一方面從出口產品層面來看，增長主要體現在中高端機電制造業，主要集中在汽車、半導體、手機、電腦、家電以及電氣裝備等機電類產品，而非傳統的低端制造業。

另一方面，人民幣對美元匯率總體跌幅為9.8%，但對歐元匯率升值3.85%，對日元升值12.37%，對英鎊升值7.37%。不是因為人民幣走強，而是因為歐元、日元、英鎊跌得更慘。也就是在歐洲、日本、英國，中國的產品是更貴了，再加上受地緣、俄烏戰爭、能源危機等影響，這些國家本身的經濟增長放緩，對中國商品的需求也會有所回落。而東盟和一帶一路沿線國家成為中國出口的新的增長點。

所以我們感受到的外貿難做，其實是結構性的失衡。但相信市場會很快調整過來。接下來的一兩年時間，也就是美國持續加息、美元回流的這段時間，將是外貿人難得的機遇期。建議大家從以下幾個方面著力：

因為國家首先要保經濟，所以人民幣匯率短期內不會恢復。出口商品相對國外產品更有價格優勢，畢竟美元計價還是國際貿易中最常見的，出口必然會大幅增加。對大部分從事外貿的公司而言，這都是一個重大利好。外貿人一定要抓住這難得的機會做大做強。

美元回流階段，除美國外其他國家匯率貶值，購買力下降，對中國產品的需求會下降。大家不要被這種簡單的邏輯所誤導。一方面中國出口的很多產品是生活必需品，這種產品經濟越不行，需求越旺盛。另一方面，因為投資不足導致的供應鏈不暢會進一步顯現，再加上俄烏戰爭導致的能源危機、糧食危機，很多產品的本地生產會出問題，只能靠中國供應，中國產品的不可替代性將更強。

看清匯率變化趨勢，選擇合適的時間點結匯。因為中國先保經濟后管匯率的策略，短期內人民幣會繼續貶值，但同時央行的外匯干預會逐漸增加，防止人民幣貶值太多，應該會盡量守一些明顯的大眾心理點位，比如7.2。

如果你目前產品只是做內銷，是時候考慮開啟自己的外貿業務了。近期京東、拼多多都上線了跨境電商業務，大型互聯網公司戰略部門對形勢的判斷還是比較靠譜的。

06

外貿人的歷史使命

改革開放到今天，中國已經扛住了多次的美元回流，扼殺了多次美國企圖對中國的收割。而這一次的中美博弈對中國至關重要，可以說是在國運之爭。

若中國敗了，人民幣崩盤，美國收割中國，賺的盆滿缽滿。中國則跟日本一樣經歷失去的二十年，經濟增長將停滯，我們的下一代都將因為沒有好的發展機遇而不得不選擇躺平。

若中國勝了，中國亦可以抄底其他國家優質資產，人民幣國際化進一步加速，中國經濟率先回暖，中國制造優勢更加明顯，實現中華民族偉大復興。

這場中美博弈，就看雙方的政策空間誰更大，誰就更能扛了。美國GDP今年以來增速很快，失業率半個世紀的低點，所以有很大空間；而中國也是一樣，提前一年進行了經濟調整，政策空間巨大。

第一大空間是疫情的管控。疫情一旦放開，被壓抑的生產力得到釋放，對中國經濟增長一定是重大利好。

第二是一直被“房住不炒”摁著的房地產。在過去20年中，拉動住房投資需求一直都是最重要的工具。每次遇到經濟不景氣，政府需要刺激拉動需求時，則會放松對房地產的管制。

第三是降準降息、政府投資等刺激經濟的政策均有很大空間。

中國的體制優勢，能集中力量辦大事將是我們面對百年未有之大變局、取得這場勝利的最大保障，這一點在面對疫情的時候得到了充分體現。

而我們外貿人在這場國運之爭中，承擔了為國家爭取更多外匯儲備的重任。有了更多的外匯儲備，我們在大國博弈時就有更多的彈藥、更大的騰挪空間。

事關中華民族偉大復興，外貿人，堅決看多外貿，看多中國，一起加油！

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