真實世界中的華爾街投行交易員，他們都在忙什么？_ICA

你或許知道《華爾街之狼》里面的喬丹·貝爾福特是一名股票經紀人，《大賣空》的賈德·佛奈特是位金融分析師，但當這些角色從電影走到日常時，他們每天實際都在做什么？在倫敦投行任職的作者MJ詳細解析投資銀行的組織架構與內部分工。

本文由在倫敦投行任職的MJ撰寫，首發在《換日線》專欄，她此前曾分享了國際投資銀行的介紹與實況，這次來細談投行的內部分工。

原則上，投資銀行的運作主要可分拆成3項：前臺、中臺與后臺。

前臺，通常須第一線面對客戶。由于前臺與客戶有最直接的聯系，因此它是公司最主要的營利部門。

中臺，是提供交易輔助的單位，例如交易支援、風險管理、合規、財務監察等等。

后臺，則較多是行政與營運方面的工作，例如交割與結算、人資、IT、會計等等。

那我們就先從前臺開始吧！

投資銀行的引擎：前臺部門有哪些？

“以色列投資基金集團向比特幣投資23億美元”真實性存疑，信息源頭已被封號:7月12日消息，網傳“以色列投資基金集團購買23億美元的比特幣”真實性存疑。據金色財經查詢，該消息源頭為7月9日，賬號為“gegelsmr”，名為Israel Investment Fund Group的推特發布了該信息，隨后該賬號遭封禁，隨后，雅虎財經等進行了以色列投資基金集團購買23億美元的比特幣的新聞報告。7月12日，以色列駐中國上海領事館官方微博@以色列在中國進行了中文內容的轉發。據悉，Israel Investment Fund Group為以色列一家私人企業，查詢官網，并無投資比特幣相關信息。

針對此消息，金色財經會持續跟進報道。[2021/7/12 0:45:20]

雖然各公司依組織架構稱呼可能不同，但大致上，在投資銀行中所指的前臺，通常是指投資銀行部、財富管理部、銷售與交易部、高凈值客戶私人銀行服務等等。

研究部雖然沒有直接營利或面對客戶，但可直接影響交易策略，因此通常也被劃分在前臺單位。

有興趣了解投行更全面功能的讀者，不妨直接上個別公司官網或閱讀年報。年報中有詳細列舉各部門的分工，與最新的組織架構。因網絡資訊較為碎片化，閱讀公司官網或年報的組織介紹，會對于整體業務有更全盤了解。

聲音 | 蘇寧金融研究院特約研究員：當前階段的虛擬貨幣無法為實體經濟提供真實價值:金色財經報道，蘇寧金融研究院特約研究員何南野向時代周報記者表示，一直以來，監管部門對虛擬貨幣都持不支持態度。本次展開全面的嚴打，是因為近期虛擬貨幣交易有所抬頭，尤其是借用區塊鏈名義從事虛擬貨幣交易的情況越來越多。當前階段的虛擬貨幣無法為實體經濟提供真實價值。同時，虛擬貨幣為洗錢等非法交易提供了溫床和土壤，通過虛擬貨幣從事金融傳銷的非法情況很多，這些都對實體經濟發展不利。本次對虛擬貨幣交易的打擊，對區塊鏈技術的發展是利好的。一是對行業亂象有所遏制，使行業發展更加規范化、合規化、透明化；二是能夠起到很好的引導作用，凸顯國家對從事正規區塊鏈應用企業的支持。這同時要求所有區塊鏈企業能夠去偽存真，踏實地進行底層應用的研究，盡早實現區塊鏈與實體場景的結合，發揮出真實的價值。[2019/11/26]

高盛組織架構與收入來源。圖／GoldmanSachs

聲音 | OK戰略副總裁徐坤：二級市場的回購行為是企業對利潤真實性自證清白的一種方式:OK戰略副總裁徐坤就“平臺幣回購與銷毀”發表最新觀點稱：數字資產領域目前沒有規范的財務信息披露與審核機制，因此二級市場的回購行為絕非多此一舉，而是企業對利潤真實性自證清白的一種方式，不知道直接銷毀團隊所持代幣的這種方式又該如何證明呢？此外，以非合規方式開展業務的成本和風險都會越來越高，尤其在美國這樣具有成熟金融體系的國家，這一點已經有所顯現。 客觀地講，二級市場流通盤回購銷毀肯定是最有利的。尤其是數字資產領域目前沒有規范的財務信息披露與審核機制，因此二級市場的回購行為絕非多此一舉，而是企業對利潤真實性自證清白的一種方式。[2019/7/12]

接下來，舉幾個較常見的前臺部門深入介紹。

投資銀行部

你具備產業技術性硬知識？掌握公司估值的指標？擅長談判與解決問題？恭喜你，是IBD想要的人選。

IBD是投行傳統的核心業務，它的功能是IPO、M&A等等直接為需要籌資的公司提供服務。通常，投行會以產業板塊與地區劃分IBD的執掌范圍。

動態 | 江卓爾質疑幣信違約取消云算力：有義務向用戶披露真實情況，應該承擔用戶的損失:江卓爾曾質疑“幣信以比特大陸起訴為由違約取消的那批云算力，到底有沒有預定礦機？”4月13日，江卓爾再次發微博稱： 1. 幣信有責任按合同上線算力，有義務向用戶披露算力真實情況，自己公告“礦機已轉移到其他礦場，算力已正常”，現在變成“假裝宣稱礦機安全搬遷”？幣信到底撒了幾個版本的謊？會不會讓用戶聯想，“宣稱幣信錢包100%保證金”也是假裝宣稱？ 2. 幣信有能力換礦場繼續運行礦機，當然會產生延誤，用戶肯定選“礦機延誤上線”而不是“損失一半礦機價格”，幣信卻違約，并堅決拒絕讓用戶提走礦機。為何不繼續運行礦機而是賣掉礦機？是因為這樣可以把用戶的巨額利潤裝進自己口袋嗎？ 3. 用戶買的云算力本質就是礦機，用戶承擔其中跌價（和產出下降）的風險，應享受漲價的利潤。這部分利潤不屬于幣信。 4. 如果幣信確實沒有場地運行礦機，為何不把本應屬于用戶的利潤還給用戶？為何要把礦機翻倍的利潤攫為己有？ 5. 幣信本應按合約運行礦機，礦機漲跌與其無關，不承擔產生的虧損，產生的利潤也不屬于你們。礦機跌了，幣信可按合約繼續運行礦機，用戶會找你們要跌價損失嗎？如果幣信違約不運行礦機，就應該承擔用戶的損失。[2019/4/13]

全球最大IPO市場在紐約與香港，歐洲則因為須協助客戶公司上市，通常要求第二歐洲語言來與客戶打好關系，原生亞洲的亞裔先天便有劣勢。

動態 | Waves發布新的Data Oracle工具 以支持其區塊鏈網絡訪問真實世界數據:據Cryptoglobe4月6日報道，Waves（WAVES）官方宣布發布一個新的Data Oracle工具。Waves開發團隊解釋稱：“Data Oracle對于區塊鏈基礎設施來說是不可或缺的，因為它們可以有效地提供重要信息。為了使最終用戶和開發人員更容易訪問數據，Waves協議的創建者已經構建了自己的專有軟件。在區塊鏈上寫的智能合約無法訪問其自身網絡之外的數據。為了解決這個問題，Waves的團隊開發了Data Oracle，它們將充當尋找真實世界信息并將其提供給區塊鏈的代理。”[2019/4/6]

銷售與交易部

你是活潑大方又頭腦靈活的俊男／美女嗎？你會說多國語言或興趣多元嗎？擅長察言觀色和人際交往嗎？那你很有可能勝任銷售與交易部的業務一職。

你是電競高手嗎？你的眼手協調反應快、對數字敏銳、手指不胖且時常保持頭腦清醒嗎？那你很有可能適合銷售與交易部的交易員一職。

想像一下，投資銀行就像一家水果行，手上有香蕉、蘋果等不同產品兜售。既然有產品要兜售自然少不了業務，而業務不僅要具備產品的專業知識，還要能及時提供具競爭力的價格，同時也能討客戶歡心。

業務的一天通常由晨會開始，在了解市場趨勢后，主動聯絡客戶提供當日水果的參考價，推薦手上有的可口水果，若客戶貨比三家后決定向你買根香蕉，接下來的買賣便是透過交易部門下單。

有時銷售和交易的功能會合并在一起，銷售交易員可以直接下單，而有時會單獨由交易員執行交易。交易員接單后，必須準確、即時執行交易，單量大時壓力也不小，必須時刻保持頭腦清醒、思緒敏捷，在極短時間內快速下判斷與執行。萬一不小心下錯價格或單量，可是會被客戶無情怒吼。

雖然目前已有越來越多手續費低廉的“程式交易”與“自動化交易”，但對市場有重大影響的交易，仍需透過“真人下單”，這類交易因經手真人，往往手續費也較高，因此交易員仍扮演舉足輕重的地位。

Vanguard固定收益交易大廳在交易方面，每家投行各有所長，例如歐資投行較擅長金融衍生品，種類較多樣，價格也好。

銷售業務與交易員是跟買方的交易員、基金經理人打交道的第一線。如果能熟悉客戶的投資策略與喜好，讓客戶跟你下單交易，為公司帶來手續費收入，便是一個稱職的業務／交易員。這個部門開盤時的精神壓力雖大，但因跟著交易時間走，所以相較其他前臺部門工時沒那么長，通常晚上7點前便可收工。

研究部

你的邏輯推理能力佳嗎？喜歡閱讀新聞嗎？喜歡思考與鉆研一個問題嗎？最重要的是，你喜歡寫報告嗎？

有些國家和地區，除了有產業界經驗的經理人，許多基金經理人都是從研究員做起，是蹲馬步練基本功的好地方，可以學習到深入的產業知識。

研究部除了常見的研究產業與個股的股權研究部以外，另還有較偏宏觀經濟研究與其他資產組合與地區的大宗商品研究、資產組合策略研究、外匯與利率商品研究、信用商品研究、各國宏觀經濟研究等等。

研究部通常是觀察基本面，配合財務模型做出產品／地區／產業板塊推薦。在財報季或有影響市場的重大新聞時，研究員須時常加班趕上報告的時效，因此耐久與抗壓性，是研究員不可或缺的特質。一個優秀的研究員還要能憑借經驗與推理，深入理解現有財經數據并推導未來可能的走向。

別忘記，投行身為賣方，所有部門都是服務買方，研究部發表的報告也是。通常研究部會將報告發表在公司網站或寄給Buy-side客戶，Buy-side的基金經理人與交易員則可使用帳號密碼閱讀這些報告。這些報告因側重“基本面”，對技術面短線交易者的幫助有限，但對Buy-side投資人中長期的投資策略卻具有重大影響力。

金融科普小字典：賣方與買方

Sell-side與Buy-side最大的差異，是“有沒有自己的資金可以買東西”。

在這個定義下，所有賣產品、提供建議與服務的機構單位都叫Sell-side，例如投資銀行的投資銀行部、研究部、銷售與交易部。

Sell-side的獲利來源為跟客戶收取的手續費收入。

而所有拿錢買東西的機構單位都可稱為Buy-side，例如各式各樣的基金、財富管理公司、風險投資、保險公司的投資部、券商投行的自營部與資產管理部、交易公司??等等。

Buy-side的獲利來源為買低賣高，賺取中間價差的資本利得。

投資銀行在金融的世界里，被歸類為賣方，因為投資銀行擁有許多包括股權、固定收益、衍生品、外匯等種種產品，可以賣給客戶，而買這些產品的人通常稱為買方，賣方可以每單收取一定比例的手續費。

那是誰會來買這些產品呢？通常是有專業金融知識的機構投資者，例如保險公司的投資部交易員；退休金、投資信托的基金或避險基金經理人等等。買方手上有著從大眾手上集結到的大筆資金頭寸，可以決定將資金配置在哪里。

買方通常會有不同策略，將資金投入不同產品。例如，如果是給中年人，想要穩健的退休基金，基金經理人可以拿這筆資金去買評級良好的債券，每個季度便能收到利息；若是風險承受度較高的年輕人，基金經理人就可以選擇波動較大的股票。上述就是所謂的債券型基金與股票型基金。

也許有人會好奇，為什么我們不能直接拿自己的錢，去買這些香蕉跟蘋果呢？

其實，理論上是可以的。只不過買這些產品，不只需要專業知識，還需要一定門檻但一般人可能擁有的本金較小，也沒有那么多時間研究標的，因此寧可交給專業基金經理人。

Buy-side與Sell-side的定義，是不容動搖的嗎？

傳統被歸類在Sell-side的券商投行，其實也有“自營部門”，也就是不幫客戶下單，而是用公司自己的錢投資獲利，或是有自己的資產管理部門幫客戶投資。所以嚴格來說，也不能說券商投行的所有單位都是Sell-side，要看所在的單位是否有自己的資金部位可供配置。

至于如美國的JaneStreet、英國的TPICAP等交易公司，雖一般被歸類在Buy-side，但其主要獲利模式除了使用量化交易、程式交易自營，同時也是通過“搓合買賣雙方賺取手續費”的做市來賺錢。

做市，在傳統上被歸類為Sell-side的行為，但做市又并不是傳統Sell-side機構的核心業務，因此這類交易公司仍被視為Buy-side，或獨立出來的做市商。

而做市商通常活躍于“場外交易”。關于這個不在正式交易所進行的交易，以及參與其中的經紀商、做市商、交易商中介經紀神秘的人脈網路，我們將在后續的篇章解析。

結語

如果公司是一臺跑車，前臺便是跑車的引擎。但一臺車光有引擎并無法運作，必須要有其他輔助，跑車才能順利發動，而中后臺便如跑車的輪胎、坐駕等支援配件，整體搭配起來跑車才能順利發動。

后續有空，我會在下一篇說明投行的中、后臺實際上在做什么。

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