良幣驅逐劣幣：漢文帝的放鑄政策_

劣幣驅逐良幣，要有一項前提才會成立：在金屬貨幣的時代，如果政府規定劣幣與良幣的購力相同，劣幣就會驅逐良幣。但如果良劣幣之間沒有固定的交換比例，政府鼓勵民間自由鑄幣，那就有可能發生相反的情況：良幣會驅逐劣幣。西漢文帝，鼓勵民間自由鑄造四銖半兩錢，就出現這種“反格雷欣法則”的現象。從考古的證據可以證實，放鑄期間鑄造的四銖錢，比國家鑄造時期的四銖錢，在含銅量與錢幣的重量上，都明顯地優越。

秦朝統一六國后，實行中央集權，看起來可以由上而下一條鞭，但也要付出相當高的監督成本。在這個短暫的朝代里，貨幣體制并未和一樣地標準化。這種混亂的貨幣制度，一直延續到西漢。西漢初期的幾位統治者，發行過好幾種貨幣，但效果并不好，主要的困擾是盜鑄與貶值：減輕錢幣的重量或降低含銅量。

特朗普擁有近500萬美元的以太坊，NFT許可費收入近490萬美元:金色財經報道，根據華盛頓公民責任與道德組織最新發布的經認證的2023年財務披露信息，美國前總統唐納德·特朗普持有的以太坊和他個人品牌的NFT收入都在不斷增長。文件顯示，特朗普錢包里擁有價值高達500萬美元的以太坊，詳細條目特別列出了280萬美元的收入。

披露的信息還顯示，特朗普從與NFT INT LLC的NFT許可協議中賺取了490萬美元，該公司是兩次獨立NFT發行背后的公司，已獲得數百萬美元的銷售額和特許權使用費。

特朗普的NFT售價為99美元，第一次發布是在去年年底，第二次是在4月份。根據OpenSea數據，第一個系列的交易量已超過2600萬美元。

盡管披露文件中特朗普賺取的280萬美元非常接近與NFT系列相關的四個錢包中持有的金額，但NFT INT LLC在其數字交易卡網站上聲明，它是一個獨立的實體。該網站稱，“NFT INT LLC不屬于特朗普組織唐納德·J·特朗普 (Donald J. Trump) 所有、管理或控制。NFT INT LLC在CIC Digital LLC的付費許可下使用唐納德·J·特朗普的名字、肖像和圖像。”

根據CREW發布的披露信息，特朗普被列為CIC Digital LLC的經理、總裁、秘書和財務主管。[2023/8/16 21:25:50]

漢文帝登基的第五年，宣布兩項新政策：鑄造新幣，名為四銖；開放鑄幣權，民間可以自由鑄造，私人鑄幣無罪。這是中國貨幣史上唯一的放鑄時代，效果如何？意外地好，可以說是替“文景之治”，打下良好的基礎。

Do Kwon律師：美SEC指控Do Kwon與Terraform Labs進行證券欺詐沒有依據:金色財經報道，前 Terraform Labs 首席執行官 Do Kwon 的律師表示，美國證券交易委員會（SEC）指控 Do Kwon 與 Terraform Labs Pte 進行證券欺詐的訴訟沒有根據，部分原因是所涉穩定幣是一種貨幣，而不是證券。該律師在請求法官駁回訴訟時表示，美國法律禁止監管機構利用聯邦證券法對本案中的數字資產主張管轄權。

此前報道，2 月 17 日，美 SEC 向美國紐約南區地方法院提起訴訟，指控總部位于新加坡的 Terraform Labs PTE Ltd 和 Do Hyeong Kwon 策劃了數十億美元的加密資產證券欺詐，涉及算法穩定幣和其他加密資產證券，違反了《證券法》和《交易法》的注冊和反欺詐規定。[2023/4/22 14:19:54]

四銖錢

Rug Pull Finder NFT項目“BadGuys”免費鑄造期間遭漏洞利用攻擊:9月4日消息，據鏈上分析師@NFTherder披露，Rug Pull Finder最新推出的NFT項目“BadGuys”在免費鑄造期間遭到漏洞利用攻擊，兩名用戶利用其NFT合約漏洞鑄造了450枚NFT，而不是按照最初設定的每個錢包僅能分配1枚NFT。

Rug Pull Finder本身是一家專注于識別和報告Web3欺詐行為的公司，據悉這次漏洞或因為“mint”函數缺少所需的安全檢查導致，該團隊已在社交媒體上做出道歉并稱將支付2.5ETH賞金來回購多鑄造的NFT。（NFTEvening）[2022/9/4 13:07:21]

文帝的放鑄政策只維持30年，之后收回鑄幣權，禁止民間私鑄。鑄幣權回歸中央后，還繼續鑄造四銖錢，直到公元前119年為止，四銖錢的壽命總共約55年。我們從出土的錢幣質量分析報告，可以看出漢代的各種錢幣中，四銖的質量最佳。歷史學界認為，文帝的放鑄引發幣制混淆，這是不正確的見解。

Valor Inc宣布將任命 Peter M?rkl 為其總法律顧問:金色財經報道，Valor Inc宣布將任命Peter M?rkl為其總法律顧問，憑借他在投資銀行和數字資產方面的國際經驗，他將領導全球法律部門，并領導Valor 處理所有法律和監管事務，特別是與ETP相關的事務。[2022/7/11 2:05:51]

前面說過，四銖錢是放鑄政策下的新錢，但國家收回鑄幣權后，還繼續鑄造四銖錢，這就方便對比“放鑄”與“禁鑄”時期，四銖錢的質量優劣。我們要提出一個論點：在自由鑄造的環境下，通過“產品”的競爭，貨幣的質量會不斷提升，導致“良幣驅逐劣幣”。

這個結果其實很符合格雷欣法則的精神：如果政府不強制規定劣幣與良幣的交換比例；如果民間對錢幣的質量，信息對稱透明的話，就有可能出現“反格雷欣法則”。大家會問：如果放鑄能讓良幣驅逐劣幣，為何古今中外的政府，大都采“禁鑄”政策？原因很簡單：在放鑄政策下，政府賺不到“鑄幣利潤”。鑄幣利潤是君主的重要財政收入，鑄幣權收歸國家因而成為常態。

但放鑄并不表示，民間可以鑄造任何重量、任何成色的錢幣。事實是：政府會提供“標準貨幣”的樣本讓民間遵循，重點是要讓民間賺取“鑄幣成本”與“錢幣面值”之間的鑄幣利潤。換言之，政府把原本由國家賺取的鑄幣利潤，轉讓給民間。放鑄的目的是希望：通過民間的競爭，錢幣的質量會愈來愈好，國家的幣制可以更快統一。減少政府的負擔，不必支付鑄幣成本與發行費用。

在這種鼓勵下，民間有意愿鑄造成色較佳的錢幣，這樣才比較容易把自己鑄造的錢幣賣出去。在利潤的誘導下，在自由競爭的環境下，錢幣的質量就和其他商品一樣，會愈做愈好，劣幣自然會被驅逐。但如果鑄幣權掌握在國家手中，就會在財政考慮下，降低錢幣的質量，因而掉進格雷欣法則的陷阱里。

把秦朝鑄造的十二銖錢、西漢早期的三銖錢、呂后時期的八銖錢、文景時期的四銖錢、武帝時期的四銖和五銖錢，以及東漢時期的五銖錢，放在一起比較它們的含銅量，可得到很明確的結果。以秦朝十二銖錢每克的含銅量當作基數，就可看出秦漢各種錢幣中，以文景時期的四銖錢質量最佳，其次是西漢初期的三銖錢、武帝時期的五銖錢。這個結果說明，在放鑄政策下，錢幣的質量最佳，良幣真的有可能驅逐劣幣。

接下來要問的是：單用放鑄政策，就可以保證這項結果嗎？當然不是，還需要配套措施，其中最重要的就是“稱錢衡”。1975年在湖北江陵鳳凰山的168號漢墓，出土了漢文帝前元十五年的稱錢衡。衡桿上記載與貨幣法律相關的文字，其中最重要的一句是：“敢擇輕重衡，及弗用，劾論罰。”意思是說：凡商民買賣所用的錢，都必須用“錢衡”測量實重，不可逃避，否則依條例處罰。

錢衡的目的很簡單：持有各種貨幣的人，必須在公平公開的環境下交易。如果具體落實的話，民間很快就能評斷出，哪種錢幣質量較優、接受度較高。換句話說，錢幣市場開始產生有規范的良性競爭，讓良幣更為人接受，拒收劣幣。通過錢衡的公開運作，如果持劣幣來買賣，對方會要求加錢才肯成交：“或用輕錢，百加若干。”反過來說，如果持良幣來買賣，就會要求對方添給商品：“或用重錢，平稱不受。”

格雷欣法則成立的第一項條件，就是良幣與劣幣之間有固定的交換比例，錢衡打破了這項條件。格雷欣法則的第二項條件，是買賣雙方對貨幣的質量信息不對稱。在錢衡法的要求下，雙方對貨幣的質量有透明對稱的信息。格雷欣法則的兩項條件，在錢衡法的運作下都無法成立，良幣因而得以驅逐劣幣。

綜前所述，文帝的放鑄政策，經過4個步驟才能成功。政府提供錢幣的形式和質量標準，稱為“法錢”。鼓勵民間自由鑄造，但質量不得低于法錢。提供錢衡，作為判別良劣幣的標準與仲裁工具。民間為了賺取鑄幣利潤，就會競相提高貨幣質量，良幣逐漸占上風，劣幣被逐出錢幣市場。

這套史上唯一的放鑄政策，在景帝時結束了，前后歷時30年，之后鑄幣權回歸政府。景帝繼續鑄造四銖錢，但質量起伏不定。公元前140年時，把四銖改為三銖，公元前136年時改回四銖，公元前119年又改回三銖，公元前118年鑄新的五銖錢。到了公元前113年，武帝禁止地方政府鑄幣，完全收歸中央。

上述的27年間，幣制改革了好幾次，質量逐漸下降。以五銖錢為例，武帝時期的五銖錢，從3.35克降為3.26克，再減為3.07克。到了東漢，五銖錢只剩2.86克。長期而言，文帝之后的錢幣質量持續下降，主因是國家財政困難，必須盡可能賺取鑄幣利潤。

漢文帝的放鑄，在古今中外的貨幣史上，都是少見的例外。從這個史例，我們可以得出兩項基本學理：在自由鑄造的政策下，政府不必規定良幣與劣幣的交換比例；當民間對貨幣的質量信息對稱時，格雷欣法則就有可能不成立，良幣確實有可能驅逐劣幣。

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