「宋爽 劉朋輝」全球數字貨幣發展的最新進展與展望_穩定幣

本文系統梳理了主要經濟體及全球治理機構的數字貨幣最新進展，研究發現2022年數字貨幣發展呈現一些新的特征，包括加密資產監管走向整合、數字貨幣的反洗錢/反恐怖主義融資監管更趨嚴格、中央銀行數字貨幣受重視程度明顯增加。究其原因，在于加密資產市場動蕩、金融制裁手段加強和CBDC優勢的認可度提高。預計未來幾年，加密資產和算法穩定幣將受到更多監管限制，抵押型穩定幣和CBDC則有望加速發展。

全球數字貨幣正處于快速發展時期，2022年數字貨幣的市場監管和發展方向發生了一些關鍵性變化，是數字貨幣發展進程中的重要節點。一方面，加密資產市場風險事件頻出，令一直對加密資產持擁抱態度的發達國家開始加速整合和收緊加密資產監管；另一方面，中央銀行數字貨幣的重要性受到認可，更多國家參與到CBDC的開發和跨境應用合作中，特別是發達國家對CBDC的態度更加積極。未來幾年，全球數字貨幣發展將繼續保持上述趨勢，加密資產的監管規則將會更加嚴格和清晰，CBDC的研發進程則會繼續提速。

目前，廣受關注的數字貨幣主要有三類，即加密資產、數字穩定幣和CBDC。加密資產是以加密技術和分布式賬本技術為特征的私人資產，具有數字支付手段的特征，但不受任何發行人或其他數字代幣背書，例如比特幣。數字穩定幣則是相對某特定資產或一籃子資產保持價值穩定的加密資產，一般被納入加密資產監管框架，但由于其特殊性和重要性，其針對性立法也在近年受到重視。這兩種數字貨幣均不是由公共貨幣當局發行，因此常被統稱為私人數字貨幣。CBDC則是主權貨幣的數字表示，由一國貨幣當局發行并將其作為負債管理，分為批發和零售兩個類別，分別服務于機構和公眾。近年，越來越多國家關注零售CBDC的國內應用，而多國開展的CBDC跨境合作則主要在批發領域展開。

一、主要經濟體的數字貨幣最新進展

中國：數字人民幣的國內應用和國際合作持續推進

在國內應用方面，2022年數字人民幣在應用范圍、試點城市和支付功能等方面均取得進展。自2022年年初數字人民幣App上架后，國內主要的大型商業平臺均已接入。如今，數字人民幣已經在餐飲休閑、交通住宿、生活繳費等領域形成一批涵蓋線上線下、可復制可推廣的應用模式。同時，數字人民幣的試點城市在2022年3月和12月兩度擴圍，至2022年年底已有17個省市的26個地區開展數字人民幣試點。此外，數字人民幣的支付功能也在升級，“隨用隨充”和“元管家”成為新增亮點。隨著數字人民幣在經濟中發揮越來越重要的作用，中國人民銀行自2022年12月起將其納入流通中貨幣的統計口徑。截至2022年12月末，流通中數字人民幣余額為136.1億元。

比特幣隱含波動率回到FTX崩潰以來的最高水平:金色財經報道，Genesis數據顯示，比特幣波動率大幅回升，隱含波動率回到了FTX崩潰以來的最高水平。VOL of VOL（衡量隱含波動率變動幅度的指標）也大幅上漲。The Block的數據也證實了價格波動的激增。經過一個月的穩定后，比特幣過去24小時的每小時年化波動率為96.6%，這遠高于過去30天29.52%的年化波動率。[2023/8/19 18:09:47]

在國際合作方面，繼續推進中國人民銀行數字貨幣研究所、中國香港金融管理局、泰國央行、阿聯酋央行與國際清算銀行創新中心共同開展的多邊央行數字貨幣橋項目。根據該項目組在2022年10月發布的報告，來自這四地的20家商業銀行于2022年8月15日至9月23日期間，在mBridge平臺上首次成功完成了基于四地CBDC的真實交易試點測試，CBDC跨境支付由實驗階段進入試行階段。該平臺發行了價值超過1200萬美元的CBDC，促成了超過160筆付款和外匯支付交易，交易總值超過2200萬美元，是迄今為止規模最大的跨境CBDC試點測試。

美國：數字資產發展上升到國家戰略層面

2022年3月，美國總統拜登簽署《關于確保負責任地發展數字資產的行政命令》，標志著美國的數字資產發展上升到國家戰略層面。該行政令提到加密資產規模迅速擴張帶來的各方面風險，推動加密資產監管進入統籌整合階段。作為對上述行政令的回應，白宮于2022年9月發布《關于負責任地開發數字資產的首個綜合框架》，表達了對加密資產在消費者/投資者保護、國家安全和環境等方面的擔憂，同時強調要鞏固美國在這一領域的優勢地位，建議加強監管機構合作和公私合作。財政部在同期發布的報告中，則建議美國監管和執法機構對加密資產行業的非法活動進行監控、發布監管指南和規則并加強彼此合作。

在CBDC方面，拜登簽署的行政令將CBDC的研發工作置于最高優先級，指出美國應在涉及CBDC的國際論壇和多國對話中彰顯領導力。依該行政令要求，美國財政部于2022年9月發布題為《未來的貨幣和支付系統》的報告，探討了潛在的美國CBDC設計選項。為支持美聯儲的工作，財政部將領導一個跨機構的“CBDC工作組”來協調CBDC事宜。同月，白宮科技政策辦公室發布報告，闡述了美國CBDC系統應支持的8個政策目標，在這些目標下探討了美國CBDC系統的技術設計選擇及其影響。OSTP將加入由財政部領導的CBDC工作組，還將與國家科學基金會一同制定國家數字資產研發計劃以支持美聯儲的工作。

Web3通信協議Push Protocol的APP端新版本已支持錢包到錢包的通信服務:3月9日消息，Web3通信協議Push Protocol（原EPNS）的APP端新版本已支持錢包到錢包的聊天通信服務。

此前報道Push Protocol表示，將推出錢包到錢包的通信服務PushChat，并首先向在ETH Bogota使用Push的開發者開放。[2023/3/9 12:51:36]

歐盟：加密資產立法和CBDC研發穩步推進

2022年，具有里程碑意義的《加密資產市場監管法案》獲得歐盟立法者通過，將提交歐洲議會進行最后表決。該法案最初由歐盟委員會于2020年9月提出，將在歐盟層面建立統一的加密資產規則，具體目標包括提供加密資產的法律框架、促進加密資產技術創新、確保消費者/投資者保護、增強金融穩定性。2022年6月，歐盟委員會、歐盟立法者和成員國就MiCA達成協議。針對2022年5月爆發的算法穩定幣TerraUSD崩盤事件，新規則要求穩定幣必須維持充足的儲備，以滿足大規模提款時的贖回要求；對于發行量龐大的穩定幣，每日交易額被限制在2億歐元以內。2022年10月，MiCA獲歐洲議會經濟和貨幣事務委員會通過，將在下一屆議會會議上進行最后表決，預計將于2024年生效。

與此同時，歐洲中央銀行的數字歐元研發工作也在按部就班地展開。歐央行于2021年7月宣布啟動數字歐元項目并展開為期兩年的調查研究。作為數字歐元調查的一部分，歐央行在2022年3月發布了一份關于公民支付習慣及其對數字支付態度的委托研究報告，指出人們強烈偏好泛歐洲范圍、可普遍接受的支付方式，喜歡方便、快速且易于使用的支付解決方案。9月，歐央行發布了數字歐元項目在調查階段的進展報告，闡述了引入數字歐元的合理性和第一組基本設計選項。12月，歐央行發布了數字歐元在調查階段取得進展的第二份報告，探討了數字歐元設計和發行的第二套選項。

日本：率先通過穩定幣立法并繼續推進數字日元

日本在2022年進一步加強加密資產立法，并率先通過穩定幣立法。日本是世界上最早確立加密資產監管框架的國家之一，其2022年的加密資產監管重點在于加強反洗錢/反恐怖主義融資相關法規的修訂，涉及《外匯法》《國際恐怖主義財產凍結法》《防止犯罪所得轉移法》《打擊有組織犯罪、特別法》等，以更有效地實施金融制裁。此外，UST崩盤事件促使日本眾議院在2022年6月通過了新的《資金決算法案》修正案，修訂重點在于穩定幣的發行和交易。根據新版法案，穩定幣的發行人將僅限于持牌銀行、注冊過戶機構和信托公司等，這些發行方必須以等價的法定貨幣作為背書，并保證持有者有權按面值贖回穩定幣。

Aztec完成1億美元B輪融資:金色財經報道，Aztec宣布完成1億美元B輪融資，A16z領投，A Capital、Variant 、SV Angel、HashKey Capital、Fenbushi Capital、Alumni Ventures等參投。

融資將被用于在全球范圍內擴展工程師團隊。在過去的一年中，Aztec團隊已經從7人擴大到40人規模，目前Aztec希望在短期內將這個數字翻一番。[2022/12/16 21:47:54]

日本央行在2022年繼續推進零售CBDC的概念驗證。日本央行的CBDC試驗計劃分為三個階段，包括概念驗證的兩個階段以及一個試點計劃，第一階段概念驗證已于2021年4月完成。隨后，日本央行啟動第二階段概念驗證，對CBDC更為細節性的附加功能進行審查。2022年11月，日本央行理事內田真一宣布，將聯合三菱東京UFJ銀行、三井住友銀行和瑞穗銀行三大巨頭商業銀行，以及各地方性銀行合作進行數字日元發行試點。這應該屬于日本CBDC試驗計劃的第三階段，預計將持續兩年，此后日本央行將決定是否發行數字日元。

二、全球治理機構對數字貨幣治理的最新進展

在2022年11月召開的二十國集團領導人峰會上，加密資產和全球穩定幣監管、CBDC的跨境應用等議題受到關注。除了鼓勵國際標準制定機構繼續嚴格監管相關風險以維護金融穩定，G20領導人峰會公報還特別提到了金融穩定委員會提出的基于“相同活動、相同風險、相同監管”的原則建立加密資產活動監管綜合國際框架的方法，并表示歡迎FSB關于促進加密資產活動和市場監管方法國際一致性的咨詢報告。同時，領導人峰會公報表示支持繼續實施“G20加強跨境支付路線圖”，歡迎支付與市場基礎設施委員會、國際清算銀行創新中心、國際貨幣基金組織和世界銀行就CBDC在跨境支付應用中的可得性和互操作性進行聯合研究。

為應對加密資產的風險，FSB完成了一系列報告。2022年2月，FSB完成了對加密資產相關金融穩定風險的評估報告，審查了無抵押加密資產、穩定幣、去中心化金融三個細分市場的進展和漏洞。7月，FSB發布了關于加密資產活動國際監管的聲明，指出加密資產及其市場必須在國內和國際層面受到與其風險相稱的有效監管。10月，FSB發布了關于加密資產活動和市場的監管報告，概述了適用的國際標準和FSB成員轄區內加密資產活動的監管方法，確定了現有方法中的問題、挑戰和潛在差距，最后提出九條高級別監管建議。在同月發布的另一份報告中，FSB提出加密資產活動的國際監管框架，建議促進加密資產監管方法的一致性和全面性，加強國際合作、協調和信息共享。

分析師：比特幣礦企Core Scientific能度過加密寒冬:金色財經報道，Compass Point分析師Chase White在周二的一份說明中告訴客戶，加密貨幣托管和采礦公司Core Scientific（CORZ）有足夠的規模和經驗來度過比特幣市場的衰退期。

White還寫道，Core公司每月生產的比特幣和股權信用額度有足夠的資金來源，可以為其運營和債務提供資金到明年年底。懷特補充說，Core公司的第三方托管業務產生的收入與比特幣價格的相關性較小。Compass Point開始對Core公司進行研究報道，建議買入，目標價格為4美元。（coindesk）[2022/9/28 5:55:59]

為規范穩定幣發展，CPMI與IOSCO于2022年7月共同完成了將金融市場基礎設施原則應用于穩定幣安排的報告。該報告指出，穩定幣安排與現有金融市場基礎設施相比，呈現一些顯著且新穎的特征：一是結算資產既非中央銀行貨幣也非商業銀行貨幣，且帶有額外的金融風險，二是穩定幣安排的多個功能之間存在相互依賴性，三是運營和/或治理的去中心化程度，四是對分布式賬本技術等新興技術的潛在大規模運用。該報告為具有上述特征的穩定幣安排提供了應用PFMI的指南，在治理、綜合風險管理、結算最終性、貨幣結算等原則下給出了具體的指導意見。

在“G20加強跨境支付路線圖”的框架下，CPMI、BISIH、IMF和世界銀行在2022年主要研究了用于跨境支付CBDC的接入和互操作選項。根據上述機構在2022年7月發布的報告，批發CBDC的接入選項通常有三種，即封閉訪問、間接訪問和直接訪問。在互操作性方面，該報告根據三種多邊CBDC模型，提出實現系統互操作性的不同選項，并給出評估這些選項的五個標準。同時，BISIH與各國央行在CBDC跨境應用領域展開一系列合作項目，例如，BIS瑞士創新中心與法國和瑞士央行等共同開展的Jura項目，BIS新加坡創新中心與新加坡金管局和澳大利亞、馬來西亞等國央行合作開展的Dunbar項目，由BIS中國香港創新中心組織、人民銀行數研所作為參與方之一的mBridge項目等。根據這些項目的試驗情況，BIS創新中心于2022年6月發布了CBDC跨境使用報告，指出包含多個CBDC的通用系統具有可操作性和高效性，但是在政策、法律、治理和經濟方面仍面臨問題。

泰國暹羅商業銀行終止收購加密資產公司Bitkub 51%的股份:8月25日消息，泰國暹羅商業銀行（SCBX）宣布將終止收購加密資產公司Bitkub 51%的股份，自2022年8月25日起生效。首席執行官Arthid Nanthawithaya表示，盡職調查后沒有發現任何無法補救的重大異常問題，Bitkub目前正在按照泰國證券交易委員會的建議和命令解決各種問題，解決這些問題的時間框架不確定。

渣打銀行在一份聲明中表示，由于他們向Bitkub管理層提出了許多問題，2021年11月2日宣布的收購Bitkub的交易不得不取消。渣打銀行于今年7月宣布，由于正在進行盡職調查，將“無限期推遲”計劃中的收購。

此前2021年11月2日消息，加密貨幣交易所Bitkub周二宣布，泰國暹羅商業銀行以178.5億泰銖（約合5.37億美元）收購其51%的股份，交易預計將在2022年第一季度完成，尚待監管部門批準。（thaienquirer）[2022/8/25 12:47:37]

三、全球數字貨幣發展的最新特征總結

2022年是全球數字貨幣發展極為重要的一年。加密資產市場經歷的前所未有的動蕩、地緣沖突導致金融制裁被廣泛使用、CBDC的優勢和意義獲得主要國家認可等因素使數字貨幣的監管和發展取得了許多關鍵進展，其特征大體可概括為三個方面。

第一，加密資產市場風險頻現，促使加密資產監管進入全面整合階段。加密資產市場繼2021年經歷了3.5倍的大幅增長后，于2022年多次爆雷，隨著風險事件的出現震蕩下行，市值損失超過1萬億美元。截至2022年年末除了算法穩定幣UST及與之綁定的加密資產LUNA在2022年5月崩盤外，已有數十家頭部加密資產交易所、加密對沖基金、加密借貸平臺破產。一直支持加密資產發展的西方國家，在這些事件爆發后開始重新審視本國的加密資產監管，并致力于對現有監管舉措進行整合。美國的加密資產監管整合體現在強調各個監管機構之間的協作和信息共享，歐盟的監管整合致力于以區域統一法規MiCA取代各成員國的加密資產監管立法，日本的監管整合則體現在對眾多相關法規的統一修訂。同時，FSB等全球治理機構也在加強加密資產風險監測，并研究建立國際一致的監管框架。

第二，隨著俄烏沖突的爆發，美國及其盟友更加重視對金融制裁手段的使用，促使加密資產在AML/CFT方面的監管得到加強。2022年2月俄烏沖突爆發后，美國、歐盟、日本等紛紛出臺了針對俄羅斯的制裁方案，例如，將受制裁國實體列入特別指定國民和封鎖人員清單，將受制裁國金融機構從SWIFT體系中移除，凍結受制裁國央行的外匯儲備等。基于上述制裁手段，這些國家和地區逐漸建立起本國的金融制裁法規體系，為以后更加系統、有效地落實金融制裁奠定基礎。在此背景下，加密資產由于其匿名性和轉移的即時性，被認為是規避金融制裁的重要手段之一，于是西方國家更加重視加強加密資產在AML/CFT方面的監管。例如，在美國財政部2022年9月發布的《解決數字資產非法融資風險的行動計劃》中，特別提到了加密資產在洗錢、恐怖主義融資等方面的風險，提出要采取改善全球AML/CFT的監管和執法、加強美國對虛擬資產活動的AML/CFT監管等優先行動。日本政府則于2022年10月加強了涉及加密資產AML/CFT風險的管理，例如，出臺《防止犯罪所得轉移法》等。

第三，在經過多年研究后，CBDC的優勢和前景逐漸得到認可，主要國家對CBDC的重視程度明顯增加。除了中國因普惠金融、支付公平等原因繼續在國內推進數字人民幣的應用外，美國、歐盟等經濟體也在2022年多次表達了將繼續推進零售CBDC。拜登于2022年3月簽署的行政令就指出，CBDC有潛力支持高效和低成本的交易，促進更普遍的金融系統接入，減少私營部門數字資產帶來的風險。與其他國家CBDC互操作的美國CBDC可促進更迅速、更低廉的跨境支付，還可能促進經濟增長，支持美國在國際金融體系的中心地位。在歐央行于2022年發布的報告及其官員的公開演講中也多次提到，CBDC具有降低支付成本、帶來支付公平性和促進普惠金融等優勢，歐央行將繼續在交易驗證機制、中介業務模式、隱私保護、網絡安全等方面展開探索。美國政府在2022年已經表明了加速推進CBDC的態度，歐央行和日本央行也基本完成了CBDC的早期研究，將聯合金融機構一起轉入試點階段。同時，批發CBDC的跨境應用也取得進展，除了人民銀行數研所參與的mBridge項目，其他許多國家貨幣當局也參與到BISIH組織的項目中，探索不同的CBDC跨境應用選項。

四、全球數字貨幣發展展望

未來幾年，全球數字貨幣發展或將延續2022年呈現的特征趨勢，特別是加密資產與算法穩定幣恐難以重獲市場信心且面臨監管的進一步收緊，而抵押型穩定幣和CBDC則有望加速發展。

在加密資產領域，未來幾年的市場走勢將主要取決于投資者信心和監管力度。加密資產市場信心在2022年遭受嚴重打擊，短時間內恐難以恢復，因此投資者近兩年會更加謹慎，偏向投資傳統且技術相對成熟的加密資產，例如比特幣、以太坊等。Coinbase認為，由于違約主要集中于相對不透明的中心化或半中心化加密資產，因此將利好去中心化的加密資產。然而，去中心化加密資產受技術風險的影響更大，所以市場對此類產品的信心將取決于其去中心化技術支持能力。同時，加密資產市場發展將受到各經濟體監管要求的影響。根據成都鏈安的報告，2022年超過42個經濟體發布了共105項加密貨幣監管相關文件，預計2023年各經濟體將加速完善其加密資產市場監管體系。不過，以上文件大多僅明確了完善監管體系的目標，具體監管措施力度仍有待觀察。一方面，受加密資產市場惡性事件頻發的影響，各經濟體可能出臺較為嚴苛的監管法規，對加密資產交易構成限制；另一方面，相關法規的完善將有助于重構市場信心，促進加密資產市場穩定。

在數字穩定幣領域，市場或將出現兩極分化的情況，算法穩定幣將面臨較大壓力，而抵押型穩定幣則將維持較好的發展勢頭。鑒于UST崩盤事件造成的嚴重沖擊，算法穩定幣在未來幾年恐將難以重獲市場信心，且存在被相關監管機構限制的可能。算法穩定幣的崩盤對抵押型穩定幣有一定的正面影響，進一步強化抵押型穩定幣的統治地位。雖然日本等國因算法穩定幣崩盤一度全面限制穩定幣流通，但這些國家很有可能在2023年對抵押型穩定幣放行。不過，抵押型穩定幣仍將面臨風險。雖然多數穩定幣發行人表示其抵押物價值幾乎完全等于其貨幣發行總量，但由于當前穩定幣市場缺乏嚴格監管，此類穩定幣的抵押資產充足率恐難以得到完全保證。另外，作為主流的美元穩定幣大多購入美元計價債券作為抵押品，隨著抵押型穩定幣市場的快速擴張，穩定幣市場的波動對美國傳統金融市場的影響將不斷上升，甚至可能引發系統性金融風險。

在CBDC領域，各經濟體的CBDC開發與合作將在深度與廣度上加速發展。除我國將繼續加速推廣數字人民幣外，歐盟、日本等經濟體也將開啟其CBDC的商業實踐，CBDC的跨境應用探索將持續推進。國內方面，按照中國人民銀行的規劃，2023年將有序推進數字人民幣的研發試點，持續完善頂層設計和生態體系建設，強化產品和應用創新，逐步建立健全管理框架，不斷深化試點成效。國際方面，根據CBDCtracker網站的數據，截至2022年12月已有至少114個國家參與到CBDC研究行列中，其中14個國家已實現CBDC試運行，預計未來幾年將有更多國家完成CBDC前期研究并進入試驗階段。同時，CBDC的跨境應用探索也將繼續推進。除了BISIH組織開展的一系列CBDC跨境支付合作項目，SWIFT也計劃繼續擴展其與各經濟體央行和商業銀行合作開展的CBDC與通證化資產跨境支付試驗，并逐步向涵蓋200多個國家的SWIFT跨境支付體系推廣。

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