半導體真空泵行業龍頭：漢鐘精機（深度報告）_EMI

真空泵行業分析：

真空泵是指利用機械、物理或化學方法在某一封閉空間中產生真空環境的裝置。按照真空度和氣壓范圍來劃分，真空泵可分為低真空、中真空、高真空及超高真空四類，應用于不同的真空要求環境。真空泵下游主要為泛半導體領域，包括集成電路、光伏、LED、平板顯示、鋰電池等，2019年泛半導體占比約46%。據VerifiedMarketIntelligence測算，2021年全球真空泵市場規模為364億元人民幣，預計2021-2030年復合增速6%，增長穩定。

光伏真空泵：

真空泵應用于拉晶和電池片環節。在拉晶環節，單晶爐爐膛內持續通入惰性氣體，真空泵負責不斷地從爐膛向外抽氣，起到保持爐膛內真空度穩定的作用。在電池片環節，真空泵為PECVD、ALD、組件層壓提供真空環境，避免硅片被氧化，并減少原始污染。

總投資約5億元的國內首個“區塊鏈+半導體裝備產業園”項目落地:金色財經報道，“強省會”湖南自貿區長沙縣區塊在行動活動舉行。活動簽約的38個重點產業項目中，領域涵蓋進口貨物加工、跨境貿易、精準醫療、半導體產業、智能芯片等多方面。

據自貿長沙消息，總投資約5億元的天河匯高鏈半導體產業基地項目，是國內首個“區塊鏈+半導體裝備產業園”項目。項目將聯合國防科大、北京大學等知名高校在園區開展技術攻關，引進、培育數字領域的高端人才并爭創人工智能、區塊鏈等領域自主可控的核心專利，在區內形成集研發、生產、銷售與結算于一體的全產業鏈。（騰訊網）[2022/4/21 14:38:17]

競爭格局：

2021年漢鐘精機真空泵收入10.4億元，其中拉晶環節用真空泵收入占比約70%，即拉晶真空泵收入7.3億元。根據測算，2021年國內拉晶真空泵市場規模約10億元，對應公司市占率達70%。在光伏電池片真空泵國內份額約26%，低于光伏拉晶真空泵份額70%。

半導體設備商ASMI：今年全年芯片供應持續吃緊:3月30日消息，荷蘭半導體設備制造商ASM國際（ASMI）執行長Benjamin Loh在日經亞洲訪談中表示，制造芯片的機器設備也需要用到芯片，因缺件問題，公司機器交貨延遲，而這又會再影響到全球大晶片廠的增產。芯片供應吃緊的情況，因此很可能今年一整年都將持續。（金十）[2022/3/30 14:27:15]

漢鐘精機真空泵技術路線為螺桿泵，相比于渦旋泵泵及羅茨泵，具備結構簡單、能耗低等成本優勢，契合光伏行業降本需求。

半導體真空泵：

干式真空泵是半導體各制程中必備的通用設備，應用于單晶拉晶、Load-Lock、刻蝕、CVD、原子層沉積、封裝、測試等清潔嚴苛的制程。漢鐘精機的半導體真空泵以螺桿泵、羅茨泵為主，已推出PMF、iPM、iPH三個系列，分別適用于清潔、半嚴苛和嚴苛制程，能夠滿足半導體先進工藝要求。

分析 | 中金公司：關注比特幣價格上漲對半導體需求的拉動:中金公司發文指出，5月12日，比特幣價格時隔8個月重返7000美元。歷史上，比特幣價格波動較大，2017年12月，幣價達到近20000美元的高點；2018年12月，幣價低至3100美元，低于典型礦機螞蟻S9當時的關機幣價3900美元。幣價的波動直接影響著加密貨幣相關的半導體產業鏈的發展。我們認為，若幣價持續上漲，將對全球半導體需求有明顯拉動作用。[2019/5/14]

半導體真空泵需求測算：

根據SEMI數據，2021-2025年全球晶圓廠產能將從約916萬片提升至約1226萬片，帶來真空泵的新增和替換需求。其中，中國大陸12寸晶圓廠全球產能占比將從19%提升至23%，8寸晶圓廠產能提升66%。中國臺灣12寸晶圓廠全球產能占比從22%下滑至21%，8寸晶圓廠產能提升11%。

花旗集團分析師：英偉達等半導體類股今年圣誕節或將觸底:據coinspeaker消息，過去三個月，英偉達的市值縮水了50%，花旗集團分析師馬利克表示，半導體類股正在形成底部，或會在圣誕節觸底。今年8月，英偉達(Nvidia)宣布在市場放緩之際退出加密貨幣業務。當時，英偉達首席財務官科勒特?克雷斯(Collette Kress)表示:“盡管我們此前預計加密貨幣對今年有意義，但我們現在預計未來不會有任何貢獻。”[2018/12/15]

根據中科儀招股書，12寸晶圓產線每3.5萬片/產能需要2000臺真空泵，存量真空泵每年更換約20%。真空泵單價約10萬元。

測算出2022年全球半導體真空泵市場規模158億元，其中中國大陸45億元，中國臺灣31億元。

公司分析：漢鐘精機

肖磊：加密貨幣大跌會影響上游半導體企業，但長期看需求是上升的:數字貨幣研究人士肖磊在接受媒體采訪時表示，比特幣等數字貨幣近期糟糕的表現自然會影響到英偉達和比特大陸等在數字貨幣熱潮中受益頗多的上游半導體企業。“但是，這種需求還沒有終結，伴隨著數字貨幣的貶值，階段性需求會下降，但長期來看，隨著數字貨幣和區塊鏈的發展，對這些硬件的需求的整體基數是在上升的，未來的空間也還比較大。”他認為，“目前來看，他們有先發優勢，但競爭對手也會越來越多。”[2018/4/4]

主營業務：

公司業務分為壓縮機、真空泵兩大板塊。

公司壓縮機業務包括制冷壓縮機和空氣壓縮機，前者主要用于商用中央空調、冷鏈物流及空氣源熱泵，后者主要用于空壓機、工業自動化的空氣源動力設備。

公司真空泵下游主要為光伏拉晶、光伏電池片及半導體。2021年公司壓縮機及真空泵收入占比分別57%、35%，真空泵占比保持提升趨勢，后續真空泵在光伏電池片、半導體領域放量成為主要看點。

財務分析：

盈利能力：

2016-2021年公司營業收入CAGR32%，歸母凈利潤CAGR31%。

2018-2021年公司真空泵收入CAGR達56%，遠高于同期壓縮機收入CAGR為9%，真空泵收入占比從2018年的16%提升至2022上半年的38%。此外，真空泵毛利率顯著高于壓縮機，2022上半年公司真空泵毛利率42%，高于同期壓縮機毛利率30%。

現金流：

公司現金流常年為正且逐步增加，現金流良好。

償債能力：

公司資產負債率小于50%，有息負債率小于20%，償債能力良好。

資產結構：

總資產57億，其中貨幣資金14億，存貨10億，固定資產9億，應收賬款6億，交易性金融資產5億.

負債結構：

總負債25億，其中應付票據及賬款10億，短期借款8億，合同負債2億，長期借款2億.

財務總結：

公司凈利潤保持增長，毛利率凈利率較為穩定，現金流良好，雖然有少量借款但貨幣資金充裕，財報整體良好。

最新數據：

公司2022年度實現營業收入32.66億元，同比增長9.55%，實現歸母凈利潤6.44億元，同比增長32.27%，扣非后歸母凈利潤6.05億元，同比增長32.80%；2023年一季度公司實現營業收入6.90億元，同比增加16.01%，實現歸母凈利潤1.16億元，同比增長27.48%。

公司在光伏長晶及電池片產業贏得了較大的市場份額，和國內光伏大廠及重要機臺商長期合作。目前上海的楓涇廠和興塔廠兩廠光伏發電屋頂面積達41,855平方米，2022年度使用光伏發電量為191.35萬度，折合約540.22噸標煤，截至本報告期末累計發電量為949.47萬度，折合約2,661.29噸標煤。

半導體：公司作為螺桿式真空泵的龍頭，同時在多級魯式和旋片泵有市場布局。在螺桿式真空泵方面，公司積累了大量的研發與應用經驗，并已經成功研發全系列中真空干式真空泵產品，并擁有SEMI安全基準驗證證書。

估值：

目前pe17倍，低于歷史平均20，按照未來3年20%的增速預期來看，目前估值不高。

風險提示：本文僅作分享，不構成投資建議！！！

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