盤點學術界對比特幣金融屬性的研究成果（二）_加密貨幣

在系列前一篇文章給出了學術界對比特幣價格決定因素、比特幣是否具備黃金屬性以及是否應當配置比特幣作為投資組合后。

本篇文章將帶大家了解一下新的內容：

學者研究比特幣是否具有風險對沖效應、地緣以及宏觀因素對比特幣價格的影響、比特幣價格的預測因子。

比特幣是否具有風險對沖效應

本質上來說，進行資產配置，在于盡可能地優化投資組合，使得在風險最小情況下獲得收益最大化。

尋找優質可對沖風險的標的投資品是構建良好投資組合的基礎。

就比特幣是否具有良好的風險對沖效應，學者在不同經濟政策及宏觀條件下的對沖效果進行了比較，在比特幣是否具有明顯風險對沖效應上產生了嚴重分歧。

Thomas等人通過研究Covid-19熊市期間數據發現，比特幣隨著危機的發展與標準普爾500指數同步下跌。

動態 | Cointelegraph盤點2019年最具活力和影響力的區塊鏈公司:Cointelegraph發文盤點2019年最具活力和影響力的區塊鏈公司，具體如下：

1. 加密貨幣托管和清算獲得動力：Gemini；

2. 去中心化穩定幣交易加速：Maker/DAI；

3. 游戲協議吸引主流興趣：TRON / WINk；

4. 利用不斷擴展的開發者社區：Ethereum；

5. 比特幣生態系統中的智能合約和DeFi：RSK；

6. 衍生品讓機構投資者的興趣達到頂峰：Bakkt；

7. 向加密生態系統添加資本市場功能：Binance；

8. 打開法幣閘門：Simplex；

9. 擴大對加密解決方案的訪問和認知：Coinbase；

10. 傳統支付公司利用加密技術并鼓勵采用：Skrill。[2020/2/10]

這導致配置比特幣的投資者的下行風險增加，并且沒有充當避風港功能。

其研究結果對比特幣在傳統市場中提供避風港的能力表示懷疑。

動態 | 中國知識產權報盤點2019專利領域大事件 其中一項與區塊鏈相關:近日，中國知識產權報盤點2019專利領域大事件，其中包括“”區塊鏈：專利布局駛入“快車道”。文章指出，區塊鏈是近幾年的科技熱詞。自中共中央局2019年10月24日下午就區塊鏈技術發展現狀和趨勢進行第十八次集體學習后，區塊鏈再度成為全社會關注的焦點，并登上了各大權威紙媒與電視媒體的頭版頭條。區塊鏈專利領域呈現出四個特點：第一，我國創新主體開展專利布局時間較晚，但是專利申請量呈現快速增長態勢；第二，中美兩國是重要的市場和技術原創國家，中國偏重于國內布局，美國多邊布局態勢明顯，區塊鏈技術申請人分布較為分散，初創公司較多，沒有明顯專利壁壘以及行業領軍企業；第三，針對業內非常關注的區塊鏈的安全性、同步效率問題，我國已探索解決方案并形成一批核心專利；第四，區塊鏈技術應用前景廣闊，但部分技術難題仍懸而未決，亟需突破。[2020/1/19]

Syed等人研究了比特幣在極端市場條件下是否能表現出股票市場投資的避風港特性，以及這種特性是否與黃金和一般商品指數相似或不同的問題。

動態 | 澳媒盤點12國加密貨幣稅制 日本稅率最高:7月23日，澳大利亞加密貨幣媒體Mickey發文盤點各國加密貨幣稅制，并指出日本加密貨幣稅率非常高。根據2017年4月實行的資金結算法修訂版，加密貨幣交易所產生的利益所得劃分為雜項收入，所得稅最高可達45%，作為伴隨著損失的交易市場稅率來說非常高。此外，該媒體列舉了以下幾個國家的加密貨幣稅制：1、德國：加密貨幣交易免除附加稅，持續保有加密貨幣一年以上可免除轉讓所得稅。全部歐洲市民向德國轉移資產時可免除轉移稅。2、新加坡：長期投資加密貨幣的企業和個人免除轉讓所得稅。3、葡萄牙：不像加密貨幣征收附加稅和所得稅，但企業通過加密貨幣交易所得的收益需要課稅。4、馬耳他：加密貨幣的日交易作為法人稅征收稅金，但個人投資者購買和擁有加密貨幣不用繳納稅金。5、馬來西亞：不需要繳納轉讓所得稅。6、白俄羅斯：對加密貨幣挖礦和對加密貨幣的投資不征收稅金。7、瑞士：對專業投資者的加密貨幣交易征收法人稅，挖礦被視為個人營業收入，但個人投資者的投資及交易不需繳納轉讓所得稅。8、加密貨幣被認為是資產，納稅方式和股票一樣；如果購買加密貨幣并保留一年以上，根據收入水平征收0%至20%的稅金。9、澳大利亞：當所有交易均被視為轉讓收入，并且兌換為澳元時要求保留所有準確的交易記錄；如果進行加密貨幣投資獲得的利潤，就要交納與個人所得稅相同速率的稅金。但如果持有1年以上的加密貨幣，將減免50%的稅金。10、以色列和瑞典：如果納稅人不能證明他們購買的加密貨幣的購買額，將會征收百分之百的稅金。[2019/7/23]

其研究表明，比特幣、黃金和大宗商品在它們對世界股市指數的弱避險屬性方面具有相似性，同時，比特幣和股票市場之間的聯動效應很弱。

午間行情盤點:BTC全球均價8771美元，漲幅0.42%，火幣Pro上交易價格為8761美元，幣安交易價格為8766美元，OKEx上交易價格為8778美元。其它主流幣種在火幣Pro的行情為，BCH現價1270美元，漲幅3.98%；ETH現價861美元，漲幅3.17%；ETC現價34.52美元，漲幅11.13%；LTC現價182.2美元，漲幅16.89%；XRP現價1.02美元，漲幅3.87%。[2018/2/14]

LibingFang等人研究了比特幣、全球股票、商品和債券的長期波動性以及相關性是否受到全球經濟政策不確定性的影響。

其研究結果表明，全球經濟政策的不確定性對比特幣債券相關性有顯著的負面影響。

但是對比特幣股票和比特幣商品相關性產生積極影響。

這表明在特定經濟不確定性條件下，比特幣有可能可以充當對沖工具。

午間大盤點：數字貨幣普漲 :比特幣（BTC）最新成交價格為124392.34元，最高價格為126651.25元，最低價格為11955.86元，24小時漲幅為0.23%，成交量達4.06萬個BTC；

以太坊（ETH）最新成交價格為5376.49元，最高價格為5416.12元，最低價格為4630.90元，24小時漲幅為11.79%，成交量達44.44萬個ETH；

以太經典（ETC）最新成交價格為261.83元，最高價格為277.40元，最低價格為216.07元，24小時漲幅4.92%，成交量達224.56萬個ETC；

量子鏈（QTUM）最新成交價格為429.11元，最高價格為475.50元，最低價格為186.82元，24小時漲幅40.32%，成交量達102.26萬個QTUM；

萊特幣（LTC）最新成交價格為2410.11元，最高價格為2449.01元，最低價格為2010.44元，24小時漲幅15.29%，成交量達62.98萬個LTC；

瑞波幣（XRP）最新成交價格為5.40元，最高價格為5.53元，最低價格為4.51元，24小時漲幅14.14%，成交量達16663.58萬個XRP；

達世幣（DASH）最新成交價格為7912.81元，最高價格為8013.21元，最低價格為6816.38元，24小時漲幅11.96%，成交量達3.01萬個DASH；

EOS最新成交價格為67.01元，最高價格為71.00元，最低價格為51.81元，24小時漲幅24.64%，成交量達1456.01萬個EOS；

ZEC最新成交價格為3764.07元，最高價格為3896.96元，最低價格為2972.32元，24小時漲幅7.52%，成交量達8.78萬個ZEC；

OMG最新成交價格為136.05元，最高價格為136.05元，最低價格為102.38元，24小時漲幅21.88%，成交量達319.63萬個OMG。[2017/12/19]

EnderDemr等人通過使用貝葉斯圖形結構向量自回歸模型以及普通最小二乘法和分位數對分位數回歸估計后發現：

分析經濟政策不確定性指數，以及對比特幣每日收益的預測，其研究發現比特幣回報與EPU呈負相關。

同時，其研究認為，在不確定性的極端時期，比特幣可以作為一種對沖不確定性的工具。

地緣與宏觀經濟變量

研究地緣政策與宏觀經濟變量對比特幣價格的影響，學者主要圍繞著新發布的宏觀政策后比特幣的價格變化展開。

Ahmet等人研究了全球地緣風險(GPR)指數對比特幣每日收益和價格波動的預測能力。?

通過貝葉斯圖形結構向量自回歸技術，發現GPR對比特幣的回報和波動性都有預測能力。

貝葉斯概念圖

普通最小二乘法估計的結果表明，比特幣的價格波動和回報分別與GPR呈正相關和負相關。

根據這些發現，比特幣可以被視為對沖全球地緣風險的工具這一結論得到了實證檢驗，尤其是在全球地緣風險的極端時期。

牛悅旻通過對比特幣價格與五種傳統投資工具價格間長期平穩及短期引導滯后的關系進行了檢驗。

檢驗發現比特幣價格與傳統投資工具價格間不存在長期平穩關系，但在短期內比特幣價格仍然受到股票指數和匯率的正向影響以及利率的負向影響。

比特幣價格預測

由于比特幣缺乏基本面，不存在現金流貼現計算其價值的可能，所以傳統金融模型難以對其價值進行估值。

但是不斷地有研究嘗試著使用部分機器學習的方式來進行價格因子的預測研究。

Prosper和David等通過采用29個初始樣本因子，使用了深度學習的方法。

這樣一來，應用不同方面的解釋因素來預測形成比特幣的價格將會成為可能。

這對于對比特幣價格等加密貨幣的資產估值，以及加密貨幣的資產定價有著巨大的潛在影響。

ShenD等人通過研究投資者注意力與比特幣回報、交易量和實際波動率之間的聯系，發現推文數量是次日交易量和已實現波動率的重要驅動因素。

這驗證了Twitier上的推文數量可以顯著預測比特幣的未來及比特幣回報，實際波動率和交易量。

Ladislav通過將比特幣以及谷歌趨勢和維基百科上的搜索查詢聯系起來發現，不僅搜索查詢和價格是相互關聯的，而且在高于或低于其趨勢值時對貨幣興趣增加的影響之間也存在明顯的不對稱。

Antweiler等人從貝葉斯后驗概率的角度出發，使用貝葉斯分類器，對金融新聞進行了主題分類。

他們探索了不同新聞主題對于股票價格的影響，研究表明：

1.事件發生當天，價格反應最為強烈。

2.市場會對新聞過度反應，由此導致事件日前后的異常收益的符號相反。

綜上所述，從當前對于比特幣的研究多從其基本金融屬性來解讀，對于是否應當把比特幣作為投資產品也隨著研究角度的不同而呈現出了不同的答案。

中國學者多認為比特幣為泡沫投資產品，強調政府監管。

國外學者多從比特幣與其他金融產品的關聯及其表現出發，認為比特幣可能是一種不錯的投資標的。

一國政策的制定與監管態度會影響學術界的看法，這也表現出了不同國家之間對比特幣態度的不同。

然而，從長周期來看，存在發行數量上限的比特幣價格是值得期待的。

ThomasConlon,RichardMcGee.BitcoinduringtheCovid-19bearmarket.FinanceResearchLetters,2020,35.

Syed?Jawad?Shahzad,ElieBouri,DavidRoubaud,Ladislav,Kristoufek,BrianLucey.InternationalReviewofFinancialAnalysis,2019,63.

LibingFang,ElieBouri,RanganGupta,DavidRoubaud.InternationalReviewofFinancialAnalysis,2019,61.

EnderDemir,GirayGozgor,ChiKeungMarcoLau,Samuel.Vigne.Anempiricalinvestigation.FinanceResearchLetters,2018,26.

AhmetFarukAysan,GirayGozgor,ChiKeungMarcoLau.ResearchinInternationalBusinessandFinance,2018,47.

牛悅旻.比特幣價格形成機制的影響因素.時代金融,2017(27):220-221.

ProsperLamothe-Fernández,David.ManuelDeepLearningMethodsforModelingBitcoinPrice.Mathematics,2020,8(8).

DehuaShen,AndrewUrquhart,Pengfei.DoestwitterpredictBitcoin.EconomicsLetters,2018,174

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