簡析加密貨幣期權市場的投資策略_加密貨幣

近年來，加密貨幣期權市場受到不少投資者的關注。比如比特幣期權合約交易平臺Deribit，自2016年正式運營以來，經營效果顯著。也可見以比特幣為基礎資產的期權合約交易量之大，擁有較多的投資者。

本文擬對加密貨幣期權合約進行介紹，針對加密貨幣市場中不同的主體，提出不同的期權投資策略，以期對投資者投資加密貨幣期權市場提供些許幫助。

一、加密貨幣期權合約概述

加密貨幣期權合約是指投資者在未來的某個設定的時日以預先設定的價格去出售或者購買某種基礎數字資產的權利。此處的基礎資產可能是比特幣、以太坊等其他類型的代幣。

LendHub被黑簡析：系LendHub中存在新舊兩市場:金色財經報道，據慢霧安全區情報，2023 年 1 月 13 日，HECO 生態跨鏈借貸平臺 LendHub 被攻擊損失近 600 萬美金。慢霧安全團隊以簡訊的形式分享如下：

此次攻擊原因系 LendHub 中存在兩個 lBSV cToken，其一已在 2021 年 4 月被廢棄但并未從市場中移除，這導致了新舊兩個 lBSV 都存在市場中。且新舊兩個 lBSV 所對應的 Comptroller 并不相同但卻都在市場中有價格，這造成新舊市場負債計算割裂。攻擊者利用此問題在舊的市場進行抵押贖回，在新的市場進行借貸操作，惡意套取了新市場中的協議資金。

目前主要黑客獲利地址為 0x9d01..ab03，黑客攻擊手續費來源為 1 月 12 日從 Tornado.Cash 接收的 100 ETH。截至此時，黑客已分 11 筆共轉 1,100 ETH 到 Tornado.Cash。通過威脅情報網絡，已經得到黑客的部分痕跡，慢霧安全團隊將持續跟進分析。[2023/1/13 11:11:00]

加密貨幣期權合約主要分為看漲期權與看跌期權兩種類型。

Beosin：BSC鏈上的gala.games項目遭受攻擊事件簡析:金色財經報道，根據區塊鏈安全審計公司Beosin旗下Beosin EagleEye 安全風險監控、預警與阻斷平臺監測顯示，BSC鏈上的gala.games項目遭受攻擊，Beosin分析發現由于pNetwork項目的bridge配置錯誤導致pTokens（GALA） 代幣增發，累計增發55,628,400,000枚pTokens（GALA），攻擊者已經把部分pTokens(GALA) 兌換成12,976個BNB，攻擊者（0x6891A233Bca9E72A078bCB71ba02aD482A44e8C1）累計獲利約434萬美元。Beosin Trace追蹤發現被盜金額還存在攻擊者地址中。

第一筆攻擊交易：0x4b239b0a92b8375ca293e0fde9386cbe6bbeb2f04bc23e7c80147308b9515c2e

第二筆攻擊交易：0x439aa6f526184291a0d3bd3d52fccd459ec3ea0a8c1d5bf001888ef670fe616d[2022/11/4 12:17:00]

其中看漲期權是指投資者享有在未來的某個日期將按照預訂價購買某種加密貨幣的權利。看跌期權是指投資者享有在未來的某個日期將按照預定價出售某種加密貨幣的權利。

Beosin：Skyward Finance項目遭受攻擊事件簡析:金色財經報道，根據區塊鏈安全審計公司Beosin旗下Beosin EagleEye 安全風險監控、預警與阻斷平臺監測顯示，Near鏈上的Skyward Finance項目遭受漏洞攻擊，Beosin分析發現由于skyward.near合約的redeem_skyward函數沒有正確校驗token_account_ids參數，導致攻擊者5ebc5ecca14a44175464d0e6a7d3b2a6890229cd5f19cfb29ce8b1651fd58d39傳入相同的token_account_id，并多次領取了WNear獎勵。本次攻擊導致項目損失了約108萬個Near，約320萬美元。Beosin Trace追蹤發現被盜金額已被攻擊者轉走。[2022/11/3 12:12:36]

無論是哪種類型的期權合約，投資者每購買一份期權合約均需支付一定的權利金。與此同時，這兩種期權的購買者均享有的是某項權利，即在期權合約到期日，可以視市場行情變化，按照預先約定的價格行使購買或者出售的基礎資產的權利，因此該種權利不具有必要性。

慢霧簡析Qubit被盜原因：對白名單代幣進行轉賬操作時未對其是否是0地址再次進行檢查:據慢霧區情報，2022 年 01 月 28 日，Qubit 項目的 QBridge 遭受攻擊損失約 8000 萬美金。慢霧安全團隊進行分析后表示，本次攻擊的主要原因在于在充值普通代幣與 native 代幣分開實現的情況下，在對白名單內的代幣進行轉賬操作時未對其是否是 0 地址再次進行檢查，導致本該通過 native 充值函數進行充值的操作卻能順利走通普通代幣充值邏輯。慢霧安全團隊建議在對充值代幣進行白名單檢查后仍需對充值的是否為 native 代幣進行檢查。[2022/1/28 9:19:19]

二、加密貨幣期權市場不同主體的投資策略

傳統金融領域為了對沖未來基礎資產價格波動帶來的投資風險，常常會構建一個無風險的投資組合。即在未來的某個行權日，投資者無論面對基礎資產價格上漲或是價格下跌，投資者的回報率一早鎖定，進而實現套期保值的作用。筆者認為，加密貨幣市場的投資者可以借鑒傳統金融期權市場套期保值的原理，將加密貨幣價格波動的風險對沖，降低投資者的投資風險。

可選的投資策略

利用套期保值原理，加密貨幣期權市場主要可以借鑒的投資策略為：保護性看漲期權、拋補性看跌期權。

以加密貨幣期權合約來說。保護性看跌期權，傳統期權市場是股票加看跌期權組合。在加密貨幣市場，即投資者在投資一定數量的加密貨幣時，又擔心未來的某個日期，該種加密貨幣價格下跌，所以投資者選擇在投資加密貨幣時，同時買入該種加密貨幣的看跌期權。這種投資策略相當于給投資的加密貨幣上了份保險。保護性看跌期權，該種投資策略從本質上來說，是將投資者的最低凈收入和最低凈損益鎖定。

拋補性看漲期權，是指投資者本預期希望行權日到來之際，加密貨幣的價格下跌，使得交易對手不會行權，投資者就可以賺取交易對手購買期權合約的權利金。投資者一般處于謹慎的投資心理，往往投資加密貨幣時，同時出售該種加密貨幣的看漲期權。因此，拋補性看漲期權，主要是縮小投資者未來的收益的不確定性，將投資者的最高凈收入和最高凈損益鎖定，這也是機構投資者常用的投資策略。

普通投資者投資策略

普通投資者在加密貨幣期權市場上投資時，為了降低自身投資風險，并且不需要在夜晚還擔心加密貨幣價格波動造成更大損失，就可以依據自身對于市場行情的判斷，有選擇的按照前述的投資策略進行投資，實現套期保值。

實踐中，對于礦工來說，可以運用上述的投資策略進行投資。比如，比特幣礦工，一個月可能挖出10個比特幣，卻需要支付10萬元的電力費用。在判斷未來一段時間內比特幣價格可能上漲的情況下，就可以購買一定數量的比特幣看跌期權，將自身的損益鎖定，還能彌補電費支出的成本。

機構投資者投資策略

針對機構投資者，可選擇拋補性看漲期權投資策略。機構投資者目的是賺取傭金(即權利金收入)，他們看好加密貨幣價格下跌時，在期權市場就可以白白得到權利金收入。就算判斷失誤，加密貨幣價格上漲，但是仍可以得到出售加密貨幣看漲期權的收入，減少了損失。比如，一些企業到年底要給股東分紅，現金分紅時，如果選擇保護性看跌期權那還要買看跌期權造成現金流出，而選擇拋補看漲期權就是出售看漲期權會獲得現金流入。所以機構投資者選擇拋補看漲期權作為其投資策略較合適。

投資加密貨幣期權市場，為了將投資者的凈損益可控，就可以選擇前述的投資策略。但如果是風險偏好者，就按照自己的選擇投資單一的看漲或看跌期權即可。

References

參見：保護性看跌期權與拋補看漲期權對比，https://www.dongao.com/zckjs/ksjy/201406/165586.shtml.

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