比特幣與流動性問題：銀行危機引發的“牛市陷阱”？_BTC

一方面，貨幣政策目前還沒有明顯放松，盡管朝著這個方向轉變的預期似乎確實推動了本周的走勢。另一方面，加密敘事是多層遞進式的，每一層都將提供價格支持，它還準備在未來發揮更大的相關性。

三年前的這個周末，市場搖搖欲墜，標準普爾500指數下跌近17%，道瓊斯工業平均指數創下有記錄以來最大的單日跌幅，比特幣(BTC)暴跌超過50%至略低于4,000美元，隨后小幅回升。全球COVID-19病例數量激增；紐約市關閉了所有酒吧、餐館和學校；一切看起來糟透了。

美聯儲的金融機器開始運轉。2020年3月15日，美聯儲將基準利率下調100個基點至幾乎為零，并承諾將其債券持有量增加至少7000億美元，伴隨著“我們將不惜一切代價”的消息，貨幣政策奏效了。全球經濟搖搖欲墜，步履蹣跚，但金融市場卻飆升。

那一周創造了許多歷史。它還在Twitter上掀起了一股偽病學家的浪潮，“專家們”試圖讓人們“了解”COVID的每一個細節。如果你過去一周逛過Twitter，你會注意到新一波的流動性“專家”告訴人們，美聯儲過去幾天的行動標志著量化寬松(QE)的回歸和/或政策轉向。

比特幣CME期貨自FTX崩盤以來首次出現正溢價:金色財經報道，在芝加哥商業交易所（CME）上市三個月的比特幣期貨，自FTX破產以來，首次相比加密貨幣現貨市場價格出現正溢價。重新出現的溢價表明，機構活動不再集中在空方。三個月的CME期貨交易的年化溢價為0.2%，而Binance的同類產品的溢價為2.4%。Arcane Research表示，盡管CME的基礎已經恢復，但期限結構仍處于現貨溢價，因為機構投資者對比特幣持謹慎態度，流動性較差的遠期到期日也較短。[2023/1/11 11:06:21]

2020年，越來越多的人養成了從社交媒體獲取新聞的習慣，無論質量如何。快進三年，什么都沒變：新的流動性“專家”正試圖教育真正的專家，虛假與真實混合在一起，希望、不信任和困惑等復雜情緒令人不安。

撇開膚淺的社交媒體分析不談，三年前的事件也讓我們在更嚴肅的層面上為今天正在經歷的事情做好了準備。

美聯儲在2020-2021年向經濟注入的流動性創造了一個寬松的貨幣環境，推高了資產價值，為初創企業提供了風險投資資金，并為銀行資產負債表注入了低收益的政府債券和一些風險較高的證券，它還最終導致消費價格出現40多年來最大幅度的上漲。

羅馬尼亞央行行長：比特幣是一種投機性加密資產:金色財經報道，羅馬尼亞央行行長Mugur Is?rescu表示，正如前歐洲議會議員Daniel D?ianu所言，比特幣不受任何人監管，這是對央行不信任的一種反應。Is?rescu稱：“比特幣不受監管，沒有國家擔保。它不是一種加密貨幣，而是一種投機性加密資產。”[2021/9/26 17:06:48]

這反過來又引發了自1980年代以來最快的加息周期，導致資產價格暴跌，并破壞了銀行資產和負債之間的平衡。隨著大流行引入前所未有的刺激措施，這場始于2020年的危機幾乎在三年后的今天進入了一個新階段，三個美國金融機構在一周內關閉，一個擁有166年歷史的老牌銀行瑞士信貸居然被合并了。

正如在面對銀行系統壓力時往往會做的那樣，美聯儲再次采取行動。為了提供更多資金來滿足取款，兩個星期前，它宣布啟動一項名為銀行定期融資計劃(BTFP)的新融資機制。這使銀行能夠將政府債務作為抵押品存入，以換取100%面值的貸款，即使抵押品的市場價值要低得多。

這是加密貨幣市場開始沸騰的時刻。從3月10日星期五的局部低點19,700美元開始，BTC在九天后繼續飆升42%至超過28,000美元。股票和債券市場也出現反彈，但相比之下漲幅微不足道。加密Twitter慶祝貨幣緊縮的結束、新量化寬松政策的開始和新一輪牛市的到來。

Casa 聯合創始人成立新項目，以篩選美國官員持有的比特幣數量:金色財經報道，2021 年 9 月 19 日，Casa 的軟件開發人員兼聯合創始人 Jameson Lopp 宣布了一個名為 bitcoinpoliticians.org 的新項目，該項目會篩選國會的財務披露并將其記錄到數據庫中。Lopp 表示，目標是“提高比特幣所有權的透明度”，到目前為止，他分析了大約 13% 的國會財務披露。該網站解釋說：“根據公開的財務披露，我們可以知道國會中哪些政客實際上有參與其中。Lopp表示，因為搜索財務披露可能是一個耗時的過程，該項目的目標是眾包工作。他“分析了來自美國眾議院、美國參議院和美國行政部門的 538 份報告中的 13%” 。在瀏覽參議院、眾議院和行政部門的美國官僚名單時，只有共和黨人辛西婭·盧米斯持有比特幣。根據 Lopp 的網站，Lummis 擁有大約 10 萬美元至 25 萬美元的比特幣 ( BTC )。但是，Lopp 的網站確實提到共和黨人 Patrick Toomey 擁有灰度產品 GBTC 和 ETHE。[2021/9/23 17:00:42]

加密資產市場的情況確實看起來有點積極，但原因比“量化寬松政策回來了”更復雜。

聲音 | 中國人民大學向松祚：比特幣不可能取代主權國家的貨幣:中國人民大學國際貨幣研究所理事兼副所長向松祚稱，比特幣毫無疑問是一個非常重要的發明，為未來的貨幣創新，提供了一個樣板，但比特幣無論怎么發展，也不可能取代一個主權國家的貨幣。他不否認區塊鏈是一個潛在的有廣闊應用前景的技術，他主要譴責的是打著區塊鏈名義的詐騙和炒作泡沫。[2018/8/12]

從技術上講，它不是

QE涉及美聯儲直接購買證券，這還沒有發生。然而，BTFP是一種貨幣寬松政策。美聯儲以價值較低的債券按面值放貸，實質上是提高了債券的全部價值，債券的市場價值與美聯儲將借出的100%面值之間的差額是系統中的新資金。

根據美聯儲上周四發布的一份報告，到目前為止，已經使用了119億美元的新工具。與銀行“資不抵貸”的的債券數量相比，這是一個很小的數字。但銀行只會在以下情況下使用此工具：1）真的需要，以及2）具有必要的抵押品質量。

BTC將受益于寬松的貨幣政策，但這個故事比看起來更復雜。

美聯儲的貼現窗口出現了更令人擔憂的激增，銀行通過貼現窗口直接從美聯儲而不是從其他銀行借款。在截至3月15日的一周內，銀行從貼現窗口借入了創紀錄的1528億美元，甚至高于2008年金融危機期間的水平。

瑞士信貸報告：比特幣可能又是一場由頂端1%人操控的財富游戲:根據瑞士信貸的一份最新報告，比特幣可能又會是一場由金字塔頂端1%人操控的財富游戲。瑞士信貸在周四發送給客戶的一份關于加密貨幣和區塊鏈的報告中表示，全球97%的比特幣被4%的比特幣地址所持有。[2018/1/12]

從技術上講，這不是新的注資，因為銀行存入抵押品以換取貸款。但無論抵押品條款如何，美聯儲實質上是在用流動性較低的資產換取流動性較高的資產——債券換現金。這增加了市場上的資金流通，從而增加了流動性。

但整個經濟的流動性卻大大降低了。貼現窗口的激增凸顯了銀行的恐懼程度。美聯儲的支持被視為銀行的最后手段，他們只有在無法相互借錢時才求助于美聯儲，因為這是一個更昂貴的選擇。如果銀行不向其他銀行放貸，你可以打賭他們也不會向企業客戶放貸。由于美聯儲的舉措，這波流動性浪潮理應席卷市場？除了通過BTFP預付的相對較少的金額外，它還不是真實的。

話又說回來，市場真的不需要做出反應。對市場來說更重要的是預期，他們似乎在暗示緊縮已經基本結束，當前的危機將迫使美聯儲迅速放松政策。我們在聯邦基金期貨定價中看到了這一點，這表明美聯儲主席鮑威爾將在7月開始降息。我們在油價中也看到了這一點，由于預期需求下降，油價最近跌至2021年底以來的最低日收盤價。

寬松預期對BTC更為重要

寬松的貨幣政策通常意味著更多的資金追求更高的回報。這往往會將投資者推向風險曲線之外，因為這是更高回報的地方，這就是為什么我們談論更高的“流動性”有利于“風險資產”。

在風險資產中，BTC對流動性的波動最為敏感，它無疑是傳統意義上的風險資產，并且與股票和債券不同，它沒有收益或信用評級漏洞。與幾乎所有其他資產不同，它不受實體經濟的束縛，除非受到流動性流動的影響。在盈利預期可能下調和企業整體脆弱的環境下，“純投資”可能會吸引宏觀投資者。BTC近期相對于其他加密資產的出色表現，以及現貨和衍生品交易量的激增，表明這已經開始了。

一個更具體的加密敘述正在建立

美國印鈔的預期將進一步造成美元貶值，突出具有固定供應的資產的保值屬性。幾個世紀以來，黃金一直是傳統的避風港，并在早些時候達到了自去年初俄烏戰爭以來的最高點。然而，黃金并不完全具有抗壓性，除非通過中心化的第三方，否則很難存儲，而且使用起來也很復雜。另一方面，BTC是數字化的，可以相對輕松地移動，并且是一種不斷發展的技術，其用例尚未出現。

更為緊迫的是對銀行業日益增長的擔憂。大約14年前，比特幣的創造者中本聰在第一個區塊中留下了文字“TheTimes03/Jan/2009Chancelloronbrinkofsecondbailoutforbanks”。雖然很少有人預計比特幣會很快取代法定貨幣，但許多人可能會認為它作為一種保險資產，可在銀行停業的情況下用于經濟活動。比特幣的創建是為了替代傳統的集中式金融——這種說法在當今的不確定性中具有更大的相關性。

所有這一切都可能體現在明年離開加密市場的職業經理人的投資組合調整決策中，以及那些迄今為止一直在場外困惑或懷疑觀望的人。所有人都會記得上一次貨幣寬松政策與瞬息萬變的市場和新型流動資產相結合時發生的事情。許多人希望避免被指責第二次錯過，尤其是當許多三年前想象的障礙在某種程度上被去除時。

注意到這一點的不僅僅是專業投資者。周四，Axios報道稱，應用程序監控服務Apptopia檢測到自SilvergateBank關閉以來加密錢包下載量急劇增加。機構往往不會在移動應用程序上托管加密資產，因此這更有可能反映出零售興趣的回升。

這可能是回暖正在升溫，就像不斷演變的銀行業危機一樣。美聯儲為支撐銀行而采取的舉措可能在一定程度上遏制了恐慌，但一個形象的比喻是，它們是在被切斷的動脈上貼創可貼。

來自斯坦福大學、哥倫比亞大學和其他大學的一組研究人員上周發表的一篇論文顯示，10%的銀行的未確認資產負債表損失比硅谷銀行更大；10%的資本金較低，近190家銀行面臨受保存款人受損的風險，大約3000億美元的受保存款可能面臨風險。從銀行的強勁資金流出來看，人們對銀行系統的信任似乎正在動搖——上周，貨幣市場基金出現了自2020年4月以來的最大資金流入。歐洲的銀行業問題目前很棘手而且溢出效應明顯，那里的企業問題因交易部門和財富管理部門的疲軟而加劇，可能會進一步損害全球銀行體系所依賴的信心。

在這種環境下，一種不依賴中心化信任的資產很可能會吸引更多的關注。更重要的是，在經歷了一年令人震驚的一系列嚴重打擊之后，加密市場在最近幾個月表現出了非凡的彈性。即使在壓力下，交易也得到執行，資產轉移，穩定幣脫鉤得到糾正，唯一的交易限制是由于在傳統銀行營業時間之外無法進入法幣結算通道。換句話說，加密市場發揮了作用。銀行業沒有；考慮到上周停牌的次數，傳統市場也沒有。

因此，雖然BTC和更廣泛的加密貨幣生態系統將受益于更寬松的貨幣政策，甚至比其他資產受益更多，但這個故事比看起來更微妙。

一方面，貨幣政策目前還沒有明顯放松，盡管朝著這個方向轉變的預期似乎確實推動了本周的走勢。另一方面，加密敘事是多層遞進式的，每一層都將提供價格支持，它還準備在未來發揮更大的相關性。

加密生態系統中的許多人早就意識到，在全球金融體系的脆弱性進一步暴露之前，BTC不太可能在主流層面上真正展示其長期價值，這對很多人來說意味著更多痛苦和等待，那些為近期價格歡呼的“半吊子”流動性專家請記住這一點。

來源：panews

作者：GenesisTrading前研究主管NoelleAcheson

編譯：比推BitpushNewsMaryLiu

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