與監管共舞：透過數據看BUSD_穩定幣

文/KyleWaters&MatíasAndrade，CoinMetrics；譯/金色財經xiaozou

美國的一系列監管執法行動自2023年初就引起了數字資產行業參與者的高度關注。近幾周的頭條新聞圍繞著Kraken停止其“Staking-as-a-Service”業務，以及Paxos在收到美國證券交易委員會的韋爾斯通知后停止鑄造新的幣安USD代幣——一種USD穩定幣。金融市場和銀行監管機構的行動和聲明有可能將在很多方面塑造數字資產行業的未來，使其成為需謹慎分析的關鍵主題。

雖然近期的所有發展動態都值得分析，但Paxos的BUSD停鑄是今年迄今為止在超1200億美元規模的穩定幣生態中最重要的事件，也是我們碰巧擁有大量數據支持的領域。因此，本周的網絡狀態報告將重點放在這件事上，并從數據角度分析其對鏈上生態和加密市場結構的直接影響。

BUSD簡史

肯尼亞最大銀行CEO：加密貨幣可作為非洲移動貨幣的補充，金融機構需與監管機構交談:5月18日消息，肯尼亞最大銀行Equity Bank首席執行官James Mwangi表示，如果監管機構能夠相信加密貨幣的好處，加密貨幣可以作為非洲移動貨幣的補充，但從本質上講，金融機構需要與監管機構交談。

此前報道，3月份肯尼亞央行行長表示反對加密交易，稱支持此類交易的金融機構可能會失去執照。（彭博社）[2022/5/18 3:24:39]

近幾年，對可用于流動性的具有高效用的低波動性加密資產的需求，幫助推動了穩定幣在數字資產生態中的迅速崛起。穩定幣可以作為一種非常方便的交換媒介，特別是在對美元有強烈需求的高通脹地區。穩定幣還可以有效地替代法幣，并為缺乏直接法幣渠道的加密投資者提供所需的流動性，這些投資者希望在高度波動時期有一個相對安全的地方可存放資金。

幣安是目前現貨交易量最大的交易所，于2019年9月推出了自己的穩定幣BUSD，當時穩定幣總市值只有50億美元左右。BUSD是幣安與加密基礎設施公司Paxos合作創建的，Paxos還發行了PaxDollar和黃金支持的穩定幣PaxGold。BUSD由PaxosTrust發行，和USDP及PAXG一樣，受紐約州金融服務部門監管，并且Paxos將其作為ERC-20代幣在以太坊上發行。

聲音 | Ripple CEO：正與監管機構會面解釋如何使用加密技術:Ripple CEO Brad Garlinghouse在接受采訪時表示其正在告訴銀行，“加密不是一個壞詞”。他稱，“我正在做很多事情是與監管機構、銀行高層會面，向他們解釋如何使用加密技術，特別是XRP來解決實際問題，而不是規避監管。一旦人們理解了這一點，他們很快就會解除武裝，加密這個詞就不再是一個貶義詞”。（CoinTeleraph）[2020/2/20]

BUSD的供應量一直保持在10億美元以下，直到2021年初，幣安上的加密交易量開始加速。在FTX危機的高峰期，BUSD的供應量高達230億美元，幾乎占當時以太坊穩定幣供應總量的四分之一。

加密貨幣流動性在FTX事件之后呈衰減趨勢，BUSD供應量下降到160億美元左右。然后，上周，2月12日，《華爾街日報》報道稱，SEC工作人員向Paxos發送了一份可能即將執行的通知，聲稱BUSD是一種未注冊的證券。第二天，Paxos發布了一份聲明，表示將結束與幣安的合作關系，停止新的BUSD代幣的鑄造，并承諾至少到2024年2月仍能兌現贖回。但如果沒有能力鑄造新的代幣，這將極大地妨礙套利機制發揮作用，而套利機制通常為交易員維持BUSD市場秩序。

聲音 | 扎克伯格：將致力于與監管方合作 妥善解決關于Libra的問題:7月25日，扎克伯格（Mark Zuckerberg）于個人Facebook發文稱：Libra協會將獨立于Facebook或任何其他成員，但我們計劃在我們的服務中支持這種貨幣。Libra項目的目標是讓全球數十億可使用WhatsApp等服務、但被排除在銀行服務之外的人能夠使用一種安全、穩定、監管良好的加密貨幣。這里存在著很多可能性，Facebook和協會都計劃與監管機構合作，幫助他們在Libra推出之前解決所有擔憂。我們與Libra協會的其他潛在成員合作，提前發布了一份白皮書，明確概述了Libra的概念，這樣我們就可以在公開場合解決這些重要的問題，我們致力于與政策制定者合作，妥善解決問題。[2019/7/25]

對市場的普遍影響立竿見影，BUSD跌破1美元錨定匯率，USDT上漲至1美元以上，表明對USDT的需求上升，而BUSD的持倉需求下降。

臺灣“立法委員”余宛如：金管會應盡快明確對比特幣的法規與監管方向:臺灣“立法委員”余宛如昨晚在Facebook上表示，比特幣浪潮來襲，建議“金管會”主委明確表示對比特幣的態度，同時建議“金管會”應盡快確立法規與監管方向，例如明確的告知銀行能否合作、甚至公告可合作的銀行，減少監管的不確定性。對此，幣安創始人趙長鵬在推特上評論到，很高興看到臺灣兩黨對區塊鏈的積極態度，并能很快看到其帶來的經濟效應。[2018/4/26]

在Paxos發布公告后的一周內，BUSD自由流通供應量下降了約40億美元至120億美元。盡管Paxos的USDP和PAXG似乎沒有在韋爾斯通知中被提及，但兩者的供應量分別下降了2億美元和3000萬美元。與此同時，USDT供應量從665億美元增加到685億美元。

Coinone交易所CEO：韓國數字貨幣領域頭部企業正積極參與監管規則制定:韓國第三大數字貨幣交易所Coinone首席執行官Cha Myunghun表示，近月來，韓國數字貨幣領域頭部企業正越來越多地參與監管，向政府官員傳授相關技術，并制定了一些自律規則。他認為：政府關心數字貨幣不可避免，但諸如關閉交易所等極端措施將會過分。法規應關注交易或將大筆資金轉移到國外等非法活動。此外，ICOs迅速蔓延，政府必須規范。目前的問題是，該領域仍處于灰色地帶，即使公司發現可疑活動，也沒有途徑向政府報告，監管機構或還沒有意識這個問題。[2018/4/11]

不同的數據視角？

通過進一步研究BUSD背后的數據以了解更多背景，我們看到，作為一種現貨加密交易代幣，BUSD的足跡在某些方面與Tether等主要對手方類似，但也有一些顯著的差異。

首先，縱觀CoinMetrics交易所情況，我們可以看到BUSD現貨交易量徘徊在60億美元/天左右，大約是Circle?USDCoin或USDC的6倍。然而，Tether仍然是被加密資產交易使用的主要穩定幣。與USDT一樣，BUSD是幣安交易對中非常受歡迎的quote資產。

另一個有趣的指標是鏈上供應的集中度。BUSD的供應歷來高度集中在前100個賬戶中，這表明供應主要集中于交易所錢包和橋，促進了中心化交易所的鏈下交易——主要是幣安本身。另一方面，USDC和Tether在持有者方面表現出更高的分散性。

BUSD的最大持有者是一個促進“幣安掛鉤BUSD”的以太坊賬戶，該賬戶支持BUSD在以太坊和其他區塊鏈之間進行橋接，主要作為“包裝”BUSD連接到幣安的幣安智能鏈。該賬戶目前持有超過50億美元的BUSD。去年，一些潛在的脆弱性在3.25億美元的“Wormhole”和6億美元的Ronin橋接黑客攻擊中爆發，代幣橋受到了嚴格審查。

事實上，一些人已經在思考這種包裝BUSD結構的壓倒性優勢和規模，是否是SEC在其分析中特別注意審查的內容，并將BUSD與其他法幣支持的穩定幣區分開來。

智能合約也可以是供應的大型持有者，就像借貸池和DEX一樣。然而，當我們查看智能合約持有的總供應的百分比時，我們可以看到以太坊上只有少量的BUSD供應由智能合約持有，這表明BUSD在DeFi應用程序中不像Tether那樣有強勁的采用，而與以太坊上的USDC差距則更大。

以太坊的DeFi生態沒有使用BUSD反倒是一種安慰，因為它可能會限制對主要協議健康狀況的下游影響。盡管如此，一些DeFi協議DAO已經開始撤回Paxos穩定幣并重新考慮與該穩定幣的關系。

盡管BUSD在以太坊DeFi生態中的作用可以忽略不計，但BUSD在幣安自身的智能合約鏈——幣安智能鏈上發揮著舉足輕重的作用，從上述以太坊橋接到BSC的BUSD數量中就可見一斑。

最后，盡管BUSD最近增長強勁，但持有1至1000美元BUSD的小型散戶地址的數量仍然相對低于其主要對手方USDC和Tether，即使在進行了總供應量調整之后也是如此。

這些示例指標有助于說明一點：并不是所有的穩定幣都應混為一談，因為它們可以用于迥然不同的目的。?

結束語

圍繞穩定幣持續展開的監管討論有可能影響到在加密生態里運營的新興和成熟公司。對于尋求在這一復雜領域中蓬勃發展的公司來說，明晰的監管將是一個積極的發展助力。雖然現在下結論還為時過早，但BUSD的獨特之處可能有助于監管機構的審查，而不是僅將之作為打擊全部穩定幣的一環。

BUSD的發展動態只是近幾周的眾多故事中的一個。每一個都有獨特的功能和挑戰。由于FTX的崩潰陰影仍在人們的腦海中揮之不去，我們必須在謹慎的保護和培養技術創新的引導之間走出一條微妙的路線。

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