熊市之下cvxCRV出現負溢價 Convex為救場向cvxCRV分配更多權益_CVXCRV

Convex持有超過50%的veCRV，但cvxCRV的負溢價最高，Convex未來將向cvxCRV分配更多權益。

Curve的代幣模型非常具有代表性，各種聚合器、穩定幣項目方競爭性的將CRV代幣鎖定為veCRV，以確保與自身利益相關的礦池獲得更高的CRV挖礦獎勵，造成“CurveWar”。

但是，將CRV鎖定成veCRV是單向的，需要等待最長四年的時間才能贖回。近期，持有veCRV最多的Convex所發行的質押憑證cvxCRV也在熊市的供需失衡之下，出現了10%左右的負溢價。

Convex持有的veCRV占總量的50.7%，cvxCRV的負溢價最高

Curve設計原生代幣CRV的主要目的是激勵Curve平臺上的流動性，并讓盡可能多的用戶參與協議治理。Curve允許原生代幣CRV鎖定為Vote-EscrowedCRV以獲得三項權益：

觀點：加密監管及基礎設施發展等均表明當前熊市正為市場做建設:7月15日，加密貨幣分析師Joseph Young發推稱，當前熊市是在為整個加密市場做建設。加密期權市場大幅增長，一些關鍵市場（韓國、印度、新加坡等）的監管更加清晰，加密托管基礎設施更好，而礦業板塊也在經歷了減半后表現出驚人的彈性。[2020/7/15]

分享交易手續費的50%，這部分手續費將被用于購買3CRV，也就是TriPool的LP代幣，然后分發給veCRV的持有者。

獲得Curve的治理投票權，可決定CRV流動性挖礦獎勵在不同礦池間的分配。

提高自己在Curve上的CRV挖礦獎勵，最高提升至2.5倍。

因為可以提高挖礦獎勵，在Curve上進行流動性挖礦的用戶有需求質押CRV來提高自己的挖礦獎勵。但veCRV不能轉讓，用戶的需求可能是變化的，這就讓幫助用戶進行挖礦的聚合器類項目有了市場。流動性提供者無需自行質押CRV代幣，可以獲得比直接在Curve中挖礦更高的獎勵。

聲音 | Joseph Young：熊市考驗著業內企業和投資者的熱情:加密貨幣分析師Joseph Young發推稱：“根據不同的指標，加密市場目前是否處于熊市可能會有不同的答案。媒體（流量）、谷歌趨勢、社交媒體參與度下降。算力和公司的參與度則在上升。比特幣年內已上漲了4000美元。比特幣目前的價格是8200美元，但我認為人們現在比6月份比特幣價格達到8千美元時更疲憊了，因為市場剛剛從14000美元的峰值跌下來。我認為這種疲憊情緒將在2019年年底見頂，通常情況下，市場會在那之后復蘇。熊市真的很殘酷，它考驗著這個行業的企業和投資者的意愿/熱情。只有真正相信它的公司和投資者才會堅持下去。[2019/10/22]

截至2023年1月6日下午，從區塊鏈瀏覽器中可以看到，目前持有veCRV最多的合約地址分別為Convex、Yearn、StakeDAO，三者分別持有veCRV總量的50.7%、7.9%、4.1%，總計持有總量的62.7%。Convex持有的veCRV占比超過50%，也說明它現在在“CurveWar”中處于絕對領先的地位。

聲音 | 老狼：大跌之后必有反彈 從長期來看感覺幣圈還處在熊市行情:近兩日幣價回漲，比特幣重返4000美元上方，BCH更是漲幅50%以上，就此事，金色財經采訪到歐鏈創始人老狼，老狼表示：任何市場大跌之后必有反彈，從長期來看感覺幣圈還處在熊市行情。本輪小牛行情是從bitfinex開始啟動的。背后可能的原因是美元加息導致美股大跌，市場上的資金還是需要找到投資標的，可能有部分資金進入了區塊鏈市場。對于短期投資者現在進入市場可能會踩在一個局部高位上，對于長期投資者如果現在買入并長期持有，大概率是不會虧的。[2018/12/21]

當用戶通過這些項目質押CRV代幣后，雖然同樣不能贖回，但這些項目均為用戶發行有流動性質押憑證，分別為Convex的cvxCRV、Yearn的yCRV、StakeDAO的sdCRV，可在二級市場上交易。

現場 | 朱砝：這輪熊市最快3個月觸底:金色財經現場報道，11月21日，幣印聯合創始人兼運營總監朱砝在由金色財經主辦、貝殼公關承辦、節點資本和HRT協辦的第三期金色沙龍圓桌論壇上就最近幣價大跌表示，這輪熊市最快3個月觸底，但是完全恢復最少需要2年。他說，對于熊市不必太悲觀，一定會走出熊市。[2018/11/21]

目前cvxCRV/CRV、yCRV/CRV、sdCRV/CRV的兌換比例分別為0.917、0.973、0.992。市場占比更大的Convex，所發行的cvxCRV的負溢價反而更高。需要注意，發行這些流動性質押憑證的底層均質押有1:1的CRV代幣，并不存在抵押不足的情況，但因為流動性與供需的原因，出現負溢價的情況。

CRV的高通脹與低收入遭詬病

除了質押的CRV不能贖回的問題，CRV的高通脹和低收入也飽受投資者詬病，這可能也是導致cvxCRV質押者沒有信心的原因之一。

聲音 | One Alpha首席執行官：熊市有助于消除投機者:據cryptoglobe消息，研究公司One Alpha報告指出，2017年啟動了194個加密基金，今年迄今已開設136個此類基金。One Alpha首席執行官Yaniv Feldman在評論今年長達數月的熊市時表示，2017年12月和2018年1月的繁榮和蕭條對生態系統產生了清潔作用，消除了許多投機者。[2018/11/3]

根據Curve官方公布的解鎖計劃，目前因為核心團隊和社區代幣的解鎖，CRV代幣仍將維持較高的通脹率，直到2024年8月核心團隊的代幣釋放完畢。整個2023年的通脹率約為27.2%。

Curve在DEX中擁有最高的流動性，但交易量并不高，所以CRV的收入也不高。以以太坊主網上為例，Curve的流動性為34.5億美元，過去24小時交易量為2.57億美元；UniswapV3的流動性為29.8億美元，過去24小時交易量為4.2億美元。在流動性更低的情況下，Uniswap的交易量更高，且Uniswap多為非穩定幣的交易，交易手續費更高。

根據TokenTerminal的數據，Curve的一些常用估值指標也表現不佳，P/S為1286.7，P/F為643.4。

Convex的應對措施：將用2%的收入回購cvxCRV

按照Convex的設計，流動性提供者無需質押CRV，可以獲得更高收益；CVX質押者可以獲得5%的協議費用收入，積累的veCRV逐漸增加，有利于協議的長期發展；通過Convex質押CRV的用戶，在veCRV已有的權利的基礎上，還可以獲得Convex10%的費用收入，且隨時可以在二級市場上將cvxCRV賣出。這套機制可以實現流動性提供者、CVX質押者、CRV質押者三者共贏的局面。

但cvxCRV/CRV的兌換比例在極端情況下出現超過10%的負溢價，說明目前cvxCRV的需求不足。

Convex在1月2日宣布將通過治理投票推出了一系列的措施，準備增加cvxCRV的權益。

1、修改費用結構，增加2%的cvxCRVwrapper費用，用于從公開市場中回購cvxCRV。

2、激勵cvxCRV質押者，Convex將把現有CVX釋放量的一部分轉移給cvxCRV的質押者。

3、更新cvxCRV/CRV流動性池，通過最新版本的factory池來啟動一些新的功能，已有的cvxCRV/CRV池的獎勵也會重新定向到新的流動性池。

4、對wrapper合約進行更新，質押的cvxCRV將可以轉讓，也就意味著有可能在其它項目中作為抵押品。對獎勵的收獲方式進行調整，cvxCRV的質押者可以選擇僅接收CRV、CVX或3CRV。

在協議收入的分配上，新的分配方式主要將原本分配給Convex治理代幣CVX質押者的部分獎勵分配給了CRV利益相關者。

流動性提供者在協議收入的分配上沒有變化，仍然獲得87%的協議收入。但是，按照相關表述，未來在CVX的分發上可能需要對cvxCRV質押者做出讓步。

小結

Convex所發行的cvxCRV最高出現超過10%的負溢價，Convex在未來收益的分配上將更多的偏向cvxCRV的質押者，將回購cvxCRV并為cvxCRV質押者分配更多CVX代幣。

除了流動性的原因之外，CRV的高通脹和低收入可能也是讓cvxCRV持有者失去信心的原因，2023年CRV的通脹率約為27.2%。按目前的數據，Curve的P/S為1286.7。

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