全面分析FTX事件的后續影響_BTC

來源：老雅痞

隨著FTX交易所的毀滅性崩潰，數字資產行業經歷了MtGox以來最令人震驚的托管公司破產。在這份報告中，我們分析了FTX的銀行擠兌、尋求自我托管的安全性，以及比特幣最強者的反應。

至少可以說，在2022年11月6日至14日期間發生在數字資產行業的事件是引人注目、令人震驚和失望的。在短短一周內，最受歡迎、交易量最高的交易所之一FTX.com經歷了：

銀行擠兌。

停止客戶取款。

與競爭對手幣安的收購談判以失敗告終。

被發現客戶資金缺口有80億至100億美元。

據稱他們的交易所錢包被黑了5億美元。

與姊妹公司FTXUS一起申請破產保護。

揭露了Alameda/FTX實體的瀆職行為。

這樣的事件對行業來說是一個巨大的打擊，讓數百萬客戶的資金陷入困境，破壞了多年來頗具建設性的行業聲譽，并產生了新的可能仍未被發現的信貸傳染風險。這一事件讓人回想起了2013年MtGox的破產。

在這種混亂中，重要的是要記住數字資產空間是一個自由市場，這個事件代表的是一個受信任的中心化實體的失敗，而不是底層加密技術的失敗。比特幣沒有救市的辦法，整個行業去杠桿化的森林大火將清除所有過度投機和瀆職行為，盡管這一過程會帶來巨大的痛苦。隨著對交易所儲備證明的重新關注以及對自我托管的推動，市場將在未來數月乃至數年痊愈、恢復并變得更加強大。

在本周的報告中，我們將介紹：

加拿大下議院：建議制定國家區塊鏈戰略，包括對消費者保護法規的全面審查:金色財經報道，加拿大下議院工業和技術常設委員會發布了一份關于區塊鏈技術的綜合報告，其中包括向加拿大政府提出的一系列支持和培育區塊鏈和加密貨幣行業的建議。該報告強調了區塊鏈技術在將未開發的經濟領域數字化并引發前所未有的價值創造方面的潛力。鑒于這種潛力，委員會的第一項建議敦促政府承認區塊鏈是一個具有可觀經濟和就業前景的新興產業。

報告表示，監管環境是加拿大公司受近期事件影響較小以及此類事件在加拿大發生的可能性明顯低于其他地方的主要原因。建議制定國家區塊鏈戰略，包括對消費者保護法規的全面審查，并承諾保護個人自我托管數字資產的權利。[2023/6/29 22:07:58]

關于FTX鏈上錢包的銀行擠兌細節。

對交易所余額和自我托管的更廣泛影響。

觀察對比特幣長期持有者信心的影響。

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部分儲備金

關于FTX如何在資產負債表上出現80億至100億美元的缺口，并損失客戶存款的真相最終會浮出水面，盡管大量證據表明，FTX是通過姊妹對沖基金AlamedaResearch挪用的資金。

多年來，跟蹤FTX的交易所儲備對許多數據提供商來說都是一項挑戰，我們自己的經驗是，FTX使用了一個相對復雜的剝離鏈系統來進行BTC儲備。在今年4月至5月，我們集群內的FTX儲備達到了超過10.2萬枚比特幣的峰值。這一數字在6月底大幅下降了51.3%。

此后，儲備金持續下降，直到在本周的銀行擠兌中實際歸零。隨著Alameda挪用客戶存款的指控浮出水面，這表明Alameda-FTX實體實際上可能在LUNA、3AC和其他貸款人破產后，在5月至6月經歷了嚴重的資產負債表減值。

幣安Ronin網絡充提業務全面恢復:4月6日消息，幣安官方公告，Ronin（RON）網絡的存取款已全面恢復。以太坊網絡上 Wrapped Ether (WETH)的存取款以及從WETH到ETH的轉換功能也已重新開放。[2022/4/6 14:07:58]

FTX持有的ETH供應也經歷了兩個顯著下降時期：

6月，儲備下降了-57.6萬枚ETH(-55.2%)

本周，從61.1萬枚ETH下降至2800(-99.5%)

與比特幣的余額類似，這使得FTX擁有的錢包中幾乎沒有ETH，銀行擠兌有效地清理了資產負債表中的余額。

當著眼于穩定幣儲備時，我們可以看到，FTX的總儲備從10月19日開始顯著下降，從7.25億美元到隨后一個月的歸零。

穩定幣余額在6月拋售后大幅飆升至一個新的持續高度，而當時BTC和ETH儲備已急劇下降。這可能進一步表明，在該階段發生了一定程度的資產負債表減值，需要用穩定幣交換或借出BTC和/或ETH抵押品。

盡管FTX和Alameda之間到底發生了什么仍存在很大的不確定性，但仍然有越來越多的鏈上數據表明，早在5-6月就已經形成了缺口。這是交易所極有可能不可避免崩盤的前兆。

ZT與Coinbetter交易平臺達成全面戰略合作:據官方消息，ZT交易平臺與Coinbetter于日前達成全面戰略合作伙伴關系，雙方將攜手共同開拓全球市場。 Coinbetter.com支持多種數字資產交易，為歐洲、北美洲、大洋洲等國際用戶提供幣幣、法幣、合約、借貸等一站式服務。

ZT數字資產交易平臺是一家全球性的數字資產交易服務商，致力于為全球用戶打造創新型熱門數字資產首發地。 ZT與Coinbetter將憑借各自在國際市場的優質資源，在平臺運營、生態建設、市場拓展、資源整合等方面全面展開深度合作，加持雙方在全球化的發展。[2021/12/23 7:59:07]

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自我托管的安全性

在整個行業范圍內，隨著持有者尋求自我托管的安全性，我們看到了代幣以歷史性的速度從交易所撤出。以下圖表描繪了自11月6日以來交易所、投資者錢包群和礦工的總余額變化，而當時FTX交易所的傳言仍處于萌芽階段。

交易所見證了歷史上最大的BTC總余額凈下降之一，7天內下降了72.9萬BTC。過去只有三個時期可以與之相提并論：2020年4月、2020年11月、2022年6月至7月。

以太幣的情況也類似，上周有101萬ETH從交易所提出。這是自2020年9月“DeFi之夏”高峰以來最大的30天余額下降，當時對ETH作為智能合約抵押品的需求極高。

雖然BTC和ETH交易所儲備本周下降，但穩定幣在凈流入交易所，11月10日USDT、USDC、BUSD和DAI的合計流入超過10.4億美元。這是歷史上第七大單日凈流入。

動態 | 持倉興趣大幅回升，多頭勢力全面反彈:本周的持倉結構變化反映了市場中多頭勢力的反彈，Dealer賬戶開始出現空頭倉位，凈多頭數量大幅減少，說明市場中的做多力量開始增加；Asset Manager賬戶中多進空退的變化及賬戶凈持倉回歸多頭表現了機構投資者開始押注上漲。在持倉興趣方面，數據由歷史低點大幅反彈至5000手之上，表現了場內交易情緒的回升。這些都表明市場短期內還會繼續一段上升的勢頭。但需要注意的是，本次市場的回升，或多或少是受到了地緣沖突的影響，在風險情緒逐步消退的過程中市場的結構還會再次出現變化。我們之后會繼續關注持倉結構的變化及對比特幣市場趨勢的指引。[2020/1/11]

這將所有交易所儲備持有的穩定幣推高至411.86億美元的歷史新高。我們還可以看到BUSD的主導地位顯著上升，其交易所儲備超過了214.4億美元。這可能是幣安最近向BUSD進行穩定幣整合，以及其作為世界上最大交易所的主導地位日益增長的結果。

USDT交易所儲備在近幾個月略有下降，而USDC儲備則大幅下降，這表明市場偏好正在發生潛在轉變。

有趣的是，這些穩定幣中有大量來自智能合約，并以每月46.3億美元的速度從以太坊智能合約中撤出。這突顯出對美元即時流動性的需求已變得十分迫切。

現場 | 經濟學家朱嘉明：貨幣領域的理論和實踐全面進入更為多元化新時期:8月10日，《Libra：一種金融創新實驗》讀書論壇暨新書發布會在京舉辦。經濟學家朱嘉明現場指出，因為過去10年比特幣等加密貨幣的發展，因為Libra白皮書的出現，讓我們必須面對這樣一個時代，貨幣領域的理論和實踐全面進入更為多元化新時期。理論方面，貨幣數量理論，凱恩斯理論，兩者的結合以及新貨幣經濟學，加之數字貨幣引發的數字貨幣理論將同時并存。在現實貨幣金融活動和經濟生活中，主權貨幣和非主權貨幣并存的“雙軌制”，物理貨幣和虛擬貨幣并存的“新復本位制”，將同時并存。[2019/8/10]

因此，市場進入了一個有趣的狀態，中心化實體發行的穩定幣正流入交易所，而兩大加密資產比特幣和以太坊正以歷史性的速度退出。

從這里我們可以看到，總體上，穩定幣在交易所的凈購買力增加了40億美元/月。這表明，盡管市場動蕩，投資者似乎更傾向于持有無信任的BTC和ETH資產，而不是中心化實體發行的穩定幣。

這是一個相當有趣的信號，可以被認為是對底層資產有信心的建設性信號，也是市場在自我托管中尋求安全的一個案例。

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比特幣余額激增

隨著如此大量的比特幣流出交易所，我們可以看到在所有錢包群中，FTX事件引發了投資者行為的明顯變化。鏈上錢包在FTX崩潰期間經歷了凈余額增長。對于一些群體來說，這是一個180度的轉變。

持有BTC<1的錢包僅在本周就增加了3.37萬BTC，30天內增加了5.14萬BTC。這一水平的余額流入在歷史上排名第二，超過了2017年牛市的峰值。

擁有1到10個比特幣的錢包群體同樣激進，從交易所撤出了48.7萬比特幣，收購率接近2017年的牛市峰值。持有少于10個比特幣的實體現在控制著超過15.913%的流通供應，這是一個令人信服的歷史新高。

持有10到1000BTC的錢包群體通常被稱為Fish和shark。這個隊列反映了具有高凈值個人、交易公司和機構投資者數量級余額的實體。

在經歷了幾個月的緩慢增長后，本周該隊列的余額顯著增加了7.8萬BTC，這是該隊列歷史上最大的7天余額增長之一。這可能在一定程度上反映了一種“先退出，以后再問問題”的心態。

對于擁有>1000BTC的鯨魚用戶，我們只考慮直接流入和流出交易所的代幣。這是為了更好地反映這些大型實體的真實投資者活動。鯨魚玩家最近幾周實際上是凈積累者，30天的余額變化為+5.37萬BTC。

然而，他們在本周的網上參與比其他群體低一個數量級，余額僅小幅增加了3570BTC。

最后，在余額變化方面還有比特幣礦工。這已經是一個陷入困境的行業，由于最近的比特幣價格下跌，他們承受著極大的壓力。隨著算力價格跌至歷史最低點，礦工們本周被迫清算約9.5%的國庫，賣出了7760枚比特幣。這是自2018年9月以來礦工余額最嚴重的月度下降，顯示了比特幣礦工的順周期特性。

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HODLer的決心

在最后一部分，我們將介紹比特幣HODLer的反應，以確認是否有明顯的信念喪失。考慮到FTX崩盤的影響規模和深遠后果，如果說哪個時刻是HODLer對該資產失去信心的時候，那么可能是現在。

自11月6日以來，長期持有者的供應已經下降了6.15萬BTC。在過去的7天里，大約有4.81萬比特幣被賣出，這當然是一個不小的事件。然而，考慮到上述余額變化的規模，并與歷史先例進行比較，這還不足以推斷信念的普遍喪失。然而，如果這種情況發展成LTH-供應的持續下降，則可能表明情況并非如此。

下面的圖表展示了超過1年的每周復活供應量總和的4年Z-Score。在過去的一周中，9.745萬枚幣齡超過1年的比特幣已經被賣出，并有可能返回到流動性循環中。

這代表了4年+0.83的sigma移動，這點值得注意，但還沒有達到歷史規模。與LTH供應一樣，這是一個值得關注，以防它發展成一個持續趨勢的指標。

本周，每個比特幣的平均壽命也攀升至略高于90天，是9月至10月低波動環境中觀察到的三倍。舊幣的賣出增加值得注意，這與以前的投降式拋售事件，甚至2021年牛市獲利回吐期間看到的峰值一致。

持續的上升趨勢或休眠水平的升高可能表明更廣泛的恐慌已經在HODLer群體中扎根。

最后，我們可以回到4年Z-Score，但這次關注的是每coindaysdestroyed總和。從這里我們可以看到，在經歷了漫長的比特幣供應極度休眠期后，本周coinday銷毀量達到了高于平均值的+1.9個標準差。本周共有1.65億個coinday被銷毀，這相當于持有1年的45.22萬枚比特幣被賣出。

總的來說，HODLer群體中肯定出現了一定程度的恐慌。然而，考慮到情況的嚴重性，這可以說是預期的結果。更值得關注的是這些峰值是否會在未來幾周內降下來，這將表明這次的震蕩更像是一個“事件”，而不是一種“趨勢”。

另一方面，舊幣賣出的持續增加和LTH供應量的下降將是明確表明信心可能正在更廣泛地喪失的警告信號。

總結與結論

FTX的崩潰意義重大，是該行業真正的恥辱。如果一個平臺的用戶發現自己被困住、委托給托管人的資金丟失了，這是一個非常可怕的事件。不幸的是，這是一場森林大火，也是一場最終要發生的去杠桿化事件，按照傳統，比特幣和整個行業將會反彈得更強。

在這個充滿挑戰的時代，我們希望我們的每一位讀者都能取得最好的成績，并對這個經常經受考驗的行業的決心保持極大的信心。在這樣的時代，要像比特幣一樣具有彈性、穩健且勢不可擋。機會之路就在眼前。

就像過去所有類似的災難一樣，時間和奉獻將治愈創傷，這個真正的自由市場將從錯誤中吸取教訓，變得更強大，并比過去更具韌性。

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