分析：以太坊的合并后經濟學_以太坊

原文標題：Ethereum’sPost-MergeEconomics—IsETHDeflationary?On-ChainAnalytics.

原文作者：Wheatstones

原文來源：medium

編譯：ChinaDeFi

簡介

在9月15日網絡升級之后，以太坊從工作量證明(PoW)轉換為權益證明(PoS)共識機制，使網絡減少了99.95%的碳足跡。

這也意味著，自合并以來，以太坊的日代幣供應量已經減少。

本文將研究新的PoS以太坊網絡的供需動態，以及其通縮的現實。

合并前

有很多關于以太坊在合并后會出現通縮的猜測，現在我們將能夠檢查數據，看看合并后實際發生了什么。

許多分析師正在查看過去的信息，以便預測網絡升級后以太坊的代幣活動。

考慮到以太坊在2021年8月的另一項重大升級，即EIP-1559，該升級要求網絡銷毀用于支付基本費用的以太，以此來降低總供應量，許多人預計ETH代幣凈發行將在0.5%至4.5%之間，這取決于網絡費用，同時使以太坊出現通縮。

Kraken智能—ConsenSys

合并后：以太坊現在是通縮的嗎?

區塊鏈領域最引人注目的工程成就之一是成功實現了以太坊從PoW到PoS的共識機制，這一機制已經進行了多年。

由于PoS與PoW的工作方式不同，我們將利用供應鏈指標來探索和理解供應動態。這將包括對驗證者、ETH代幣發行和EIP-1559銷毀機制的影響的分析。

分析：由于交易員看好ETF消息，比特幣上漲至一個多月以來的高點:金色財經報道，CoinGecko數據顯示，比特幣價格上漲10%至29800美元附近，為5月6日以來的最高點，延續了當天早些時候的漲幅。投資者越來越看好貝萊德和其他主要機構涉足數字資產的前景。盡管最近圍繞著加密貨幣領域的所有壞消息不斷，但市場仍因FTX崩潰的丑聞和隨之而來的監管后果而步履維艱。

印度最大的加密貨幣交易所CoinDCX的國際市場負責人Vijay Ayyar表示，大型機構發布的一系列現貨比特幣ETF申請公告無疑讓加密貨幣市場恢復了看漲情緒。我們認為25,000美元是BTC的主要支撐，我們已經看到這一走勢更多是由純現貨購買推動的。[2023/6/22 21:53:15]

理解權益證明以太坊——slot，block和epoch

在以太坊PoS共識機制中，礦工被驗證者取代，區塊生產和驗證過程如下。

以太坊PoS區塊鏈由一系列slot構建而成，這些slot的平均間隔為12秒。每個slot表示驗證者構建和提議區塊的機會。每個slot中可能有區塊也可能沒有。

每個連續的32個slot集合被分組到一個epoch中。協議選擇128個驗證者組成每個epoch的委員會。該委員會中只有一個驗證者被算法選中，在即將到來的slot中提出一個區塊。

委員會中其余的驗證者將提供認證，證明提議的區塊和包含的交易遵循共識規則。然后由三分之二的驗證者網絡系統完成epoch。

驗證者

以太坊PoS協議允許驗證者進出驗證網絡。在入口和出口，都有一個隊列系統，它調節驗證者的數量，以確保網絡的平穩運行，每個epoch的流失限制。

分析：加密貨幣極端價格波動幫助支撐黃金價格 一些加密投資者轉向黃金:5月20日消息，不斷上升的通脹預期和一些國家新冠肺炎感染病例的重現，令人們重新對黃金作為一種對沖和避險資產產生興趣，黃金支持的交易所交易基金(ETF)的持有量出現反彈。盡管美國決策者已暗示，他們打算在較長時期內維持寬松立場，但任何有關縮減非常規刺激計劃時間表的暗示，都可能令金價承壓。周三加密貨幣的極端價格波動可能也幫助支撐了黃金。荷蘭國際集團(ING Groep NV)新加坡大宗商品策略主管Warren Patterson表示：“比特幣最近的疲軟似乎讓一些投資者轉向了黃金。”（彭博社）[2021/5/20 22:24:44]

考慮以下:

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如上圖所示，在信標鏈的大部分歷史中，活躍的驗證者一直在增加。

信標鏈于2020年12月推出，是新的PoS網絡的協調機制，負責創建新的區塊，確保這些新區塊是有效的，并為確保網絡安全的驗證者提供ETH獎勵。

藍線表示網絡的強制上限，或流失限制，隨著越來越多的驗證者加入網絡而上升。在5月21日-7月21日、9月21日和5月22日這段時間，新的驗證者大量涌現。

另一方面，有驗證者離開了網絡，或者是自愿的，或者是由于惡意行為的削減。見下表：

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到目前為止，已有678人自愿退出。

上面的圖表表明，離開網絡的驗證者人數相對較少，而加入網絡的驗證者人數持續增加。盡管加密貨幣的冬天很長，宏觀經濟形勢也不確定，但這表明人們對以太坊網絡的未來有信心，這是一個強有力的積極指標。

分析：美國股市交易暫停顯示對加密貨幣等分散資產的需求:美國股市在標準普爾500指數跌至歷史罕見的7.6%后暫停交易15分鐘。加密社區的一些人指出，這些停止交易的決定是一種強調集中化的行為，這也表明對了加密貨幣等分散資產的需求。這并不是說加密貨幣市場不存在這樣的問題，但必須指出的是，與集中化系統不同，加密貨幣市場正在積極地致力于真正分散的解決方案，如去中心化交易所(DEXs)。（BeInCrypto）[2020/3/11]

驗證者質押余額

當驗證者進入網絡時，每個驗證者必須存入至少32個ETH。質押的總價值反映所有質押存款的總和，見下文。

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截至目前，網絡中存入的ETH總量為1390萬個。我們還可以觀察到存入以太的穩定增長。需要注意的是，在預定于2023年初的上海升級之前，已存入的以太坊不能被提取。另一個令人鼓舞的跡象表明，人們對以太坊網絡的未來充滿信心。

驗證者的損失

投資者將以其質押存款的平均價格將ETH存入信標鏈質押合約。見下表：

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紅色曲線顯示的是質押存款的平均價格，目前為2326美元，比今天每個ETH的平均交易價格1300美元要低得多，這意味著驗證者產生了大量未實現的損失。這可以進一步從黃色圖表中看到，它顯示未實現損失的數額，目前為139億美元。

這可能預示著當ETH存款在2023年可以提取時會發生什么。如果未實現的損失繼續增加，但驗證者數量上升，拋售仍然很小，這將意味著對該網絡、其效用、采用的信心繼續增強，并對以太坊未來的潛力有強烈的信心。由于區塊鏈行業正在迅速擴張，而全球采用仍處于早期階段，網絡參與者的信心至關重要。

Coinness分析：BTC不尋常的走勢使看跌區間再次下移:據Coinness作者List分析，BTC今日不尋常的再次創出了新低，目前已跌破斐波那契78.6%（約$7194）支撐，下一支撐約在$6860附近。雖然在日線上下跌趨勢沒有改變的跡象，但在4小時圖上從5月24日開始，MACD雙線在底部止跌企穩，并未再創新低，仍在展示止跌信號。未來24小時須留意，如果BTC沒有出現有力反彈，或反彈沒有拉升至$7194之上，那么很可能會再次下探，測試$6860支撐。[2018/5/29]

供給動態

為了確定和評估以太的效用，讓我們首先分析當前整個網絡的ETH供應集中度。效用越大，對以太幣的需求就越大，增加了購買壓力，使網絡更加通縮，降低了不確定時期的資本外逃風險。

該圖顯示了這些高集中度ETH供應的區域透視圖，以供比較之用。供應區域表示為循環供應的比例。

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橙色區域表示交易所持有的供應量，紅色區域表示智能合約中的供應量，紫色區域表示驗證者在信標鏈中持有的質押供應量。

正如我們所看到的，大部分供應存儲在智能合約中，這意味著大部分ETH正在被使用，正產生網絡費用收入并支付給驗證者。在支持以太坊智能合約生態系統的背景下，被驗證者鎖定的ETH正在有意義地增長，進一步減少了以太坊的供應。在這種情況下，以太坊在很大程度上被網絡利用，無論是用于智能合約還是網絡安全。

以太坊的ETH發行

估計以太坊的PoS年度發行量是驗證者計數的函數。這意味著，隨著越來越多的驗證者參與以太幣的發行，以太幣的發行將會增加。

Coinness分析：BTC看跌區間再次下移 小時線出現反彈信號:據Coinness作者分析，BTC完全跌破50日均線后，看跌區間將移至斐波那契61.8%（約$7791）附近，破位后BTC很有可能重回$6000。不過從小時線上看，BTC雖然沒有出現超跌狀態，但MACD和RSI同步出現底背離，短期有可能會出現一波有力的反彈，但只要向上無法突破下降趨勢線（5月6日-11日高點連線）的壓制，空方將依然是行情的主導。總之，BTC今日再創新低后，情況愈加不利，由于小時線出現底背離，短期可關注反彈的力度。[2018/5/18]

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上圖顯示，估計ETH發行總量會持續攀升。自1月22日以來，每年鑄造的ETH數量從227kETH增加到今天的675kETH。隨著越來越多的驗證者加入網絡，這一數字將繼續增加。

由于更高的ETH發行不利于網絡變得通貨緊縮，因此存在一個收益率曲線，即驗證者從其存入的ETH中獲得的回報，隨著數量的增加，其回報會下降。見下圖：

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上圖反映了32-ETH質押驗證者的以ETH計價的年回報率(%)。驗證者數量越多，收益率越低，進而減少加入驗證者的數量，使曲線變平，并減少ETH的發行。目前的收益率為4.8%，低于1月22日的14%，并可能進一步下降至2-3%的區間，在這個階段不太可能有更多驗證者加入該網絡。

有了以上所有這些，我們可以評估通貨膨脹率，并通過加入EIP-1559銷毀機制來確定網絡是否通縮。

以太坊通貨膨脹率

考慮下面的圖表，它說明了有多少以太幣被創建和發行到市場上。

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目前的發行率(鑄造供應量)為0.56%，遠低于以太坊從PoW共識機制遷移之前ETH發行的4%。只要驗證者數量增加，這一數字就會繼續上升，這可能會持續到上海升級，之后由于質押ETH可提取的，這一數字可能會開始下降。考慮如下圖所示的差異:

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我們可以看到，當合并在2022年9月15日執行時，每日的ETH發行從平均約13kETH/天下降到平均800ETH/天。

EIP-1559銷毀

現在讓我們將以太坊代幣銷毀(EIP-1559)添加到組合中。

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看看上面的圖表，它顯示了從4月22日到今天的EIP-1559銷毀周期。圖表只模擬PoS模型，不包括舊PoW模型下的任何代幣發行。該模擬將幫助我們確定EIP-1559的作用，并評估其對如何使以太坊成為通縮網絡的全面影響。

在藍色區域，我們可以看到PoS下的名義發行率，在紅色區域，我們可以看到應用的EIP-1559銷毀率。如果合并在4月22日上線，紫色曲線將表明以太坊在加密貨幣牛市的大部分時間里都處于通縮狀態。

從7月25日開始，紫色曲線進入藍色區域，這意味著銷毀量小于PoS發行量，使網絡再次出現通脹。正如我們所看到的，以太坊目前處于通貨膨脹狀態。

為了解決這一點，合并后的以太坊是通貨膨脹的，但將網絡轉移到通貨緊縮區并不需要太多，即15gwei的gas費。鑒于以太坊在上個月的平均水平約為10gwei，該網絡在下一次牛市中將出現高度通縮。隨著時間的推移，這一數字將進一步提高。

總結

截至目前，以太坊繼續主導DeFi，占其生態系統總價值的57.58%。

defillama.com

此外，去中心化交易所超過65%的交易量發生在以太坊網絡上。

defillama.com

自合并以來，以太坊仍然是產生大部分費用的頂級網絡。

cryptofees.info

截至目前，考慮到上述數據，以太坊還是處于智能合約鏈的主導地位，盡管該領域有許多競爭對手，如Cardano、Avalanche、Solana等，但用戶仍然主要使用以太坊。

以太坊正計劃實施進一步的網絡升級。以太坊聯合創始人VitalikButerin分享了他對未來發展的展望，其下一個主要升級將是分片(sharding)，以太坊基金會稱，這是一種擴展解決方案，將進一步實現價格低廉的第二層區塊鏈，降低rollup或捆綁交易的成本，并使用戶更容易操作保護以太坊網絡的節點。通過這次升級，以太坊將能夠每秒處理10萬筆交易，比VISA快得多。

以太坊的應用可能會增加，特別是如果以太坊真的成為CBDC的首選網絡。目前，至少有兩個國家正在以太坊網絡上實施他們的試點計劃。澳大利亞儲備銀行正在與數字金融合作研究中心(DFCRC)合作進行試點。DFCRC將開發和安裝eAUD(澳元)平臺，作為一個私有的、經過許可的以太坊(Quorum)實現。eAUD分類賬將作為一個中心化的平臺，在澳大利亞央行的管理和監督下運行。

挪威央行也利用以太坊作為其CBDC。挪威央行已經公開了CBDC沙盒的源代碼，并確認該項目的原型基礎設施基于以太坊技術。開放源代碼已經在GitHub上提供，允許測試基本的代幣管理用例，包括鑄造、銷毀和傳輸以太坊的ERC-20代幣。

國際清算銀行(BIS)和以色列、挪威和瑞典的央行宣布，他們將啟動“破冰計劃”，共同探索央行數字貨幣如何用于國際零售和匯款支付。國際清算銀行是由全球61家央行組成的協會，在多個地方設立了創新中心，專注于探索包括CBDC在內的新金融技術的應用。CBDC是各國主權貨幣的數字版本。

隨著CBDC試點項目在以太坊上的成功，它有可能成為幾家主要央行的首選智能鏈。到那時，它將成為一股不可忽視的力量。

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