加密市場最艱難的一課：不要把一刻當作永久_CRY

原文標題：《我們從Crypto市場中學到的最艱難一課》

別無他法

通脹的陰霾，縈繞在世界上每個主流國家之上。

俄烏戰爭、疫情，以及全球供應鏈的中斷…不可否認，在過去二十來年全球化的浪潮之下，每個國家都無法愉快地獨活。來自俄羅斯的大量石油、天然氣，中國物美價廉的工業品，烏克蘭作為「歐洲糧倉」出產的糧食…這些過去唾手可得的生活必需品，都已戛然中斷。

無論是美國、歐洲還是其他發達地區，對于通脹增快的警惕都已超過對于刺激經濟的渴望。8-10%的通脹，足以讓很多家庭陷入窘境。可是供給不夠，別無它法。

美國通脹達到40年新高

擺在各國央行面前的，大概只有加息一條路，盡管大家都知道，它會帶來蕭條。可是加息了，各類資產降下來，通脹才能得到遏制。

尤其是美國，在這方面的嗅覺是最靈敏的。美國率先加息，歐洲，以及世界其他地方不得不跟進。就好比一場德撲牌局的最后一輪，上家已經raise，即便你手里沒什么牌，但你不得不call。

在這樣注定的加息局面之下，所有的風險資產，用一個詞來說，就是「獨木難支」。而不幸的是，比特幣、以太坊，就目前而言剛好被劃分為「風險資產」。

周期理論

我仍然長期看好比特幣、以太坊以及Crypto，不過資金的離場不以某個人的意愿而轉移。

你相信「supercycle」理論么？所謂的supercycle是說，crypto資產每4年就會經歷一次牛熊的輪回。這個理論最直接的支撐，來自于比特幣每四年的減半。誠然，從2011年至今，它已經生效了3次。

法國央行行長：加密市場相關事件促使人們更加信任銀行，或加速CBDC的發展:6月26日消息，法國央行行長Fran?ois Villeroy de Galhau表示，加密貨幣市場最近發生的大規模拋售等事件促使人們更加信任銀行，而不是數字貨幣。

在6月26日世界經濟論壇的一次會議上，Villeroy指出，這種轉變可能是由于私人加密貨幣的性質，這種加密貨幣無法促進信任。因此，他指出，公民可能會尋求能夠促進信任的產品，比如CBDC。

根據其說法，加密貨幣是不可靠的，因為它們缺乏一個對其價值負責的實體。Villeroy指出，信任問題可能會加速CBDC的發展。（Finbold）[2022/6/27 1:32:59]

Bitcoinsupercycle

我并不是supercycle的擁躉。因為如果這樣的話——把它歸因于一種宿命，無疑是在抹殺整個crypto行業里無數builders的努力，這是不應當的。

但是，若問我是否推崇什么圖形，那么我更認可的是技術成熟度曲線。

技術成熟度曲線

這個曲線，想必大家都曾看過，它暗含的是事物的發展演化規律，尤其是技術。

一開始人們總是傾向于鼓吹泡沫，因為它從未被證偽過。而一旦發展過快，暴雷幾個又是在所難免，而另一批沒有鼓吹泡沫的人，則會想法設法地去嘲弄。接著，才是慢慢build，發展的時間。

數據：交易所穩定幣供應量達到192.2億美元創新高，加密市場或長期看漲:鏈上分析供應商CryptoQuant的首席執行官Ki Young Ju在推特上分享了最近價值17億美元的穩定幣被轉移到各種加密貨幣交易所的消息。而根據CryptoQuant的另一條推文，現貨加密平臺上的穩定幣供應量飆升至創紀錄的192.2億美元。Ju認為，這可能意味著加密貨幣——包括比特幣、以太坊和其他主流幣——可能出現長期看漲局面。（U.Today）[2021/8/27 22:41:56]

周而復始，環環相扣。

它和supercycle是很像，但又不完全相同：

13年的比特幣牛市，讓大眾啟蒙到了區塊鏈這門技術，所以15年我們有了以太坊。

17年的牛市，讓大家意識到了智能合約的強勁，所以19年我們有了DeFi。

21年的牛市，讓我們認識到了DeFi、NFT可以做出這么多不得了的東西，所以未來我們注定會收獲新的種子。

而新種子的萌芽，需要更多時間。

所以，我仍然堅定地看好比特幣和以太坊的長期未來。當然，就中短期而言，它們還無法完全脫離傳統市場和全球經濟走出獨立行情。比特幣也好、crypto也好，還只是誕生十余年的技術，雙拳難敵四手。所以，可能是一段非常艱難的時期。

最昂貴的課程

正所謂：以史為鑒，可以知興替。如果要醞釀下一次的牛市，那么勢必要明白我們能從這次collapse中學到些什么，這也是這篇文章的題目。

我覺得，必須要學到的東西只有一點：不要把一刻當作永久。

什么叫不要把一刻當作永久？

觀點：本輪加密市場下跌為健康調整 起因是過度杠桿化:1月12日，IntoTheBlock分析師Lucas Outumuro發推稱，本輪加密市場下跌，Compound的清算率超過了黑色星期四，僅次于11月26日DAI價格達到1.30美元時的清算率。這表明了近期市場價格上漲過程中存在過度杠桿化。與此同時，Compound日貸款額也創下了今年以來的新低，從9億多美元降至僅3000萬美元。這兩個跡象表明，市場在一次健康的調整中淘汰了杠桿投資者。[2021/1/12 15:57:38]

從「睡后收入」說起

在DeFiSummer之前，我們曾經投資過一個token。隨后它上了Pancake的Farm，APR有300%+，非常舒適。再后來，那個池子又被羊駝list，可以加杠桿來挖。上了杠桿之后，我們甚至不需要再出現金，拿著那個Token就可以直接單幣借貸去挖礦，而它的收益，則可以輕松到達10,000%+。

什么概念，只要我存入20萬美金，一年之后，我理論上就擁有了2000萬美金。

那一刻，辦公室里都沸騰了。算下來，哪怕單純的CAKE，都可以每天為我睡后產生幾千美金，更別說還能加杠桿和羊駝的額外補貼——我似乎徹底不需要再工作了。

這是永久么？顯然不是。挖過二池的旁友們，都很熟悉后面的劇情。

DeFi如此，NFT亦如此

聲音 | 加密貨幣對沖基金CEO：今年加密市場行情受機構主導:據dailyhodl報道，加密貨幣對沖基金BitBull Capital首席執行官Joe DiPasquale在接受福布斯采訪時稱，2019年的牛市表現與2017年散戶的狂熱狀態不同。今年第一季度比特幣價格穩步上漲，因為行情走勢上漲不是以散戶主導的。我們認為，自去年年底的低點以來，機構一直在積極購買比特幣，散戶投資者只有在主要的心理障礙被打破時才會加入，即10萬美元的水平。[2019/7/12]

再說說另外一個錯覺。

如果你買了一只動物作為頭像，你不但得到一個頭像，而且很快你會得到一條狗，接著是一只變異的動物，然后得到一些這些動物們會用到的token，甚至會得到2塊動物未來居住的土地…

更妙的是，他們每一個都可以售出。掐指一算，只要不消一年，便可以連本帶利的賺回。

你會買入么？

我清晰得記得，在空投前夜，我和兄弟在非常猶豫，非常Fomo，糾結到底要不要買些猴子。而等到真正空投APE的那段時間里，BAYC的本身的價格也漲，APE也漲，落霞與孤鶩齊飛。那一刻，整個元宇宙都沸騰了。

當然，此刻，你我都已知曉，這亦不是永久的。

甚至包括「穩定幣」。

UST風頭最盛的時刻，就是UST市值超過DAI的那一刻。那一刻，全世界的farmer為之沸騰。

當時，盡管MakerDAO的高管認為自家產品更好，但是也只能在推特上稍微酸一下。而這，還招來了Luna狂熱支持者的謾罵。

聲音 | BK資本Brian Kelly：2019年加密市場表現會更好 但比特幣ETF沒有機會獲批:據Cointelegraph消息，BK資本創始人兼首席執行官Brian Kelly近日表示，從加密貨幣市場整體情況看，2019年狀況將會比2018年的狀況更好。2019年比特幣將成為主流投資者更容易接受的資產。也能夠看到全球一些人開始使用比特幣作為黃金的替代品，或將其作為對沖法定貨幣風險的一種方式。但Kelly表示，2019年比特幣ETF將沒有機會獲得政府批準。[2019/1/19]

UST，上百億美金規模的「Stablecoin」，暢通于十余條鏈，在Curve和Terraswap里擁有上億美金的流動性。一兩千萬美金級別的訂單，根本不會產生滑點。而它更強的是，還可以yield出超級穩定的20%年化利率。

對于一些韓國企業來說，即便企業兢兢業業一整年，也賺不到20%，那還不如把錢存在這里，safeandsound。

我聽到最多的一個說法就是，UST盡管似乎有些問題，但是它「大而不能倒」。

但是，它是永久的么？

等到Luna從120跌到0.00012的時候，仍然有人在賭它回錨，可是一切，已經回不去了。無數人為之血本無歸，人們才發現這個「錨」根本不存在。

就像我之前聊過的，Curve是一個完全中立的工具。在它的核心區間里，哪怕你兩個資產風牛馬而不相及，但是它的AMM算法就是可以讓它錨定住，讓人無滑點的兌換。

CurveAMM曲線

而一旦離開了核心區間，只要一點點恐慌的資金出逃，就足以將AMM曲線打回原型，加速crash。

同樣道理的，還有：能夠立刻帶來數倍回報的賄選杠桿，神奇的互聯網魔法貨幣，價值40ETH的俱樂部門票，可以和現金1：1兌換的欠條等，我就不一一列舉了。

多米諾骨牌

倘若只要是猛藥去疴，把Luna的瘡從crypto剔除，那便也就罷了。但是，Luna帶給整個行業的，遠不止于此。

Luna作為曾經的top5加密貨幣，它的觸角蔓延到了每個角落。而它的覆滅，正在帶來一連串的悲劇。已經發生了的，很直接的兩個后果：

1.流動性削弱

幾個超大的加密做市商元氣大傷，而他們過去是crypto市場流動性的重要維護者。

無論是投資了Luna、借錢給Luna，給UST提供流動性，還是UST的farmer，無一例外，全部損傷慘重。

就像游戲里，老家水晶都快沒了，沒人再去守外塔。你可以很明顯的感受到，Luna崩盤之后，整個Crypto的流動性弱了很多。

2.Forcedtosell

包括Celsius、3AC在內的頂級機構，長期以來建立了良好的信譽和口碑，同樣他們也有著很多的負債，這本是正常的商業擴張行為。以他們的體量而言，在流動性正常的時候，這些錢慢慢還，大概是沒有問題的。

我相信他們拿到錢的那一刻，雙方也都是非常滿意的。

但是，好日子同樣不是永久的。

如今加密貨幣在加息周期中不斷下行。隨著抵押物的縮水，留給這些機構的選擇越來越少。賣出自己還剩的籌碼止損，是為數不多的選擇了。而如今羸弱的盤面，根本撐不住這樣大額的拋售。

這同樣是死亡循環，越急售還債/補保證金，跌得越厲害，然后還債催的愈急。

尚未發生的

除了這兩個直接的因素之外，還有一個大概很快會發生的。

3.新一輪監管

面對著Celsius散戶的控訴和Luna投資者的血淚，你很難想象監管不會迎頭趕上。

如今這個時刻，Crypto再想和Luna割席是不可能的。因為，外界的普羅大眾，根本不會做任何細分。監管正需要素材的時候，Luna、Celsius的案例就被遞了上來，甚至3AC，一波針對Crypto的強監管，是完全可以預期到的。

不管怎么說，當年人山人海的Luna的鼓吹者，都是如今BTC雪崩中的并不無辜的雪花。當時鼓吹得有多響亮，未來將要換來的枷鎖就有多沉重。

在Luna最頂峰的時候，鼓吹到很多機構都相信了它的「大而不能倒」。謊言說過千遍就成了真理，我真心希望大家不要再鼓吹任何的Ponzi，不要再相信任何的「大而不能倒」，不要再「把一刻當作永久」。

寫在最后

之前在推特上有朋友說是跟我從知乎過來的，真的很感動。以前，我的這些文章都發表在知乎，畢竟那時候簡中互聯網還允許我聊crypto。

我當時有個「年更」的策略，每年更新一篇我對整個大市場的理解，以及我的portfolio。19年的建議主要是定投BTC，20年的建議則是切換一些頭寸到ETH。哈哈不過當時的文章多少有點稚嫩，這里就不放鏈接了，實在感興趣可以去知乎翻翻。

如果說讓我說說現在的策略，可能還是以等待時機為主。

我目前主要的頭寸是BTC、USDC/USDT，和一些零碎的小幣和PFP。如今這個點位，再去panicsell主流的空間已經不算多，但是alts向下的空間還是很大的。

關于抄底。

關于抄底

我覺得在800美金以下買入stETH，對于長期持有者來說，也許是個正確的選擇。

ETH/USD

800美金是上輪牛市的起點之一，同樣stETH也確實應當有些額外的折扣。長期主義者是一定能等到stETH回兌成真正ETH的那天的。

對于以太坊未來的技術路線，PoSETH+Rollup的組合，我是非常看好的。基于這樣的路線，真正的web3.0應用也可以超低成本跑在以太坊之上，享受以太坊的安全性，而不需要再考慮高昂的手續費。以太坊的環保問題、通脹問題也會因為PoS而得以解決。

另外，BTC是我的心頭好，同樣可以擇機開始定投。最近半年以來，它的流動性之好，大家都已有目共睹，畢竟流動性為王。而且，加息終究會結束，放水才是永恒紀元。

MemeofBitcoin

最后，此時此刻，如果你這是你第一次經歷熊市，不要太過沮喪。戰爭會過去的，疫情也會結束的，通脹會平息的，放水仍然是永恒的主題。熊市里的分分秒秒，都是build和學習的良機，因為這陰暗的一刻，也同樣不是永久。

原文作者：@0xTodd,NothingResearch合伙人?

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