2022年第一場寒潮：以太坊清算與三箭資本的敗局_以太坊

被清算的ETH

2022年6月18日是一個注定在加密資產行業中被記錄入史冊的日子——在這一天，作為加密資產領頭羊的比特幣和以太坊都遭受了前所罕見的暴跌。

在這一天中，加密資產行業的第二大資產——以太坊在當日暴跌7.3%，最低價格僅為1000美元，為2021年1月以來的最低水平。距此前最高位下跌近80%。

另據Coinglass數據，截止6月18日23時，加密資產領域總共有7.7萬個賬號被爆倉，總金額為2.7億美元。Luna崩盤、Celsius資不抵債、stETH脫錨，各種利空消息被不斷兌現，失去了信心的市場持續不斷地下跌，同時帶動加密資產的價格不斷觸及新低。

以太坊與比特幣的大規模下跌增加了市場的恐慌情緒，陷入恐慌的投資者們不斷地拋售手中持有的加密資產，造成了它們的價格的紛紛下壓。價格的下跌帶來的是鏈上大批以太坊的被清算，根據eigenphi.io提供的數據，僅僅在6月16日一天，就有894個以太坊賬戶遭到清算，被清算的以太坊總金額高達104,640,734.71美元。

數據：2021年，機構加密托管公司融資超30億美元:12月26日消息，據The Block Research數據顯示，專注機構市場的加密托管公司在2021年經歷了資金的顯著增長，2021年這些公司融資超30億美元，主要代表如Anchorage融資3.5億美元融資、Ledger融資3.8億美元融資、Fireblocks融資3.1億美元融資以及Copper融資5000萬美元。

The Block表示，到2022年，對數字資產托管的投資可能會以增強的服務產品和持續創新數字資產托管技術的形式取得成果。隨著BBVA、紐約梅隆銀行和美國銀行等傳統金融機構直接或通過與現有托管人合作，進入或擴展其數字資產產品，加密托管行業將繼續增長。（the block）[2021/12/26 8:05:21]

火幣于佳寧：2021年區塊鏈應用有望進入“產業區塊鏈2.0”新階段:中國通信工業協會區塊鏈專委會輪值主席、火幣大學校長于佳寧表示，作為數字經濟時代的關鍵基礎設施，區塊鏈的應用價值將隨著數字經濟的大爆發而迅速顯現。2020年，區塊鏈與各大產業的結合日趨緊密，尤其在為實體經濟降成本、提高產業鏈協同效率、構建誠信產業環境等方面發揮了越來越重要的作用。于佳寧認為，2021年區塊鏈應用有望進入“產業區塊鏈2.0”新階段，國家對區塊鏈產業的支持力度也將大幅提升，會有更多、更廣泛、更具體的扶持政策出臺，為區塊鏈產業的發展提供重要保障，加速區塊鏈產業的跨越式發展。（證券日報）[2020/12/30 16:02:27]

Figure1，近30日內被清算的以太坊賬號數和總價值，圖源：eigenphi.io

但6月16日的以太坊清算額度較之總額度來說仍然只是一小部分。

據parsec.finance數據顯示，在1100到1250美元之間，存在總計近10億美元的鏈上借貸清算額度，而這些額度主要由Maker、Aave和Compound組成。

貴陽貴安區塊鏈發展三年行動計劃（2020-2022）》發布:近日，貴州省大數據發展領導小組發布《貴陽貴安區塊鏈發展三年行動計劃（2020-2022）》。《行動計劃》由三個部分組成：第一部分是總體要求，提出了貴陽貴安發展區塊鏈的指導思想、發展原則和發展目標。第二部分是重要任務，提出了“1432”的建設思路，即1個平臺、4大行動、3大應用和2大體系。第三部分是保障措施，從加強組織領導、優化發展環境、加大資金保障和加強監督考核四個方面提出措施。貴陽市作為國家首個大數據綜合試驗區核心區，擔負著先行先試、敢闖敢試的重要使命。因此，省級層面組織貴陽貴安共同制定《行動計劃》，鞏固已有發展成果，搶抓機遇、發揮優勢，加強統籌規劃，集中優勢資源，加快推進區塊鏈發展，促進經濟轉型和產業升級。（數博會）[2020/7/22]

以太坊的清算邏輯在于，當質押資產的價格下降，導致質押資產的價值低于借貸資產的價值的時候，一定比例的質押資產將會被賣出，同時被清算的用戶還需要繳納一筆資金作為懲罰。

聲音 | Emfarsis董事：V20會議將在2020年11月再次召開:Emfarsis董事、V20組織團隊成員Leah Callon-Butler回顧2019年6月V20會議。其指出，為了在滿足FATF建議的同時仍具有商業可行性，需要行業主導的持續努力，以確保區塊鏈社區的去中心化精神得到維護，并且消費者隱私得到保護。V20是早期催化劑，但這項工作遠未完成。大多數虛擬資產服務提供商仍在努力解決如何遵守以及成本問題，尤其是那些在監管制度和要求混亂中掙扎的小公司。迫于監管壓力，許多交易所已下架Monero和ZCash等隱私幣。盡管近期存在障礙，但人們普遍認為加密行業對技術高度關注有助于實現FATF打擊金融逃犯的目標。在遵守法規方面的行業領先者認為，FATF合規和數據隱私不必相互排斥。由于今年6月FATF將進行大規模審查，有必要展示進展，世界各地的團體正在不懈努力，以確保有必要的語言、協議和產品來理解這一新篇章。因此，當V20在2020年11月（利雅得G20領導人峰會期間）再次召開時，我們可能會朝著加密貨幣成為主流又邁進了一步。

據此前報道，FATF的加密貨幣監管建議要求VASP在公司之間轉移資金時將有關客戶的信息傳遞給對方。（CoinDesk）[2020/1/1]

以加密資產行業的著名VC三箭資本來說，在以太坊價格連續下跌的情況下，三箭資本的地址連續不斷地遭到清算，有的地址甚至被清算了20次之多。

金色財經現場報道，Node Capital創始人杜均：2020年全球加密貨幣市值將超過20萬億美元:5月3日晚，世界區塊鏈中心·BitTemple新加坡開幕酒會上，Node Capital創始人杜均表示，加密貨幣明年的市值會超過五萬億美金，區塊鏈資產天生的高流通性股票所不具備的，這也讓區塊鏈資產與股票相比更具優勢，加密數字貨幣資產會繼續增加，加密貨幣資產還存在巨大潛力，到2020年，加密貨幣市值將超過20萬億美元，當前加密貨幣的市場規模只是剛剛開始。[2018/5/3]

以太坊價格的下跌所帶來的連續清算使得許多賬戶損失慘重。根據eigenphi上的數據顯示，被清算的頭部賬戶損失質押的以太坊價值高達千萬余元。而其中損失最嚴重的地址0x716034C25D9Fb4b38c837aFe417B7f2b9af3E9AE為例，該地址一共經歷了21次清算，在清算中的損失高達6700多萬美元。

Figure2，被清算數額最大的地址一覽，數據來源：eigenphi.io

2022年是機構抱團進場之后遭遇熊市的第一年，在此前牛市的刺激下，逐利的機構紛紛通過循環杠桿的方式追逐利潤。在通證價格上漲的時候，這種操作毫無疑問地能夠帶來成倍的利潤；但如果通證價格下跌，連環不斷的清算便是不可避免的事情。

三箭資本的杠桿業務邏輯

在整個加密資產行業的悲觀情緒里，另一個極重磅的消息吸引了整個加密資產行業的關注和討論——三箭資本創始人ZhuSu表示“我們正在與有關方面進行溝通，并致力于將問題解決。”

Figure3，ZhuSu的推特截圖

在ZhuSu語焉不詳的推特之前，關于三箭資本深陷資產流動性危機、資不抵債的消息便在整個加密資產行業的討論中不斷發酵-----三箭資本的遭遇是連鎖性和災難性的。因為，Luna從數百億美元估值的項目近乎歸零，讓三箭重創；在此之后，三箭資本開始不斷地拋售stETH以換取ETH來償還債務。

令三箭資本雪上加霜的是，隨著ETH的價格暴跌，其質押的以太坊也遭遇了連續不斷的清算。

其層層循環使用以太坊杠桿加碼的邏輯是：先將以太坊質押到Lido中換取錨定于ETH的穩定通證stETH，在使用stETH質押到Aave等平臺換取穩定資產再進行投資。

層層加碼保證三箭資本得以低成本、高杠桿進行各個領域的投資。連續加杠桿的行為保證了在市場利好的情況下得以獲得極其豐厚的盈利；

但由于杠桿向來是一種高風險和高回報的金融手段，一旦杠桿逆了市場周期，所迎來的就只能是清算。

三箭的自救

從這波熊市引發的連鎖危機來看，三箭資本并非沒有想過自救。

最明顯的一個手段是它不斷地拋售手里的stETH換回ETH以補充其保證金。

三箭資本對于stETH的拋售導致了stETH和ETH的比例一度脫鉤到1stETH=0.94ETH；

除此之外，三箭資本從Curve中抽出了12.7萬枚stETH的流動性。

自救措施還不止于此，在ZhuSu發表完“正在解決問題”的推特之后，8BlockCapital的交易負責人Danny就表示其在三箭資本交易賬戶中的100萬美元被提取；

同時，有多個DeFi協議聲稱其存放在三箭資本OTC平臺的資金下落不明。這些資產是三箭資本對其進行了種子輪融資之后對其提出的Treasury管理提議，該管理提議要求這些協議交由三箭資本旗下的OTC平臺管轄。

作為回報，三箭資本向他們許諾8%的年收益率。

但整場自救行動在潑天的以太坊暴跌行情中，收效甚微。

在6月17日的《華爾街日報》的文章中提到，三箭資本正在考慮出售資產以獲得救助。其聯合創始人KyleDavies在接受采訪時表示，三箭資本已經聘請法律和財務顧問幫助其為投資者和貸方制定解決方案。

但三箭資本是否能夠有驚無險地度過這一難關，仍然是一件需要通過時間來檢驗的事情。

結語

Luna價格崩盤、Celsius資不抵債，三箭資本深陷資產流動性危機，它們毫無疑問都是2022年加密資產行業寒冬中的犧牲者。但這或許只是整個冬季中的第一波寒潮，在此之后是否還會有更多的VC或者加密資產項目受到波及，都是無法預知的。

這一場寒冬似乎并未結束，行業的鏈式反應之下，或許還有更多的犧牲者。

Celsius的資不抵債可能會引起另外一種令人擔憂的聯想——投資Celsius的Tether將會如何自處？

Tether發行的穩定通證USDT一向被認為是加密資產行業的一般等價物，那么，Celsius的倒下是否意味著Tether可能會受到波及？

在這個加密資產行業的寒冬里，是否真的存在那么一個所謂的“雷曼時刻”？如果它一旦出現，給加密資產行業將帶來怎樣的影響？但我們始終相信的另一點在于，盡管有許多項目和VC可能會在這一場熊市中倒下，但加密資產行業仍然會有觸底反彈的一天。

這就正如世界經濟在經歷了1929年的大蕭條、1973年布雷頓森林體系的崩潰以及2007年的大衰退之后，仍然能夠繼續向前一般。加密資產行業曾經經歷過不止一次熊市，但它總會重新沖上一個新的高峰。

行業總會向前，但波折的過程永遠會留下犧牲者。市場有風險，投資需謹慎，這個已經早已無數次被提及的準則時至今日依然言猶在耳。有無數的投資者曾經，或正在為他們輕率或激進的資本運作方式付出代價，而如今的UST、Luna、Celsius與三箭資本，終究不過是這個準則的又一筆新的注解而已。

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