金色觀察 | LUNA為什么會陷入死亡螺旋？_LUNA

在加密市場整體下行的情況下，UST嚴重脫錨，LUNA?24小時跌幅超60%成為市場關注的典型事件。

coingecko數據顯示，TerraUSD今日價格為0.742449美元，24小時交易量為5,539,349,043美元。UST價格在過去24小時內下跌25.5%。它的流通供應量為180億UST硬幣，總供應量為184億。另據行情顯示，LUNA?24小時跌幅超60%。

對此，為Terra區塊鏈提供支持的TerraformLabs的創始人DoKwon正在采取措施支撐其算法穩定幣。LunaFoundationGuard是為支持去中心化代幣和Terra區塊鏈而創建的協會，該協會表示，隨著加密貨幣市場繼續暴跌，TerraUSD跌破1美元后，它將發放價值約15億美元的比特幣和TerraUSD貸款，以幫助加強與TerraUSD的掛鉤。?

金色晚報 | 9月11日晚間重要動態一覽:12:00-21:00關鍵詞：歐盟委員會、以太坊2.0、SushiSwap、中關村論壇、YFI

1. 法國財長勒梅爾：歐盟委員會必須為加密貨幣制定強有力的規則。

2. 以太坊2.0測試網參與率過低時巨鯨撤出或可導致故障。

3. 華為云區塊鏈服務平臺BCS2.0發布。

4. 多國聯合聲明：期待歐盟委員會本月關于規范加密資產的提案。

5. Sushiswap的200萬枚代幣空投獎勵將在明日發放。

6. Sushiswap：目前已為LP獎勵68.25萬美元。

7. 中關村論壇下周將發布區塊鏈等領域重大成果。

8. 渣打銀行與ADB等銀行合作完成越南和泰國間首筆區塊鏈跨行信用證交易。

9. YFI創始人：三個基本原則讓YFI不被認定為證券。[2020/9/11]

那么，UST嚴重脫錨，LUNA迅速下跌陷入死亡螺旋，引得LunaFoundationGuard協會救場的內在機制究竟如何？

金色午報 | 2月3日午間重要動態一覽:7:00-12:00關鍵詞：央行數字貨幣、A股、Bitfinex、BSV、LuckLambo104

1. IMF總裁：央行數字貨幣存在網絡攻擊、影響銀行系統等風險，有必要慎重探討。

2. 深證區塊鏈50指數開跌近9%，A股概念股幾乎全線下跌。

3. 人民幣兌美元匯率破7，USDT場外價格與匯率基本持平。

4. Bitfinex將進行BTC存儲轉移。

5. 比特幣協會創始主席反駁關于BSV“專利流氓”的指控。

6. 波場LuckLambo104競猜游戲持續遭黑客交易回滾攻擊。

7. BTC今日觸及9600美元，創近3個月來新高，現報9385美元。[2020/2/3]

Terra的生態構成

簡單來說，Terra是一個圍繞穩定幣構建的公鏈生態，其商業目標可以歸納為兩點：推動Terra公鏈的繁榮，為開放金融和其他應用提供發展Web3經濟的平臺；推動其以UST為代表的穩定幣的大規模采用，取代USDT、USDC等中心化穩定幣。無論是穩定幣還是公鏈，項目方都能從其發展中獲益和間接抽稅。Terra也通過穩定幣+公鏈的模式成功出圈。

金色晚報 | 1月31日晚間重要動態一覽:12:00-21:00關鍵詞：Facebook、柬埔寨、以太坊、ETC

1. 扎克伯格：Facebook正在開發與Libra一起使用的數字錢包；

2. 柬埔寨將發行CBDC，目前該項目已進入最后部署階段；

3. 塞舌爾證券交易所MERJ計劃對包括法拉利在內的豪車進行代幣化；

4. Galaxy Digital創始人：有三個原因將推動比特幣未來幾個月上漲；

5. 開發者：以太坊向PoS的轉換不會影響到建立在其上的項目；

6. 日本JVCEA公示19家注冊交易所去年12月的交易數據報告；

7. Blockstack用戶增長負責人：公司未來將不再主導硬分叉升級

8. Block.one首席執行官：我們正在全面重建數字基礎設施；

9. ETC官方宣布將實施Phoenix硬分叉對原計劃Aztlán硬分叉進行修復。[2020/1/31]

Terra將自己的穩定幣與公鏈業務進行了深度綁定，具體來說，體現在：Terra的公鏈生態為穩定幣提供了初始應用場景，解決了穩定幣最大的難題，即冷啟動。UST等穩定幣需要銷毀Terra的代幣Luna來鑄造，穩定幣發行規模越大，Luna通縮規模越大，總供給越小，反之當UST被反向贖回為Luna，則Luna的供給則會增加。

金色晨訊 | FATF將與IMF、聯合國等討論虛擬資產 SEC叫停TON的代幣分發:1.FATF將與IMF、聯合國等討論穩定幣和虛擬資產。

2.Telegram加密貨幣項目TON中文社區回應：作為公鏈 啟動權在開發者手里，沒有人有停止權。

3.瑞典執法局再次公開拍賣比特幣。

4.Libra協會發言人：下周理事會會議將宣布Libra協會初始成員。

5.美國國稅局發布新的1040表格草案，將首次向納稅人詢問其加密活動。

6.雄安將區塊鏈技術與征遷安置工作結合，確保征遷安置資金管理工作陽光透明。

7.SEC叫停Telegram加密貨幣項目TON的代幣分發，稱涉嫌發售未注冊證券。

8. Ripple網絡中79％的UNL驗證器不由Ripple公司運營。

9.CNBC主持人Ran NeuNe表示，根據計算，Telegram需要向SEC支付1020萬美元。[2019/10/13]

由此可見，Luna的目的是吸收UST的波動性。每鑄造一個UST，就必須燒掉價值1美元的Luna。Luna通過套利和鑄幣稅機制維持UST對美元的錨定。如果$UST價格為>1$，則有機會銷毀$Luna?，鑄造$UST，并將與掛鉤的差額作為利潤。如果UST為<1$，可以為$Luna燒掉$UST以恢復掛鉤。以低于1美元的價格購買1UST并獲得價值1美元的Luna。然后賣出$Luna獲利。隨著對$UST的需求不斷增長，Luna一天天被燒毀。

分析 | 金色盤面：DASH短線上漲注意回調風險:金色盤面綜合分析：DASH短線上漲遇到下跌通道上邊緣壓力，關注該點壓力注意回調風險。[2018/8/9]

UST的需求來源是什么？

AnchorProtocol是Terra官方在2021年3月推出的DeFi平臺，本質是Lending，與Compund類似。但Ancho的特殊在于極高的APY，始終維持在20%左右。

Anchor有三個特征：簡單性，只要將UST存入Anchor，就可以獲得得固定收益和高利率；穩定性，通過多個PoS區塊鏈的獎勵來實現穩定的利率；高收益率，APY基本維持在20%。

所以在Terra生態中，借貸協議Anchor作為“國有銀行”的角色，承諾了20%?的超高活期收益率，以此吸收公眾存款。

為了維持收益，Anchor每年需要支出多少錢？Anchor的主要收入包括：借款利息+借款抵押物的PoS獎勵收入+清算罰金。Anchor的主要支出包括：存款利息。考慮到Anchor本身為借款人提供了較高的ANC代幣補貼，且Anchor整體處于虧損狀態，為了維持ANC的代幣價格，Anchor還面臨著額外的ANC代幣價格維護成本，即解決ANC代幣的賣壓問題。也就是說，Anchor在不考慮清算的收入，以及ANC代幣價格維護成本，以及團隊人員工資的情況下，需要每年承擔十幾億美金左右的開支。

光靠Anchor自己顯然是無法承擔這筆開支的。就在今年2月，在Anchor的儲備池即將見底的情況下，Terra的生態基金LFG宣布為Anchor撥款4.5億UST，以充實其儲備池。這印證了一點：Anchor與其他借貸協議不同，其本質是Terra計劃經濟體的一個組成部分，它當下的商業運作并非為了追求盈利，而是一個由Terra官方提供資金的、為UST規模擴張提供補貼的產品。

這樣我們也就可以看到Terra的完整邏輯。

首先在公鏈內自造DeFi場景并提供補貼，塑造了穩定幣需求；

需求推動了UST的鑄造規模，用戶開始被引入；

提高生態的數據表現，如TVL、地址數、轉賬活躍度和參與生態的項目數；

指標的提振強化了Luna敘事的吸引力；

基于共識和基本面的改善，得以推動與更多頭部項目的合作；

敘事和共識的增強，提升了Luna的交易廣度和交易深度，并逐步推高價格；

實控方以套現或銷毀Luna的方式獲得資金；

用套現的資金繼續補貼，推動以上循環。

死亡螺旋的風險

當然，以上的邏輯在于實控方以套現或銷毀Luna的方式獲得資金能夠支持Anchor提供的補貼。如果獲得資金和維持補貼能夠更好的完成，維持以上循環的成本就越低。

如果以上環節能很好實現，表現為穩定幣的外部第三方場景開始增加，接納范圍擴大；更多原生Web3項目和開發者涌入Terra生態，自發構建更多應用，吸引到更多用戶。這樣，UST是Luna的發動機，Luna是UST的穩定器，兩者相互作用，走勢向好時，容易形成正向螺旋。

Luna本質上是UST等穩定幣的隱形擔保物，Luna相對于穩定幣的市值越高、交易深度越好，擔保物就越充足，穩定幣的脫錨風險就越小，維護共識的成本就越低，反之則容易陷入死亡螺旋。比如，當循環被打破，加密資產價格崩潰時，Terra所在的穩定幣和公鏈也未能幸免。

事實上，Anchor當然意識的到保持循環和補貼來源的重要性，也在采取措施增加產量儲備，?Anchor正在添加新的抵押資產：bLuna、bETH、wasAVAX、bATOM。它有助于增加Anchor的利潤，但不會改變很多情況。下一步是引入錨動態速率。根據該提案，錨定收益率將以每月1.5%的速度下降，最低APY設置為15%，將在3個月內達到。

由于UST大多的需求基于單一協議，因此Terra在錨協議中保持高APY至關重要。如果Anchor收益儲備變為0或APY低于人們希望將UST保留在Anchor的點，對UST合約和LUNA的需求可能會下跌，因為人們將開始出售UST，將鑄造更多Luna，供應增加Luna的價格可能會進一步下跌。

總體而言，LFG的成立以及把BTC納入UST的儲備金和贖回物等動作之下，Terra生態在努力維持業務循環，但極端行情下，其能否切實應對更多、突發的復雜情況以及防止走向負螺旋，這一切仍然需要繼續觀察。

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