谷燕西：美國房地產通證化將領先全球 成為全球首先流通交易的數字資產_數字資產

目前的以比特幣和以太坊為代表的加密數字貨幣本質上都是虛擬數字資產。它們的價值完全是市場通過交易共識的結果。這些加密數字貨幣本身沒有任何底層資產做支持。盡管它們在全球范圍內交易量非常高，并且也通過交易形成了非常高的市值，但是這些虛擬數字資產并沒有對實體經濟產生任何影響。

另外一個發展迅速的數字金融產品是數字貨幣。目前市場中流通的數字貨幣都是基于單一法幣產生的數字穩定幣。目前市場中這種類型的數字貨幣所基于的法幣都是美元，譬如USDT, USDC，PAX， GUSD，TUSD以及即將推出的Libra數字美元穩定幣。所以從數字金融產品的角度來看，目前市場中已經出現了沒有同任何實體資產掛鉤的加密數字貨幣以及基于現有法幣的數字穩定幣。在金融產品的數字化方面，目前尚未出現的是基于實體資產的數字化形式，或者說是通證化的資產。在目前的所有的各種資產類型當中，我認為最有可能首先通證化的實體資產是不動產。而在此方面首先實現的地區一定是美國的不動產。

谷燕西：機構資金入場推高比特幣市值，其價值共識完全不同于互聯網時期價值共識:12月22日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，現在比特幣的市值已經超過了全美最大商業銀行摩根大通的市值，也已經超過了提供全球信用卡清算服務的網絡Visa公司的市值。這表明市場已經在全球范圍內對比特幣的價值形成了共識。如果只是全球普通的散戶對比特幣的價值形成共識，那么很難將比特幣的市值推到現在的這個高度。比特幣之所以能達到現在的這個市值，是因為機構資金已經開始進入比特幣。他在文中表示，市場中依然存在的一個普遍的觀點是認為比特幣價值是市場投機的結果，而且這樣的投機導致的價值是不會持續的。這個觀點通常將比特幣價值同歷史上類似的泡沫相比較，譬如最近的互聯網時期的泡沫。但是比特幣目前的價值共識同互聯網時期的價值共識有本質上的不同。比特幣的價值完全不是依賴于底層的所有權或者預期的收益。比特幣價值的特點是它本身就是它的價值。這個價值的大小是完全由市場來判斷的，完全是人們的主觀判定。谷燕西最后指出，市場對現行的貨幣產生流通機制并不是十分的樂觀，因此才會潛在地把比特幣作為一種價值儲存和轉移工具來使用，因此就導致了比特幣價格的不斷攀升。[2020/12/22 16:03:48]

首先，在市場需求方面，美國的房地產同全球其它任何地方的房地產一樣，其交易流通是非常不方便的。對于普通的投資者來說，他們無法直接參與擁有一個商業地產的部分所有權，也無法直接參與商業地產的交易。即使一個不動產交易流通時，其交易流程也是非常繁瑣，交易流程的完成需要幾天或者數周的時間。由于交易流通不方便，因此大量的資金鎖定在不動產當中，此方面的資金的使用效率非常低。不動產這個資產類型的情況同公司股權這個資產類型形成鮮明的對比。公司股權有非常強的流動性，而且普通投資者都能參與到公司股權的交易當中。

谷燕西：Amazon應該發行自己的數字美元穩定幣:11月26日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，Amazon可以借鑒Libra的策略，即采用聯盟的方式來發行這個美元穩定幣。在以Amazon為中心的生態當中，有各種類型的公司，包括電商，金融公司，物流公司等等。這些公司可以采用協會的方式來共同推出一個美元穩定幣。這些公司都會從這個美元穩定幣的使用中獲得收益。更重要的是，Amazon可以借此建設起來一個金融市場基礎設施。這個基礎設施可以向更多類型的機構提供服務。這樣的基礎設施服務就類似于目前Amazon的云服務。[2020/11/26 22:11:01]

房地產中的資金之無法進行便捷流通的一個主要的原因是目前技術手段的支持的薄弱性。基于中心化計算系統的證券交易市場只能支持股票這樣的資產類型。而不動產的特點是單個體量小，能夠細分的資產單元的數量少，因此能夠持有這個資產的投資者的數量少，二級市場中對單個體量的交易資產的需求就小。而這樣的特點是中心化的交易系統所不善于支持的，提供此方面的交易服務功能的成本過高。

谷燕西：美國貨幣監理署正在加速推進美國銀行業的加密數字化:11月5日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，美國貨幣監理署正在加速推進美國銀行業的加密數字化。他表示，2020年開始，美國銀行業在提供加密數字貨幣相關的金融服務方面，開始出現全面的加速發展的情形。而且這個加速發展是美國銀行業從上而下推動的結果。具體地說，就是美國貨幣監理署新任領導人Brian Brooks推動的結果。 Brian Brooks從理念上就認為，現在的金融行業正在經歷本質上的改變，這樣的改變如同互聯網對世界的改變一樣。[2020/11/5 11:41:10]

區塊鏈技術的出現正在從根本上改變現有的證券市場（見我的相關文章）。此方面一個重要的改變是能夠將資產做成細小的交易單元。由于數字資產生命周期中的很多工作都可以通過區塊鏈技術來完成，因此此方面的成本大幅降低。更多的資產類型就能通過這種方式進行交易流通。對于不動產來說，一個體量在數百萬美元的單體不動產的權益就可以通過這種方式，做成標準的小的交易單元在二級市場中進行交易流通。

聲音 | CBX谷燕西：未來將形成分別以Libra和Telegram為代表的兩大陣營:日前，瑞士金融市場監管局首次頒發牌照給兩家區塊鏈服務商，并發布反洗錢措施。對此，CBX研究院創始人谷燕西表示，瑞士金融監管對其在區塊鏈金融中的反洗錢要求的重申非常正常。在全球的各個主要金融監管機構中，它率先頒布一個銀行和證券交易商的牌照。這是非常領先的。此前成立的瑞士數字資產交易所也是在全球主要金融監管轄區內非常領先的行動。

谷燕西指出，在未來的數字資產世界中，很可能形成兩個陣營。一個是基于許可鏈的，全球金融機構監管下的機構和資產能在上面運行的陣營。另外一個是不受監管的基于公鏈的陣營。前者很可能是以Libra為代表，后者可能是以Telegram即將推出的公鏈為代表。[2019/8/27]

區塊鏈技術為不動產的交易流通提供了技術上的可能性。2018年以來，世界上的一些地區開始采用這種方式將不動產通證化進行交易流通。此方面努力面臨的最大障礙是監管條例的限制以及相應的市場基礎設施的不夠完善。所以迄今為止，在全球各地此方面的進展都非常緩慢。但是在這個領域，美國市場正在處在領先的發展階段，所以很有可能美國房地產的通證化會遠遠領先于全球其它地區。

在合規方面，美國市場中房地產的流通需要按照另類資產的方式進行。這就是我們通常所知的Reg D和Reg S的方式。按照這個條例，美國市場中的房地產可以進行通證化，然后向美國的合格投資者和海外的投資者進行資金募集。美國市場中的ATS系統可以為這些通證提供交易服務。美國市場中的transfer agent可以提供實體資產同數字通證化資產之間的一一對應。最近SEC新頒布的一個no action letter同意 ATS進一步簡化數字資產的結算方式,因此這會進一步有利于這個方面的市場基礎設施服務的發展。

在技術系統支持方面，在2018年時，市場中就開始出現提供相應服務的技術平臺，譬如用于資產通證生成的通證產生平臺以及向投資者進行資金募集的眾籌平臺，當然還有提供交易服務的通證交易平臺。但是在2018年時，由于剛剛開始，所以相關服務成本高，提供的服務也并不完備，再加上商業經營方面的流程不完善以及市場認知度低，所以在2018年時，此方面的發展并沒有發展起來。

經過兩年的發展，底層的技術基礎設施的服務已經有了非常大的改善，同時市場認知度也有了很大的改善。盡管相應的監管條例沒有改變，但是市場中此方面的發展又開始出現強勁的發展勢頭。房地產通證化的產品提供方和市場需求方又開始更多的努力來開展這個業務。

在房地產的數字化產品生成方面，市場中更多的房地產以這種方式在合規的前提下進行融資。其中的一些資產能夠產生10%以上的年度回報，而且投資的門檻大幅降低，譬如幾萬美元就可以參與這樣的產品的購買。這樣的一個資產類型，對很多投資者來說就具有吸引力，而且更關鍵的是他們能夠參與。

在這個資產類型的購買方方面，其主要的購買者不會是美國的投資者，而會是美國海外的投資者。因為按照Reg D，美國的投資者必須是合格投資者。這樣美國的投資者群體非常小。但是按照Reg S, 美國海外投資者就沒有此方面的限制。而對于美國海外投資者來說，擁有美國的房地產，并能獲得持續穩定的收益，這是非常具有吸引力的。美國房地產的數字通證化項目的發行方對此有著非常清楚的認識，他們也將正在將營銷的重點側重于美國海外用戶。

在此之前，美國海外用戶投資美國房地產，除了常規的交易方式之外，還有一種方式就是投資移民項目，就是通過EB5來投資美國房地產。但是參與的最低門檻是50萬美元。再加上其它方面的成本，投資的門檻依然較高。現在采用通證化的方式，美國的海外投資者參與這項業務的門檻只是幾萬美元。另外由于ATS系統提供這類通證的二級市場交易，因此這種資產類型的流動性也比以前大幅改進。這些因素都是對海外用戶非常具有吸引力的。

總之，從技術發展，合規要求和市場需求這些維度來看，美國的房地產會是首先進行通證化，并且在全球范圍內發展起來的數字金融產品。同世界上其它地區相比，美國市場顯然正在處在發展的領先狀態。

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