全方位解讀投資DAO 新趨勢下的問題與風險_THE

原文標題：《對投資DAO的一些思考》

在2021年的7月末，一個名為「PleasrDAO「的去中心化自治組織聚集在一起，花費高達400萬美元購買下Wu-TangClan專輯「OnceUponaTimeinShaolin」的唯一現存副本。其實這不是PleasrDAO第一次花大手筆購買收藏品了，早在6月該組織就以400萬美元購買了原始Dogememe的NFT。PleasrDAO擁有數百萬美元的資金專門投資于稀有收藏品，它看起來像是一家常規的投資公司，但是我們都知道，它最大的不同是運行在區塊鏈技術上，這種組織也就是為我們熟知的DAO。

最近一些DAO開始吸引了傳統投資市場和加密KOL的注意，其中不乏億萬富翁馬克.庫班，他稱DAO為資本主義和進步主義的終極結合。著名加密投資機構A16Z還專門領導和布局了對于DAO的投資金額，據披露達數百萬美元。

隨著2021年加密市場大牛市的行情驅使，各個賽道都開始在緊鑼密鼓的投融資，DAO也在這兩年賺足了市場投資者的眼球。不同于傳統加密VC的公司實體運作方式，VenturesDAO也開始大放光彩，市場也開始預測投資DAO將成為下一個趨勢，最主要的原因還是在于這種方式能夠將人才從傳統的企業框架中解放出來，并且如果社區在治理方面表現出色，每個成員都可以分到一杯羹。

最近的市場除了STEPN這個鏈游熱點之外，還有CULT.DAO這個去中心化的風投機構掀起的FOMO情緒。普通用戶難以參與到一級市場的投資，特別是在市場過熱的時候，CULT.DAO的愿景正是要成為Web3的VC風投。顯然目前市場很容易將CULT.DAO當成meme來沖，這點在它的幣價上也很容易看出來。

MDEX去中心化交易協議完成Certik全方位安全審計:據MDEX官方消息稱，目前已通過區塊鏈審計公司Certik進行的全方位安全審計，各項審計指標均優異，無任何環節需要代碼更新，審計報告將添加到官方GitHub存儲庫。詳情見原文鏈接。[2021/3/25 19:18:30]

本文將從投資DAO這類細分DAO出發，從它的歷史、現狀著手，并詳解幾個比較有代表性的投資DAO，最后再總結一下投資DAO可能存在的問題和風險。大機構的投資已經卷起來了，投資DAO作為另一類「投資主體」也當然要卷起來。

一、投資DAO的歷史

DAO這個概念的出現源于2013年的一篇博客中，其中區塊鏈開發人員DanLarimer創造了DAC一詞，他將DAC描述成是一個由利益推動的組織，只不過是由代碼定義的章程，通過支付去中心化自治公司的股份來獲得運營的服務。幾個月后，V神在一篇他思考的文章中創造了我們今天所知道的術語DAO。

在2016年5月，第一個真正意義上的DAO成立了——TheDAO。它是在以太坊區塊鏈上的智能合約構建的，編碼框架由Slock.It?團隊開源開發，但由以太坊社區成員以「TheDAO」的名義部署。該DAO的底層邏輯是允許任何由項目的人宣傳他們好的想法和觀點，并且有機會在TheDAO獲得融資，任何擁有DAOToken的人都可以對這些計劃進行投票表決，如果該項目獲得盈利，那么就會相應的獲得獎勵。

然而，該基金推出三個月后，它被黑客入侵，該次事件共損失了5000萬美元。不出所料的，本來市場也很質疑DAO的投資運作方式，該次被盜事件是投資DAO發展路上的第一個絆腳石。而后在2017年7月25日美國證券交易委員會SEC發布的判決中是這樣描述的：由名為「TheDAO」的「虛擬」組織提供和出售的Token是證券，因此受聯邦證券法的約束。該報告確認，除非有效的豁免權，分布式賬本或基于區塊鏈技術的證券的發行人必須提供注冊此類證券的發行和銷售的文件，參與未注冊發行的人也可能因違反證券法而承擔責任。

金色財經合伙人佟揚：以全方位資訊矩陣挖掘產業最大潛力:金色財經現場報道，9月17日晚21:00-24:00，由IDEX Global獨家總冠名；節點咨詢主辦；金色財經、IPFS100.com聯合主辦的“佟掌柜喊你來Lim酒”在廈門廈遇Bar曾厝垵店舉行。現場，金色財經合伙人、節點咨詢CEO、IPFS100.com CEO佟揚為酒會致辭。她介紹說，金色科技集團是一家專注于區塊鏈行業的集團化企業，旗下包括金色財經、節點資本、節點咨詢、金色數據、IPFS100.com、金色算力云等子公司。未來，集團將繼續秉持著“以技術推動創新、以匠心追求發展”的核心價值觀，堅持“規范、創新、高效、務實”的發展理念，挖掘產業最大潛力，創造行業最大價值。[2020/9/18]

換句話說，TheDAO的發行受制于與進行首次公開募股過程的公司相同的監管原則。根據SEC的說法，DAO及其所有投資者都違反了聯邦證券法。盡管該DAO項目已經結束，但它的影響仍在持續。當前的區塊鏈開發團隊應該不斷地從TheDAO的例子中尋找思路和方法。

二、投資DAO的現狀

如今DAO已經發展到可以涵蓋不同的業務和需求，深耕DAO多年的加密人士Coopahtroopa曾繪制出一張DAO?2021年的概覽圖。

Dovemetrics的一項報告指出，在該網站所收錄的84個投資DAO中，自這些投資DAO成立以來已進行了561項投資。2021年最活躍的是CSPDAO、DuckDAO、TheLAO和MetacartelVentures。平均而言，一個投資DAO完成了25筆投資。

2021年宣布的94次融資活動至少有一個投資DAO的參與，共籌集了5.84億美元。從下面這個比例來看，2021年主要還是大機構在進行投資，投資DAO占的比例僅為11%左右，但是這個占比也表明投資DAO逐漸獲得大眾的認可和關注。

動態 | 中傳與中國平安簽署協議 依賴區塊鏈等技術全方位合作:12月12日，中國傳媒大學與中國平安簽署協議，平安集團將通過“智慧校園”“平安好醫生”“ 金融一賬通”等平臺，以人工智能、區塊鏈、大數據、云計算等技術為支撐，構建與中國傳媒大學的全方位合作。[2019/12/13]

從投資金額上看，2021年傳統加密VC平均投資金額為2050萬美元，而投資DAO則為620萬美元。

在投資賽道上，DeFi還是投資DAO最喜歡的賽道，除了整個加密市場對DeFi的投資熱度，還有很大一部分原因在于一些投資DAO傾向于通過向一些DeFi借貸協議和DEX提供資金來為其成員提供額外的服務。

投資DAO已經成為社區去投資區塊鏈早期項目的一種方式，但為了規避美國SEC的監管，如今投資DAO通常具有以智能合約形式管理DAO運營的鏈上組件和為其成員提供一些法律責任保護的鏈下組件，即DAO的法律結構。

三、目前市場幾個具備代表性的投資DAO

市面上的投資DAO多達幾十個，本文選取幾個極具代表性的作為例子來一探如今投資DAO的發展狀況。

1、MetaCartelVenturesDAO

官網：https://metacartel.xyz/

動態 | 盛御珠寶進行全方位鏈改:10月22日，深圳星火鏈科技、深圳區塊鏈信息灣和盛御珠寶聯合發布了中國首個珠寶行業鏈改解決方案，從法律、技術、商業模式等維度幫助盛御珠寶進行全方位鏈改，同時消費者、合作伙伴、設計師等參與者都可以獲得Token，享受盛御珠寶分紅和其它權益服務。[2018/10/22]

MetaCartelVentures由GabrielShapiro、PeterPan和AmeenSoleimani于2019年成立。Metacartel由一大群原生加密創始人、建設者、工程師、KOL和投資者組成，并提供開源工具和應用程序來幫助幫助DAO生態系統的發展。MetaCartelVentures目前不對新成員開放。

它已成為該領域最受歡迎和權威的投資DAO之一，致力于投資早期的去中心化應用程序，他們總共投資了40多個dApp，最近還投資了FloatCapital、Ceramic和KnownOrigin等。

該DAO基于Molochv2智能合約標準，成為該DAO的成員必須是MetaCartelVentures認可的投資者或員工，而法律部分將由成員管理的特拉華州有限責任公司組成，該公司主要受《Grimoire》和特拉華州有限責任法規的公司法約束。

2、TheLAO

TheLAO是由OpenLaw2019年啟動的第一個以營利為目的的投資DAO，由以太坊愛好者和認可加密貨幣的投資者組成，該DAO沒有比較明確的投資方向和賽道。特別一提的是，OpenLaw可利用工具創建有約束力的法律協議，并將它們與一個或多個智能合約(包括創建和管理token的智能合約)的執行綁定在一起。通過這種方式，任何在以太坊上運行的token和智能合約都具有法律效力。

阿里音樂：研究AI與區塊鏈技術，為音樂產業合法權益提供全方位:3月16日早，阿里音樂正式宣布，與獨立音樂數字版權代理機構Merlin達成戰略合作協議。阿里音樂表示將秉承“協作共贏”的互聯網開放精神，研究AI和區塊鏈技術，為獨立音樂公司、音樂人及音樂作品的合法權益提供全方位保護，進一步規范行業和市場，推動音樂產業健康發展。[2018/3/16]

TheLAO的法律結構為特拉華州有限責任公司，并將Molochv2用于其鏈上智能合約。LAO的會員資格將以先到先得的方式提供。為了遵守美國法律，LAO的會員權益會受到限制，并且僅對認證的合格投資者開放。

3、FlamingoDAO

FlamingoDAO由致力于投資和管理NFT資產的NFT愛好者TheLAO成員于2020年創立，主導使其成員能夠開發和部署以NFT為重點的投資策略。據官網的Collection展示，目前Flamingo已購買140個系列的NFT作品，其中包含我們所熟知的藍籌NFT如Cryptopunk/BAYC，以及奢侈品牌LV發售的NFT等等，總體涵蓋較為廣泛。

FlamingoDAO以DelawareLLC的形式組織，使用OpenLaw作為其DAO管理的服務提供商。DAO使用Molochv2智能合約，成員必須是美國法律規定的合格投資者。

4、DuckDAO

DuckDAO于2020年7月14日正式啟動，DuckDAO通過與支持的加密項目建立長期的合作伙伴關系，來推動項目的快速發展。不僅如此，DuckDAO還經常同加密KOL和名人進行互動和合作，通過在前期孵化和扶持優秀的項目獲得高收益回報后，進一步同知名Youtube紅人IvanOnTech和Boxmining合作擴大影響力，畢竟他們的粉絲多達40多萬。

通過大力的宣傳社區和對項目的參與程度，截止到撰稿日期，據DuckDAO的官網展示，目前DuckDAO已有102個Portfolio，其中被孵化項目BaseProtocolTokenBASE取得了超100倍的漲幅，GEEQ和DeFiPie也取得了20多倍的漲幅。

5、AngelDAO

AngelDAO于2020年創立，由4人團隊運營和管理，相比之下是一個比較輕便的DAO。AngelDAO部署在Aragon和GnosisSafe上。他們投資于各種區塊鏈項目，包括區塊鏈協議、DeFi應用程序和DAO，目前已完成21個早期項目的投資。

四、投資DAO的優勢

DAO是加密社區的一個重大創新，同傳統的加密VC投資相比：

投資DAO允許更多的人可以參與到早期加密項目的投資過程中

一直以來，大型風投機構或投資者都能夠在一個項目早期的種子輪、私募輪等以相對較低的價格買入Token，待項目上線之后，大部分VC會拋售獲利，這對項目的長遠發展會造成一定的傷害。但投資DAO的存在可以通過提供給社區用戶投資早期項目的機會，來沖擊傳統VC投資的拋壓現象，并能獲得投資早期項目的利益；

投資DAO可以利用群體的智慧做出策略性的投資決策

DAO社區可以聚集來自全球各地不同專業不同背景的人士，分布式辦公讓他們的投資決策變得更為靈活，多樣化的社區成員可以為投資組合帶來增值貢獻。比如軟件工程師成員可以在代碼等技術角度提供解讀和意見；具備豐富社區運營和營銷經驗的人員可以幫助孵化的早期項目迅速出圈；具備優秀平面設計的成員可以幫助提供舒適的UI展示界面等等。

投資DAO將運營的投資基金搬到了鏈上，提高了投資決策的透明性

DAO社區必須通過保持溝通和投票來管理投資基金以及決策的制定和執行，而不是由中心化的領導小組決定方向。投資DAO通過智能合約的聚合，使用多重簽名投票或Token化投票機制來為投資項目提供資金，所有的投資活動都可以在鏈上進行查看，并且已經誕生出許多DAO工具可以改善治理。

同傳統的加密VC相比，投資DAO成員的「進出」更為靈活

根據不同DAO的智能合約部署，任何DAO成員都有權利在任意時間點退出DAO，然而傳統的加密VC是要求投資者必須在基金中停留一段時間。

五、投資DAO存在的問題

法律、稅收方面的限制

DAO的法律和稅收對投資DAO成員來說也是一個風險。DAO是否可以被政府接受為合格的「投資主體」值得靈活變通，不被視為「法人團體」的合伙人是否可以成為財產登記的主體仍然是一個問題；投資取得收益后以什么樣的方式提交稅收等等。因此，要使DAO投資標準化，提高其與現有法律/稅收體系的兼容性至關重要。

安全問題

目前DAO的生態系統還不夠完善，黑客攻擊的可能性是一個較大的風險。最大的眾籌項目之一「TheDAO」就因黑客攻擊損失了其籌集的1150萬個ETH的三分之一。如果發生這種情況，投資者保護制度的缺失可能導致個人投資者的巨大損失。

投資權限與效率問題

雖然DAO稱為去中心化的自治組織，但是由于DAO做出每一項決策都需要進行鏈上的投票，對于持有大量投資DAOToken的社區人員來說，相對而言可以很容易的決定是否對一個項目進行投資和撤離，這與所謂的去中心化概念有所背離。另外，大機構做出決策也許只需要一群人坐下來開個會，不用將投資決策過程放在鏈上，相對而言效率挺高；而DAO的決策一般來說需要社區成員的投票表決，社區成員可能彼此之前都不認識，對項目的認知程度很有可能不同，因此決策效率也會參差不齊。

投資項目的信用問題

盡管投資DAO可以在一定程度上規避大機構在投資項目上線后的拋壓，且相對來說投資金額少于大機構，但總體來說缺乏大機構的背書以及早期項目的不確定性也值得考慮在內。

盡管投資DAO存在這些局限性，但毫無疑問對于普通民眾來說是一種可以接觸一級投資市場的方式。不過由于缺乏相關的基礎設施和模糊不清的法律地位，說DAO是一種安全的投資形式還為時過早。盡管相關法律制度尚不完善，不過也不能說DAO在現有的法律范圍內運作的法律依據為零。美國懷俄明州通過了一項法律，承認DAO為有限責任公司。因此，一旦準備好安全的DAO生態系統和相關法律制度，DAO可能成為投資的新未來。

參考資料：1、AnintroductiontoDAOs：https://pet3rpan.medium.com/an-introduction-to-daos-782e3817e2cd

2、加密投資為何應該DAO化：https://chainnews-archive.org/posts/746103061785/

3、VentureDAOs對比加密VC的投資情況：https://dovemountain.substack.com/p/dove-dispatch-19?s=r

4、關于DAO的一切：https://future.a16z.com/dao-canon/

5、HowDAOsAreReshapingInvestment：https://decrypt.co/78958/how-daos-are-reshaping-investment

原文作者：Marina，W3.Hitchhiker

Tags：DAO區塊鏈THETOKEDOGEDAO幣如何使用區塊鏈技術THEPEPEAdappter Token

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