基于算穩生態的LUNA 會不會發生死亡螺旋？_UST

本文梳理自DeFi研究員0xHamZ在個人社交媒體平臺上發布的觀點，律動BlockBeats對其整理翻譯如下：

LUNA目前的情況就像是一扇在小鉸鏈上轉動的巨門，整個生態系統中有100億美元的「熱錢」，但每日掉期上限卻只有1億美元，那在最壞的情況下會發生什么？

Terra是一個專為算法穩定幣設計的去中心化區塊鏈，整個生態系統在UST和LUNA兩個Token之間運行，其中UST是穩定幣，與美元1:1掛鉤，而LUNA則是治理Token。LUNA的估值實際為隨時間推移使用UST而產生的費用現值。UST完全沒有抵押物作為背書，單純通過激勵措施以實現目標目標，想要鑄造新的UST，就必須銷毀相應數量的LUNA。

央行公示成都金融科技創新試點應用 包含基于區塊鏈的安全代付服務:央行公示成都市金融科技創新監管試點應用，包含基于區塊鏈技術的靈活用工資金安全代付服務等創新應用。(財聯社)[2020/8/24]

最近，我們看到UST普及度呈現出了拋物線式的增長，與之伴隨的便是LUNA流通供應量顯著減少，在1個月的時間里銷毀了近5%。

值得注意的是，90%的UST普及來自于Anchor上的存款和借款服務，因為Anchor「保證」提供20%的APY，這與Convex平臺上的其他穩定幣收益耕作機會相比，具有極好的競爭力，誰不希望自己的穩定幣能「保證」獲得20%的回報呢？

云圖控股：擬在成都投設云圖農服 構建基于區塊鏈技術應用的農業服務平臺:云圖控股公告，公司擬以自有(自籌)貨幣資金5000萬元在四川省成都市新都區投資設立成都云圖農服科技有限公司。云圖農服將通過區塊鏈技術，構建一個基于區塊鏈技術應用的農業服務平臺。（財聯社）[2020/7/10]

UST增長的另一關鍵是Abracadabra平臺上的Degenbox耕作策略，該增加了14億UST且立即被「售罄」。

動態 | 迪拜經濟發展部推出基于區塊鏈的業務注冊平臺:迪拜經濟發展部（DDED）將轉向基于區塊鏈的統一業務注冊平臺UBRP來規范業務，旨在提高在迪拜開展業務的便利性，并使許可證頒發者能夠管理商業許可證和公司注冊處。迪拜硅谷綠洲管理局、迪拜電力和水務局以及迪拜多商品中心已經加入了該平臺。BPaS計劃在該平臺上托管40個政府實體。（cointelegraph）[2019/10/8]

Anchor平臺用戶的儲蓄收益主要由兩部分構成，一是平臺向借款人收取的貸款利率，二是借款人存入的抵押品所產生的質押獎勵。在2021年的大部分時間里，Anchor平臺幾乎是在花錢讓用戶借出UST，這樣就會驅使借款人借出更多的UST，意味著更多的LUNA被銷毀，其價格也會得到相應提升。

動態 | 基于區塊鏈的新技術讓出版商直接向媒體買家出售合約 不需要中間商:據CoinDesk 7月22日消息，廣告公司Parsec推出一項基于區塊鏈技術的試點計劃以解決數字廣告合約問題。MediaCom是數字廣告合約的買家，而Future US是PC Accelerator，Guitar World和TechRadar等十大貿易出版物背后的公司，是試點的首批參與者。兩家公司已宣布第一份交易的期貨合約沒有Parsec的第三方調解。媒體合同將被以區塊鏈技術標記化，并將其作為媒體期貨和期權在二級市場上銷售。期貨合約使公司能夠對沖其價格投入，并可能提前以40％至50％的折扣購買廣告。Parsec Media首席執行官Marc Guldimann表示，下一步將是讓更多的出版商直接向媒體買家出售合約，而不需要像他的公司那樣的中間商干預。[2019/7/22]

現在，在Anchor上借UST的成本幾乎為零。這對LUNA來說非常棒，因為UST的使用能帶動LUNA的銷毀。

動態 | 外媒：北歐用戶可交易基于XRP的交易所交易產品，或為XRP上漲原因之一:據ambcrypto報道，基于XRP和LTC的交易所交易產品（ETP）可以在瑞典交易所NGM (Nordic GrowthMarket)進行交易，北歐用戶的激增是推動XRP價格上漲的原因之一。[2019/4/5]

然而當前Anchor平臺的儲蓄賬戶APY使協議自己的儲蓄不斷枯竭，Anchor需要想辦法降低其存款利率，或者尋找新的方式來激勵更多的借款。

而在Anchor調整存貸利率之前，存款人目前只有80天的保障期。

但改變存款利率可能會使資金遷移到其他公鏈的生態。首先，出售UST意味著新的LUNA需要被鑄造，導致LUNA的價格出現下降。在這個過程中，一些借款人的抵押品會被清算，那么協議向儲蓄用戶支付APY的來源也就減少了。

當借款人借出UST時，他們需要存入經由LIDO質押LUNA產生的bLUNA。鑒于二者之間的掛鉤程度不是非常可靠，bLUNA與LUNA的比率就變得很重要。譬如，在去年5月，你可以將100個LUNA換成110個bLUNA，并在大約3周內將其銷毀，以接收110個LUNA。

而鑒于Anchor的杠桿和最大LTV閾值，當LUNA的價格跌至55美元并觸發平倉時，其生態系統就會面臨極大的風險。

Terra生態每天只有1億美元的UST/LUNA掉期，上限為0.5%，當發生更大規模的贖回時，UST的點差就會指數式地增長。在去年5月時，有8000萬的LUNA/UST在高峰期平倉，超過了贖回上限，導致點差直接飆升到7～8%，在這種情況下，UST的掛鉤實際上已經被打破了。

當UST跌破掛鉤時，會產生2種套利機會：

?在0.94美元時買入，在1美元時賣出，套利6%

?以0.94美元買入UST，轉換為1枚LUNA，將LUNA賣出為USDC，并重復操作

一旦掛鉤失效，整個生態系統就會自反。如果LUNA跌入50美元附近的中高位，傾瀉而出的清算和提款可能會使LUNA價格進一步跌至35美元。這時LUNA的市值可能會明顯低于UST，形成惡性的鑄銷循環。

為了強化這一觀點，我們可以分析一下LUNA/UST的市場比率波動。目前，LUNA和UST市值的相關性僅有0.8！

總結下來，整個流程會是這樣的：

?市場波動導致LUNA價格下跌

?LUNA價格下跌導致Anchor抵押品清算

?贖回超過1億美元上限，使點差擴大

?點差放大加速LUNA價格下跌，使UST掛鉤失效

?套利者購買便宜的UST，在點差有利時贖回LUNA，并在市場上拋售，進一步拉低LUNA的價格。

原文作者：0xHamZ

原文編譯：0x137，律動BlockBeats

Tags：LUNAUNALUNUSTLunaDogeterra幣和luna幣LUNITrust DAO

Bitcoin