李禮輝：穩定幣 潛在風險與應對策略_數字金融

12月28日，“2021首屆數字金融前沿學術會議”在線成功舉辦。會議由清華經管數字金融資產研究中心主辦，中心主任羅玫教授主持。中國銀行原行長、清華經管數字金融資產研究中心顧問委員李禮輝帶來了題為“穩定幣：潛在風險與應對策略”的主題演講。本文根據演講內容整理。

近年來，數字金融發展飛快，數字貨幣是其重要一環。我們將采用數字化技術的貨幣形態統稱為數字貨幣，可大致分為法定數字貨幣和非法定加密數字貨幣。非法定的加密數字貨幣又可分為兩大類，一類就是所謂的虛擬貨幣，總體上缺乏資產的支撐、交易價格跌宕起伏；另外一類就是今天著重討論的穩定幣。穩定幣聲稱錨定主權貨幣，由金融資產做支撐，可以保持價值的穩定。

李禮輝：數字貨幣或重構全球金融模式和貨幣體系:中國互聯網金融協會區塊鏈工作組組長、中國銀行原行長李禮輝表示，數字貨幣可能會重構全球的金融模式和貨幣體系，這是現實的挑戰，也是未來的機遇。李禮輝表示，數字貨幣在未來的全球競爭中將居于核心地位。對于發行法定數字貨幣的國家，數字貨幣國際化將構成對貨幣政策設計和流動性控制的挑戰。對于被他國的數字貨幣替代的國家，本國的主權貨幣地位將面臨威脅，貨幣政策的傳導的效應將會被削弱。因此，有必要進一步完善我們國家的法定數字貨幣實現的路徑，完善我們的底層基礎架構。金融數字化呼喚制度創新，我們應該在制度創新方面走得更快一些。另外，數字金融必然會加深金融的全球化，所以我們希望在全球規則制定的過程中，中國不應該缺席，應該要發揮我們的話語權。（南方財經）[2020/11/26 22:08:33]

現場 | 中國銀行前行長李禮輝：區塊鏈技術廣泛應用于金融 將深刻地沖擊金融的中介地位:9月17日，由萬向區塊鏈實驗室主辦的第五屆區塊鏈全球峰會在上海舉行。中國銀行前行長李禮輝做了開幕演講，他表示，數字技術變革將重構經濟模式。區塊鏈可以加持商業信用的數字信任，區塊鏈通過數學方法解決信任問題，以算法程序表達規則，只要信任共同的算法程序就可以建立互信，構建一種“技術背書”的信任機制。區塊鏈技術廣泛應用于金融，可能深刻地沖擊金融的中介地位。[2019/9/17]

穩定幣市場發展很快且高度集中，根據Coingecko今年7月份的數據，7月初全球穩定幣的總市值超過了1100億美元。排名前3的穩定幣占其中的90%，其中USDT占640億美元，USDC約是260億美元，BinanceUSD約是110億美元。目前，世界范圍內各國家對穩定幣均缺乏明確的法律規范，也缺乏有效的金融監管，同時還缺乏可信的外部審計。

聲音 | 李禮輝：區塊鏈技術在金融方面的運用很有前途:據鳳凰網報道，中國銀行前行長、中國互聯網金融協會區塊鏈工作組組長李禮輝表示，ICO在某些程度上運用了區塊鏈的技術或者說它披上了區塊鏈外衣來進行投資合作。不能說所有ICO都有問題，但據我了解，中國的ICO幾乎都有問題。美國也有ICO，但美國證券監管部門把ICO納入了監管范圍，所有的ICO都必須登記批準才能運行，這就相當于一種證券，按照證券發行的規定來規范、管理和監管。中國監管制度還沒有建立起來時，突然出現這么多ICO是有問題的。我們要把ICO和區塊鏈技術分開，區塊鏈技術在金融方面的運用很有前途。[2018/12/17]

最大的金融市場在美國，我們先來關注美國穩定幣的動態：第一是美國總統金融市場工作組最近發表了一個《穩定幣報告》，該《報告》把穩定幣定義為旨在保持相對本國貨幣或其他參考資產穩定價值的數字資產。穩定幣及其活動存在投機性數字資產交易的風險，有可能引發系統性金融風險。

聲音 | 李禮輝：區塊鏈等新技術正在重構金融服務模式:據新華網消息，中國銀行前行長、中國互聯網金融協會區塊鏈研究工作組組長李禮輝表示：“近10年，互聯網+、大數據、人工智能、云計算、區塊鏈等新技術迅猛發展，正在形成新的生產力，也正在重構金融服務模式。我們可以看到這樣一些態勢：以信任鏈接為紐帶的折疊，以流程再造為紐帶的協同。金融不再只是二維的平面世界，而是可以折疊的三維空間。”[2018/9/19]

針對這些情況，《報告》建議應盡快把穩定幣機制中的某些活動定義為具有系統重要性的支付清算和結算活動，納入現有監管體系。此外，盡快對美國現有法律予以補充，對托管錢包提供商、穩定幣發行機構遵守關于商業機構從屬關系的活動進行限制，以便有效地管控穩定幣及其相關活動存在的各種風險。

第二個動態是Facebook推出Libra替代方案Diem，從過去的瞄準一攬子貨幣改為單一錨定美元。Diem的創始機構在全球有二十幾億的用戶基礎，它一旦獲得批準，就很有可能迅速發展成為超主權的全球性貨幣，滲透平民大眾的經濟生活，全面爭奪傳統的金融業務，形成超越銀行的跨國金融獨角獸，可能會對現有的金融體系、貨幣體系造成重大的沖擊。

由于Diem的基本依托還是美元，所以它也有可能成為數字經濟時代美國繼續推進美元貨幣霸權的工具。這可能會對我國數字人民幣進入國際市場產生沖擊，影響人民幣國際化的進程。該方案最終能否獲批還有待觀察，值得注意的是，美聯儲的一個副主席在6月29號的演講中提到，對私營機構發行結構合理的穩定幣應持支持態度，認為它會支持美元在全球經濟中的角色。?

穩定幣的支持者認為穩定幣可能會被家庭和企業廣泛用作支付手段，如果說穩定幣設計良好，而且受到適當的監管，它可以支持更加快捷、更加高效、更具包容性的支付選項。但同時也要認識到此類新型金融產品存在的風險。

我國是一個經濟大國，實行更高水平的經濟開放、金融開放，也包括資本市場的開放已成為基本國策。我國雖明令禁止包括穩定幣在內的虛擬貨幣的交易，但基于分布式架構和去中心化協議的穩定幣仍可能會對我國的金融市場產生沖擊。著眼于未來，我們應該積極地培育數字金融的核心競爭力，主動應對去中心化金融的沖擊，保護投資者利益，維護金融市場的穩定，確保金融創新的可持續發展。

具體有以下三點建議：

第一，把數字人民幣打造成全球最佳的央行數字貨幣。進一步完善底層技術結構和應用場景設計，力爭保持我國央行數字貨幣實驗在全球的領先地位。打造全球最佳的央行數字貨幣不僅有利于推進普惠金融有效應對虛擬貨幣對現行貨幣體系和金融體系的沖擊，而且有利于在數字經濟時代促進全球貨幣金融體系的均衡和協調。

第二，建立分布式架構的金融安全屏障。

基于全新數字化技術的數字貨幣及其它去中心化金融工具已經潛在具備了顛覆性，應重點研究該架構下新型金融工具穿越金融基礎設施屏障的可能路徑，做好技術對策和政策預案，構建數字金融的安全屏障。

第三，在產業融合中建立穿透式監管。

數字化技術創新正在改變金融服務的模式，逐漸形成交互、交叉、交集的金融新業態，新業態呼喚監管創新。數字化的金融監管系統應由金融監管部門共建、共享，覆蓋所有的金融機構，也包括涉及金融業務的科技機構，同時，要穿透不同的金融市場和金融業務，實現金融監管全流程、全方位的智能化。

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