金色觀察 | 灰度信托LTC溢價3687% 后市如何操作？_BTC

今年的加密貨幣領域繞不開的自然是灰度信托。

根據灰度官方于 11 月 20 日披露數據顯示，其比特幣信托持倉價值 92.04 億美元，以太坊信托持倉價值 10.249 億美元。昨日灰度比特幣信托持倉新增 1049 枚 BTC，以太坊信托新增 10249 枚 ETH，除此之外，灰度還增持了 1728 枚 LTC。

目前，灰度總持有 BTC 516214 枚，占總量的 2.45%；總持有 ETH 2595347 枚；總持有 BCH 181766 枚；總持有 LTC 817221 枚；總持有 XRP 32037384 枚；總持有 XLM 15952238 枚；總持有 ETC 12265563 枚；總持有 ZEC 179021 枚；總持有 ZEN 443002 枚。

金色科技集團池騁：存儲市場與檢索市場分屬鏈上、鏈下市場:IPFS100.com現場報道，2020年8月29日，由IPFS100.com、科技寺主辦的星際漫游沙龍活動在三里屯科技寺拉開帷幕。金色科技集團研究院院長池騁帶來主題演講《探尋IPFS/Filecoin的未來》，池騁指出：Filecoin有兩種價值市場：存儲市場與檢索市場。存儲市場相當于鏈上市場，第一，存儲礦工提交報價單；第二，用戶提交出價單；第三，區塊鏈進行匹配；第四，礦工完成存儲訂單寫入區塊鏈中。檢索市場相當于鏈下市場，第一，檢索礦工提交報價單；第二，用戶提交出價單；第三，區塊鏈進行匹配；第四，分段傳輸；第五，數據傳輸完成訂單寫入區塊鏈中。Filecoin/IPFS未來擁有無限可能。

?[2020/8/29]

不僅 GBTC 目前在市場上處于溢價，BCHG、ETHE、ETCG、LTCN 二級市場相對一級市場皆產生了溢價，LTCN 的溢價更是高達 3687.88%。

金色快評 | 央行法定數字貨幣或即將到來:近期，人民銀行數字貨幣研究與深圳、南京等地合作布局科創中心，此前有報道稱深圳市政府對外表示，深圳有望成為率先試水法定數字貨幣的城市。同時，國家知識產權局數據顯示，人民銀行在2017年公開了32項數字貨幣專利后，2018年再度公開14項專利，其中包括數字貨幣的開通方法與系統；數字貨幣兌換方法和系統；數字貨幣錢包的登錄方法、終端和系統；數字貨幣錢包注銷等方法和系統；基于數字貨幣錢包查詢關聯賬戶的方法和系統等。

人民銀行自2016年初，就開始探討發行央行法定數字貨幣的方法和可行性。從目前的專利申請情況可以看到，其專利已經涵蓋了數字貨幣的存儲、交易，以及交易跟蹤查詢的整個流通、監管鏈條。結合多地科創中心的建設，可以說人民銀行已經完成了法定數字貨幣發行所需的技術和基礎設施布局工作，那么離央行法定數字貨幣的發行還會遠嗎？需要注意的是央行法定數字貨幣，是將現有人民幣數字化，而不是發行一種獨立于法定貨幣外的數字貨幣。[2018/9/6]

數據顯示，自今年推出以來，灰度萊特幣信托基金一直存在巨大的溢價。

金色財經現場報道 元道：未來形成“矩陣結構，縱橫交錯，百鏈競發”的公鏈系:金色財經現場報道，在世界區塊鏈大會·三點鐘峰會宏觀經濟探討部分，中關村區塊鏈產業聯盟理事長作了題為“區塊鏈技術下的未來金融與經濟新格局”中指出，價值的傳播載體從實物貨幣演化到區塊鏈，塑造了全球通證的經濟新時代。通證是一個重要的價值符號，未來將形成“矩陣結構，縱橫交錯，百鏈競發”的公鏈系。區塊鏈要經歷從虛擬貨幣到應用再到治理是區塊鏈的發展過程。而治理尤為關鍵，要區分治理與管理的區別，中國的公司沒有參與到互聯網治理之中，區塊鏈要讓我們在考慮共識與治理的問題。[2018/4/24]

灰度信托LTC溢價歷史圖

那么灰度基金的高溢價來自于何處呢？

金色財經現場報道 越南數字貨幣研究專家杜戰：區塊鏈保證了電子證書的真實性:金色財經現場報道，在2018東南亞區塊鏈創新峰會上，越南資深投資者數字貨幣研究專家杜戰表示，護照及證書的數字化防偽是一個較為難解決的問題，而區塊鏈可以解決電子證書的安全性，保證這些電子證書的真實性，為證書數字化未來發展鋪平道路。[2018/4/21]

OKEx Research首席研究員William介紹表示，灰度上的信托基金，是一種類似于ETF的信托基金，可以同時在一級市場申購贖回和二級市場交易買賣，因此具有實時凈值和實時市價兩種價格。當凈值小于市價時稱為基金溢價，但凈值高于市價時稱為基金折價。

對于一般的ETF基金而言，不會出現很高的折價或溢價，原因在于ETF的套利機制：

當凈值 > 市價時，套利者會在二級市場買入ETF基金份額，隨后在一級市場用ETF基金份額贖回標的資產（如一籃子股票或其他資產），賺取其中的差價

金色財經獨家分析 “小摩”區塊鏈領域進展迅速:一直以來，“小摩”摩根大通主動擁抱區塊鏈繼續，并已經實現了較快的發展。摩根大通高管在面對媒體是對于區塊鏈提高可信度降低成本的優勢表示贊許。摩根大通是最早發現區塊鏈漏洞的機構投資者之一，早在2016年就首次創建了分布式加密賬簿Juno，同年與EthLab合作，開發Quorum使其成為跨境支付行業標桿。近日消息稱摩根大通考慮拆分區塊鏈項目Quorum，而在上周五，據路透消息，摩根大通已經與加拿大國家銀行和其他大型公司測試使用了一個新的區塊鏈平臺，主要用于發行金融工具，他們希望能借此簡化貸款發放、結算、利率支付和其他流程。金色財經分析，作為華爾街巨頭和投行霸主摩根大通已經在在區塊鏈應用上一直持開放態度，并逐步將區塊鏈轉化為生產力。傳統金融應該主動擁抱區塊鏈，用金融創新實現資源的優化和整體效益的提升。[2018/4/20]

當市價 > 凈值時，套利者會在一級市場用標的資產申購ETF基金份額，隨后在二級市場出售ETF基金份額，賺取差價

跟其他信托產品一樣，LTC在灰度上的高溢價，主要原因來自兩個方面：

套利機制不暢通

在傳統的ETF基金交易中，通常采用T+0或T+1的交易制度，即當天購買的ETF基金份額可以在當天或第二天賣出；然而對于灰度資產旗下的LTC基金，因為監管合規的需要。投資者無法在一級市場上贖回自己的LTC份額，同時，投資者需要鎖倉一年才能在二級市場上交易賣出這就延長了套利交易的時間。

因此，灰度的LTC基金的高溢價，很大程度上來源于市場對風險的溢價：投資者在購買GBTC基金份額后只能通過二級市場離場，而且交易時間還被限制在一年以后，這意味著投資者必須承擔長達1年的風險---在這期間即使幣價暴跌，投資者也無法賣出。下面這個簡單的案例正好能反映套利機制不暢通帶來的問題：

從行為經濟學的角度看，大部分投資者會選擇方案一，以規避未來的不確定性；如果無法立即完成交易，則必須支付一定的風險溢價給投資者，即選擇方案3。否則，大部分投資者會心存疑慮，出于規避風險的需要選擇不購買灰度上的信托基金。

市場情緒

如果我們僅僅將灰度基金的高溢價歸為風險溢價，顯然無法完全解釋其他現象。

我們前面提到過，風險溢價的產生是來源于對未來的不確定性。但如果投資者們對未來保持樂觀呢？很顯然，此時在投資者眼中，風險溢價部分完全是無風險的，成為了不可多得的“套利”部分。

這也是目前市場上所正在發生的，由于目前市場正處于牛市，在很多投資者眼中，灰度基金的二級市場高溢價，完全是白送的收益，為此都紛紛買入灰度基金份額，過高的需求造成了基金的溢價越來越高。因此灰度基金的高溢價還有很濃厚的市場情緒成分。

綜合而言，灰度基金的高溢價現象，是灰度基金套利機制不暢通和市場情緒作用下的產物。由于灰度基金的二級市場鎖倉政策和無法在一級市場上贖回資產的規定，使得市場必須支付一定的風險溢價給投資者；而由于市場情緒升溫，大部分投資者都對未來市場看好，為主動獲取這部分風險溢價，紛紛買入灰度基金份額，進一步抬高了基金在二級市場的溢價。

以當前火熱的GBTC 或 ETHE 為例。

現階段，投資者有多種方式以資產凈值買到份額：

現金：以美元購買同等凈值的 GBTC 或 ETHE 份額等，

實物：以 BTC 或 ETH 現貨置換同等凈值的 GBTC 或 ETHE 份額等其他產品；

投資者認購基金份額后會被要求鎖定一段時間。目前，GBTC 和 ETHE 的鎖定期分別為 6 個月和 12 個月。鎖定到期后，投資者可以將持有對等份額的 ETHE 或 GBTC 存入經紀賬戶，然后以市場價格出售。如果解鎖后溢價仍然為正，那么投資者將可以從差價中獲益。另外，投資者在持有期內需向灰度投資支付一定的管理費。

在以上每種情況中，投資者都要將所持基金份額在二級市場售出。這樣一來，由于沒有直接對沖的方法，投資者勢必會受到價差 / 溢價波動的影響。因此，雖然從歷史數據來看，GBTC 和 ETHE 均出現了極高的溢價現象，但未來，溢價空間可能會被壓縮磨平，甚至在某一天出現折價。

灰度信托BTC溢價歷史圖

灰度信托ETH溢價歷史圖

金色分析師K神認為，目前大方向仍是前期突破周線三角向上強勢拉升的狀態，突破點算起到目前超過35%的漲幅，走勢相當強勢，接連突破多個關鍵壓力位，最高漲至接近19年初高點84阻力位附近，也是周線斐波那鍥0.5點位壓制區域，這一阻力若能突破站穩，下一較強壓力就在100美金附近。鑒于近期價格持續拉升，價格偏離均線支撐較遠，意味著近期獲利盤較多，再加上上方接近壓力位84美金一線，不排除近期有調整的風險，短線可逢高減倉，突破站穩84美金在介入，趨勢支撐69美金，不破中長線可耐心持有，后續一旦回落支撐區附近，可低吸加倉，大方向仍是多頭趨勢。

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