Pantera合伙人：DeFi衍生品交易的想象空間_UTU

原文標題：《SyntheticDerivatives?》原文作者：PapVeradittakit

只用了短短一年多時間，DeFi已經開始「入侵」許多傳統金融系統的核心用例。DeFi的一些核心基礎設施模塊——比如，借貸協議和去中心化現貨交易平臺——已經找到了產品/市場契合度。但是，傳統金融領域里仍然有許多不可或缺的要素，而它們目前還沒有被顛覆。

衍生品可能是下一個被DeFi顛覆的金融「樂高積木」，為什么這么說呢？讓我們用數據說話：2019年，現貨交易僅占到金融行業總交易量的30%；剩下的70%則是來自于期貨和期權。無論您采用哪種方式分析，結論都很明確：金融市場對衍生品的需求很大。

目前，數字資產衍生品仍處于早期發展階段，盡管如此，我們仍然看到數字資產衍生品市場出現上漲趨勢。2020年12月，加密資產衍生品日均交易量超過了1.3萬億美元，占到整個加密貨幣行業市值的一半以上。此外，數字資產衍生品交易量占比也已經達到55%，超過現貨交易市場。

那么，如今數字資產衍生品都在哪里交易

目前，絕大多數加密衍生品都通過中心化交易平臺進行交易，比如Binance、OKEx等。中心化交易平臺之所以會得到衍生品交易者的青睞，主要是因為以下三個優勢：

NFT借貸協議Blend新增支持Kanpai Pandas和Redacted Remilio Babies兩個NFT系列，貸款總額突破4萬枚ETH:金色財經報道，據NFT聚合交易市場Blur在社交媒體宣布，旗下NFT借貸協議Blend將在本周新增支持Kanpai Pandas和Redacted Remilio Babies兩個NFT系列。另據Dune Analytics最新數據顯示， Blend協議貸款總額已突破4萬枚 ETH，本文撰寫時達到40,131 ETH，貸款交易總量為12,534筆，獨立借款人和貸款人均超過1000個。[2023/5/23 15:19:47]

能夠積累大量流動性；

提供具有合理競爭力的利率；

能夠有效地吸引大型金融機構。

上圖資料來源：TheBlock

但是現在，情況似乎開始慢慢發生變化。我們知道，在數字貨幣發展早期階段，由于用戶友好和低交易費等優勢，絕大多數數字貨幣交易都是在Coinbase或Binance這樣的中心化交易平臺內完成的。不過隨著時間的推移，諸如Uniswap或0x之類的去中心化交易平臺開始嶄露頭角，他們能以中心化交易平臺根本無法提供的方式為用戶提供價值，比如：

CertiK：pandorachainDAO項目遭受閃電貸攻擊:金色財經報道，據CertiK安全團隊監測，北京時間2022年6月22日19:52:57，pandorachainDAO項目遭受閃電貸攻擊，導致了價值約12.8萬美元的資產損失。[2022/6/23 1:25:12]

提供更廣泛、數量更多的交易對；

提供更高的流動性等。

如今，有近15%的現貨交易是在去中心化交易平臺完成的，這對整個數字貨幣生態系統來說是一個了不起的成就——但其實，一切才剛剛開始。

上圖資料來源：TheBlock

我們相信，衍生品市場也會出現類似的情況。

中心化交易平臺有許多限制。在最近的市場波動中，這些限制帶來的影響已經完全凸顯出來了，包括：

存在不透明的幕后機制，在強制清算的情況下，可能會引起爭議。

較為依賴機構信任，一些因擔心發行方破產而購買長期衍生品的交易者會被拒之門外。

DeFi借貸協議Sturdy完成390萬美元融資，Pantera領投:3月16日消息，據官方消息，無息DeFi借貸協議Sturdy在種子輪和戰略輪融資中籌集了390萬美元，Pantera領投，Y Combinator、軟銀的機會基金（Opportunity Fund）、KuCoin Ventures、mgnr、One Block、Dialetic和 Orange DAO參投。這筆資金將加速其發展，使其能夠在更多的鏈上推出，增加抵押資產，發展押注策略，并在其核心協議上構建鏈下提取。據悉，Sturdy將于3 月21日在Fantom主網上推出，而以太坊主網上定于2022年第二季度初推出。[2022/3/16 13:59:15]

運營效率非常低下，隱私設置復雜，新交易對的添加速度非常緩慢。

存在監管風險，可能影響交易可訪問性，比如英國市場金融行為監管局(FCA)最近表示，幣安在英國的控股公司BinanceMarkets不得在英國開展任何受FCA監管的金融業務，同時也不能向個人客戶提供貸款業務。

與此同時，隨著去中心化衍生品交易平臺的成熟，我們相信這種「新型」交易平臺可以提供更加卓越的產品和服務，就像它們在現貨市場上所做的那樣。事實上，現在的問題已經不是去中心化是否到來，而是何時到來。

Stader Labs完成400萬美元種子輪融資 Pantera Capital領投:10月7日消息，加密貨幣抵押管理平臺 Stader Labs 宣布完成 400 萬美元種子輪融資，Pantera Capital 領投，Coinbase Ventures、True Ventures、Jump Capital、Proof Group、Hypersphere、火幣創投、Solidity Ventures、Ledgerprime、Double Peak Group 和 TerraForm Labs、Solana Foundation、Near Foundation 及 Diogo Monica（Anchorage 首席執行官）、Tim Ogilvie（Staked 首席執行官）等機構與天使投資人參投。[2021/10/7 20:11:15]

SynFutures：Anything.Anytime.

SynFutures是一個去中心化衍生品交易平臺，他們正在抓住當前巨大的市場發展機遇，最近成功募集到一筆1400萬美元的A輪融資，PanteraCapital是參投方之一。此外，SynFutures團隊還在今年6月推出了平臺的ClosedAlpha版本，在以太主網和Polygon上線。

Black Rock Petroleum Company將為OMH部署超100萬臺比特幣礦機:內華達州的一家公司Black Rock Petroleum Company（簡稱BKRP）宣布已與Optimium Mining Host Limited Liability Co（簡稱OMH）簽訂了一項具有約束力的協議，將托管和運作多達100萬臺比特幣礦機。雙方合約期限為24個月，可選擇延長12個月，但須事先通知。OMH將支付全部的電力供應費用。據悉，這些礦機來自中國境內，并由OMH出口至加拿大，由BKRP部署在加拿大阿爾伯塔省的三個天然氣生產基地中，首批20萬臺礦機將在BKRP最近宣布計劃收購的Quirk Creek天然氣工廠現場托管，并由Caledonian Midstream Corporation運營。（Globe Newswire）[2021/7/17 0:59:10]

簡而言之，SynFutures是「期貨合約領域里的Uniswap」：用戶只需點擊幾下即可輕松上架自己的期貨合約，而且能以免許可的方式購買所需的衍生品合約。SynFutures有三個核心目標：

讓任何人都可以訪問；

高度去中心化；

與盡可能多的交易對兼容。

目前，該協議建立在Ethereum和Polygon之上，Polygon是一個二層擴展解決方案，旨在最大限度地減少交易費用。

上圖資料來源：SynFutures

毫無疑問，在當前合成衍生品領域里，最知名的項目當屬衍生品流動性協議Synthetix，但我們相信，SynFutures在很多方面有能力超越Synthetix，比如：

1、SynFutures支持更廣泛的交易對

如果想在Synthetix推出新資產，必須遵循一套冗長的治理流程，有時可能需要幾個月時間才能完成資產上線。相比之下，SynFutures允許用戶直接選擇他們喜歡的任何交易對，然后立刻就能進行購買。

2、SynFutures不存在零滑點「陷阱」

Synthetix的「零滑點」承諾表面上看起來不錯，但實際上，用戶依然可能面臨無限下行風險——一旦Synthetix協議原生代幣SNX價格出現劇烈波動，會導致交易者出現意外損失，無論本身交易是做多還是做空。相比之下，SynFutures從機制上完全避免了這些陷阱，更符合金融市場基本邏輯。

3、SynFutures的資本效率更高

Synthetix設定的抵押率為450%，容易導致資產利用率不足。相比之下，SynFutures允許用戶將100%資本投入使用，而且僅用單一代幣即可完成做市。

自動做市商(AMM)如何運作

SynFutures的獨特之處在于他們的sAMM——這是業內首創的合成資產自動化做市商，以下是其工作原理的簡短說明：

SynFutures的合成資產自動化做市商可以讓流動性提供者提供交易對中的任意一種資產，然后智能合約就會自動合成池中的另一種資產。例如，如果您選擇將穩定幣存入ETH/USDT池，那么可以使用USDT提供全部金額，而不是提高每一個等量代幣。

用戶存款價值的50%將會保留在USDT中，另外50%將用作保證金來代表ETH的合成1x多頭期貨合約，這樣用戶就可以獲得衍生品頭寸敞口了。

當多頭頭寸被創建之后，sAMM會自動為用戶建立等量的空頭頭寸，多頭和空頭頭寸相互抵消，因此用戶向池中增加流動性時就不會增加任何額外風險。

實際上，期貨合約有兩個核心要素：

基礎資產

報價資產

有趣的是，SynFutures允許流動性提供者選擇提供單邊流動性；換句話說，他們可以選擇提供交易對中的任意一種資產。當LP提供流動性時，sAMM本質上「變成」了市場參與者，擁有自己的保證金賬戶。當然，如果您不太了解這種機制，不妨可以換一種思路，將其看做是一個流動性提供者給一個典型的AMM池進行「流動性提供」，只是這個流動性提供者還必須確保滿足流動性池的保證金要求。

此外，SynFutures還具有一套獨特的清算機制。在去中心化金融衍生品協議Maker里，賬戶抵押品不足會自動引發清算，而SynFutures則有所不同，對于那些不滿足保證金要求的賬戶，SynFutures會強制減少他們的頭寸——這是一種專門用于衍生品交易的「折中辦法」，可以最大限度地降低協議的系統性風險，同時又能簡化清算過程。

發展路線圖

SynFuturesV1將于7月晚些時候在主網上推出，該版本將支持：

固定保證金期貨

杠桿交易

所有Chainpnk支持資產的期貨流動性池

Uniswap、Sushiswap資產的期貨流動性池

展望未來，SynFutures還將推出許多令人興奮的新產品，包括：

指數期貨，比如對未來比特幣挖礦難度的推測。

共享保證金期貨，包括永續期貨和去中心化期貨基差交易。

交叉保證金期貨，針對無常損失提供「自動對沖」解決方案。

上圖資料來源：SynFutures

我們相信，衍生品將成為DeFi生態系統的重要組成部分，就像它在傳統金融系統中的地位一樣。只有那些能夠替代中心化產品的優質去中心化協議才能抓住這個巨大機遇。

當然，SynFutures仍處于早期階段，但我們相信他們已經創造了一款面向更廣闊市場的差異化產品，也很高興能與他們一起前行。

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