DeFi是一場貨幣和價值間的實驗？_DAO

摘要：DeFi對美元的依賴形成了一個錯綜復雜的風險網絡。DeFi是在一條創造更好/新事物的道路上，還是注定要對傳統金融進行漸進式改進？

DeFi存在于廣泛的創新和去中心化領域。DeFi所在的環境中，任何人都可以將他們的觀點編入智能合約，因此實驗在高風險的協調游戲中進行的實戰測試。也許人類歷史上最高風險的協調游戲是貨幣——特別是中央發行的貨幣以及管理它們的政府、組織、權力結構和政策。

DeFi建立了一個強烈依賴舊貨幣游戲的系統。通過依賴美元作為DeFi的儲備貨幣，我們將自己與傳統金融系統聯系在一起。迄今為止，DeFi已經將超過1000億美元的價值與美元錨定。

DeFi中這種增長和對穩定幣的依賴似乎并沒有放緩的趨勢。僅在5月份，通過USDT、USDC、DAI和BUSD鏈上累計轉移了超過7500億美元的價值。拿走這些與美元錨定的穩定幣，DeFi又回到了石器時代——沒有明顯逃往安全地帶，沒有更多的借貸市場，并失去了一個最受歡迎的耕作/流動性工具。

DeFi的寵兒DAI，MakerDAO的穩定幣歷來由各種資產支持，主要是ETH。隨著時間的推移，它已經增加了對美元的風險，使用USDC和其他集中式穩定幣作為在經濟低迷時期保持匯率的主要手段。請注意，進入5月份之后，MakerDAO在其資產負債表中增加了大量USDC。

數據來源：沙丘分析

美元曾經是布雷頓森林體系的主要參與者，用黃金支持貨幣，但它早已放棄美元與黃金的可兌換性，進入我們新的浮動利率法定貨幣模式。受美聯儲貨幣政策的影響，美元的政策決定和風險直接映射到DeFi上，因為它依賴于由美元支持的穩定幣。

數據：Wintermute對幾個交易對手的DeFi債務超2億美元:9月21日消息，鏈上數據顯示，做市商Wintermute對幾個交易對手的DeFi債務超過2億美元。最大的債務涉及TrueFi發行的9200萬美元的Tether（USDT）貸款，該貸款將于10月15日到期，此外還包括對Maple Finance的7500萬美元債務和對Clearpool的2240萬美元債務。Wintermute還向黑客提供了10%的賞金，如果所有資金都歸還，黑客將獲得1600萬美元。（CoinDesk）[2022/9/21 7:10:18]

貨幣政策：央行實體采取的步驟管理，以滿足一系列目標——通脹目標，增長目標，就業目標等。

將DeFi與美元貨幣政策錨定的一些風險包括：

監管壓力：美元的使用需要那些管理美元的人監管，特別是在USDT和USDC等強錨定資產的情況下，每發行1個USDT或USDC就持有1個美元。

通貨膨脹：2010年代平均每年約2%的CPI。

外匯風險：資產相對于歐元、人民幣等貨幣或參與者可能在當地使用的其他貨幣貶值的風險。

交易對手風險：在一個宣稱重視去中心化的世界中，在美聯儲的情況下，對小團體的強烈依賴，甚至在Circle和Tether的情況下，對小團體的強烈依賴與重視去中心化的主張形成鮮明對比。

擺脫對中央貨幣政策的依賴。

DeFi中出現了一類新的貨幣，試圖解決這些問題。雖然我們可能無法擺脫對與美元錨定的穩定幣的依賴，但我們當然可以開始嘗試替代方案。如果有足夠多的人采用，這些替代品可以慢慢蠶食錨定的穩定幣。

其中一些替代方案完全放棄錨定，將貨幣政策編入智能合約，并采用不同程度的社區治理和去中心化。這些是貨幣政策和價值方面的全新實驗。在這篇文章中，我們將探索OlympusDAO的OHM，這是一項關于貨幣、信任和社區治理的全新實驗。這是一類新貨幣實驗中的一個，因其在5月/6月市場低迷期間它與更廣泛的加密貨幣市場相比，表現強勁，成為焦點。

注意：這些是貨幣政策的實驗，應該這樣對待——對OHM或類似資產的任何貿易/投資都承擔著一系列令人難以置信的新風險和更高的風險。

Terra鏈上DeFi鎖倉量為181.4億美元:金色財經報道，據DefiLlama數據顯示，當前Terra鏈上DeFi鎖倉量為181.4億美元，在公鏈中仍排名第2位。目前，鎖倉量排名前5的公鏈分別為以太坊（1324.1億美元）、Terra（181.4億美元）、BSC（139.8億美元）、Avalanche（97.8億美元）、Solana（94.1億美元）。[2022/1/21 9:04:16]

奧林巴斯DAO($OHM)

OHM是DeFi的一項新嘗試，旨在創建一種不受法幣錨定束縛的儲備貨幣，其崇高目標是將自己從美元的支持中分離出來。

DAO管理OHM的貨幣政策，OHM是一種目前由資產金庫支持的儲備貨幣，最著名的是DAI、FRAX、OHM-DAISLP、OHM-FRAXLP和來自OHM-DAISLP的SUSHI獎勵。

提醒一下，這些資產是：

DAI：與美元軟錨定的穩定幣，由各種資產支持，主要是ETH和USDC。

FRAX：部分抵押的穩定幣，部分通過算法穩定的穩定幣。

LP：Uniswap流動性頭寸。

SLP：Sushiswap流動性頭寸。

DAO已經制定了一項規則，即金庫中每擁有1個DAI，只能發行1個OHM。如果OHM的交易量低于1DAI，DAO將回購并燒毀它。這并不意味著OHM與DAI/USD錨定。OHM以DAI的價值+市場溢價進行交易，并在5月/6月的DeFi價格下跌中表現出驚人的力量。

但是，這種純粹的美元資產價值遠遠不能說明全部問題。目前，在發行模式下，OHM的通貨膨脹率足夠高，甚至OHM的買家，如果以美元計算，即使買到了絕對的頂點，也會有利潤。現在OHM定投者的APY約為34,000%，低于本周初的40,000%以及6月初和之前幾個月超過100,000%的數據。

DeFi治理創企Tally融資600萬美元:去中心化自治組織（DAO）構建治理基礎設施的平臺Tally宣布融資600萬美元，Blockchain Capital和Placeholder領投。但本輪融資并非完全由風險資本（VC）提供。Tally聯合創始人兼首席執行官Dennison Bertram表示，大約25%的資金來自The LAO、MetaCartel Ventures、Fire Eyes DAO等DAO組織，以及與DAO有關聯的天使投資者（包括Bankless創始人Ryan Sean Adams）。（CoinDesk）[2021/8/13 1:51:46]

數據來源：沙丘分析

這APY怎么會這么高？回想一下我們在之前文章中對APR與APY的解釋。高APR在定期復利的情況下可以變成巨大的年利率。OHM有一種機制，可以自動將質押者組合在一起。

重要的是要意識到，如果OHM價格上漲，并且質押者解套賣出OHM，APY就會上漲，并且賣出壓力也會相應緩解。這個反饋循環為人們保持抵押創造了強大的激勵機制。

代幣每8小時重新調整一次基準，并且抵押者按當前匯率收取~+0.52%。這是約570%的APR。這個年利率加上每次重估的復利，變成了目前的~34,000%。

用戶在公開市場上購買OHM或購買債券

用戶質押OHM以獲得sOHM

sOHM會每期復利，每天3次自動回調。

用戶可以從在他們的sOHM(3,3)上，在每天3次的回調中獲得約34,000%以上的APY或在借貸協議中使用該sOHM，進行交易等。

請注意下圖中100OHM的增長。平線是APR，它看起來是平的，因為它顯示100OHM增長到超過1,000OHM，APR為600%，而40,000%APY增長到39,000OHM，每天3次回調。投注者自動收到39,000%的年利率，而不是600%的年利率，這是因為投注合約中內置了自動復利功能。

ConsenSys報告：DeFi吸引了291萬個以太坊地址:金色財經報道，據ConsenSys報告，截至7月1日，現在有1.61億個唯一的以太坊地址，較2021年第一季度末增長10%。截止第二季度末，291萬個唯一以太坊地址與至少一個DeFi協議進行了交互，比上一季度增長了65%。報告寫道，隨著社區驅動的教育、簡單的用戶界面、吸引人的收益以及對DeFi最佳實踐的普遍認識在整個季度都在增加，新地址的數量也在增加。[2021/8/4 1:32:31]

APY目前變化很大，可能會隨著OHM質押數量和DAO的管理投票而發生變化。

請注意，DAO有近期的未來計劃，開始走出這段大規模的代幣通脹時期。他們有短期降低APY的計劃，但也增加了鎖定期以提高獎勵。然而，更多的例子表明DAO管理的貨幣政策創新的力量。這種大規模的APY當然導致了代幣的通貨膨脹，但價格一直保持強勁，因此盡管資產價格下跌，但其市值已升至歷史高位。

請記住，每發行1個OHM，金庫中必須至少有一個DAI，形成1個DAI/OHM的價格底線。

足夠的代幣膨脹與足夠低的價格通縮導致了利潤。這是采用率增加的標志，不出所料，隨著時間的推移，持有者的數量繼續增加。

數據來源：沙丘分析

考慮到DAO控制的每1個DAI只能發行1個OHM，我們可以理解如何存在如此高的APY/代幣通脹。因此，我們可以計算出OHM在當前的APY和DAI所有權下可以持續多長時間。在40000%的年利率下，在OHM的數量等于金庫中DAI的數量之前，OHM可以在金庫的當前價值下繼續發行180天。隨著金庫規模的增加，這條跑道將繼續保持平穩或增加。

Gate.io國慶中秋7天樂DeFi流動性挖礦明日開啟第四期:國慶及中秋節假期間，Gate.io在國慶期間推出BTC、ETH、USDT、GT挖礦USDG四款DeFi流動性挖礦理財產品，每日中午12點準時上線。目前前三期理財福利產品均已售罄。

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數據來源：沙丘分析

提醒一下，雖然DAI金庫的無風險價值是OHM的價格下限，但OHM以一定的溢價進行交易。這個溢價由市場決定。目前，押注DAO及其金庫的持續增長、流動性承諾、收益率預期以及該貨幣的其他優勢都具有很高的溢價。未來的管理投票可以很容易地投票決定將金庫資產的收益率的百分比授予代幣持有者/接受者，從而創造更多的溢價激勵。

如前所述，所有金庫資產的當前市值約為3000萬美元以上。這使得OHM的市值為1.75億美元，凈資產值(NAV)的價格接近6。由于發行量和價格目前高度波動，因此凈資產值(NAV)的價格很容易上漲和收縮。

以純粹的“無風險價值”或DAI和FRAX等穩定幣的價值計算，金庫目前持有900萬美元。在450,000個OHM的循環供應中，這意味著在達到價格下限之前可以發行8.6M-450k=8.15M個。

不可避免地，您現在應該問DAO如何獲得其DAI、FRAX和流動性頭寸？DAO建立了一個巧妙的綁定機制。用戶可以通過DAI、FRAX、OHM-DAISLP或OHM-FRAXLP購買債券來接收OHM。這些債券可以以低于OHM的價格購買，連續行權并在5天后完全到期。

在某些時期，這些債券以高達20%的折扣(ROI)購買。精明的交易者可以圍繞這些債券制定積極的策略，使他們自己和DAO都受益。這對用戶和協議來說是雙贏的，通常他們在2-8%的折扣范圍內浮動，5天重載。用戶收到了折扣的OHM，而協議增加了DAI和FRAX的庫房+OHM-DAI和OHM-FRAX的流動資金。

一個交易樣本是看債券的投資回報率是否大于5天的OHM質押率，因為債券在5天的時間內不斷重載。

除了持有>800萬美元的DAI和FRAX無風險價值外，該協議還控制了Sushiswap上超過90%的OHM-DAISLP和Uniswap上超過50%的OHM-FRAX。在Sushiswap上，這使DAO在SUSHI獎勵+費用中獲得DAO81%的APY，而在OHM-FRAX池的純Uniswap費用中獲得了較低的APY。

數據來源：沙丘分析

你可以想象未來，DAO將繼續積極管理和分配其資產負債表，用各種代幣分配和策略支持OHM。

像OHM這樣的項目其中一個有趣的部分是，如何對其進行估值是有先例的。銀行股票等資產可以使用管理資產(AUM)和價格與資產凈值的比率等指標，其中資產凈值(NAV)描述資產負債表的總價值，而價格是股票的總價值。在這種情況下，我們可以觀察到像OHM的流通量與OHM庫房的無風險價值的關系。在DAO資產升值到一定程度并持續持股的情況下，持股人的總持股量可以變得"無風險"，這意味著他們OHM的無風險價值變得比他們的原始投資+溢價更高。

資料來源：奧林巴斯DAOAsfi

該圖表建立在許多假設之上，主要是OHM金庫將繼續增長。DAO的成員建立了這個模型，以了解在金庫不斷增長的資產負債表的背景下，利益相關者增長的情景。

資料來源：奧林巴斯DAOAsfi：谷歌表

當前和未來的挑戰

“穩定幣”的價格波動？

OHM價格的波動使其穩定性受到質疑。該資產當然不會聲稱是“穩定幣”，而是一種儲備資產。也就是說，儲備資產不應經歷大幅波動。目前項目處于發行階段，不關心價格的穩定性。一旦OHM退出其大規模APY的發行階段，并轉向謹慎控制的貨幣政策和簡單的金庫增長模型，溢價很可能會轉向更嚴格的交易。

對DAI的依賴和對美元的風險

DAI高度依賴USDC作為抵押品，這個舉動給美元帶來了風險，使美元敞口可能與DAO的既定目標背道而馳。如果DAI仍然是資產負債表上的主要資產，DAO對美元的風險就會繼續增加。增加FRAX并繼續在SLP中收集SUSHI獎勵，是朝著金庫資產去中心化的正確方向邁出的重要一步。如果DAO對與美元脫鉤是認真的，他們可以想出巧妙的方法，隨著時間的推移繼續稀釋他們的DAI持有量。

智能合約風險

DAO本身具有創新性，有很多相關的智能合約風險。此外，隨著時間的推移，DAO繼續增加資產、頭寸以及更多的第三方智能合約風險敞口。在充分分散資金的情況下，資產負債表上因智能合約風險而導致的任何單一損失都應該相對較小。

治理風險

任何激進的社區治理舉措都會帶來協調攻擊的風險。根據基金管理權力下放的實際程度，如果某一天有足夠多的持有人群體選擇做出有利于他們小群體的決策，他們就可以在這個方向上主導治理投票。

OHM和非錨定貨幣的未來

就目前而言，OHM仍然是一種風險賭注，即非錨定貨幣擁有不斷增長的財政、復合創新和充滿熱情的社區，在中期擁有足夠的溢價，以保證在購買和質押中持續的增長和參與。

如果執行得當，DeFi的所有典型附加值都可能適用于OHM的未來，并有一些獨特的增值。

一個不受通貨膨脹、監管或美元貨幣壓力影響的風險資產

以OHM為抵押和借款的穩健借貸市場

周二，OHM被添加到其第一個借貸協議中。RariCapital的Fuse添加了一個專門的OHM池，其中DAI、FRAX、USDC和ETH可用作借入和抵押。在一天之內，Rari的Fuse上的OHM池已經吸引了1000多萬美元的抵押品，使其成為Fuse第二大池。用戶可以借出sOHM，將其用作抵押品的同時繼續增加質押的OHM。

數據來源：RariGrafana

所有主要DEX的流動性來源

可組合性的優勢——利用債券、獎勵、OHM閃貸、治理、游戲化、合作伙伴關系等的獨特方式

自治的貨幣政策和編纂的問責制

結束語

OHM是一類新的嘗試，它在不依賴與某些中央銀行貨幣錨定的情況下創造儲備貨幣和穩定貨幣。DAO已經設法確保DAO管理的資產負債表中有近3000萬美元的資產，有約900萬美元的無風險價值，以及超過4000名參與該協議的利益相關者。在市場低迷的情況下，該金庫繼續顯示出強勁增長，使總市值達到歷史新高。

觀察DAO將其不斷增長的資產庫帶往哪個方向發展，如何分配其資金使DAO受益并為其儲備貨幣OHM提供支持，是一件令人著迷的事情。這種具有大量內置治理的去中心化貨幣實驗的靈活性能否在競爭環境中蓬勃發展，還有待觀察。畢竟，這是一個貨幣政策的實驗。

原文鏈接：

https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-experiments-in-money-and-value/

LukePosey??作者

Iris??翻譯

Iris??編輯

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