比特幣期貨貼水是看跌信號？別用老派交易員眼光看市場回調_COM

本文來自YahooFinance

原文作者：OmkarGodbole

Odaily星球日報譯者|Moni

最近幾天，除了比特幣價格出現暴跌之外，還有一件事同樣引發了加密貨幣投資者和交易者的關注——芝商所的比特幣期貨已陷入到“現貨溢價”狀態。

現貨溢價亦稱為逆向市場或反向市場，通俗說法為現貨升水或期貨貼水，是指在特殊情況下，現貨價格高于期貨價格，基差為正值。反向市場中的價差擴大可導致牛市套利獲利，使熊市套利虧損。在反向市場上，隨著時間的推進，現貨價格與期貨價格如同在正向市場上一樣，到交割月份會逐步趨向一致。由于需求遠大于供給，現貨價格高于期貸價格，合約價格相對于遠期合約價格升幅更大時，就可以入市做牛市套利。但是反向市場牛市套利的獲利潛力巨大而風險卻有限。另外，無論在正向市場還是反向市場，熊市套利的做法都是賣出合約同時買入遠期合約。

加密交易員Josh Rager：比特幣回調尚未結束 看好LINK等十種加密資產:1月22日消息，加密貨幣分析師和交易員Josh Rager表示，他正在耐心等待比特幣觸底的信號，然后才會下操作買單。Josh Rager表示，加密市場的快速下滑可能還沒有結束。他認為，比特幣可能有更大的下跌空間，但不會跌至19000美元以下。而在山寨幣市場，Josh Rager看好10個DeFi“藍籌”資產，這意味著他相信這些項目可能在該行業的未來中發揮根本作用。這十個DeFi類代幣為LINK、YFI、SUSHI、UNI、Aave、SNX、COMP、CRV、ALPHA及RUNE。（The Daily Hodl）[2021/1/22 16:47:10]

“現貨溢價”是一種近高遠低結構，是去庫存的。如果近端的價格非常高，它高到一定程度的時候一定會讓需求趨活，交易者完全可以拆借別人的庫存在近端先賣掉，同時鎖定遠端的價格，因為價格更低，鎖定遠端的價格補庫還回去，這樣也構成了一個去庫的無風險套利，所以“現貨溢價”的價格結構還可以抑制需求。

Blockchain.com昨日系統故障，比特幣內存池跟蹤器驟降至零:金色財經報道，3月13日，加密錢包服務和區塊鏈數據供應商Blockchain.com突發系統故障，其比特幣內存池跟蹤器驟降至零。在未經確認的比特幣交易大幅增加之后，Blockchain.com上的內存池圖表從32MB急劇下降至零。其他跟蹤器（如Satoshi.info）指出，在Blockchain.com圖表崩潰期間，其內存池的大小約為35 MB。截至目前，圖表已恢復到30 MB左右。Satoshi.info指出，這顯然是Blockchain.com獨有的一個系統漏洞。[2020/3/14]

比特幣期貨現貨溢價似乎是從上周末開始的，然后一直持續到了本周二，這種異常情況表面市場現在對比特幣的需求超過了供應，但也有加密貨幣分析師認為，傳統市場分析方法可能并不適用于比特幣。

比特幣價格下跌 挖礦人數卻增加:據btcmanager.com消息，2018年5月25日的一份報告表示，即使比特幣價格暴跌，比特幣區塊鏈的礦工數量依然增長。雖然統計數據顯示，短期內不會出現牛市，但礦工數量的增加表明了人們對比特幣依然抱有信心。[2018/5/28]

TwoPrimeDigitalAssets首席投資官NathanCox表示，比特幣出現“現貨溢價”并不一定意味著供應狀況會更加緊張，芝商所的比特幣期貨出現“現貨溢價”“現貨溢價”，而且這種情況其實經常發生，比如相對于六月份的比特幣期貨合約，五月份合約價格出現略微折價。

“現貨溢價”是一種向下傾斜的期貨曲線，其中近期合約的價格會比遠期約合的價格要高。舉個例子，從TradingView提供的數據來源可以看出，比特幣在2021年5月到期的期貨合約價格比6月到期的期貨合約價格溢價15美元，而2021年6月到期的期貨合約價格又比7月到期的期貨合約價格溢價55美元。

投資者對Square來自比特幣交易的收入表示不滿:據btcmanager消息，分析師們對Square來自比特幣的3410萬美元凈銷售額表示不滿，因為他們花費了33900萬美元，通過移動支付應用程序為比特幣交易提供便利。該報告明確指出，該公司從比特幣交易業務中僅獲得20萬美元的微薄收入。[2018/5/5]

現貨溢價：比特幣vs.原油

按照投資百科網站Investopedia的定義，相對于未來幾個月期貨市場到期的合約，如果對某個資產的需求更高，那么就會導致儲備金增加。但是，這個定義似乎更適合石油這樣的傳統市場，在石油市場中，需求是經濟增長存在一定程度的關聯性，石油市場會因為各種不確定情況發生變化，有時減產、有時經濟活動突然激增，繼而導致市場可能會面臨緊張的供應條件。

日本將建太陽能發電站用于比特幣挖礦: 據報道，由于比特幣挖礦耗電量極大，日本熊本市當地能源生產商和供應商熊本能源公司（Kumamoto-Energy）宣布，將部署更環保的大型太陽能電站解決挖比特幣的耗電問題。該公司在2017年11月成立了一家子公司經營名為OZMining的加密貨幣礦業公司，該公司稱通過太陽能發電廠挖礦可以節省電力。[2018/3/9]

市場分析師有時也會將“期貨溢價”的情況歸因于較長時間存儲商品需要耗費太大成本。

一個參考點可能是西德克薩斯中間基原油的期貨市場，這也是美國石油價格的主要基準價格。由于石油輸出國組織持續減產，該市場在2020年11月幾乎變成了“倒閉”狀態，充分反映出當時市場供應短缺問題。不過從2021年11月開始，西德克薩斯中間基原油價格從44美元開始上漲，之后在2021年3月達到68美元，創下最近幾個月的高位。

NathanCox解釋說：

“石油現貨和期貨市場在計算中有非常不同的輸入，與數字資產相比，石油需求可以被更明確地量化，繼而表明純價格預期與實際使用或需求之間存在較大關聯。”

值得一提的是，在紐約商品交易所上市的西德克薩斯中間基原油期貨是以實物結算的。

路透社去年就曾指出，當西德克薩斯中間基原油期貨合約到期時，只有一些“紙面”上的石油被轉換成需要使用的實物桶裝石油，或是存儲在美國主要存儲地點的實物桶裝石油。但是，在芝加哥商業交易所上市的比特幣期貨是以現金結算的，這意味著芝商所發行的是具有借貸性質的合約，因此交易賬戶肯定會存在盈虧。換句話說，芝商所比特幣期貨購買者沒有得到實物比特幣的交付，因此芝商所比特幣期貨合約更像是一種投機工具。

JarvisLabs加密經濟學家BenLilly在?Telegram聊天時說道：

“比特幣與石油期貨的最主要區別在于投機性，我們發現現貨溢價往往更能預測逆轉或買入機會，尤其是在牛市中。”

比特幣期貨貼水是看跌信號？

到目前為止，據稱近期比特幣期貨貼水所傳達的看漲情緒未能轉化為更高的價格。根據Coingecko數據顯示，本文撰寫時，比特幣的交易價格已經跌至36,586.53美元，7天跌幅高達21.8%。

TwoPrimeDigitalAssets首席投資官NathanCox繼續說：

“這表明，比特幣的未來價格預期實際上低于現貨價格。”

根據GammaPoint執行合伙人RahulRai的說法，現貨升值幾乎不能被視為看漲的跡象，因為比特幣期貨才是機構投資者獲得大規模比特幣敞口的地方——綜上所述，這種情況可能代表機構投資者之間存在一定程度的看空情緒。

套利交易

RahulRai補充說，比特幣期貨貼水不是實時供應緊縮的結果，而是由機構套利流動性所驅動的，是一種套利交易，也稱為基礎交易，機構投資者試圖從期貨和現貨市場價格之間的價差中獲利。

芝商所是機構執行基礎套利交易做空期貨的主要場所，因此，套利交易的資金存在持續的拋售壓力，現金套利策略涉及針對現貨市場中的多頭頭寸賣出期貨合約。也就是說，當期貨溢價隨著時間的推移而衰減并在到期日與現貨價格收斂，機構投資者就能賺取固定收益。持倉交易者通常會在幾個月之后的清算交易中執行空頭期貨合約，他們所提供的溢價要高于合約的溢價，這意味著在此過程中，他們肯定希望不斷將幾個月后的合約溢價推低。

導致芝商所期貨易受現貨價格拖累的另一個因素是散戶投資者的參與度較低，盡管交易手數更大，但芝商所提供的杠桿期貨合約并沒有像其他競爭對手那么多，比如幣安，但需要注意的是，大多數加密貨幣交易所并沒有受到有效監管。

RahulRai最后解釋說：

“由于芝商所比特幣期貨的最小交易規模為5張合約，即5BTC，而零售杠桿通常是在現貨交易所競標并擴大交易基礎，因此主要集中在中心化加密貨幣交易上，零售投資者并不會選擇芝商所。”

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