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7項指標前瞻BTC走勢:指標大都未突破前高,市場價格被高估程度降低_BTC

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分析師|Carol?編輯|Tong?出品|PANews

本月,BTC橫盤后開始下跌,從4月1日的開盤價58926.56美元下行至4月27日的收盤價55033.12美元,跌幅約為6.61%。尤其是4月18日,BTC的單日跌幅達到了7.98%,創下今年以來單日跌幅的第三高值。此后的4月23日至26日,BTC多次失守50000美元整數關口,日均振幅高達8.07%。

短短兩周時間內,BTC連番高位調整,這讓投資者對其未來走勢產生的擔憂。本輪牛市是否已經結束了?如果還沒有結束的話,行情發展到了哪一階段?

PAData綜合分析了公允價值與基本價值、投資收益與市場信心、資金活躍度這3個維度內共7項市場指標,試圖從17/18年牛市指標運行情況與當下指標運行情況的對比中找到答案。根據分析,兩個時間段的指標運行狀況如下:

總體而言,PAData認為:

1)當前各項市場指標都沒有表現出行情反轉的信號,多項指標處于近年高位,但沒有突破前高。

2)從價值角度看,盡管當前市場價格顯著高于實際交易的公允價格,但一方面,偏離程度低于17/18年牛市頂峰,這意味著當前市場參與者還能容忍更高的價格共識,幣價上行仍有空間;另一方面,供應稀缺性是BTC的內在價值之一,但自第三次減產后,BTC的幣價與內在價值長期負向偏離,這意味著當前內在價值的支撐性較好,且有進一步加強支撐的空間。

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3)從投資收益與市場信心來看,當前市場上的盈利盤較大,但還未超過17/18年牛市頂峰,而且當前長期投資者的儲備風險溫和上升,與快速上升并在觸頂后立即下降這一標志牛市結束的運行軌跡不同,這表明投資回報仍有吸引力,長期投資者對幣價上行仍然有信心。

4)從資金活躍度來看,當前市場資金的活躍度在緩慢提升,但沒有加速的傾向,長期持有者的交易活動持續保持較高水平。而且,從短期來看,今年1月初,長期持有者將更多代幣投入了流通市場,釋放了一定的拋壓,近期,這一傾向已經有所回落,市場承壓有所緩解,這為幣價反彈提供了動力。

5)從具體指標來看,MVRVZScore和盈虧比峰值出現的時間早于幣價峰值,這可為投資者提供前瞻性的參考。當指數持續加速上升時,投資者需要警惕風險。

公允價值和內在價值:

市場價格高于公允價格,但仍低于內在價值

價值是價格的基礎,價格圍繞價值上下波動。如果以BTC供應量的稀缺性作為其內在價值的話,那么根據S/F模型推演,17/18年牛市頂峰期間,BTC市場價格顯著高于S/F預估價格,且偏離程度在短期內快速攀升至異常高值223.96%,隨后又快速下跌。

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但在本輪牛市中,BTC市場價格與S/F預估價格的相對走勢尚未表現出相同的軌跡。當前,BTC市場價格低于S/F預估價格,負偏離約38.19%,負偏離程度處于2017年以來的較高水平。實際上,自2020年5月下旬比特幣完成第三次減產后,BTC的市場價格較S/F的預估價格長期處于負偏離狀態。一方面,這意味著,當前BTC內在價值對市場價格的支撐性較好,泡沫化程度較低,另一方面,這也意味著,內在價值可以為BTC市場價格上行提供進一步的支撐。需要注意的是,S/F偏離指標峰值晚于市場價格峰值出現,這一指標無法預測價格峰值,但有助于幫助投資者確認頂部。

從價格表現來看,實時的市場價格與實際交易的公允價格之間也存在差異,這導致市值與實現市值之間存在差異。MVRV是觀察市場價格與實際交易的公允價格之間關系的主要指標,一般認為,當MVRV指數大于1時,市場價格高于實際交易的公允價格,即市場價格被高估,反之,當MVRV指數低于1時,市場價格低于實際交易的公允價格,即市場價格被低估。

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據悉,12月21日,推特宣布開始顯示比特幣和以太坊等加密貨幣的最新價格。在推特搜索框中搜索Bitcoin或BTC、Ethereum或ETH時,會出現對應的價格圖表,數據源于Robinhood。[2023/1/16 11:14:30]

17/18年牛市頂峰期,MVRV指數的峰值為4.16,指標峰值出現的時間與幣價峰值同步,且在峰值出現前半年左右的時間里,該指標始終位于2.45上方,高位運行。當前,MVRV的指數約為2.77,最近5個月左右的時間里,該指標始終高于2.45,這說明,當前的市場價格持續高于實際交易的公允價格。

但是,本月以來,MVRV指標出現明顯的回落,且該指標始終沒有超越17/18年的峰值,這顯示了投資者對BTC被高估的市場價格仍然有容忍空間。

市值和實現市值之差與市值標準差的比值,即MVRVZScore可以用來衡量市場價格被高估的程度。在17/18年牛市頂峰期,MVRVZScore出現了極端高值9.474,在此前半年左右的時間里,該指數持續位于3-5.5的高位區間運行,多次突破95分位線,極端高值達到了9.47。而在本輪牛市中,MVRVZScore也表現出持續高位運行的態勢,多次突破95分位線,但最高值7.17尚未突破前高,且3月以來開始回落。當前,該指數約為4.12,仍處于較高水平,說明當前市場價格被高估的程度仍然較高。

投行Cowen下調對比特幣礦企Marathon Digital的收入預期:金色財經報道,在第二季度業績低迷之后,投資銀行Cowen下調對比特幣礦企Marathon Digital Holdings(MARA)的收入、調整后的EBITDA以及采礦利潤率的預期,并對該公司雄心勃勃的算力目標提出警告。

Cowen分析師Stephen Glagola和George Kuhle在給客戶的一份說明中說,由于Marathon對第三方供應商的依賴和缺乏對基礎設施的控制,這些交易伴隨著執行風險。Cowen將Marathon 2022年的收入預期從2.04億美元降至1.5億美元,低于1.89億美元的平均預期。Cowen還將調整后的EBITDA預期從8600萬美元降至3900萬美元,采礦利潤從1.32億美元和64.7%的利潤率降至9100萬美元,利潤率為61%。(CoinDesk)[2022/8/24 12:44:16]

值得注意的是,在與價格相關的指數中,僅MVRVZScore峰值出現的時間早于幣價峰值,這可為投資者提供前瞻性的參考。當該指數持續加速上升時,投資者需要警惕風險。

數據:以太坊全網算力觸及6個月新低:6月27日消息,據歐科云鏈鏈上大師周報數據顯示,截至6月26日以太坊全網算力為876.57TH/s,觸及自2022年1月1日以來的新低。與歷史最高點1055.34TH/s相比,下跌了16.94%。[2022/6/27 1:34:37]

收益與信心:

盈利盤較大,低儲備風險顯信心

牛市行情的主要表征之一就是大多人籌碼能夠盈利。根據BTC在鏈上移動時的價格與當前價格相比的盈虧狀態,可以得出實現利潤/實現虧損比率,比值大于1,則盈利籌碼多于虧損籌碼,比值越高,盈利籌碼越多;反之則盈利籌碼少于虧損籌碼。盈利籌碼積累到一定的程度會產生獲利需求,進而產生拋壓,影響幣價。?

從17/18年牛市期間的盈虧狀態來看,盈虧比峰值為44.94,出現的時間比幣價峰值早了近4個月。在幣價峰值出現前,盈虧比長期高于75分位線,多次高于30,并伴隨劇烈震蕩。當前,盈虧比已經大幅下跌至1.66,但自去年下半年以來,這一指標長期高于75分位線,最高達到了35.40,但并未突破前高,也未連續創下異常高值,這表明當前的盈利籌碼雖然較多,但仍不及上一輪牛市期間,獲利拋壓也更小,尤其是近期的下跌進一步降低了市場的承壓水平。

另一方面,儲備風險指標也顯示出長期持有者對未來BTC上行仍然抱有信心。儲備風險模擬了當前價格和長線投資者信心之間的比率,比例越低,則表明投資的風險/回報具有吸引力,反之則表明風險/回報沒有吸引力。低儲備風險可能持續較長時間,因為機會成本的積累是一個漫長的過程,其通常對應著熊市后期至牛市早期;而高儲備風險則往往是一個短暫而迅速的事件,指標反彈往往涵蓋了牛市的中后期,并在觸頂后迅速逆轉。

17/18年牛市期間,儲備風險的峰值約為2.61%,指標峰值出現的時間略晚于幣價峰值出現的時間,且指標峰值前后的半年時間內,指標先表現為短期快速上升,后表現為短期快速回落,并且始終高于75分位線。

反觀2020年下半年以后,儲備風險開始反彈,今年1月中旬以后,儲備風險長期高于75分位線,但一方面,指標并未明顯加速上行,且近期出現回落,另一方面,峰值僅為0.79%,遠低于前高。這意味著,當前長期投資者仍然在積累機會成本,風險/回報具有吸引力。

資金活躍度:

交易活動持續保持較高水平,長期持有者已釋放一次流動性

活躍度是洞察宏觀持有行為變化的指標,有助于識別長期持有者積累或消費的趨勢。當很大比例的代幣被持有時,積累速度超過鏈上消費速度時,活躍度將會下降,即活躍度指標趨向于0;當長期持有者開始消費已積累了大量代幣,鏈上消費速度超過積累速度時,活躍度將會增加,即活躍度指標趨向于1。

從17/18年牛市期間的資金活躍度來看,活躍度的峰值為0.61,出現的時間明顯晚于幣價峰值出現的時間,在達到峰值前,活躍度表現為持續快速上升趨勢,達到峰值后溫和下降。

直到2020年下半年后,活躍度才恢復上行,今年1月底以后,活躍度始終高于75分位線。活躍度上升表明當前全網代幣的消費速度超過了積累速度。但指標上漲速度較慢,沒有出現如前一輪牛市一般的顯著加速,這意味著當前的消費和積累行為還處于相對平衡的過程中,市場面對的拋壓還在承受范圍內,這為未來BTC上漲提供了可能。

另一方面,從休眠指數來看,長期持有者重新分配代幣的傾向在提高。休眠指數描述的是單位時間被破壞的總額與交易總額的比率。高休眠值意味著,當天花費的代幣處于非流動狀態的時間更長,這表明長期持有者釋放了流動性;較低的休眠值意味著當天被交易的代幣相對較年輕,這表明長期持有者的代幣仍然處于持有狀態。通常而言,高休眠意味著熊市,而低休眠意味著牛市。

17/18年牛市期間,休眠指數長期位于50分位線以下,多次跌破25分位線,最低到達4.09。當幣價達到峰值時,休眠指數只有10.25,而在此之前,休眠指數出現過兩個小高峰。

但當前經歷的牛市有所不同,2020年下半年后,休眠指數有了明顯的上升,最高于1月初一度達到51.94,這表明長期持有者將更多代幣投入了流通市場,已經釋放了一定的拋壓,而近期,這一傾向已經有所回落,休眠指數開始下降,市場承壓有所緩解,這為幣價反彈提供了動力。

需要強調的是,隨著行業的深入發展,市場也在持續變化,當前經歷的牛市與上一輪牛市相比,已經存在諸多不同,因此,對市場指標的闡釋需要更多地從趨勢,即從牛市期間投資者的相對固定的行為模式角度去理解,而不能執著于指標的絕對數值變化,指標只能為研判走勢提供一定的支撐。

數據說明:

為避免某一天指標的異常增高或降低對整體趨勢分析的影響,本文統一分析各項指標的最近7天均值。

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