Uniswap V3 為何能成為去中心化交易所中的王者 ?_SWAP

Uniswap通過為主動型做市商和惰性LP開放選擇權，試圖撮合雙方，并強迫他們按照同一套規則參與交易。

Uniswap最近推出其備受贊譽的去中心化交易所的第個三版本。外界反應褒貶不一，爭論主要在于V3如何改變主動型和被動型流動性提供者之間動態的不確定性。人們的反應是好壞參半。考慮到ParsecResearch去年秋天就對此推出的預測文章《Uniswap的成功機遇在于復制對沖基金之王Citadel的夏普率》，我們有必要進行跟進分析。

V3的設計提出了一種可行的嘗試，使文中所述的權衡空間變成無效，調和主動型和被動型LP。

一方面，V3是V2的超集，如果所有LP要從提供流動性，那么您的定價曲線與V2相同。另一方面，LP現在可以以類似限價單的方式在單獨的「桶」中提供流動性。這一升級明顯旨在改善吃單者的體驗。問題自然就變成了：如果我們已經在犧牲惰性流動性，為什么不建一個訂單簿就夠了呢？

UNI的價格表現處于有史以來最好的月份之一:金色財經報道，UNI的價格處于有史以來最好的月份之一，7月30日達到近9 美元，而月初接近5美元，這是自2021年1月價格上漲 250%以來的最佳回報。Uniswap 的收益主要是由于更廣泛的加密貨幣市場出現類似的上漲趨勢。此外，UNI 還可以從所謂的“費用轉換”提案中受益。

具體來說，監管Uniswap的社區治理系統已經討論過是否應該賦予 UNI 持有者從Uniswap的3%交易費中賺取0.5%傭金的權利，而將其余部分獎勵給流動性提供者。[2022/7/31 2:48:31]

答案是：一方面因為計算環境的掣肘，一方面是要挑戰必須犧牲惰性流動性的觀點。

Uniswap在6月和7月每日交易量與Coinbase接近，各占比50%左右:7月29日消息，據加密市場數據提供商Kaiko數據顯示，UniswapV2+V3在6月和7月每日交易量與Coinbase接近，市場交易量的份額占比為50%左右。[2022/7/29 2:46:10]

訂單簿v.UniswapV3

在標準的限價訂單簿中，交易場所提供一個報價振幅，股票交易中通常為0.01美元，加密貨幣交易因交易場所不同而不同。依據振幅的大小，掛單者可以在任意報價上逐一報出訂單，但所有訂單都必須獨立管理。

在UniswapV3中同樣確定了一組類似的價格振幅服務，但掛單者在V3中可以指定一個價格變動范圍，利用價差訂單全面覆蓋這一范圍。這樣可以混合使用被動策略和主動策略，但重要的是，對于某些半被動策略，可以顯著減少操作次數。

Uniswap v3已部署至Celo:7月14日消息，Celo 基金會戰略與創新合作伙伴Nikhil Raghuveera今日在 Uniswap 治理論壇宣布，Uniswap v3已在Celo上線。Celo基金會和Climate Collective已為Celo上的Uniswap注入了初始流動性，Celo上ReFi項目Re Source和Impact Market也為Uniswap提供了流動性。

Celo基金會表示即將推出LP管理工具，并將在該類協議完成后啟動流動性挖礦。目前Celo上CELO/WETH流動性池中的WETH需要通過Wormhole跨鏈獲得。[2022/7/14 2:12:10]

假設LP認為ETH/USDC的價格范圍在1900-2100美元之間，V3價差頭寸可以一次性完成所有操作，而無需逐一調整競價單和詢價單以及管理所有的訂單，從而顯著降低了交易成本和維護成本。

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RangeStrategyonV3vs.OrderBook

由于V3將訂單按價差覆蓋在整個振幅范圍內，所以當訂單橫穿一個價位時，它會與LP資本按比例匹配。這與LOB截然不同，LOB是按先進先出法(FIFO)與不同的限價單匹配。這類細節聽起來微不足道，但我向您保證，絕對不是。在每種流動性交易所環境中，非常微小的執行細節可能會對算法交易者的最佳策略產生很大影響。這在公有鏈情境中尤為突出。在這種情況下，最佳策略可能對整條鏈具有負外部性。由于執行訂單和費用對掛單者而言按比例累加，因此似乎在單個價位內執行訂單對交易的爭搶會有所減少。

惰性流動性方面

當我思考前面鏈接的那篇有關AMM利弊權衡的文章時，理論上有一個漏洞，即聚合器的效果。流動性的累積對惰性LP產生寄生效應，尤其是多數領先的聚合器在高流動性交易所采用的PMM模式。這是寄生性的，因為主動型做市商有選擇地加入交易，以填補無信息流，而不必面對龐大的、價格不斷變化的市價單做其交易對手。隨著時間的流逝，這會侵蝕LP的回報，因為主動型LP可以在聚合器訂單中插隊，而最終交易者的邊際Gas費用則增加。

DEX王者

這使我了解了我個人認為V3真正的重要性——一種可靠的嘗試，成為去中心化交易所的王者。Uniswap通過為主動型做市商和惰性LP開放選擇權，試圖撮合雙方，并強迫他們按照同一套規則參與交易。這就是讓回頭看訂單按比例混合的妙處。通過將惰性/活躍訂單均等混合在一起，可以使寄生聚合器做市商的問題偃旗息鼓。該設計將被動和主動LP捕獲到同一訂單隊列中。結果是主動型做市商承擔了較大的價格/庫存風險，但可以換取大幅度削減交易費用。被動型做市仍會收取費用，并受益于主動型流量增加所帶來的taker流量增加。

但是這只能是當Uniswap直接路由到大量交易時才行。

從長期看直接路由很難把握，但可以通過兩種途徑實現：

逐一拼做市商的延遲/基礎設施成本，超過了在Uniswap之外進行路由的價格優勢。僅當Uniswap流動性超強且擁堵時間小于15秒時，才會發生這種情況。此外，多數聚合器路由方案都涉及邊際增加的用戶體驗和Gas成本。

使用UNI代幣鼓勵進行直接路由。Uniswap治理坐擁價值約50億美元的UNI代幣，可將其用于激勵直接交易流，獎勵吃單和路由交互界面。當t→∞時不可持續，但如果能讓第一條成為現實，則值得這樣做。

這一設計機制依然存在很多問題。搶先交易/三明治交易依然會是持久的威脅？對maker和taker而言，訂單簿交易所實際上是擁有極大優越性的環境？盡管如此，該設計還是目標遠大的，并再次改變了DEX次元。

撰文：WillSheehan，ParsecFinance創始人編譯：PerryWang

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