Dragonfly合伙人：Uniswap V3中普通流動性提供者真能賺到錢嗎？_SWAP

撰文：HaseebQureshi，DragonflyCapital管理合伙人翻譯：盧江飛

UniswapV3剛剛揭開了它的神秘面紗，其中有不少非常有見地的概念。我記得在2020年初，Uniswap創始人Hayden就曾談過相關想法，現在他終于把這些想法變為現實了！在此，我希望對UniswapV3的理解、以及它未來可能帶來哪些影響做一個闡述，思路比較粗糙，下面就讓我們開始吧。

在目前的UniswapV2中，所有流動性都是按照恒定乘積曲線規律被提供，從0到無限大，這種模式會導致UniswapV2的資本效率過低。我們在實際情況中已經發現了這個問題——Uniswap現在鎖倉量達到50億美元，但是日均交易額只有10億美元，這是相當低的一個數字。

這也意味著非常少的流動性被集中化，但其中一個交易對可能處理了絕大多數交易。許多資本被保留，以確保資產是否能夠獲得2倍、5倍、甚至100倍的增長，按照不變的產品增長曲線趨勢，仍然會有一部分流動性留給市場。

律所Rosen代表DraftKings NFT購買者提起集體訴訟:3月16日消息，律師事務所Rosen Law Firm宣布已經代表DraftKings Inc.的NFT購買者提起集體訴訟，希望擔任主要原告的投資者須在2023年5月8日之前向法院提交申請。

如果有投資者在2021年8月11日至2023年3月9日期間購買了DraftKings NFT，可能有權通過應急費用安排獲得補償，而無需支付任何自付費用或成本。（Business Wire）[2023/3/16 13:07:23]

UniswapV3對此進行了優化，現在，流動性提供者可以設定提供流動性的價格范圍。當我聽到這個想法時產生了一個問題：Uniswap該如何在鏈上完成所有這些操作？因為你需要一個更好的樹形結構才能追蹤所有流動性提供者的頭寸。

Lido DAO投票反對向Dragonfly Capital出售1450萬美元的LDO代幣:金色財經報道，據周一結束的投票，Lido Finance社區投票反對以1450萬美元的價格向風險投資公司Dragonfly Capital出售1000萬個LDO代幣的提議。周一的投票以近600名DAO成員結束，代表總計4300萬個Lido DAO(LDO)代幣，投票反對該提案。

這個數字占所有投票的66%。同時，只有兩個地址，總計2100萬個LDO代幣，投票支持代幣銷售。Token銷售是Lido財務多元化提案的一部分。DAO提案要求出售2000萬枚LDO代幣，其中一半分配給Dragonfly。最近的投票只是為了確定是否繼續向Dragonfly出售代幣。[2022/7/26 2:37:27]

UniswapV3給出了答案：量化！

他們沒有進行低效的、花哨的數學運算，而是將整體價格曲線分解成一堆「小桶」，并將其稱為「ticks」。每個「小桶」都像是一個小型自動化做市商，其中價格范圍也非常小，比如USDC/ETH交易對的價格區間為1705-1710美元。

Gelato Network完成1100萬美元A輪融資，Dragonfly領投:9月30日消息，Ethereum智能合約自動執行工具Gelato Network宣布完成1100萬美元A輪融資，Dragonfly領投，ParaFiCapital、Nascent、IDEOCoLab Ventures和Aave CEO StaniKulechov跟投。Gelatoco-founderHilmarOrth表示，Gelato Network目前支持Ethereum、Polygon和Fantom網絡，后續可能增加對Arbitrum、Optimism、BSC和Avalanche網絡的支持。[2021/9/30 17:18:22]

你可以想象，每個「小桶」里都有自己獨立的流動性提供者，如果某筆交易耗盡了一個「小桶」中的流動性，那么剩余的交易就會進入下一個「小桶」。低滑點交易不會被允許跨越多個「小桶」

這意味著，作為流動性提供者，如果你在USDC/ETH交易對價格區間為1600-1800美元時提供流動性，實際上這些流動性會被存入到100個「小桶」里。許多人已經注意到：這個模式看起來很像交易委托賬本，是的，是有點像！

聲音 | Tim Draper：加密貨幣促使政府開始考慮轉型:據dailyhodl報道，億萬富翁風險投資家Tim Draper在接受采訪時表示，加密貨幣的優點在于它與政府無關。政府通過控制貨幣來控制國民。政府必須從控制轉向服務。政府必須開始考慮“我如何吸引公民參與我的政府？” 而不是“你住在這里，你為我工作。”我看漲（比特幣）是長期的，因為我相信沒有人愿意持有一種與政府掛鉤的貨幣，因為這種貨幣的權利下放與政府無關。所以大多數人會轉向比特幣和其他加密貨幣。但轉型需要一定的時間來交易比特幣而不是美元。[2019/3/18]

從某種意義上來說，UniswapV3是針對Layer2量身定制的。一旦UniswapV3上線，Layer2上的資金就會更少，但是活躍交易和頭寸管理、以及交易委托賬本樣式成本會更低。UniswapV3可以「優雅」地提高集中流動性和資本效率。

但是，對于那些跨越多個「小桶」的交易來說，成本也許會變得更高。除此之外，在多個「小桶」之間進行流動性提款和存款的交易成本也會更加昂貴。TrailofBits在他們的審計報告中給出了一些意見，如下圖所示：

聲音丨Draper Dragon基金負責人：數字貨幣交易所會成為新式“華爾街”:日前，在由硅谷密探主辦的第二屆全球區塊鏈峰會上，硅谷頂級風投Draper Dragon的基金負責人Andy Tang表示，區塊鏈將在未來對現有各行各業造成沖擊和改變，數字貨幣交易所會成為新式“華爾街”。他表示，等你看到一只獨角獸，再想去抓住它就很難了。所以，要在它尚未長成時發現并培養它。[2018/6/28]

假設在一個「小桶」里有很多流動性提供者，那么會計核算成本會變得更高嗎？對于這個問題，審計可能會比較看重，但我并沒有完全遵循這里的邏輯，因為我在流動性提供者那里看不到任何循壞

Uniswap聲稱V3的gas效率比V2更高，但這句話可能僅在某些條件滿足的情況下才是正確的。提供流動性會變得更加昂貴，不過還好——對于用戶來說，為他們優化gas成本和流動性提供成本是有意義的：

好的，現在流動性提供更加「智能」——您需要設定價格范圍——但是，如果這種模式真的可以產生更多流動性，那么對每個人來說不都是件好事嗎？

交易者能賺到！做市商能賺到！然而，普通流動性提供者不一定能賺到！

一些人已經發現了這個問題。

如果您是一個比較懶惰的流動性提供者，很可能會直接設置一個范圍較大的價格區間，比如1000-3000美元，然后在這個范圍內存入資金。接下來，你的流動資金會被平均分到每個「小桶」里，但每個「小桶」里分配的資金金額其實很低。

問題是，幾乎很少有交易能在一個「小桶」里完成，絕大多數交易都會跨越幾個「小桶」，這意味著這些「小桶」會變得非常擁擠，因為幾乎所有費用都會在這幾個「小桶」里生成，所以那里可能是所有專業人士存放其流動資金的地方。

對于做市商、礦工和其他DeFi專業人士來說，他們會把自己提供流動性的倉位設置在中間市價附近，然后在一些高交易額的「小桶」內進出。同時，普通散戶的交易則會被大量的「小桶」覆蓋。這意味著他們最終能拿到費用分成相對較低！

發現沒？在舊版Uniswap中，那種無須思考「隨到隨買」的流動性提供機制使任何人都能非常容易地提供流動性，因為在舊版Uniswap提供流動性沒有任何競爭機制，在這種「傻瓜式」的策略里，每個人都是按比例分享流動池收益。

但在新版Uniswap里，每個流動性提供者都需要競爭，如果你設置的策略不太好，那么將會拿到非常低的收益。按照這種模式，估計未來Uniswapv3中的幾乎所有費用收入都將會被有組織的專業人員拿走。從某種意義上說，UniswapV3變得很怪異，有點像Kyber——許多做市商不得不經常性地更新鏈上價格。

Uniswap在博客文章中對此進行了說明，他們期望未來市場上會出現「Uniswap策略整合商」這樣的角色，就像Yearn那樣，這些「Uniswap策略整合商」會匯總散戶存款，然后將收益分攤給他們，繼而實現成本再平衡。但是，這種策略實操起來真的很不方便！

好吧，這使我想到了NFT。現在所有NFT頭寸都是像是雪花，沒有一片是相同的，每個NFT都具有不同的價格限制，因此它們不再是同質化代幣。回過頭看看UniswapV3，是不是覺得每個UniswapV3倉位都像是NFT。

我的第一個想法是：哦，一堆Uniswap衍生品要來了。未來，你可能無法輕松在MakerDAO或Aave上借入Uniswap代幣了，因為每個Uniswap頭寸都不一樣。當然，如果有人標記通用的UniswapLP頭寸，可能還會有點用，但這么做又會分散流動性。

我的第二個想法是：等等，這不會中斷流動性挖礦計劃嗎？因為現在UniswapNFT并不能證明你在實際提供任何流動性。舉個例子，我可以創建一個非常離譜的限價單，讓價格永遠不會落在區間范圍內，這樣應該就永遠無法獲得流動性挖礦獎勵了。

事實上，Uniswap之所以能取得今天這樣的成就，流動性挖礦發揮了決定性作用。值得慶幸的是，有一種方法可以解決上面提及的問題：你不能讓用戶通過Uniswap訂閱，然后僅獎勵那些持有LPNFT的用戶，這種模式是不對的。取而代之的是，他們必須通過一個共享合約在Uniswap上存款，這個共享合約會指定一個合理的價格區間，并時刻確保價值有效，如果中間市價逐漸走低，那么可能需要偶爾重新設置新的價格區間。

這種機制還能使協議支持的做市變得更加容易，比如Fei就已經成功做到了！實際上，這里其實可以延展出許多很棒的想法。

每個Uniswap流動性池都會出現可調整費用和「可愛」的反分叉許可。

最后想說的是，UniswapV3確實給人留下了深刻的印象，我的理解也不是絕對正確。

感謝Uniswap聯合創始人HaydenAdams和Paradigm研究合伙人DanRobinson。

來源鏈接：twitter.com

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